研究报告全文：湖南黄金002155矿山生产扰动有所恢复有望受益于金锑共振2023-08-221H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩营业收入12979亿元同比178归母净利润28亿元同比482Q23实现营业收入7307亿元同比408环比288归母净利润173亿元同比004环比6261H23业绩符合我们预期1H23金锑钨价格齐涨带动公司业绩提升一是根据上海黄金交易所1H23上金所Au9999均价为434元克同比112Q23上金所Au9999均价为448元克同环比126二是根据上海有色网1H23锑锭均价为826万元吨同比42Q23锑锭均价为821万元吨同环比1-1三是根据iFinD1H23仲钨酸铵均价为1788万元吨同比12Q23仲钨酸铵均价为1793万元吨同环比31矿山生产扰动频繁自产矿量下降导致公司毛利率下滑一是据公告公司旗下大万矿业黄金洞矿业本部华家湾金矿新龙矿业本部分别于6月17日7月3日7月19日临时停产二是据公告1H23公司自产黄金2268千克同比-8自产锑品8880吨同比-19自产钨精矿245标吨同比-76自产矿量下降导致1H23公司毛利率同比下滑15ppt发展趋势停产矿山目前已有两座复产2023年生产经营扰动或有限据公告黄金洞矿业本部华家湾金矿新龙矿业本部分别于7月28日8月5日恢复生产停产时长均不超1个月金锑价格有望继续上行金锑共振有望释放业绩弹性我们认为一是短期看国内金价对冲人民币贬值压力依然坚挺长期看中国央行连续9个月增持黄金且去美元化趋势难以逆转人民币金价有望继续上行二是锑矿供应刚性且锑锭库存处于历史低位随着海外夏休结束出口有望迎来改善国内传统需求在稳增长政策刺激有望迎来复苏叠加光伏玻璃需求高速拉动锑价有望持续攀升三是据公告1H23金锑业务毛利占比分别为5641金锑共振有望增大公司业绩弹性盈利预测与估值由于公司矿山生产出现扰动且自产及外购比例变化导致毛利率下滑我们下调2023年净利润96至583亿元引入2024年净利润预测760亿元当前股价对应20232024年236181倍市盈率维持中性评级由于公司业绩短期承压我们下调目标价96至1372元对应20232024年283217倍市盈率较当前股价有197的上行空间风险产能扩张不及预期金属价格上涨不及预期