研究报告全文：公司研究证券研究报告环保及水务2023年08月23日伟明环保6035682023年半年报点评推荐维持目标价2352元环保运营业务有序增长新能源板块扩张顺利当前价元1769事项华创证券研究所2023年8月18日公司披露了2023年半年度报告报告期内公司实现营证券分析师庞天一业收入2893亿元同比增长2799归母净利润1026亿元同比增长1302经营活动产生的现金流量净额为918亿元同比增长442基本每股收益电话010-63214656为06元同比增长15邮箱pangtianyihcyjscom评论执业编号S0360518070002环保运营业务有序增长2023H1运营业务实现营收1456亿元同比增长公司基本数据30941项目层面随着澄江项目闽清项目武平项目投入正式运营卢龙项目和昌黎项目投入试运行公司投资控股的垃圾焚烧正式运营及试运行总股本万股17046439项目49个337万吨日在建项目6个随着澄江餐厨项目投入正式运营已上市流通股万股16942139东阳餐厨项目投入试运行报告期末公司投资控股的餐厨垃圾处理正式运营及总市值亿元30155试运行项目13个其中试运行1个2核心盈利因子层面公司生活垃圾流通市值亿元29971入库量为53150万吨同比增长2377上网电量1511亿度同比增长资产负债率48851932吨垃圾上网电量为284度每股净资产元58412个月内最高最低价27081670装备业务稳中有增公司2023H1装备制造及服务业务实现收入1424亿元同比增长4369上半年公司完成崇义县生活垃圾焚烧发电项目EPC总承包合同签约新材料装备方面主要签署青美邦二期红土镍矿湿法冶炼项目设备采市场表现对比图近12个月购合同永旭矿业设备供货合同和伟明盛青设备工程合同伟明设备成套环保2022-08-222023-08-22装备制造产业基地一期项目投入试生产将进一步增加公司装备板块产能和提1升装备制造能力-12新能源业务推进顺利公司积极推进新能源业务的发展1公司下属嘉曼公220822112301230323062308司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利2公司下属嘉曼达公司4万吨印尼高冰-25镍项目已取得浙江省发改委境外投资项目备案通知书和浙江省商务厅企业境-38外投资证书3温州锂电池新材料项目新取得项目二期约180亩用地有效推进建设进度4公司完成10万吨电池电解液项目合资协议和印尼红土镍矿伟明环保沪深300冶炼生产新能源用镍原料2万吨镍年项目镍湿法项目合资协议签署5伟明盛青完成格林美增资入股同时伟明盛青完成增资入股福安青美项目相关研究报告目前公司在手项目产能达万吨年权益产能为万吨年13775伟明环保6035682022年半年报点评焚烧投资建议公司传统与新业务均推进有序考虑高冰镍项目实际投产及利润释业务基石稳固新能源板块有序推进放情况略微下调预测我们预计2023-2025年公司归母净利润为2022-08-28204528263358亿元此前预测2023-2024年归母净利润为28783933亿伟明环保603568深度研究报告垃圾焚烧精元采用分部估值法公司多数垃圾焚烧项目位于经济发达省份浙江垃圾细运营样板进军新能源开疆拓土热值高盈利水平行业领先近年来一直享有高于行业平均水平的估值溢价2022-08-07结合历史估值水平给予环保业务部分15倍PE新能源部分我们选取同样在印尼投资建设高冰镍项目的中伟股份和华友钴业作为可比公司由于公司拥有青山赋能和侧吹炉技术积累等优势给予10倍PE对应2024年目标价2352元维持推荐评级风险提示行业竞争加剧项目投产不及预期产能利用率不及预期应收账款回款不及预期大宗商品价格剧烈波动风险主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E主营收入百万4446521480419645同比增速62173542199归母净利润百万1653204528263358同比增速77237382188每股盈利元097120166197市盈率倍1815119市净率倍32272218资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月22日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载伟明环保年半年报点评6035682023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金23755646973914550营业收入4446521480419645应收票据3358营业成本2347250838684670应收账款976122018262300税金及附加41517487预付账款54606586销售费用2059207283存货160241327364管理费用179172269321合同资产240244470459研发费用85138226274其他流动资产89985313801704财务费用233110123130流动资产合计470882671381219470信用减值损失102-90-90-90其他长期投资295327446513资产减值损失-11-30-30-30长期股权投资388388388388公允价值变动收益0000固定资产1670190721262329投资收益13101010在建工程374451527604其他收益118118118118无形资产12465134951478116211营业利润1763218532823888其他非流动资产324330338344营业外收入21212121非流动资产合计15515168981860620389营业外支出4444资产合计20224251653241839860利润总额1780220232993905短期借款496492487483所得税109135202240应付票据2361218净利润1671206730963665应付账款1312149724552903少数股东损益1822271307预收款项55810归属母公司净利润1653204528263358合同负债36436679NOPLAT1890217032123787其他应付款137137137137EPS摊薄元097120166197一年内到期的非流动负债279279279279其他流动负债246268410488主要财务比率流动负债合计25352728385643982022A2023E2024E2025E长期借款38436534958112899成长能力应付债券1356135613561356营业收入增长率62173542199其他非流动负债1946194619461946EBIT增长率116148480179非流动负债合计714598361288316201归母净利润增长率77237382188负债合计9680125641673920599获利能力归属母公司所有者权益9289110781359016513毛利率472519519516少数股东权益1255152320892748净利率376396385380所有者权益合计10544126021567919261ROE178185208203负债和股东权益20224251653241839860ROIC114103121115偿债能力现金流量表资产负债率479499516517单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比751842871881经营活动现金流2193341842745067流动比率19303644现金收益2385355447195442速动比率18293543存货影响-22-81-86-37营运能力经营性应收影响141-219-583-468总资产周转率02020202经营性应付影响-111168968456应收账款周转天数86766877其他影响-201-5-743-325应付账款周转天数217202184207投资活动现金流-3035-2482-2794-3011存货周转天数23292627资本支出-3891-2722-3081-3356每股指标元股权投资-185000每股收益097120166197其他长期资产变化1042240288345每股经营现金流129200251297融资活动现金流2382233626122755每股净资产545650797969借款增加2619268730433313估值比率股利及利息支付-382-385-554-649PE1815119股东融资40404040PB3322其他影响106-78450EVEBITDA151087资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2伟明环保年半年报点评6035682023环保与公用事业组团队介绍组长首席分析师庞天一吉林大学工学硕士2017年加入华创证券研究所2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名助理研究员霍鹏浩阿姆斯特丹大学量化金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员刘汉轩英国帝国理工学院理学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3伟明环保年半年报点评6035682023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售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