事件：8月22日，瑞丰银行披露2023年中报：2023H1归母净利润同比+16.80%（2023Q1同比+16.16%）；营业收入同比+8.19%（2023Q1同比+8.10%）；年化加权ROE 9.54%（2023Q1年化加权ROE 9.20%），同比+52pct。
　　点评：
　　营收稳中有进，业绩加速释放。2023H1瑞丰银行营收同比增速较Q1提升9bp至8.19%；归母净利润较Q1提升64bp至16.80%，大幅高于农商行整体5.73%的增速水平。公司利润增速亮眼，主要得益于规模快速扩张。2023Q2末资产和负债分别同比+24.99%、+26.47%，延续高增态势。
　　 Q2净息差环比改善，存款活期率上行。根据我们测算，2023Q2单季净息差环比提升，主要得益于生息资产收益率环比提升。资产端，上半年信贷投放向对公业务倾斜，租赁和商务服务业、建筑业贷款占比增幅较大，而住房按揭贷款占比下降。公司加大了收益率相对较高的信保类贷款投放，保证贷款占比较上年末+3.38pct。负债端，Q2存款加速增长，占负债的比例较Q1末+1.05pct，存款活期率较Q1末+42bp。
　　风险管控力度加强，资产质量持续向好。随着公司资产分类趋严，2023Q2末逾期60天、90天以上贷款偏离度分别较上年末-12.63pct、-13.34pct至50.09%、43.60%。Q2末不良率环比-3bp至0.98%，已经连续8个季度保持下行趋势；关注率环比-4bp至1.34%，隐性不良贷款生成压力减轻；拨备覆盖率环比+13.25pct至298.94%，抵御风险能力提升。
　　资本弹药充足，未来成长可期。2023Q2末公司核心一级资本充足率13.01%，距离公司2024年资本规划目标、监管底线分别还有1.01pct、5.51pct的缓冲空间。我们认为，充足的资本为公司未来业务发展和规模扩张奠定了坚实的基础。
　　盈利预测：瑞丰银行区位优势突出，在充裕的资本支持下，规模保持快速扩张。公司公告拟投资入股苍南农商银行和诸暨农商银行，持股比例均不超过9.8%，战略布局进一步优化，发展前景有望向好。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为16.42%、16.22%、16.54%。
　　风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等

研究报告全文：TableTitle证券研究报告资产质量稳中向好战略布局继续优化公司研究TableReportDate2023年08月23日TableReportType公司点评报告TableSummary事件8月22日瑞丰银行披露2023年中报2023H1归母净利润同比1680TableStockAndRank瑞丰银行6015282023Q1同比1616营业收入同比8192023Q1同比810年化投资评级加权ROE9542023Q1年化加权ROE920同比52pct点评上次评级营收稳中有进业绩加速释放2023H1瑞丰银行营收同比增速较Q1提王舫朝TableAuthor非银金融行业首席分析师升9bp至819归母净利润较Q1提升64bp至1680大幅高于农商执业编号S1500519120002行整体573的增速水平公司利润增速亮眼主要得益于规模快速扩联系电话010-83326877张2023Q2末资产和负债分别同比24992647延续高增态势邮箱wangfangzhaocindasccomQ2净息差环比改善存款活期率上行根据我们测算2023Q2单季净息差环比提升主要得益于生息资产收益率环比提升资产端上半年廖紫苑银行业分析师信贷投放向对公业务倾斜租赁和商务服务业建筑业贷款占比增幅较执业编号S1500522110005大而住房按揭贷款占比下降公司加大了收益率相对较高的信保类贷联系电话16621184984款投放保证贷款占比较上年末338pct负债端Q2存款加速增长邮箱liaoziyuancindasccom占负债的比例较Q1末105pct存款活期率较Q1末42bp风险管控力度加强资产质量持续向好随着公司资产分类趋严2023Q2张晓辉银行业分析师末逾期60天90天以上贷款偏离度分别较上年末-1263pct-1334pct执业编号S1500523080008至50094360Q2末不良率环比-3bp至098已经连续8个季联系电话13126655378度保持下行趋势关注率环比-4bp至134隐性不良贷款生成压力减轻拨备覆盖率环比1325pct至29894抵御风险能力提升资本弹药充足未来成长可期2023Q2末公司核心一级资本充足率1301距离公司2024年资本规划目标监管底线分别还有101pct551pct的缓冲空间我们认为充足的资本为公司未来业务发展和规模扩张奠定了坚实的基础盈利预测瑞丰银行区位优势突出在充裕的资本支持下规模保持快速扩张公司公告拟投资入股苍南农商银行和诸暨农商银行持股比例均不超过98战略布局进一步优化发展前景有望向好我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为164216221654TableOtherReport风险因素经济超预期下行政策出台不及预期资产质量显著恶化等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元33103525380842734914增长率100264980412191502归属母公司股东净利12711528177920672409润亿元信达证券股份有限公司增长率15082020164216221654CINDASECURITIESCOLTD每股收益元084101118137160北京市西城区闹市口大街9号院1号楼PE倍664552474408350PB倍081074067060054邮编100031TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年08月23日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1图1营收和业绩同比增速图2业绩累计同比增速VS行业整体水平营业收入商业银行农村商业银行25归母净利润40瑞丰银行202015010-205-400-60-5-8018-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心图3业绩增速归因分析业绩归因分析累计2022331202263020229302022123120233312023630较2023Q1变化pct生息资产规模668299113219231118净息差-51-30-32-49-251-214370手续费及佣金净收入324444212519-068其他非息收入7938-05-208847-410成本费用4914-06-19-66-47188营业外净收入-01-0400510143426拨备计提-79-061038419884-1138所得税92631617-5404580少数股东损益0003-07040101-001归母净利润188204213202162168064资料来源Wind公司公告信达证券研发中心图4累计年化加权ROE和ROA图5净息差VS行业平均累计年化加权ROE商业银行农村商业银行累计年化ROA右121240瑞丰银行10103080860620404102020000019-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图6不良率VS行业图7拨备覆盖率VS行业商业银行农村商业银行商业银行农村商业银行5瑞丰银行350瑞丰银行4300250320021501100500018-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心图8规模扩张同比增速图9各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比核心一级资本充足率一级资本充足率资产总额同比负债总额同比资本充足率30202015101005-10018-1219-1220-1221-1222-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源公司公告Wind信达证券研发中心资料来源公司公告Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3TableFinance单位亿元利润表2021A2022A2023E2024E2025E收入同比2021A2022A2023E2024E2025E净利息收入3032343844归母净利润151202164162165手续费及佣金11000拨备前利润1119751138167其他收入44455税前利润144181164162165营业收入3335384349营业收入1006580122150营业税及附加00000净利息收入056451131161业务管理费1112131415手续费及佣-200-378-1200200330金拨备前利润2224262934营业费用791044488114计提拨备98779税前利润1416192226规模同比所得税11111生息资产55166240180170归母净利润1315182124贷款净额109212195190166同业资产218-432-373-213404资产负债表证券投资53228359192178贷款净额8501029122814581700其他资产174158303030同业资产8246292332计息负债39174253185173证券投资343422573683805存款106231257187177生息资产13431567194322922682同业负债-141-162313227200非生息资产2630303132股东权益2289882107112总资产13691596197323242714客户存款10241261158518822216资产质量其他计息负债201176216252288不良贷款率125108096095094非计息负债68888正常97249747总负债12311444180921422512关注151145股东权益138152164182202次级039041可疑082064每股指标损失004003每股净利润元084101118137160拨备覆盖率25292805292427552747每股拨备前利润113124131149173元每股净资产元6927608379261030资本状况每股总资产元69758135资本充足率18851558139113141257664552100564741184340813833350核心一级资15411442127611991142PE倍本充足率PPPOP倍493450428376322资产负债率89919049916892189255PB倍081074067060054PA倍008007006005004盈利能力ROAA095103100096096利率指标ROAE10331073113511951255净息差NIM2322191818拨备前利润167165144136135净利差Spread2221181717率生息资产收益率4644403939其他数据计息负债成本率2423222222总股本亿1520202020请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介TableIntroduction王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班曾就职于中国银行民生证券天风证券四年银行业研究经验2022年11月加入信达证券研发中心从事金融业研究工作张晓辉信达证券研发中心银行资深分析师悉尼大学硕士曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心西部证券等2023年加入信达证券研究所主要覆盖银行行业包括上市银行投资逻辑理财行业及理财子资产负债风控相关外部环境等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达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