核心观点
　　铜市场分析
　　期货行情：
　　8月23日，沪铜主力合约开于68,760元/吨，收于69,130元/吨，较前一交易日收盘上涨0.86%。当日成交量为54,904手，持仓量为136,180手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于69,070元/吨，收于69,260元/吨，较昨日午后收盘上涨0.57%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日铜价重回69000元/吨令下游买兴出现下降，日内采购以非注册货源为主，现货成交活跃度由贸易商主导。早盘持货商报主流平水铜升水310~330元/吨，好铜因货源紧张报价450元/吨，湿法铜升水260元/吨附近。随着期铜继续冲高，个别贸易商报主流平水铜升水300元/吨，被市场长单贸易商积极秒收，随后报价回至升水310~320元/吨。好铜如贵溪、金川大板、CCC-P等货源均十分紧张，成交价格在升水400元/吨以上。日内注册湿法铜货源再次紧张，下游采购以非注册货源为主。
　　观点：
　　宏观方面，昨日经济数据显示，欧美PMI均出现回落。美国8月Markit制造业PMI录得47，低于预期49.3和前值49；服务业PMI初值录得51，为6个月来新低。欧元区8月服务业PMI初值录得48.3，为30个月低点，今年首次跌破荣枯线。英国8月制造业PMI录得42.5，为39个月来新低。
　　矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC仍震荡盘整，但市场交投较为清淡。市场参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平，说明市场参与者正在下调TC价格预期。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。
　　冶炼方面，上周国内电解铜产量24.30万吨，环比增加0.4万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。
　　消费方面，据Mysteel讯，由于上周恰逢08合约交割换月，且铜价周初止跌回升，下游仍表现谨慎，观望情绪较重，日内接货有限。随着盘面走低至68000元/吨下方，部分加工企业反馈此价位下点价者较多，订单量有所增加，入市买兴亦回暖，但由于主流平水铜升水走高明显，因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显，此外随着精废价差的回落，废铜优势愈发不明显，这也提振了市场对于精铜的需求。不过本周以来，铜价出现回升，因此下游需求再度出现些许观望态度，相对低价货源（如湿法铜）成交相对偏好，但高价铜成交则较上周有所回落。
　　库存方面，上个交易日，LME库存持平于9.54万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.03万吨至1.19万吨。SMM社会库存继续下降至7.29万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.31，较上一交易日基本持平。
　　总体而言，宏观层面上看，美元存在短时内持续走强的可能，外盘承压明显，而国内则是临近需求旺季，并且在价格下跌之际下游买兴提振明显，因此在这样的情况下，国内沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：多内盘空外盘
　　期权：卖出看跌@65,000元/吨
　　■风险
　　需求持续偏弱
　　美元持续走高

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-08-24欧美PMI回落但旺季来临之际铜价维持强势研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968期货行情chensijiehtfccom8月23日沪铜主力合约开于68760元吨收于69130元吨较前一交易日收盘上从业资格号F3080232涨086当日成交量为54904手持仓量为136180手投资咨询号Z0016047师橙昨日夜盘沪铜主力合约开于69070元吨收于69260元吨较昨日午后收盘上涨021-60828513057shichenghtfccom现货情况从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806据SMM讯昨日铜价重回69000元吨令下游买兴出现下降日内采购以非注册货源为主现货成交活跃度由贸易商主导早盘持货商报主流平水铜升水310330元吨付志文好铜因货源紧张报价450元吨湿法铜升水260元吨附近随着期铜继续冲高个别020-83901026贸易商报主流平水铜升水300元吨被市场长单贸易商积极秒收随后报价回至升水fuzhiwenhtfccom310320元吨好铜如贵溪金川大板CCC-P等货源均十分紧张成交价格在升水从业资格号F3013713400元吨以上日内注册湿法铜货源再次紧张下游采购以非注册货源为主投资咨询号Z0014433穆浅若观点021-60827969宏观方面昨日经济数据显示欧美PMI均出现回落美国8月Markit制造业PMI录muqianruohtfccom得47低于预期493和前值49服务业PMI初值录得51为6个月来新低欧元区从业资格号F030874168月服务业PMI初值录得483为30个月低点今年首次跌破荣枯线英国8月制造投资咨询号Z00149517业PMI录得425为39个月来新低矿端方面据Mysteel讯上周铜精矿现货TC仍震荡盘整但市场交投较为清淡市联系人场参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平说明市场参与者正在下调TC价格王育武预期贸易商可成交主流在90美元低位冶炼厂可成交主流维持在90美元中位供021-60827969应端保持稳定继续关注冶炼厂的检修及项目进展wangyuwuhtfccom从业资格号F03114162冶炼方面上周国内电解铜产量2430万吨环比增加04万吨周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复多数冶炼厂检修完成维持正常高产因此本投资咨询业务资格周铜产量持续增加证监许可20111289号消费方面据Mysteel讯由于上周恰逢08合约交割换月且铜价周初止跌回升下游仍表现谨慎观望情绪较重日内接货有限随着盘面走低至68000元吨下方部分加工企业反馈此价位下点价者较多订单量有所增加入市买兴亦回暖但由于主请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023824流平水铜升水走高明显因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显此外随着精废价差的回落废铜优势愈发不明显这也提振了市场对于精铜的需求不过本周以来铜价出现回升因此下游需求再度出现些许观望态度相对低价货源如湿法铜成交相对偏好但高价铜成交则较上周有所回落库存方面上个交易日LME库存持平于954万吨SHFE库存较前一交易日下降003万吨至119万吨SMM社会库存继续下降至729万吨国际铜与伦铜方面昨日比价为731较上一交易日基本持平总体而言宏观层面上看美元存在短时内持续走强的可能外盘承压明显而国内则是临近需求旺季并且在价格下跌之际下游买兴提振明显因此在这样的情况下国内沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主策略铜谨慎偏多套利多内盘空外盘期权卖出看跌65000元吨风险需求持续偏弱美元持续走高请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023824目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023824铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023823202382220238172023724SMM1铜36532553085升水铜41534555095现货升贴平水铜31530550570水湿法铜25525540015洋山溢价NA4745536LME0-3-318-3465-2925SHFE69130686706798068290期货主力LMENA8361823485255LME954259140060225SHFE392285291577898库存COMEX391174334546084合计134542187660184207SHFE仓单11861121862041327984仓单LME注销仓单占050622比CU2307-CU2304连三-近-610-610-700-520月CU2305-CU2304主力-近0000月套利CU2305AL2305369368368373CU2305ZN2305342342341340进口盈利NA-4603-390-10661沪伦比主力821826801备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023824其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100905008070600504030-50020202307282023081020230823010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201908232021082320230823数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左汽车指数右家电指数右最高溢价上海电解铜CIF提单WindWind150500034000100400028000220005030001600010000020190823202108232023082320004000201908232021082320230823数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023824图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201908222021082220230822201908222021082220230822数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手100000非商业净多头左轴5期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜80000COMEX收盘价右轴120000046000010000004000038000002000060000002-20000400000-400001200000-600000-800000201908232021082320230823201908222021082220230822数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023130铜价注销仓单占比11000100110901000080909000706070800050405070003060002030105000010201908222021082220230822123456789101112数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023824图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023824免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom