事件：2023年上半年公司实现营业收入28.93亿元，同增27.99%；归母净利润10.26亿元，同增13.02%；扣非归母净利润9.88亿元，同增13.48%；加权平均ROE同比下降0.54pct至10.48%。
　　2023H1环保运营收入稳健增长，装备制造及服务收入同增44%。2023H1公司收入业绩稳步提升，销售毛利率48.20%，同降3.19pct，归母净利率35.46%，同降4.70pct。分业务来看，2023H1环保项目运营收入14.56亿元，同增17.45%，占比总收入50.33%，装备制造及服务收入14.24亿元，同增43.66%，占比总收入49.22%。
　　垃圾焚烧建造和运营稳步推进，餐厨及协同处置业务发力。1）垃圾焚烧：截至2023H1，公司投资控股的垃圾焚烧发电正式运营及试运行项目49个（其中试运行7个），投运规模约3.37万吨/日，在建项目6个。2023H1公司完成生活垃圾入库量531.50万吨，同增23.77%，上网电量15.11亿度，同增19.32%，单吨上网电量284度/吨，下属项目对外供蒸汽量达到2.65万吨。2）餐厨及污泥：公司投资控股的餐厨垃圾处理正式运营项目12个，试运行1个，在建项目4个。2023H1合计处理餐厨垃圾19.82万吨，同增36.63%，副产品油脂销售6710.40吨，同增47.16%，处理污泥5.22万吨，同增28.53%。3）垃圾清运：完成生活垃圾清运量54.86万吨，完成餐厨垃圾清运量13.03万吨。4）渗滤液处理：对外共处理渗滤液11.03万吨，同增38.52%，处理市政污水797.83万吨。
　　 2023H1新材料装备新增订单17.71亿元，装备制造扩产在即。1）环保装备：签约崇义县垃圾焚烧EPC总承包合同，金额约8998万元。2）新材料装备：签署青美邦二期红土镍矿湿法冶炼设备采购合同、永旭矿业设备供货合同和伟明盛青设备工程合同，合计17.71亿元。伟明设备成套环保装备制造产业基地一期项目投入试生产，将进一步增加产能。
　　新能源材料业务取得新突破，一体化布局合作方保障资源供应&产品消纳。公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利，嘉曼达公司4万吨印尼高冰镍项目已取得备案和境外投资证书。温州锂电池新材料项目新取得项目二期约180亩用地，有效推进建设进度。公司完成10万吨电池电解液项目合资协议和印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（2万吨镍/年）项目（镍湿法项目）合资协议签署。
　　盈利预测与投资评级：固废主业稳健增长，新能源新材料构筑第二成长曲线，装备制造能力向新材料领域延伸。根据公司项目建设及订单实施进展，我们维持2023-2025年归母净利润预测19.84/27.74/33.94亿元，对应当前15/11/9倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期，政策风险，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告环境治理伟明环保603568年中报点评环保运营稳健增长新材20232023年08月21日料装备订单加速证券分析师袁理买入维持执业证书S0600511080001021-60199782yuanldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师陈孜文营业总收入百万元44465164891812118执业证书S0600523070006同比4167336chenzwdwzqcomcn归属母公司净利润百万元1653198427743394股价走势同比3204022伟明环保沪深300每股收益-最新股本摊薄元股097116163199-2PE现价最新股本摊薄182615211088889-6-10-14关键词TableTag第二曲线-18-22-26TableSummary-30投资要点-34-3820228222022122020234192023817事件2023年上半年公司实现营业收入2893亿元同增2799归母净利润1026亿元同增1302扣非归母净利润988亿元同增1348加权平均ROE同比下降054pct至1048市场数据环保运营收入稳健增长装备制造及服务收入同增2023H144收盘价元17712023H1公司收入业绩稳步提升销售毛利率4820同降319pct归母净利率3546同降470pct分业务来看2023H1环保项目运营收一年最低最高价16672773入1456亿元同增1745占比总收入5033装备制造及服务收市净率倍303入1424亿元同增4366占比总收入4922流通A股市值百垃圾焚烧建造和运营稳步推进餐厨及协同处置业务发力垃圾焚30004531万元烧截至2023H1公司投资控股的垃圾焚烧发电正式运营及试运行项总市值百万元目49个其中试运行7个投运规模约337万吨日在建项目6个30189242023H1公司完成生活垃圾入库量53150万吨同增2377上网电量基础数据1511亿度同增1932单吨上网电量284度吨下属项目对外供蒸汽量达到265万吨2餐厨及污泥公司投资控股的餐厨垃圾处理正每股净资产元LF584式运营项目个试运行个在建项目个合计处理餐厨12142023H1资产负债率LF4885垃圾1982万吨同增3663副产品油脂销售671040吨同增4716总股本百万股170464处理污泥522万吨同增28533垃圾清运完成生活垃圾清运量5486万吨完成餐厨垃圾清运量1303万吨4渗滤液处理对外共流通A股百万股169421处理渗滤液1103万吨同增3852处理市政污水79783万吨相关研究2023H1新材料装备新增订单1771亿元装备制造扩产在即1环保装备签约崇义县垃圾焚烧EPC总承包合同金额约8998万元2新伟明环保6035682022年报材料装备签署青美邦二期红土镍矿湿法冶炼设备采购合同永旭矿业设备供货合同和伟明盛青设备工程合同合计1771亿元伟明设备成点评固废运营稳健增长现金套环保装备制造产业基地一期项目投入试生产将进一步增加产能流改善新材料一体化布局完新能源材料业务取得新突破一体化布局合作方保障资源供应产品消备纳公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利嘉曼达公司4万吨印尼高冰镍项目已取得备案和境外投资证书温州锂电池新材料项2023-04-24目新取得项目二期约180亩用地有效推进建设进度公司完成10万伟明环保603568签署红土吨电池电解液项目合资协议和印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料镍矿湿法冶金设备协议装备制2万吨镍年项目镍湿法项目合资协议签署造外拓期待新材料领域订单释盈利预测与投资评级固废主业稳健增长新能源新材料构筑第二成长曲线装备制造能力向新材料领域延伸根据公司项目建设及订单实施放进展我们维持2023-2025年归母净利润预测198427743394亿元2022-11-23对应当前15119倍PE维持买入评级风险提示项目进展不及预期政策风险行业竞争加剧13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告伟明环保三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产47085890931114060营业总收入44465164891812118货币资金及交易性金融资产2380332554309057营业成本含金融类2347264649336881经营性应收款项1060123021322902税金及附加414689127存货160180336469销售费用20214973合同资产240279482655管理费用179186334485其他流动资产868875930977研发费用8588152218非流动资产15515184412131623740财务费用233234313383长期股权投资388573758944加其他收益118155161170固定资产及使用权资产1684194222012453投资净收益13151618在建工程37483117392602公允价值变动0000无形资产12465141651556516565减值损失91000商誉0000资产处置收益1112长期待摊费用38383838营业利润1763211532274141其他非流动资产56789210151138营业外净收支17171510资产总计20224243313062737799利润总额1780213232424151流动负债2535317549676507减所得税109128237320短期借款及一年内到期的非流动负债776118712871387净利润1671200430053831经营性应付款项1340151128163928减少数股东损益1820231437合同负债36427399归属母公司净利润1653198427743394其他流动负债3834357911093非流动负债714587711027112071每股收益-最新股本摊薄元097116163199长期借款3843534368438643应付债券1356135613561356EBIT2004236635544534租赁负债8888EBITDA2494294742835414其他非流动负债1938206520652065负债合计9680119461523818579毛利率4722487744694322归属母公司股东权益9289111101388417278归母净利率3718384231102801少数股东权益1255127515061943所有者权益合计10544123841539019221收入增长率366161572703588负债和股东权益20224243313062737799归母净利润增长率301200239792238现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流2193275644065411每股净资产元5426468091008投资活动现金流3035342635723275最新发行在外股份百万股1705170517051705筹资活动现金流2382161412711490ROIC1337120814591508现金净增加额154094621053627ROE-摊薄1780178619981965折旧和摊销490581729881资产负债率4786491049754915资本开支2242293232332938PE现价最新股本摊薄182615211088889营运资本变动6910375319PB现价326274219176数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn