事件：瑞丰银行发布2023半年度业绩，实现营业收入18.9亿（同比+8.2%），归母净利润7.3亿（同比+16.8%），6月末不良率0.98%，环比下降3bps。
　　业绩：营收、利润增速较Q1有所提升。
　　2023Q2单季度瑞营收同比增速达到8.3%，环比Q1提升0.2pc，主要得益于规模保持较高增速。Q2归母净利润增速也达到17.4%，较Q1提升1.2pc。上半年ROE为9.54%，同比提升0.52pc。具体来看：
　　1）利息净收入：上半年增长1.7%，其中净息差较年初下降35bps至1.86%，主要是贷款利率下降51bps至4.91%，主要是普惠小微让利带来的利率下降，此部分对应的央行补贴后续陆续确认到账（体现在“非经常性损益”科目中），虽然拖累账面净息差表现，但后期也会对营收有一定增厚。而存款成本为2.3%，基本与去年持平。考虑到小微利率竞争压力有所缓解，且监管引导存款挂牌利率下调，存款成本仍有下降空间，预计后续净息差有望保持相对稳定。
　　2）非息收入：上半年同比增长53%（+1.18亿），其中手续费及佣金净收入由负转正，主要是结算与清算手续费同比增长69%，代理业务手续费同比增长34%，且支出端同比减少。此外，债市投资比较较好，公允价值+投资收益变动同比增加0.84亿。
　　规模：存贷款均保持稳步增长。
　　资产端：6月末，总资产达到1899亿（环比+4.6%，同比+25%），贷款达到1118亿（环比+2.7%，同比+19.8%），Q2净增30亿，其中，对公贷款增长52亿元，表现较好；低收益的票据规模压降14亿元，零售贷款净减少8亿元，主要是按揭表现较弱（上半年净减少23亿）。
　　负债端：6月末，存款规模达到1427亿（环比+6.3%），Q2增长84亿元，对公和个人存款增量基本上各占一半。活期存款占比为34.34%，较Q1略提升0.42pc；定期存款占比较高，尤其是个人定期占比56%，期限结构来看，1年期以上存款也占比31%，预计未来有望受益于存款挂牌利率下调。
　　资产质量：整体稳步改善。
　　1）6月末不良率0.98%，环比Q1下降3bps，逾期率0.89%，较2022年末下降17bps，其中逾期90天以上下降19bps至0.43%。
　　2）分类别来看，对公不良率较2022年末下降34bps至0.86%，改善较为明显，主要是批发零售业不良率大幅下降1.27pc至2.60%。但个人贷款不良率较2022年末提高7bps至1.21%，预计主要是消费贷不良率略有波动。
　　3）动态来看，上半年年化不良生成率0.62%，较2022年提升6bps，仍处于较低水平。
　　4）6月末拨备覆盖率环比提升13pc至299%，主要是不良率下降的同时，加大了计提力度（Q2单季度同比多提15.3%），拨贷比也提升4bps至2.94%。
　　参股当地农商行，进一步打开业绩增长空间。瑞丰银行8月22日董事会决议，计划分别受让苍南农商银行、诸暨农商银行不超过总股本9.8%的股份，测算苍南农商银行、诸暨农商银行2022年ROE分别为13.46%、9.51%，未来有望对瑞丰银行业绩形成更多贡献。
　　投资建议：瑞丰银行2023Q2业绩表现较好，预计处同业领先水平。展望下半年，瑞丰所处地区贷款需求旺盛，市占率有提升空间，规模有望继续保持高增长，同时随着资产质量稳步改善，打开利润释放空间。全年来看业绩表现或将持续领先同业，预计2023-2025实现归母净利润17.68/20.57/24.06亿，当前2023PB约0.66x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月23日瑞丰银行601528SH业绩增速环比提升资产质量持续改善事件瑞丰银行发布2023半年度业绩实现营业收入189亿同比买入维持82归母净利润73亿同比1686月末不良率098股票信息环比下降3bps行业农商行前次评级买入业绩营收利润增速较Q1有所提升8月22日收盘价元565单季度瑞营收同比增速达到环比提升主要得2023Q283Q102pc总市值百万元1108621益于规模保持较高增速Q2归母净利润增速也达到174较Q1提升总股本百万股19621612pc上半年ROE为954同比提升052pc具体来看其中自由流通股402130日日均成交量百万股25321利息净收入上半年增长17其中净息差较年初下降35bps至股价走势186主要是贷款利率下降51bps至491主要是普惠小微让利带来的利率下降此部分对应的央行补贴后续陆续确认到账体现在非经瑞丰银行沪深300常性损益科目中虽然拖累账面净息差表现但后期也会对营收有一32定增厚而存款成本为23基本与去年持平考虑到小微利率竞争压16力有所缓解且监管引导存款挂牌利率下调存款成本仍有下降空间预0计后续净息差有望保持相对稳定-16-32非息收入上半年同比增长亿其中手续费及佣金净2531182022-082022-122023-042023-08收入由负转正主要是结算与清算手续费同比增长69代理业务手续费同比增长34且支出端同比减少此外债市投资比较较好公允价作者值投资收益变动同比增加084亿分析师马婷婷规模存贷款均保持稳步增长执业证书编号S0680519040001资产端6月末总资产达到1899亿环比46同比25贷邮箱matingtinggszqcom分析师蒋江松媛款达到1118亿环比27同比198Q2净增30亿其中执业证书编号S0680519090001对公贷款增长52亿元表现较好低收益的票据规模压降14亿元零售邮箱jiangjiangsongyuangszqcom贷款净减少8亿元主要是按揭表现较弱上半年净减少23亿研究助理倪安峰执业证书编号S0680122080025负债端6月末存款规模达到1427亿环比63Q2增长84亿邮箱nianfenggszqcom元对公和个人存款增量基本上各占一半活期存款占比为3434较相关研究Q1略提升042pc定期存款占比较高尤其是个人定期占比56期限1瑞丰银行601528SH2023H业绩快报业绩平结构来看1年期以上存款也占比31预计未来有望受益于存款挂牌利稳增长不良双降2023-07-19率下调2瑞丰银行601528SH区域小微特色银行规模扩张有望带动营收稳步增长2023-06-07资产质量整体稳步改善16月末不良率098环比Q1下降3bps逾期率089较2022年末下降17bps其中逾期90天以上下降19bps至0432分类别来看对公不良率较2022年末下降34bps至086改善较为明显主要是批发零售业不良率大幅下降127pc至260但个人贷款不良率较2022年末提高7bps至121预计主要是消费贷不良率略有波动请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日3动态来看上半年年化不良生成率062较2022年提升6bps仍处于较低水平46月末拨备覆盖率环比提升13pc至299主要是不良率下降的同时加大了计提力度Q2单季度同比多提153拨贷比也提升4bps至294参股当地农商行进一步打开业绩增长空间瑞丰银行8月22日董事会决议计划分别受让苍南农商银行诸暨农商银行不超过总股本98的股份测算苍南农商银行诸暨农商银行2022年ROE分别为1346951未来有望对瑞丰银行业绩形成更多贡献投资建议瑞丰银行2023Q2业绩表现较好预计处同业领先水平展望下半年瑞丰所处地区贷款需求旺盛市占率有提升空间规模有望继续保持高增长同时随着资产质量稳步改善打开利润释放空间全年来看业绩表现或将持续领先同业预计2023-2025实现归母净利润176820572406亿当前2023PB约066x维持买入评级风险提示宏观经济下行小微业务竞争超预期消费复苏不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元33103525385643534955增长率yoy100264994012871383拨备前利润百万元22242440269630693500增长率yoy1109970104913841405归母净利润百万元12711528176820572406增长率yoy15082020157516311699每股净收益元065078090105123每股净资产元6927608629471048资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023822P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日财务报表和主要财务比率每股指标2021A2022A2023E2024E2025E利润表2021A2022A2023E2024E2025EEPS065078090105123净利息收入29963188335138994555BVPS6927608629471048净手续费收入13383401020每股股利018015019022026其他非息收入448419545463380PE872726627539461营业收入33103525385643534955PB082074066060054税金及附加2430344048业绩增长率2021A2022A2023E2024E2025E业务及管理费10661173124513621525净利息收入04664451016351681营业外净收入4119119119119净手续费收入----------拨备前利润22242440269630693500营业收入100264994012871383资产减值损失854822824893956拨备前利润1109970104913841405税前利润13701618187221762544归母净利润15082020157516311699所得税75667687101盈利能力测算2021A2022A2023E2024E2025E税后利润12951551179620892443净息差225215192190191归母净利润12711528176820572406生息资产收益率440426404405407资产负债表2021A2022A2023E2024E2025E计息负债成本率260250247248247存放央行92929870118441385716352ROAA095103101100101同业资产81864646534361447066ROAE10331073111111591229贷款总额85034102896123475144465170469成本收入比32213328322831283078贷款减值准备26983114349739094281资产质量2021A2022A2023E2024E2025E贷款净额8249799982119978140556166188不良贷款余额10671110115812531329证券投资3433742168490875575463679不良贷款净生成率066056050048046其他资产25542957351540824780不良贷款率125108094087078资产合计136868159623189774220408258080拨备覆盖率2529028050301853120232223吸收存款102359126052151262176977208833拨贷比317303283271251同业负债42874436532363877665资本状况2021A2022A2023E2024E2025E应付债券61315976717183909900资本充足率18851558147413881304负债合计123051144447172576201499237167核心资本充足率15421443137713051233股东权益合计1381615176171981890820912核心一级资本充足率15411442137613041233负债及股东权益合计136868159623189774220408258080资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月22日收盘价P3请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日图表1营收及利润增速亿元累计同比图表2营收及利润增速亿元单季同比营业收入累计归母净利润累计营业收入单季度营业收入同比增速右轴归母净利润同比增速右轴归母净利润单季度营业收入同比增速右轴4030归母净利润同比增速右轴12302010302081061020400210-100-100-202017201820192020202120222023H资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3净息差图表4各级资本充足率净息差贷款平均收益存款平均成本资本充足率核心一级资本充足率一级资本充足率702006017550150125401003075205010资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5资产质量指标图表6不良生成情况亿元不良率关注类贷款占比不良生成额右轴不良生成率逾期贷款占比拨备覆盖率右轴503503063002554025020430200153201501021001050051000000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综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