2023年上半年公司实现营业总收入36.28亿元，同比+15.84%。分产品来看，公司的有釉砖产品、无釉砖产品、卫生陶瓷产品、卫浴产品、其他产品分别实现营业收入29.70、1.38、2.50、1.65、1.05亿元，分别同比+24.13%、-30.91%、-5.22%、+0.38%、-5.82%。
　　 2023年上半年公司实现综合毛利率32.03%，较去年同期+4.24pct。分季度来看，公司在Q1、Q2的毛利率分别为24.84%、35.34%，分别同比变动+1.39pct、+5.62%pct。分产品来看，公司的有釉砖产品毛利率为34.02%，同比+4.66pct。
　　 2023年上半年公司实现销售净利率10.58%，较去年同期+6.84pct；期间费用率为17.78%，同期比较-6.51pct。销售费用率为11.12%，同比-3.11pct，销售费用同比-9.47%；管理费用率为5.16%，同比-2.70pct，管理费用同比-23.94%；研发费用率为2.24%，同比-0.52pct，研发费用同比-5.83%；财务费用率为-0.75%，同比-0.19pct，财务费用同比-54.59%，主要系本期存款利息收入增加、借款利息支出减少所致；
　　 2023年上半年公司经营性现金流净额为9.38亿元，同比+571.49%，主要是本期营业收入增加、降低库存、严控回款所致；每股经营性现金流净额为0.80元，较去年同期+0.97元/股。分季度来看，公司Q1、Q2每股经营性现金流净额分别为0.10元、0.70元，分别较去年同期变动+0.40元、+0.57元。
　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为7.98亿元、9.94亿元、12.09亿元，8月23日收盘价对应的PE分别为15.9、12.8、10.5x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、宏观经济下行、行业竞争加剧、产品价格波动。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId瓷砖地板investSuggestiondyCompany东鹏控股003012investSug增持维持gestionCh003012title盈利能力大幅提升现金流改善angecreateTime1年月日20230824投资要点公marketDatasummary市场数据2023年上半年公司实现营业总收入3628亿元同比1584分产品来看司市场数据日期2023-08-23公司的有釉砖产品无釉砖产品卫生陶瓷产品卫浴产品其他产品分别收盘价元1081点实现营业收入2970138250165105亿元分别同比2413总股本百万股117300评-3091-522038-582报流通股本百万股64262净资产百万元2023年上半年公司实现综合毛利率3203较去年同期424pct分季度告745447总资产百万元1235556来看公司在Q1Q2的毛利率分别为24843534分别同比变动139pct每股净资产元636562pct分产品来看公司的有釉砖产品毛利率为3402同比466pct来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年公司实现销售净利率1058较去年同期684pct期间费relatedReport相关报告用率为1778同期比较-651pct销售费用率为1112同比-311pct兴证建材东鹏控股2022销售费用同比-947管理费用率为516同比-270pct管理费用同比年报2023一季报点评Q1营收同比改善业绩有望持续修-2394研发费用率为224同比-052pct研发费用同比-583财务复2023-04-28费用率为-075同比-019pct财务费用同比-5459主要系本期存款兴证建材东鹏控股2021利息收入增加借款利息支出减少所致年报2022一季报点评营收实现增长原燃料与减值拖累业绩2022-04-292023年上半年公司经营性现金流净额为938亿元同比57149主要是兴证建材东鹏控股收入翻倍增长盈利能力改善本期营业收入增加降低库存严控回款所致每股经营性现金流净额为0802021-04-29元较去年同期097元股分季度来看公司Q1Q2每股经营性现金流净额分别为010元070元分别较去年同期变动040元057元分析师emailAuthor季贤东盈利预测我们调整盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为jixiandongxyzqcomcn798亿元994亿元1209亿元8月23日收盘价对应的PE分别为159S0190522100003128105x维持增持评级黄杨huangyangxyzqcomcn风险提示原材料价格上涨宏观经济下行行业竞争加剧产品价格波动S0190518070004孟杰主要财务指标mengjiexyzqcomcn会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025ES0190513080002营业收入百万元69308198958711233同比增长-131183169172归母净利润百万元2027989941209同比增长3152952246216毛利率297317313318ROE28100120140每股收益元017068085103市盈率628159128105来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司披露2023半年报2023年上半年公司实现营业收入3628亿元同比1584实现归母净利润384亿元同比22486扣非后归母348亿元同比31505其中Q2实现营业收入2484亿元同比1467实现归母净利润383亿元同比9613点评2023年上半年公司实现营业总收入3628亿元同比15841分季度来看公司在Q1Q2分别实现营业收入1144亿元2484亿元分别同比变动184614672分产品来看公司的有釉砖产品无釉砖产品卫生陶瓷产品卫浴产品其他产品分别实现营业收入2970138250165105亿元分别同比2413-3091-522038-5823分地区看华北地区实现营收630亿元同比1718华南地区实现营收1108亿元同比445华中地区实现营收1039亿元同比3055西北地区实现营收252亿元同比2205西南地区实现营收514亿元同比1853境外地区实现营收086亿元同比-12744分销售模式看直销渠道实现营收1358亿元同比1507经销渠道实现营收2228亿元同比1740其他渠道实现营收042亿元同比-22332023年上半年公司实现综合毛利率3203较去年同期424pct主要系公司深耕零售优势渠道持续优化产品结构中大规格高值产品销售占比提升至29新零售线上全域营销势能扩大所致1分季度来看公司在Q1Q2的毛利率分别为24843534分别同比变动139pct562pct2分产品来看公司的有釉砖产品毛利率为3402同比466pct3分地区看华北地区毛利率3038同比664pct华南地区毛利率3235同比530pct华中地区毛利率3139同比398pct西南地区毛利率3134同比-140pct2023年上半年公司实现销售净利率1058较去年同期684pct主要系毛请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情利率提升期间费用降低所致同时所得税及资产减值损失提升拖累净利率提升水平期间费用率为1778同期比较-651pct主要系公司精益运营降本增效数字化等项目稳步推进全价值链效率和效能提升所致1销售费用率为1112同比-311pct销售费用同比-947主要系职工薪酬和广告宣传费减少所致2管理费用率为516同比-270pct管理费用同比-2394主要系职工薪酬减少所致3研发费用率为224同比-052pct研发费用同比-583主要系职工薪酬减少所致4财务费用率为-075同比-019pct财务费用同比-5459主要系本期存款利息收入增加借款利息支出减少所致2023年上半年公司经营性现金流净额为938亿元同比57149主要是本期营业收入增加降低库存严控回款所致每股经营性现金流净额为080元较去年同期097元股1分季度来看公司Q1Q2每股经营性现金流净额分别为010元070元分别较去年同期变动040元057元2从收付现比的角度来看公司2023年上半年度收付现比分别为1257813069分别较上年同期变动965pct-3005pct3现金流方面投资活动产生的现金流量净额-018亿元同比9678主要是收回到期投资款及长期资产支出减少所致筹资活动产生的现金流量净额-522亿元同比-15047主要是主要系减少借款所致精益运营东鹏秉持质量为本精益求精的精益文化在精益制造方面通过技术配方创新工艺精益化节能减排降耗打造智能生产线利用工业互联网5G信息技术打造国际四级标准智能制造工厂在精益供应链方面构建端到端的价值链数字化协同能力追求更少的库存更高的效率更多的增量在精益营销方面发布品牌矩阵覆盖更多细分市场基于AIPL模型打造用户画像体系整合C端工具实现精准获客高效满足需求盈利预测我们调整盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为798亿元994亿元1209亿元8月23日收盘价对应的PE分别为159128105x维持增持评级风险提示原材料价格上涨宏观经济下行行业竞争加剧产品价格波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产64418640998311409营业收入69308198958711233货币资金2989449050865758营业成本4869560165877661交易性金融资产0374554税金及附加678095110应收票据及应收账款1260169119502185销售费用944102411881393预付款项687387102管理费用582500489573存货1796186022212610研发费用186164192225其他328488594700财务费用-29-11-11-23非流动资产6319525148634454其他收益5691011长期股权投资77000投资收益39272830固定资产4225382534062979公允价值变动收益0000在建工程6331168信用减值损失-154-9-9-9无形资产9099519931038资产减值损失-80-3-3-3商誉4000资产处置收益2000长期待摊费用3815-5-27营业利润17486310761323其他1003429453456营业外收入24252525资产总计12760138921484615863营业外支出25221流动负债5249557562606984利润总额17288710991347短期借款1122679755791所得税-27111129170应付票据及应付账款3107382144295128净利润1997769691177其他1020107410761065少数股东损益-3-23-25-32非流动负债316313313314归属母公司净利润2027989941209长期借款0000EPS元017068085103其他316313313314负债合计5565588865737297主要财务比率股本1173117311731173会计年度20222023E2024E2025E资本公积2360236023602360成长性未分配利润3406399741664324营业收入增长率-131183169172少数股东权益9-14-39-71营业利润增长率17693970246231股东权益合计7195800382738566归母净利润增长率3152952246216负债及权益合计12760138921484615863盈利能力毛利率297317313318现金流量表单位百万元归母净利率2997104108会计年度20222023E2024E2025EROE28100120140归母净利润2027989941209偿债能力折旧和摊销574486489491资产负债率436424443460资产减值准备80-448227195流动比率123155159163资产处置损失-2000速动比率088122124126公允价值变动损失0000营运能力财务费用30-11-11-23资产周转率537615667732投资损失-39-27-28-30应收账款周转率3628419645154393少数股东损益-3-23-25-32存货周转率2658285930122960营运资金的变动-570564-335-229每股资料元经营活动产生现金流量416143012871578每股收益017068085103投资活动产生现金流量-1129469-79-79每股经营现金035122110135融资活动产生现金流量120-398-612-826每股净资产613683709736现金净变动-5931501596672估值比率倍现金的期初余额2253298944905086PE628159128105现金的期末余额1660449050865758PB18161515数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中沪深无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定两市以沪深300指数为基准北交所市场性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以北证50指数为基准新三板市场以三推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数板成指为基准香港市场以恒生指数为中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级基准美国市场以标普500或纳斯达克综回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-