研究报告全文：士兰微6004602Q23价格压力持续增加2023-08-232Q23业绩低于我们预期公司公布2023年中报1H23收入4476亿元同比-4596毛利率2420同比-692ppt归母净利润-041亿元扣非净利润163亿元2Q23收入2409亿元同比1033环比1661毛利率2251同比-833ppt环比-366ppt销售管理研发和财务费用率同环比基本持平归母净利润-255亿元同环比转亏扣非净利润049亿元同比-7970环比-5652截至2Q23末公司存货3332亿元环比持平考虑到公司受需求下行和价格竞争影响毛利率下滑超预期2Q23业绩低于我们预期发展趋势回顾1H231H23公司集成电路收入1576亿元同比1649其中IPM模块收入94亿元同比增长超过42上半年总出货量超过5300万颗MEMS传感器收入127亿元同比-17受手机需求影响较大分立器件收入2308亿元同比142其中IGBT收入59亿元同比增长超过300截至上半年末参股公司士兰集科已具备2万片IGBT产能成都士兰已具备17万只汽车级功率模块封装能力发光二级管收入314亿元同比下滑136受市场竞争加剧影响LED芯片价格同比下滑10-15总体来看收入端公司各项业务维持了较好的增长但价格竞争带造成了盈利能力的下行展望2H23受外部需求放缓影响功率半导体和集成电路产终端的拉货仍然相对缓慢虽然2Q23出现了一定的补库存现象我们认为行业库存已回到相对合理的水平我们预计3Q23以及4Q23有望出现收入环比持续向上但业绩弹性仍有待观察盈利预测与估值由于需求不足和价格竞争我们下调202324收入1212至949611614亿元下调202324净利润4838至641006亿元当前股价对应552x2023ePE和351x2024ePE维持跑赢行业评级但由于盈利能力的下滑我们下调目标价31至2741元基于2025年估值折现对应30x2025ePE较当前股价持10的上行空间风险下游需求持续疲软产能建设不达预期研发进展不达预期