事件：公司发布2023年中报，营收利润稳健增长。2023年H1公司营收129.79亿元，同比+17.77%，归母净利润2.80亿元，同比+4.82%，扣非归母净利润2.80亿元，同比+6.95%。公司营收利润保持稳健增长。
　　黄金业务总体向好发展，黄金产量上升，黄金自产量有所下降。黄金销售收入119.68亿元，同比+ 28.39%，主要原因是外购非标金业务收入同比增加、销价上涨。报告期内，公司共生产黄金27.9吨，同比+15.2%；黄金自产2.27吨，同比减少7.97%。自产黄金有所下降。
　　公司锑、钨产品产量收入短期承压。（1）锑：锑品销售收入87,328.41万元，同比减少39.60%。23年H1公司生产锑品14,297吨，同比减少20.62%，其中锑锭2,497吨，氧化锑7,380吨，含量锑2,858吨，乙二醇锑1,362吨，氧化锑母粒200吨。锑品自产8,880吨，同比减少19.46%。（2）钨：钨品销售收入9,886.37万元，同比减少45.24%。23年H1公司生产钨品623标吨，同比减少51.55%。钨精矿自产245标吨，同比减少76.49%。
　　公司下属子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司本部华家湾金矿、新龙矿业本部恢复生产。公司子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司本部华家湾金矿在2023年7月恢复生产，新龙矿业在2023年8月5日生产，预计复产将为公司自产金产量提升做出贡献。
　　盈利预测与估值：随公司金锑产量向十四五战略规划迈进，行业驱动黄金、锑价格或将上升，公司将迎来量价齐升的机遇，预计公司23-25年营收分别为237.59/260.85/286.45亿元，归母净利润分别为7.22/10.16/13.42亿元，对应PE19.08/13.56/10.26倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：公司黄金产量增长不及预期；黄金市场价格不及预期；公司黄金成本上升超预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评湖南黄金002155SZ年月日20230821买入维持湖南黄金002155SZ黄金板所属行业有色金属黄金当前价格元1146块总体向好发展锑钨短期承压证券分析师翟堃投资要点资格编号s0120523050002邮箱zhaikunteboncomcn事件公司发布2023年中报营收利润稳健增长2023年H1公司营收12979张崇欣亿元同比1777归母净利润280亿元同比482扣非归母净利润280资格编号S0120522100003亿元同比695公司营收利润保持稳健增长邮箱zhangcxteboncomcn黄金业务总体向好发展黄金产量上升黄金自产量有所下降黄金销售收入联系人11968亿元同比2839主要原因是外购非标金业务收入同比增加销价上康宇豪涨报告期内公司共生产黄金279吨同比152黄金自产227吨同比邮箱kangyhteboncomcn减少797自产黄金有所下降市场表现公司锑钨产品产量收入短期承压1锑锑品销售收入8732841万元同比减少396023年H1公司生产锑品14297吨同比减少2062其中湖南黄金沪深300锑锭吨氧化锑吨含量锑吨乙二醇锑吨氧化57249773802858136246锑母粒200吨锑品自产8880吨同比减少19462钨钨品销售收34入988637万元同比减少452423年H1公司生产钨品623标吨同比2311减少5155钨精矿自产245标吨同比减少76490-11公司下属子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司本部华家湾金矿新龙矿业本部恢-232022-082022-122023-04复生产公司子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司本部华家湾金矿在2023年7月恢复生产新龙矿业在2023年8月5日生产预计复产将为公司自产金产量提沪深300对比1M2M3M升做出贡献绝对涨幅-668-766-1635相对涨幅-422-269-1090盈利预测与估值随公司金锑产量向十四五战略规划迈进行业驱动黄金锑价资料来源德邦研究所聚源数据格或将上升公司将迎来量价齐升的机遇预计公司23-25年营收分别为237592608528645亿元归母净利润分别为72210161342亿元对应PE1908相关研究13561026倍维持买入评级1湖南黄金002155SZ老牌黄金稳定运营金锑共振双轮驱动风险提示公司黄金产量增长不及预期黄金市场价格不及预期公司黄金成本2023720上升超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评湖南黄金002155SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股120204202120222023E2024E2025E流通A股百万股120192营业收入百万元198462104123759260852864552周内股价区间元1146-1852-YOY322601299898净利润百万元36343772210161342总市值百万元1377537-YOY613204651407321总资产百万元719310全面摊薄EPS元030036060085112每股净资产元495毛利率73768797106资料来源公司公告净资产收益率6675113137153资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评湖南黄金002155SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入21041237592608528645每股收益036060085112营业成本19438216942356325618每股净资产486533617729毛利率768797106每股经营现金流103064116137营业税金及附加109117131144每股股利010010000000营业税金率05050505价值评估倍营业费用20212426PE3597190813561026营业费用率01010101PB267215186157管理费用657741814894PS086076069063管理费用率31313131EVEBITDA16381153833636研发费用302340373410股息率08090000研发费用率14141414盈利能力指标EBIT52786912061581毛利率768797106财务费用1162226净利润率21303947财务费用率00010101净资产收益率75113137153资产减值损失-30-34-36-41资产回报率6089107122投资收益-9-8-9-10投资回报率75111132146营业利润49781311441509盈利增长营业外收支-7-1-1-1营业收入增长率601299898利润总额48981211431508EBIT增长率180650388312EBITDA931115015451973净利润增长率204651407321所得税5693131173偿债能力指标有效所得税率115115115115资产负债率193206210202少数股东损益-5-3-5-8流动比率12151618归属母公司所有者净利润43772210161342速动比率08101113现金比率05070810资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金63698015021974应收帐款周转天数15161616应收账款及应收票据79130160200存货周转天数72807678存货308650750900总资产周转率29292826其它流动资产446471529603固定资产周转率56636056流动资产合计1468223129413676长期股权投资17171717固定资产3767378243395138在建工程43658394现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产674705733761净利润43772210161342非流动资产合计5849591665207362少数股东损益-5-3-5-8资产总计73168147946211038非现金支出441316375433短期借款319463603745非经营收益25253240应付票据及应付账款148285330385营运资金变动337-296-25-164预收账款0000经营活动现金流123676413931643其它流动负债754740858903资产-476-371-965-1257流动负债合计1221148817912032投资0-10-11-13长期借款0000其他0-8-9-10其它长期负债192192192192投资活动现金流-476-389-985-1280非流动负债合计192192192192债权募资76144140142负债总计1413168019832225股权募资0000实收资本1202120212021202其他-661-175-27-34普通股股东权益5837640474208763融资活动现金流-585-30113108少数股东权益67645851现金净流量180345522472负债和所有者权益合计73168147946211038备注表中计算估值指标的收盘价日期为2023年8月21日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评湖南黄金002155SZ信息披露分析师与研究助理简介翟堃所长助理能源开采有色金属行业首席分析师中国人民大学金融硕士天津大学工学学士8年证券研究经验2022年上海证券报能源行业第二名2021年新财富能源开采行业入围2020年机构投资者II钢铁煤炭和铁行业第二名2019年机构投资者II金属与采矿行业第三名研究基础扎实产业政府资源丰富擅长从库存周期角度把握周期节奏深挖优质弹性标的分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明