事件
　　湖南黄金发布2023年半年报：2023年上半年营业总收入129.79亿元，同比增长17.77%；归母净利润2.80亿元，同比增长4.82%；扣除非经常性损益的归母净利润为2.80亿元，同比增长6.95%。
　　投资要点
　　▌自产金、锑矿产量略有下滑
　　报告期内，公司共生产黄金27.873吨，同比+15.2%；但是自产黄金略有下滑，上半年产量为2.268吨，同比7.97%。
　　锑金属方面，上半年生产锑品14,297吨，同比减少20.62%，其中锑锭2,497吨，氧化锑7,380吨，含量锑2,858吨，乙二醇锑1,362吨，氧化锑母粒200吨。其中，锑品自产8,880吨，同比-19.46%。
　　▌ 2023H1锑金价格均同比上涨
　　2023H1锑金属及黄金价格均同比上升。根据百川盈孚报价，2023H1国内锑锭均价为80864元/吨，同比2022H1高出2532元/吨。黄金价格方面，根据上海黄金交易所报价，2023H1国内9999黄金均价为434.08元/克，同比2022H1高出42.11元/克。
　　▌锑金价格表现强势，有望支撑下半年业绩
　　后续锑价有望保持强势。根据百川盈孚报价，8月以来，锑锭价格保持回升态势，2023年8月11-8月18日当周锑锭报价为78884元/吨，已经较7月底的年内最低价74850元/吨，回升了约4000元/吨。
　　国内锑品偏弱供应有望支撑价格。中国有色金属工业协会锑业分会对40家会员企业主要锑产品的产量统计显示，2023年上半年锑锭产量为3.05万吨，同比下降18%；三氧化二锑产量为4.69万吨，同比下降13.4%；乙二醇锑产量为5,959吨，同比下降8.6%。2023H1国内主流锑产品产量均有所下滑，而后续光伏玻璃及传统阻燃剂对锑的需求仍有支撑，仍看好后续锑价。
　　金价方面，当前金价达到约458元/克的位置，较上半年均价有约24元/克的涨幅。我们认为当前处于美联储加息末尾，黄金价格仍有进一步上涨空间。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年营业收入分别为285.05、316.01、340.40亿元，归母净利润分别为6.50、7.66、8.06亿元，当前股价对应PE分别为20.9、17.7、16.9倍，
　　2023年上半年公司自产锑和自产金的产量有不同程度下滑，因此我们下调盈利预测。但是我们预期后市锑价和金价保持强势，仍能为公司业绩带来较大弹性，因此维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　1）锑需求大幅下降；2）锑价不及预期；3）黄金价格不及预期；4）公司业绩不及预期等。

研究报告全文：证券研2023年08月23日究报自产金矿锑矿略有下滑但价格上升仍支撑公告司业绩湖南黄金002155SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师傅鸿浩S1050521120004fuhhcfsccomcn湖南黄金发布2023年半年报2023年上半年营业总收入分析师杜飞S105052307000112979亿元同比增长1777归母净利润280亿元同比增长482扣除非经常性损益的归母净利润为280亿dufei2cfsccomcn元同比增长695基本数据2023-08-23当前股价元1131总市值亿元136投资要点总股本百万股1202自产金锑矿产量略有下滑流通股本百万股120252周价格范围元1131-1866报告期内公司共生产黄金27873吨同比152但日均成交额百万元39744是自产黄金略有下滑上半年产量为2268吨同比-797市场表现锑金属方面上半年生产锑品14297吨同比减少湖南黄金沪深3002062其中锑锭2497吨氧化锑7380吨含量锑60502858吨乙二醇锑1362吨氧化锑母粒200吨其中4030锑品自产8880吨同比-194620102023H1锑金价格均同比上涨0-10-202023H1锑金属及黄金价格均同比上升根据百川盈孚报价2023H1国内锑锭均价为80864元吨同比2022H1高出2532元吨黄金价格方面根据上海黄金交易所报价资料来源Wind华鑫证券研究2023H1国内9999黄金均价为43408元克同比2022H1高出4211元克相关研究1湖南黄金002155量稳价锑金价格表现强势有望支撑下半年业绩增十四五自产金增量目标清后续锑价有望保持强势根据百川盈孚报价8月以晰2023-04-182华鑫证券公司报告湖南黄金来锑锭价格保持回升态势2023年8月11-8月18日当周锑锭报价为78884元吨已经较7月底的年内最低价74850公002155占据光伏上游矿产资源锑金属赋予增长动能元吨回升了约4000元吨司20220624傅鸿浩2022-06-24国内锑品偏弱供应有望支撑价格中国有色金属工业协研会锑业分会对40家会员企业主要锑产品的产量统计显示究2023年上半年锑锭产量为305万吨同比下降18三氧化二锑产量为469万吨同比下降134乙二醇锑产量为5959吨同比下降862023H1国内主流锑产品产量均有所下滑而后续光伏玻璃及传统阻燃剂对锑的需求仍有支撑仍看好后续锑价金价方面当前金价达到约458元克的位置较上半年均价有约24元克的涨幅我们认为当前处于美联储加息末证券研究报告尾黄金价格仍有进一步上涨空间盈利预测预测公司2023-2025年营业收入分别为285053160134040亿元归母净利润分别为650766806亿元当前股价对应PE分别为209177169倍2023年上半年公司自产锑和自产金的产量有不同程度下滑因此我们下调盈利预测但是我们预期后市锑价和金价保持强势仍能为公司业绩带来较大弹性因此维持买入投资评级风险提示1锑需求大幅下降2锑价不及预期3黄金价格不及预期4公司业绩不及预期等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元21041285053160134040增长率6035510977归母净利润百万元437650766806增长率20448617952摊薄每股收益元036054064067ROE74101109105资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入21041285053160134040现金及现金等价物636124220352858营业成本19438263262915431445应收款105143158170营业税金及附加109148164177存货308419464500销售费用20273032其他流动资产419568630678管理费用6578919871064流动资产合计1468237132874207财务费用1-22-44-67非流动资产研发费用302409453488金融类资产0000费用合计980130414261516固定资产3767354133153098资产减值损失0000在建工程411773公允价值变动4444无形资产674640606574投资收益-9-9-9-9长期股权投资17171717营业利润497734864908其他非流动资产1349134913491349加营业外收入1111非流动资产合计5849556452945041减营业外支出9999资产总计7316793585819248利润总额489727857901流动负债所得税费用568498104短期借款319319319319净利润433643758797应付账款票据148202223241少数股东损益-5-7-8-8其他流动负债599599599599归母净利润437650766806流动负债合计1221133013741410非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债192192192192营业收入增长率6035510977非流动负债合计192192192192归母净利润增长率20448617952负债合计1413152215661602盈利能力所有者权益毛利率76767776股本1202120212021202四项费用营收47464545股东权益5904641370147646净利率21232423负债和所有者权益7316793585819248ROE74101109105偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率193192183173净利润433643758797营运能力少数股东权益-5-7-8-8总资产周转率29363737折旧摊销322285268251应收账款周转率1997199719971997公允价值变动4444存货周转率632632632632营运资金变动482-189-78-62每股数据元股经营活动现金净流量1236737945983EPS036054064067投资活动现金净流量-476251236221PE311209177169筹资活动现金净流量-154-133-157-165PS06050404现金流量净额60685510241038PB23212018资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告新材料组介绍傅鸿浩所长助理碳中和组长电力设备首席分析师中国科学院工学硕士央企战略与6年新能源研究经验杜飞碳中和组成员中山大学理学学士香港中文大学理学硕士3年大宗商品研究经验负责有色及新材料研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230823211422