研究报告全文：百度集团TableStockNameRptType-SW09888公司研究港股点评23Q2百度点评AI模型文心40年底发布线下场景驱动广告增长TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-08-23TableSummary23Q2业绩核心要点收盘价港元TableBaseData1230023Q2营业收入341亿元yoy15归母净利润Non-GAAP80亿元近12个月最高最低港元162507510yoy24均超出市场预期23Q2营业收入预期333亿元归母净利润总股本百万股2797Non-GAAP预期58亿元主要原因包括线下场景广告医疗等复苏流通股本百万股2254强云业务降本增效AI赋能全线业务广告业务线下场景复苏驱动增长流通股比例10000百度核心业务收入达到亿元百度核心业务包括总市值亿港元344023Q2264yoy14流通市值亿港元2894广告业务和云业务其中以广告业务为主百度的广告主结构中线下场景的广告主占比较多目前线下诊疗消费等场景恢复之后广告主投公司价格与恒生指数走势比较TableChart放意愿有所提升同时23Q2维持了较好的广告ECPM视频广告收34入占比不断提升进一步驱动更高的ECPM百度AppMAU达到67713亿人yoy8-98221122223523云业务持续提升收益质量云业务收入亿元公司降本增效力度一直较强一-3123Q245yoy5定程度放缓了收入但提升了较多收益质量公司的云业务已经实现运-53百度集团-SW营层面的盈利其中互联网制造业公用事业维持强劲增长恒生指数汽车和AI等年底前推出文心40分析师金荣TableAuthor1智能驾驶ApolloGo自动驾驶23Q2提供了714万次乘客搭乘执业证书号S0010521080002yoy149截止到23Q2已经实现330万次搭乘ApolloGo已邮箱jinronghazqcom经等到了诸多地区的完全无人驾驶的许可新地区包括深圳坪山区目前在北京深圳武汉重庆2AI23年底前推出文心大模型40公司当期CAPEX由于购置算力硬件有一定程度提升但是对23H2利润表影响有限会持续投入进一步投入的节奏也将参考监管对于面向C端的AI应用的态度投资建议公司为技术实力雄厚的中国互联网公司AI领域持续进步赋能全线业务预计232425年营业收入为135015071677亿元前值137615151661yoy91811601126预计232425年归母净利润Non-GAAP265281308亿元前值218259270亿元yoy相关报告TableCompanyReport2816096公司成长和估值匹配技术实力一流在AI产业趋23Q2腾讯点评视频号季度贡献30势下有较强成长机遇维持买入评级亿收入游戏增长23Q3开始加速风险提示2023-06-12AI应用监管要求带来的不确定性广告业务受宏观因素不确定性影响TableProfit敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1百度集团-SW09888重要财务指标单位百万元主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入123675135027150688167661收入同比-06691811601126归母净利润Non-GAAP20680264922809030785归母净利润同比982816096ROE925108310511054每股收益元7495100110市盈率PE133119112103资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1百度集团-SW09888财务报表与盈利预测利润表单位百万元资产负债表单位百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入123675135027150688167661现金及现金等价物5315678185105842133148增长率-06691811601126金融资产及短期投资120839120839120839120839营业成本63935650877215279532应收款项合计117338471906310115销售收入5170482047884744其他流动资产27122250902610625598毛利59740699407853688130流动资产212850232585261851289699SGA20514246312753030637总资产5444558058185986销售收入1659182418271827固定资产净值23973258422810030960研发费用23315245142752730669长期投资类22477224772247722477销售收入1885181518271829商誉及无形资产23731239712413324409营业利润15911207962347926824租赁土地销售收入1287154015581600其他非流动资产107942111971113519116446营业利润Non-GAAP23186287233287737280非流动资产178123184261188229194292销售收入1875212721822224总资产4556442041824014增长率2184238814461339资产总计390973416846450080483991利息费用3332442542373513短期借款5343283030153253权益性投资损益-1910-999-1199-1177应付款项合计38014406604476249954其他非经营性损益-7221420642284828递延收入72857881除税前利润10112284283074533987其他流动负债36201350943749638895销售收入818210520402027流动负债79630786698535192184所得税2578552555346458长期借款13722158661808817184除税前利润2549194418001900其他长期负债59816616036072261175净利润7534229032521127530非流动负债73538774697881078359销售收入609169616731642总负债153168156138164162170543少数股东权益-25178825462781普通股股东权益223478244592267257292006归母净利润7559211142266524749少数股东权益14327161151866221442销售收入611156415041476股东权益237805260708285919313448归母净利润Non-GAAP20680264922809030785负债股东权益合计390973416846450080483991销售收入1672196218641836比率分析单位百万元2022A2023E2024E2025E回报率现金流量表单位百万元ROENon-GAAP9251083105110542022A2023E2024E2025E总资产收益率529636624636净利润7534229032521127530投入资本收益率805948915922折旧摊销6706700173417485同比增长率营运资金变动-18691684648896051营业总收入-06691811601126其他非现金调整30621-30-129-81营业利润Non-GAAP2184238814461339经营活动现金净流量26170367193731240985归母净利润Non-GAAP9822810603960资本开支-8286-8845-9569-10312总资产增长率288662797753其他4342-2477-2492-2702资产管理能力投资活动现金净流量-3944-11322-12061-13013应收款项周转天数346229220220筹资活动现金净流量-6390-3682407-666应付款项周转天数1122109910841088现金净流量15836250292765827305总资产周转率03030303汇率变动对现金的影响额1729---资产负债率3918374636473524期初现金476716448689515117172流动比率27303131期末现金6448689515117172144478速动比率23262829资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1百度集团-SW09888分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师金荣香港中文大学经济学硕士天津大学数学与应用数学学士曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司金融及产业复合背景善于结合产业及投资视角进行卖方研究2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员执业证书编号S0010521080002重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告