核心观点：
　　公司发布23H1业绩预告，二季度业绩超预期。23H1预计营收35.20-37.37亿元，同比增长12%-19%，归母净利润3.58-4.12亿元，同比增长203%-248%；单季度来看，23Q2预计营收23.76-29.53亿元，同比增长10%-20%，归母净利润3.57-4.11亿元，同比增长83%-110%。
　　C端和大B同发力，收入创同期历史新高。公司深耕零售主战场、差异化经营发力，我们预计C端增长超过整体，大B基数较低，而东鹏前期充分减值后轻装上阵，抢抓优质地产A标和保交楼项目实现高增（根据公司5月投资者关系记录表，23Q1瓷砖C端同比增长46.47%，大B同比增长90.48%，我们预计23Q2延续这一趋势）。
　　结构优化+技改降本+燃料价格下降，毛利率23H1同比提升4pct+。一是产品结构优化，中大规格高值产品销售占比已达29%（根据年报，22年25%左右）；二是制造成本下降，根据4月投资者关系记录表，公司积极通过技改、调整配方、降SKU等持续降本；三是天然气、煤炭等价格下降，根据Wind，23H1煤炭/天然气均价同比-15%/-30%。
　　费用23H1同比下降6%+，单二季度利润率提升至15%以上。公司通过精益运营，降本增效，23H1费用总额同比下降6%+，结合营收我们测算23H1费用率同比下降超过4pct，23H1净利率提升至10%-11%，且23Q2单季度净利率提升至15%以上（回A以来的最高水平）。
　　单二季度现金流超过7亿元，经营质量较高。
　　盈利预测与投资建议。我们预计23-24年归母净利润为7.5、9.6亿元，对应当前PE 15.09、11.69倍，上半年业绩超预期、具备性价比，维持23年20x PE的判断，对应合理价值12.73元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。渠道建设和拓展不及预期，燃料价格波动超预期，产能投放效果不及预期。