事件：公司近期发布2023年半年报，上半年实现营业收入28.9亿元，同比+28.0%；实现归母净利润10.3亿元，同比+13.0%。
　　传统主业环保项目投资运营稳步推进，助业绩稳定增长。上半年，澄江、闽清、武平三垃圾焚烧项目投入正式运营，公司控股的垃圾焚烧运营项目已达49个，规模约3.37万吨/日。上半年公司各运营项目生活垃圾入库量531.50万吨，同比增长23.77%，完成上网电量15.11亿度，同比增长19.32%。另外公司仍有在建垃圾焚烧项目6个，餐厨垃圾项目4个，上半年新签垃圾收运处置项目3个、收购大股东污水处理项目1个，传统主业环保运营未来仍有增长空间。
　　新材料设备业务开始发力，装备板块迎增长。垃圾焚烧在建项目规模减少，环保设备销售及EPC业务减少，但新材料装备业务开始发力，公司成套环保装备制造产业基地一期项目投入试生产，进一步增加公司装备板块产能和提升装备制造能力。公司上半年装备制造及服务业务实现收入14.24亿元，已完成2022年全年收入的76%（2022年去年实现收入为18.64亿元）。上半年公司新签青美邦二期红土镍矿湿法冶炼、永旭矿业设备、伟明盛青设备等新材料装备销售订单合计17.71亿元，全年业绩有保障。
　　新能源项目进展顺利，未来可期。基于与青山控股的深度合作，公司目前已经形成13万吨高冰镍（其中4万吨规模已开工建设）和年产20万吨高镍正极材料的布局。上游锁定原材料（镍、钴、锂），下游绑定客户（瑞浦、欣旺达），作为电池材料领域的“后来者”，未来存在后来居上的可能。
　　盈利预测与投资建议
　　上半年公司新材料设备业务表现亮眼，新签订单有望年内转化，因此我们上调公司全年装备业务板块预期。预计公司23-25年归母净利润预测分别为21.60/30.88/45.44亿元（原预测值为20.02/29.61/43.06亿元），对应每股收益分别为1.27/1.81/2.67元（原预测值为1.18/1.75/2.54元）。根据过去三年公司平均PE，给予公司2023年23倍PE估值，调整目标价29.21元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　项目进度不及预期；设备销售不及预期；新能源投产进度不及预期；镍价下跌。

研究报告全文：公司研究中报点评伟明环保603568SH维持固废运营新材料装备齐发力业绩稳定买入股价2023年08月21日1846元增长新能源稳步推进未来可期目标价格2921元52周最高价最低价27491653元伟明环保2023中报点评总股本流通A股万股170464169421A股市值百万元31468国家地区中国核心观点行业环保事件公司近期发布2023年半年报上半年实现营业收入289亿元同比280实报告发布日期2023年08月22日现归母净利润103亿元同比130传统主业环保项目投资运营稳步推进助业绩稳定增长上半年澄江闽清武1周1月3月12月49平三垃圾焚烧项目投入正式运营公司控股的垃圾焚烧运营项目已达个规模约绝对表现659512124-3037337万吨日上半年公司各运营项目生活垃圾入库量53150万吨同比增长相对表现987754669-20222377完成上网电量1511亿度同比增长1932另外公司仍有在建垃圾焚烧沪深300-328-242-545-1015项目6个餐厨垃圾项目4个上半年新签垃圾收运处置项目3个收购大股东污水处理项目1个传统主业环保运营未来仍有增长空间新材料设备业务开始发力装备板块迎增长垃圾焚烧在建项目规模减少环保设备销售及EPC业务减少但新材料装备业务开始发力公司成套环保装备制造产业基地一期项目投入试生产进一步增加公司装备板块产能和提升装备制造能力公司上半年装备制造及服务业务实现收入1424亿元已完成2022年全年收入的762022年去年实现收入为1864亿元上半年公司新签青美邦二期红土镍矿湿法冶炼永旭矿业设备伟明盛青设备等新材料装备销售订单合计1771亿元全年业绩有保障新能源项目进展顺利未来可期基于与青山控股的深度合作公司目前已经形成证券分析师卢日鑫13万吨高冰镍其中4万吨规模已开工建设和年产20万吨高镍正极材料的布局021-633258886118上游锁定原材料镍钴锂下游绑定客户瑞浦欣旺达作为电池材料lurixinorientseccomcn领域的后来者未来存在后来居上的可能执业证书编号S0860515100003证券分析师谢超波盈利预测与投资建议021-633258886070xiechaoboorientseccomcn上半年公司新材料设备业务表现亮眼新签订单有望年内转化因此我们上调公司执业证书编号S0860517090001全年装备业务板块预期预计公司23-25年归母净利润预测分别为216030884544亿元原预测值为200229614306亿元对应每股收益分别为127181267元原预测值为118175254元根据过去三年公司平均PE联系人李少甫给予公司2023年23倍PE估值调整目标价2921元维持买入评级风险提示lishaofuorientseccomcn项目进度不及预期设备销售不及预期新能源投产进度不及预期镍价下跌固废业务稳步推进现金流大幅改善新2023-05-03公司主要财务信息能源布局初具规模打开成长天花板伟明环保2022年报点评2021A2022A2023E2024E2025E项目稳步推进运营业务毛利占比提升2022-05-04营业收入百万元4289444665831071215141新能源业务打开成长天花板同比增长37337481627413高冰镍项目落地公司打开成长天花板2022-01-26营业利润百万元17571763237439615837同比增长21004347668474归属母公司净利润百万元16051653216030884544同比增长27730306430472每股收益元094097127181267毛利率473472505462430净利率374372328288300净资产收益率243194212251296市盈率19619014610269市净率4134282318资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明伟明环保中报点评固废运营新材料装备齐发力业绩稳定增长新能源稳步推进未来可期图1公司过去三年历史PE-Band数据来源wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2伟明环保中报点评固废运营新材料装备齐发力业绩稳定增长新能源稳步推进未来可期附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金81423755373823612983营业收入4289444665831071215141应收票据账款及款项融资11431006145123613337营业成本22602347326157668633预付账款225481131185营业税金及附加324161100141存货138160222393589营业费用2220304969其他8391113125515391844管理费用及研发费用182263380635897流动资产合计2956470883821266018937财务费用112233438637716长期股权投资202388388388388资产信用减值损失5091168139118固定资产14321670446659507173公允价值变动收益00000在建工程29237437511521442投资净收益413134591156无形资产944512465144431455714263其他121118118116116其他393619353361360营业利润17571763237439615837非流动资产合计1176415515200252240823625营业外收入621212121资产总计1472120224284063506842563营业外支出24444短期借款501496496496496利润总额17611780239139785854应付票据及应付账款15221335185632814913所得税153109208547805其他554704723762803净利润16081671218334315049流动负债合计25772535307545396211少数股东损益31823343505长期借款2615384378341024811948归属于母公司净利润16051653216030884544应付债券01356317031703170每股收益元094097127181267其他12701946194619461946非流动负债合计38847145129501536417064主要财务比率负债合计646296801602519903232762021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益5411255127816212126成长能力实收资本或股本13031694170517051705营业收入37337481627413资本公积15161121111011101110营业利润21004347668474留存收益4899638382881072814346归属于母公司净利润27730306430472其他092000获利能力股东权益合计825910544123811516419287毛利率473472505462430负债和股东权益总计1472120224284063506842563净利率374372328288300ROE243194212251296现金流量表ROIC174133126148175单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润16081671218334315049资产负债率439479564568547折旧摊销25955984111011266净负债率308341517393151财务费用112233438637716流动比率115186273279305投资损失413134591156速动比率109179265270295营运资金变动228224215848营运能力其它59034422124113应收账款周转率4738505148经营活动现金流11572193365647505996存货周转率152157171187176资本支出64354201571934762462总资产周转率0303030304长期投资1873081600每股指标元其他45391474684591156每股收益094097127181267投资活动现金流20823035577130171306每股经营现金流089129214279352债权融资6162623580524141700每股净资产4535456517941007股权融资10694000估值比率其他88123769312851643市盈率19619014610269筹资活动现金流80523825113112958市净率4134282318汇率变动影响00-0-0-0EVEBITDA164137966145现金净增加额1211540299828634748EVEBIT1871751247653资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布伟明环保中报点评固废运营新材料装备齐发力业绩稳定增长新能源稳步推进未来可期分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求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