研究报告全文：东鹏控股0030121H23净利润同增225降本增效成果凸显2023-08-231H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩1H23实现收入3628亿元同比增长1584归母净利润384亿元同比增长22486扣非归母净利润348亿元同比增长31505业绩表现符合我们预期随着公司1N一站式整家方案战略持续深化我们预计未来业绩有望保持快速增长分季度来看公司1Q2Q23分别营收11442484亿元同比分别18461467归母净利润001383亿元同比分别扭亏为盈9613发展趋势1有釉砖毛利显著提升产品结构优化带动公司成长1H23分产品来看1有釉砖收入2970亿元同增241占总营收比例同比提升547ppt至8186毛利率同增466ppt至3402核心品类有釉砖表现亮眼2无釉砖收入138亿元同减3093卫生陶瓷收入250亿元同减-524卫浴产品收入165亿元同增041H23公司高值产品销售占比提升至29带动收入与毛利率稳步提升我们预计公司将继续通过产品研发技术升级与持续推新不断优化产品结构在1N一站式整家方案战略下盈利能力有望进一步提升2毛利率回暖明显降本控费下净利率持续向好公司1H23毛利率为3203同比424ppt主要得益于公司产品结构的优化及运营效率的提升费用端来看公司1H23期间费用率1778同比-651ppt其中销售管理研发财务费用率分别为1112741-075同比-311ppt-322ppt-019ppt综合影响下1H23净利率为1059同比682ppt3零售渠道持续复苏渠道下沉助力业绩增长1H23公司1经销渠道实现收入2228亿元占比6140同比提升17402直销渠道实现收入1358亿元占比3744同比提升15073其他渠道实现收入042亿元占比116同比下滑2233公司加快布局零售渠道积极拓展中小微工程并持续赋能经销商我们看好公司业绩恢复良好增长趋势盈利预测与估值考虑到公司降本增效持续推行产品结构优化下毛利率稳步修复我们上调20232024年归母净利润预测44至832958亿元当前股价对应20232024年分别1513倍PE维持跑赢行业评级上调目标价8至13元对应20232024年分别1815倍PE较当前股价有20的上行空间风险原材料及能源价格波动地产景气下行超预期市场竞争加剧