投资要点：
　　事件：公司发布2023年半年报，业绩符合预期。2023H1年公司营收同比增长17.8%至129.8亿元，归母净利润同比增长4.8%至2.8亿元。业绩符合预期。产量：2023上半年，公司自产黄金2.27吨，同比下滑8%，锑品自产8880吨，同比下滑19.5%。价格：根据上海黄金交易所数据，2023上半年Au9999加权平均价格为432.1元/g，同比增长10.9%；根据安泰科统计数据2023上半年国内锑锭(99.65%)均价为8.2万元/吨，同比增长2%。6月19日公司公告黄金洞矿业旗下华家湾金矿临时停产，2023H1公司自产矿产量下降叠加产品价格上升，2023年业绩同比略增，业绩符合预期。
　　光伏锑需求持续增长，传统需求修复，持续看好锑价上行。需求端：光伏玻璃澄清剂拉动锑需求持续增长。需求端：光伏玻璃锑需求持续释放，根据测算2023-2025年全球光伏玻璃澄清剂锑需求分别为2.87/3.45/4.14万吨，CAGR为21.70%，拉动锑需求持续上升；2023年锑阻燃剂占锑总需求52%，终端包括家电、汽车等，根据国家统计局数据，2023年前6个月，国内汽车累计产量同比增长4.5%，空调累计产量同比增加17.9%，洗衣机累计产量同比增长19%，冰箱产量累计同比增长13.8%，锑阻燃剂传统市场修复。供给端：产量持续收缩，新增供给有限。2018-2022年全球锑矿产量由14.7万吨下降至10.7万吨，产量下降27.2%，澳大利亚、俄罗斯国内老矿山资源枯竭出现停产减产。锑矿资源稀缺叠加长期价格低迷，近年全球锑矿资本投入较低，未来新增产能有限。当前时点看未来，锑价处于低位：光伏锑需求快速放量且确定性高，供给端新增产量有限，阻燃剂需求充分修复，未来有望维持稳定增长，预期锑供需关系未来仍将持续趋紧，维持锑价长期上行判断。
　　下调盈利预测，维持增持评级。考虑子公司大万矿业、新龙矿业、黄金洞矿业受隐患排查、作业事故影响出现不同时长停产，下调公司自产矿产量预测，预期2023-2025年公司自产黄金产量分别为4.6吨、5.1吨、6.1吨，下调盈利预测，预期公司2023-2025年实现归母净利润7/8.46/12.82亿元（原预测为7.8/9.23/13.59亿元），对应PE分别为20/17/11倍，维持增持评级。
　　风险提示：锑需求增长不及预期风险，自产矿产量增长不及预期风险

研究报告全文：上市公司有色金属2023年08月22日公司湖南黄金002155研究2023H1业绩符合预期产品价格上行业绩持续兑现公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持事件公司发布2023年半年报业绩符合预期2023H1年公司营收同比增长178至1298亿元归母净利润同比增长48至28亿元业绩符合预证市场数据2023年08月22日券收盘价元1168期产量2023上半年公司自产黄金227吨同比下滑8锑品自产研一年内最高最低元188211278880吨同比下滑195价格根据上海黄金交易所数据2023上半年究市净率23报息率分红股价086Au9999加权平均价格为4321元g同比增长109根据安泰科统计数流通A股市值百万元14038告上证指数深证成指3120331037473据2023上半年国内锑锭9965均价为82万元吨同比增长26月注息率以最近一年已公布分红计算19日公司公告黄金洞矿业旗下华家湾金矿临时停产2023H1公司自产矿产量下降叠加产品价格上升2023年业绩同比略增业绩符合预期基础数据2023年06月30日每股净资产元499光伏锑需求持续增长传统需求修复持续看好锑价上行需求端光伏玻资产负债率1727总股本流通A股百万12021202璃澄清剂拉动锑需求持续增长需求端光伏玻璃锑需求持续释放根据测流通B股H股百万--算2023-2025年全球光伏玻璃澄清剂锑需求分别为287345414万吨一年内股价与大盘对比走势CAGR为2170拉动锑需求持续上升2023年锑阻燃剂占锑总需求52湖南黄金沪深300指数收益率终端包括家电汽车等根据国家统计局数据2023年前6个月国内汽车60累计产量同比增长45空调累计产量同比增加179洗衣机累计产量同4020比增长19冰箱产量累计同比增长138锑阻燃剂传统市场修复供给0端产量持续收缩新增供给有限2018-2022年全球锑矿产量由147万吨-20下降至107万吨产量下降272澳大利亚俄罗斯国内老矿山资源枯竭09-2311-2301-2302-2308-2310-2312-2303-2304-2305-2306-2307-23出现停产减产锑矿资源稀缺叠加长期价格低迷近年全球锑矿资本投入较低未来新增产能有限当前时点看未来锑价处于低位光伏锑需求快速证券分析师放量且确定性高供给端新增产量有限阻燃剂需求充分修复未来有望维王宏为A0230519060001wanghwswsresearchcom持稳定增长预期锑供需关系未来仍将持续趋紧维持锑价长期上行判断研究支持何成洋A0230122030001下调盈利预测维持增持评级考虑子公司大万矿业新龙矿业黄金洞矿hecyswsresearchcom业受隐患排查作业事故影响出现不同时长停产下调公司自产矿产量预测联系人预期2023-2025年公司自产黄金产量分别为46吨51吨61吨下调盈何成洋862123297818转利预测预期公司2023-2025年实现归母净利润78461282亿元原预hecyswsresearchcom测为789231359亿元对应PE分别为201711倍维持增持评级风险提示锑需求增长不及预期风险自产矿产量增长不及预期风险财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元2104112979224952262223175同比增长率60178690624归母净利润百万元4372807038461282同比增长率20448609203515每股收益元股036023059070107毛利率76648794113ROE7547108115148市盈率32201711注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1984621041224952262223175其中营业收入1984621041224952262223175减营业成本1839819438205412050420545减税金及附加96109117118120主营业务利润13521494183720002510减销售费用1820212122减管理费用623657703707724减研发费用293302323324332减财务费用271222119经营性利润3915147689271413加信用减值损失损失以-填列7-6000加资产减值损失损失以-填列-36-30000加投资收益及其他1719141514营业利润3794977839421427加营业外净收入-4-7000利润总额3754897839421427减所得税115687105158净利润3654336968381269少数股东损益1-5-7-9-13归属于母公司所有者的净利润3634377038461282全面摊薄总股本12021202120212021202每股收益元030036059070107资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想