研究报告全文：证券研究报告公司点评报告家居用品东鹏控股003012年半年报点评深耕零售优势渠道瓷20232023年08月23日砖业务毛利率显著修复证券分析师黄诗涛增持维持执业证书S0600521120004huangshitaodwzqcomcn证券分析师房大磊TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600522100001营业总收入百万元693087861015611411fangdldwzqcomcn同比-13271612证券分析师任婕归属母公司净利润百万元20282210341254执业证书S0600522070003同比323072621renjdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股017070088107股价走势PE现价最新股本摊薄6312155012331017东鹏控股沪深300关键词TableTag业绩符合预期46393225投资要点TableSummary1811事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收3628亿元同4-3比1584归母净利384亿元同比22486其中Q2公司实现-10-17营收亿元同比归母净利亿元同比20228232022122220234222023821248414673839613深耕零售优势渠道瓷砖业务快速增长分行业看23H1有釉砖无釉砖卫生陶瓷卫浴产品营收分别同比2413-3091-522038市场数据主要瓷砖产品销售规模迅速增长23H1公司继续践行高质量增长充分发挥品牌渠道优势营业收入和经营现金流净额创历史同期最好水收盘价元1087平公司深耕零售主战场2022年度公司经销渠道零售C端和小V一年最低最高价6911298占比达到在行业需求弱复苏背景之下渠道持续发力经营表现优72市净率倍171于行业整体流通A股市值百产品结构优化降本增效等多措并举毛利率显著修复23Q1-Q2公司691657销售毛利率分别为24843534分行业看23H1公司瓷砖业务毛利万元总市值百万元率3346同比提升5个百分点洁具业务毛利率2385同比提升1275051249个百分点一方面公司深耕零售优势渠道持续优化产品结构23H1中大规格高值产品销售占比提升至29另一方面公司通过精基础数据益运营降本增效数字化等项目稳步推进全价值链效率和效能提升每股净资产元推动毛利率水平回升期间费用率方面23H1公司期间费用率1777LF636同比下降653个百分点销售管理费用率分别同比变动-311-271pct资产负债率LF3956此外23H1公司计提存货跌价准备6109万元主要是由于部分库龄较总股本百万股117300长的存货的市场价格较低导致其可变现净值低于成本流通A股百万股63630经营性现金流同比大幅改善收现比提升付现比下降2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为938亿元同比增长57149主要系相关研究本期营业收入增加降低库存严控回款所致1收现比23H1公司收现比12578同比965pct2付现比23H1公司付现比11005东鹏控股0030122023年半同比-2224pct23H1末公司存货余额1606亿元同比下降2246年度业绩预告点评降本控费效盈利预测与投资评级公司是国内瓷砖卫浴领军企业具有强大的C端果凸显23H1业绩超预期经销网络同时在开拓中小微工程中也具备优势经销为主的渠道结构为公司提供了较好的利润与现金流随着行业出清逐步进入阶段性尾2023-07-12声我们预计公司将会持续迎来收入和业绩端的修复我们维持预计公东鹏控股0030122022年报司2023-2025年归母净利润为82210341254亿元对应PE分别为及2023年一季报点评Q1瓷砖维持增持评级16X12X10X业务快速增长盈利能力有望逐风险提示市场竞争加剧风险原材料及能源价格大幅波动风险下游步修复需求波动风险2023-04-2913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东鹏控股三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产64418346875810041营业总收入693087861015611411货币资金及交易性金融资产2989399333673895营业成本含金融类4869604369597812经营性应收款项1328193325132994税金及附加67768697存货1796186921632324销售费用94499711171210合同资产0000管理费用582580650711其他流动资产328550716828研发费用186202213228非流动资产6319677771557472财务费用-29446236长期股权投资77777777加其他收益56114130114固定资产及使用权资产4361467649505179投资净收益39505157在建工程63130184227公允价值变动0000无形资产90998410341079减值损失-234-100-105-100商誉4444资产处置收益2111长期待摊费用38383838营业利润17490811451390其他非流动资产868868868868营业外净收支-1655资产总计12760151231591317513利润总额17291411501395流动负债5249679965666923减所得税-27101126153短期借款及一年内到期的非流动负债1153215313531353净利润19981310231242经营性应付款项3107347738704066减少数股东损益-3-9-10-12合同负债240302348391归属母公司净利润20282210341254其他流动负债7508679951114非流动负债316316316316每股收益-最新股本摊薄元017070088107长期借款0000应付债券0000EBIT11188711301354租赁负债104104104104EBITDA728142917332017其他非流动负债211211211211负债合计5565711568827239毛利率2973312231483154归属母公司股东权益71868009904210297归母净利率29293610181099少数股东权益90-10-23所有者权益合计71958008903210274收入增长率-1315267915591236负债和股东权益12760151231591317513归母净利润增长率31503071125692134现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流416105212071531每股净资产元613683771878投资活动现金流-1129-943-923-917最新发行在外股份百万股1173117311731173筹资活动现金流120896-910-86ROIC1588449701085现金净增加额-5931005-626528ROE-摊薄281102711431218折旧和摊销617542602663资产负债率4361470443244134资本开支-814-993-974-974PE现价最新股本摊薄6312155012331017营运资本变动-570-346-539-504PB现价177159141124数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn