事件概述：
　　公司发布2023年中报：1）23H1实现营收44.8亿元，同比+7.0%；归母净利润-0.4亿元，同比-6.4亿元；扣非净利润1.6亿元，同比-67.7%；毛利率24.2%，同比-6.9pcts。
　　2）23Q2营收24.1亿元，同比+10.3%，环比+16.6%；归母净利润-2.6亿元，同比-5.9亿元，环比-4.7亿元；扣非归母净利润0.5亿元，同比-79.7%，环比-56.5%。毛利率22.5%，同比-8.3pcts，环比-3.7pcts。
　　Q2营收环比增长，利润端短期承压
　　公司IPM模块、DC-DC电路、IGBT器件、PIM模块等产品的营业收入增长较快，带动Q2营收环比增长。Q2公司盈利水平下降主要原因有：1）Q2公司毛利率环比下降3.7pcts，系产线折旧压力较大；2）23H1公司持有的其他非流动金融资产中昱能科技、安路科技股票价格下跌，导致其公允价值变动产生2.25亿亏损。Q2公允价值变动净收益为-3.74亿，Q1为1.07亿。
　　新能源领域不断突破，H2营收有望增长
　　公司在IGBT、SiC等产品推进上取得进展。汽车：1）基于公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块，已向比亚迪、吉利、汇川等批量供货。公司已具备月产17万只/月汽车级功率模块封装能力。2）SiC方面，公司已完成第二代平面栅SiC-MOSFET技术的开发，将SiC-MOSFET芯片封装到汽车主电机驱动模块上，已通过部分客户测试，23Q3有望批量交付。光伏/储能：用于光伏的IGBT器件（单管）、逆变控制模块、SiCMOS器件已批量出货，打开光伏市场空间。家电/工业：推出了基于M0内核的更大容量Flash更多管脚的通用高性能控制器产品，满足智能家电、工业自动化的高性能控制的需求。
　　多产线齐头并进，产品结构持续升级
　　5/6/8寸芯片：23H1公司总计产出5/6寸芯片（士兰集成）106.47万片，同比略降，Q1受景气度影响，产能利用率较低，Q2调整产品结构，抢抓订单，产能利用率已回升至90%；8寸芯片（士兰集昕）34.67万片，同比略增。外延片：H1产能利率下降，产出各尺寸外延芯片31.16万片，预计H2产出将回升。封装（成都集佳）：公司已具备年产功率模块1.7亿只、年产功率器件12亿只、年产MEMS传感器2亿只、年产光电器件4,000万只的封装能力。12寸线（士兰集科）：截至6月末，已具备2万片/月的IGBT芯片产能，23H2将加快车规级IGBT芯片平台建设，加快新产品上量，改善盈利水平。化合物半导体：公司6英寸SiC芯片生产线已初步通线，目前产能达到3000片/月，预计23年年底将达到6000片/月。
　　投资建议
　　士兰微凭借坚定扩产，开拓新下游领域，提升可供给产品的种类和性能。基于公司23H1业绩，我们调整2023/24/25年公司归母净利至10.1/15.4/17.9亿元（此前预测23/24/25年归母净利为15.5/19.9/21.9亿元），对应PE为35/23/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，客户开拓不及预期。
　　
　　

研究报告全文：士兰微Q2营收环比增长多产品布局助力长期发展士兰微600460SH电子证券研究报告公司点评2023年8月23日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值市场价格2493元股指标公司盈利预测及估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师王芳指标7194828210070128542019A143112020A2021E2022E2023E增长率yoy6815222811执业证书编号S0740521120002营业收入百万元773955149821262781净利润百万元15181052100715421789增长率Emailwangfang02ztscomcn增长率yoyyoy2145-31-45316824574231每股收益元净利润百万元10707407110912698139410520630分析师杨旭每股现金流量增长率yoy068014086082142-31421942721执业证书编号S0740521120001净资产收益率2113111516每股收益元069098287364441Emailyangxu01ztscomcnPE233335351229197PB每股现金流量5548443833053056142255351分析师游凡备注净资产收益率每股指标按照最新股本数全面摊薄估值所用股价按8月22日收盘价计算1712262524执业证书编号S0740522120002PE27951970589464383Emailyoufanztscomcn投资要点PB48023715611891事件概述备注每股指标按照最新股本数全面摊薄公司发布2023年中报123H1实现营收448亿元同比70归母净利润-04亿元同比-64亿元扣非净利润16亿元同比-677毛利率242同比-69pcts基本状况TableProfit223Q2营收241亿元同比103环比166归母净利润-26亿元同比-59亿元总股本百万股1416环比-47亿元扣非归母净利润05亿元同比-797环比-565毛利率225同流通股本百万股1416比-83pcts环比-37pcts市价元2493Q2营收环比增长利润端短期承压市值百万元35303流通市值百万元35303公司IPM模块DC-DC电路IGBT器件PIM模块等产品的营业收入增长较快带动Q2营收环比增长Q2公司盈利水平下降主要原因有1Q2公司毛利率环比下降37pcts系产股价与行业TableQuotePic-市场走势对比线折旧压力较大223H1公司持有的其他非流动金融资产中昱能科技安路科技股票价格下跌导致其公允价值变动产生225亿亏损Q2公允价值变动净收益为-374亿Q1为107亿士兰微沪深3000新能源领域不断突破H2营收有望增长-10-20公司在IGBTSiC等产品推进上取得进展汽车1基于公司自主研发的V代IGBT和FR-30D芯片的电动汽车主电机驱动模块已向比亚迪吉利汇川等批量供货公司已具备月产17万只月汽车级功率模块封装能力2SiC方面公司已完成第二代平面栅SiC-MOSFET-40技术的开发将SiC-MOSFET芯片封装到汽车主电机驱动模块上已通过部分客户测试23-50Q3有望批量交付光伏储能用于光伏的IGBT器件单管逆变控制模块SiCMOS器件已批量出货打开光伏市场空间家电工业推出了基于M0内核的更大容量Flash更2023-032023-042023-042023-052023-052023-062023-062023-062023-072023-072023-082023-03多管脚的通用高性能控制器产品满足智能家电工业自动化的高性能控制的需求公司持有该股票比例多产线齐头并进产品结构持续升级相关报告568寸芯片23H1公司总计产出56寸芯片士兰集成10647万片同比略降Q1受士兰微600460SH22年营收稳健景气度影响产能利用率较低Q2调整产品结构抢抓订单产能利用率已回升至908增长23年持续扩产强化竞争优势寸芯片士兰集昕3467万片同比略增外延片H1产能利率下降产出各尺寸外延芯片3116万片预计H2产出将回升封装成都集佳公司已具备年产功率模块17士兰微600460SH21年净利大增亿只年产功率器件12亿只年产MEMS传感器2亿只年产光电器件4000万只的封装年产能开出业绩充分释放能力12寸线士兰集科截至6月末已具备2万片月的IGBT芯片产能23H2将加22快车规级IGBT芯片平台建设加快新产品上量改善盈利水平化合物半导体公司6英寸SiC芯片生产线已初步通线目前产能达到3000片月预计23年年底将达到6000片月投资建议士兰微凭借坚定扩产开拓新下游领域提升可供给产品的种类和性能基于公司23H1业绩我们调整20232425年公司归母净利至101154179亿元此前预测232425年归母净利为155199219亿元对应PE为352320倍维持买入评级风险提示行业景气不及预期研发进展不及预期客户开拓不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分