事件：
　　公司发布2023年半年报，报告期内，公司实现营业收入36.28亿元，同比增长15.83%；归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比增长224.86%。单二季度实现收入24.84亿元，同比增长14.67%，实现归母净利润3.83亿元，同比增长96.13%。
　　点评：
　　产品结构调整，毛利提升明显。公司上半年实现销售毛利率为32.03%，同比增长4.25pct，单二季度实现销售毛利率35.34%，同比增长5.62pct，环比增长10.5pct。毛利率修复成果显著，主要得益于公司深耕零售优势渠道，持续优化产品结构，以及主要能源煤炭、天然气等价格较去年同期相比回落。公司上半年经销/直销渠道分别实现收入22.28/13.58亿元，同比增长17.39%/15.08%。占营业收入比例为61.41%/37.43%，中大规格高值产品销售占比提升至29%。分行业看，公司瓷砖/卫浴毛利率分别为33.46%/23.85%，同比增长5.00pct/2.49pct。
　　费用管控成效显著，盈利能力进一步增强。公司积极推动数字化转型与业务转型，进一步加强精益管理、降本增效。公司上半年实现销售净利率10.58%，同比提升6.84pct，销售净利率已经恢复至2021年同期水平。单季度看，公司单二季度实现销售净利率15.42%，同比提升6.4pct，为往年同期净利率最高水平。上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为11.12%/5.16%/2.24%，同比降低3.11pct/2.71pct/0.52pct。
　　回款表现良好，可持续经营及抗风险能力增强。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额9.38亿元，同比转正并且实现大幅增长；截至报告期末，公司应收账款为11.53亿元，较去年同期下降，较去年年末仅增长0.34%。面对目前部分房地产企业有可能出现的流动性问题，公司主动管控房地产工程业务风险，坚持项目风险控制优先，后续有望持续发挥C端业务占比高，回款质量好的优势，进一步提升在当前宏观背景下的抗风险能力。
　　维持公司“增持”评级，考虑到公司产品结构改善，毛利率提升，叠加费用管理成效显著，净利率提升迅速，调整公司盈利预测。预计公司2023-2025年实现归母净利润8.82/10.53/12.82亿元，EPS为0.75/0.90/1.09元，对应PE为14.46/12.11/9.95倍。
　　风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate东鹏控股003012轻工制造发布时间2023-08-23TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持降本增效助力利润高增稳健经营未来可期上次评级增持事件股票数据TableMarket20230822公司发布TableSummary年半年报报告期内公司实现营业收入亿元同202336286个月目标价元--比增长1583归属于上市公司股东的净利润384亿元同比增长收盘价元108722486单二季度实现收入2484亿元同比增长1467实现归母净12个月股价区间元6951251利润383亿元同比增长9613总市值百万元1275051总股本百万股1173A股百万股1173点评B股H股百万股00产品结构调整毛利提升明显公司上半年实现销售毛利率为3203日均成交量百万股8同比增长425pct单二季度实现销售毛利率3534同比增长562pct环比增长105pct毛利率修复成果显著主要得益于公司深耕零售优势历史收益率曲线TablePicQuote渠道持续优化产品结构以及主要能源煤炭天然气等价格较去年同期相比回落公司上半年经销直销渠道分别实现收入22281358亿元东鹏控股沪深300同比增长17391508占营业收入比例为61413743中大规格60高值产品销售占比提升至29分行业看公司瓷砖卫浴毛利率分别为4033462385同比增长500pct249pct20费用管控成效显著盈利能力进一步增强公司积极推动数字化转型与0业务转型进一步加强精益管理降本增效公司上半年实现销售净利-20率1058同比提升684pct销售净利率已经恢复至2021年同期水平-40单季度看公司单二季度实现销售净利率1542同比提升64pct为往年同期净利率最高水平上半年公司销售费用率管理费用率研发费用率分别为1112516224同比降低311pct271pct052pct回款表现良好可持续经营及抗风险能力增强报告期内公司经营活TableTrend涨跌幅1M3M12M动产生的现金流量净额亿元同比转正并且实现大幅增长截至报938绝对收益13929告期末公司应收账款为1153亿元较去年同期下降较去年年末仅相对收益44540增长034面对目前部分房地产企业有可能出现的流动性问题公司主动管控房地产工程业务风险坚持项目风险控制优先后续有望持续相关报告TableReport发挥端业务占比高回款质量好的优势进一步提升在当前宏观背景C东鹏控股003012稳健与弹性并存1N下的抗风险能力战略开拓成长空间--20230510维持公司增持评级考虑到公司产品结构改善毛利率提升叠加东鹏控股003012降本增效进行中经销费用管理成效显著净利率提升迅速调整公司盈利预测预计公司工程同步驱动2023-2025年实现归母净利润88210531282亿元EPS为075090109--20230428元对应PE为14461211995倍风险提示下游需求不及预期估值与盈利预测不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师濮阳营业收入7979693086941025312167执业证书编号S0550522070002-1146-131525461793186615316658048puyangnesccn归属母公司净利润15420288210531282--819731503363919442171证券分析师陶昕媛每股收益元013017075090109执业证书编号S05505221000020755-33975865taoxynesccn市盈率10554462414461211995市净率223128161145128净资产收益率207280111311951291股息收益率184092118125129总股本百万股11911173117311731173请务必阅读正文后的声明及说明东鹏控股公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2989391744436420净利润19986910381263交易性金融资产0000资产减值准备80745046应收款项1260226918113052折旧及摊销617479511522存货1796190925562816公允价值变动损失0000其他流动资产115115115115财务费用30462419流动资产合计64418751934213151投资损失-39-35-46-55可供出售金融资产运营资本变动-363878-442805长期投资净额778088109其他-107-10-12-13固定资产4225408237623459经营活动净现金流量416230111222587无形资产90997310541122投资活动净现金流量-1129-475-359-312商誉4444融资活动净现金流量120-898-236-298非流动资产合计6319635762586115企业自由现金流-78319278462390资产总计12760151071560119265短期借款1122422369255应付款项3107522246757099财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债31313131每股收益元017075090109流动负债合计5249687964959062每股净资产元613675751846长期借款0000每股经营性现金流量元035196096221其他长期负债316314314314成长性指标长期负债合计316314314314营业收入增长率-131255179187负债合计5565719368099375净利润增长率3153364194217归属于母公司股东权益合计7186791888119927盈利能力指标少数股东权益9-3-19-37毛利率297318315316负债和股东权益总计12760151071560119265净利润率29101103105运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6197576358335871营业收入693086941025312167存货周转天数12640113001149511621营业成本4869593370248321偿债能力指标营业税金及附加6785103120资产负债率436476436487资产减值损失-80-24-5-1流动比率123127144145销售费用944100012101411速动比率085097101112管理费用582504600715费用率指标财务费用-291-35-48销售费用率136115118116公允价值变动净收益0000管理费用率84585959投资净收益39354655财务费用率-0400-03-04营业利润17499411901460分红指标营业外收支净额-1000股息收益率09121313利润总额17299411901460估值指标所得税-27124152197PE倍462414461211995净利润19986910381263PB倍128161145128归属于母公司净利润20288210531282PS倍133147124105少数股东损益-3-12-15-18净资产收益率28111120129资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24东鹏控股公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获TableIntroduction2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席分析师陶昕媛香港中文大学经济学硕士现任东北证券建材组分析师2020年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34东鹏控股公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44