投资要点：
　　维持“增持”。根据公司新能源材料业务开拓进度和目前镍价，下调2023-2024，增加2025年预测净利润19.50（-24%）、23.68（-32%）、30.16亿元，对应EPS1.14、1.39、1.77元。公司固废经营稳健，积极开拓新能源业务打造二次成长曲线。目前固废（焚烧、生物质、填埋气等）公司2023EPE均值18.5倍，给予公司2023年20倍PE，下调目标价至22.80元。
　　2023H1业绩符合预期。2023H1公司实现收入28.93亿元，同比增长28%；其中，环保项目运营实现收入14.56亿元，装备制造及服务实现收入14.24亿元；归属净利润10.26亿元，同比增长13%；扣非归属净利润9.88亿元，同比增长13%。经营稳健，业绩符合预期。
　　固废业务稳步推进。1）2023H1澄江、闽清、武平项目正式运营，卢龙、昌黎项目试运行，公司投产垃圾焚烧项目3.37万吨/日。生活垃圾入库量532万吨，同比增长24%。2）在手项目建设顺利，期末公司在建垃圾焚烧项目6个、餐厨垃圾处理项目4个，各项目建设进展顺利。
　　新能源材料业务持续突破。1）嘉曼4万吨印尼高冰镍项目进展顺利。2）嘉曼达4万吨印尼高冰镍项目已取得境外投资项目备案书及境外投资证书。3）温州锂电池新材料项目新取得项目二期用地。4）10万吨电池电解液项目合资协议和印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（2万吨镍/年）项目（镍湿法项目）完成合资协议签署。5）伟明盛青完成格林美增资入股。6）伟明盛青完成增资入股福安青美项目。期待新能源材料业绩贡献。
　　风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo其他公用事业公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest伟明环保603568评级增持上次评级增持固废稳健发展新材料业务积极推进目标价格2280上次预测3763公2023年中报点评当前价格1769司徐强分析师邵潇分析师于歆分析师20230823010-839398050755-23976520021-38038345更交易数据xuqianggtjascomshaoxiaogtjascomyuxin024466gtjascomTableMarket新证书编号S0880517040002S0880517070004S088052305000552周内股价区间元1670-2708报总市值百万元30155本报告导读总股本流通A股百万股17051694告公司固废业务稳步推进环保和新材料装备业务发展迅速新能源材料业务持续突破流通B股H股百万股00流通股比例99日均成交量百万股279投资要点日均成交值百万元4918TableSummary维持增持根据公司新能源材料业务开拓进度和目前镍价下调2023-TableBalance资产负债表摘要2024增加2025年预测净利润1950-242368-323016亿股东权益百万元10052元对应EPS114139177元公司固废经营稳健积极开拓新能源每股净资产590业务打造二次成长曲线目前固废焚烧生物质填埋气等公司2023E市净率30净负债率3420PE均值185倍给予公司2023年20倍PE下调目标价至2280元2023H1业绩符合预期2023H1公司实现收入2893亿元同比增长28TableEpsEPS元2022A2023E其中环保项目运营实现收入1456亿元装备制造及服务实现收入1424Q1027030Q2026031亿元归属净利润1026亿元同比增长13扣非归属净利润988亿证Q3020025券元同比增长13经营稳健业绩符合预期Q4024028固废业务稳步推进12023H1澄江闽清武平项目正式运营卢龙全年097114研昌黎项目试运行公司投产垃圾焚烧项目337万吨日生活垃圾入库量究TablePicQuote报532万吨同比增长242在手项目建设顺利期末公司在建垃圾焚52周内股价走势图烧项目6个餐厨垃圾处理项目4个各项目建设进展顺利伟明环保上证指数告新能源材料业务持续突破1嘉曼4万吨印尼高冰镍项目进展顺利24嘉曼达4万吨印尼高冰镍项目已取得境外投资项目备案书及境外投资证-5书3温州锂电池新材料项目新取得项目二期用地410万吨电池电解-13-21液项目合资协议和印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料2万吨镍年-30项目镍湿法项目完成合资协议签署5伟明盛青完成格林美增资入-38股伟明盛青完成增资入股福安青美项目期待新能源材料业绩贡献2022-082022-122023-042023-086风险提示项目进度低于预期大宗商品价格剧烈波动等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入428944465760781813154绝对升幅1-4-34-374303668相对指数21-29经营利润EBIT17941774232928493653-21-1312228相关报告TableReport净利润归母16051653195023683016-283182127固废经营稳健新能源材料业务顺利推进每股净收益元09409711413917720220828每股股利元033031031031031垃圾焚烧投产高峰期到来20220425TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率418399404364278净资产收益率208178173174181投入资本回报率141101103107116EVEBITDA2434154613881177905市盈率196190161133104股息率1817171717请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage伟明环保603568TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230823财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入428944465760781813154公用事业营业成本22602347307045028661税金及附加32415267118其他公用事业销售费用2220324067管理费用121179176238426EBIT17941774232928493653公允价值变动收益00000TableStock投资收益41371325伟明环保603568财务费用112233159199239营业利润17571763233728783798所得税153109351432570少数股东损益3183679213净利润16051653195023683016评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产8142380235514072044上次评级增持其他流动资产650795825855885长期投资202388408428448目标价格2280固定资产合计14321670168130245338上次预测3763无形及其他资产952212513134831439215051资产合计1472120224231332773434344当前价格1769流动负债25772535223833825954非流动负债388471458345934510145股东权益825910544125511500718245投入资本IC1161516526192362269326731TableWebsite公司网址现金流量表wwwcnweimingcomNOPLAT16371665198024223105折旧与摊销266490250357537流动资金增量-16286275-430-631资本支出-2326-2242-2640-5120-4499公司简介自由现金流-5840-135-2770-1488TableCompany经营现金流11572193193231904341公司是以固体废弃物处理为主业公司投资现金流-2082-3035-2663-5137-4504荣获中国环境保护产业骨干企业融资现金流80523827061000800现金流净增加额-1211540-25-947637中国主板上市公司价值百强中国财务指标上市公司诚信企业百佳等称号目前成长性业务主要集中在固废处理项目的技术收入增长率37337295357683EBIT增长率208-11313223282开发设备制造销售项目投资项目净利润增长率27730180214274建设运行管理等领域是国内领先的利润率生活垃圾焚烧处理企业公司拥有行业毛利率473472467424342EBIT率418399404364278领先的研发能力和技术水平聚集了一净利润率374372339303229批高级技术人才组建了固废污水及收益率净资产收益率ROE208178173174181废气治理的专业研发团队拥有强大的总资产收益率ROA10983868894技术研发能力投入资本回报率ROIC141101103107116运营能力存货周转天数223249236242239应收账款周转天数968802885843864总资产周转周转天数125271660214660129499530净利润现金含量0713101314TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入542504458655342偿债能力1m资产负债率4394794574594693m净负债率782918843848882估值比率12mPE19611903161313291043PB807340279231189-40-34-27-20-13-618EVEBITDA2434154613881177905PS561703546403239股息率1817171717周内价格范围TableRange521670-2708市值百万元30155股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债6821257160929219-64455141658917-1430421223986-221730141031284-303171283858110645978-38-1042022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万伟明环保价格涨幅收入增长率净资产收益率伟明环保相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage伟明环保603568本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准176013股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3