事件：公司发布2023年半年度报告，公司2023H1实现营业收入102.17亿元，同比+8.25%%；实现归母净利润8.95亿元，同比+29.69%；实现扣非归母净利润8.34亿元，同比+19.97%。公司2023Q2实现营业收入47.75亿元，同比-1.57%；实现归母净利润4.17亿元，同比+11.97%；实现扣非归母净利润3.65亿元，同比-1.72%。
　　毛利率同比提升，费用率增加系销售、研发投入增加所致：H1公司毛利率15.82%，同比+0.92pct；公司Q2毛利率15.31%，同比+0.11pct；H1销售费用率2.90%，同比不变；管理费用率2.14%，同比+0.07pct；研发费用率2.40%，同比+0.14pct；财务费用率-2.22%，同比-0.37pct。公司Q2销售费用率3.25%，同比+0.10pct；管理费用率2.19%，同比+0.12pct；研发费用率2.66%，同比+0.38pct；财务费用率-2.12%，同比-0.26pct。毛利率同比提升主要系规模效应所致，公司期间费用率上升主要系销售、研发投入增加所致。
　　Q2业绩短期承压，静待景气复苏：在Q2行业竞争压力增大情况下，公司继续推行品牌力提升，以“科技、时尚”作为品牌主张，推进“差异化、高端化”品牌战略，提升品牌价值；科技力提升，加大研发投入，电机、控制器、电池新材料应用等技术取得成果，智能化技术研发稳步推进。随着Q3进入行业旺季，保有量持续提升等因素驱动行业空间增长，以及龙头企业份额在长期中逐步提升，我们认为行业景气度有望回升，公司长期发展可期。
　　投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润21.13、25.12、29.32亿元。对应EPS分别为2.45、2.91、3.40元，对应PE分别为11.57、9.73、8.34倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
　　

研究报告全文：爱玛科技摩托车及其他及其他公司点评60352920230823Q2业绩短期承压毛利率同比提升证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年半年度报告公司2023H1实现营业收入10217亿基本数据2023-08-22收盘价元2836元同比825实现归母净利润895亿元同比2969实现扣非归母流通股本亿股224净利润834亿元同比1997公司2023Q2实现营业收入4775亿元同每股净资产元807比-157实现归母净利润417亿元同比1197实现扣非归母净利润365总股本亿股862亿元同比-172最近12月市场表现毛利率同比提升费用率增加系销售研发投入增加所致H1公司毛利爱玛科技沪深300上证指数摩托车及其他率1582同比092pct公司Q2毛利率1531同比011pctH1销售费21用率290同比不变管理费用率214同比007pct研发费用率24011同比014pct财务费用率-222同比-037pct公司Q2销售费用率3252同比010pct管理费用率219同比012pct研发费用率266同比-8038pct财务费用率-212同比-026pct毛利率同比提升主要系规模效应-17所致公司期间费用率上升主要系销售研发投入增加所致-27Q2业绩短期承压静待景气复苏在Q2行业竞争压力增大情况下公司继续推行品牌力提升以科技时尚作为品牌主张推进差异化高端分析师邢重阳化品牌战略提升品牌价值科技力提升加大研发投入电机控制器SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom电池新材料应用等技术取得成果智能化技术研发稳步推进随着Q3进入行业旺季保有量持续提升等因素驱动行业空间增长以及龙头企业份额在长期分析师李渤中逐步提升我们认为行业景气度有望回升公司长期发展可期SAC证书编号S0160521050001liboctseccom投资建议预计公司2023-2025年实现归母净利润211325122932亿元联系人于朔对应分别为元对应分别为倍yushuoctseccomEPS245291340PE1157973834维持增持评级风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧风险宏观经济下行风险相关报告盈利预测1Q1业绩同比高增长公司未来可TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E期2023-05-01营业总收入百万元15399208022288225866289002业绩同比大幅增长盈利能力强劲收入增长率193335091000130411732023-04-19归母净利润百万元66418732113251229323产品结构持续提升Q1业绩同比净利润增长率109418214128118871672高增长2023-04-10EPS元股179331245291340PE254613861157973834ROE13352787261423712167PB370392302231181数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入15398712080221228821825866172890015成长性减营业成本13593611739850190784921397492371723营业收入增长率193351100130117营业税费56151050691531164014450营业利润增长率-332023105194170销售费用5506158732732238018586700净利润增长率1091821128189167管理费用3165943278469085173257800EBITDA增长率04191389204172研发费用4040850669526295949269360EBIT增长率-90273985226188财务费用-26113-38270-30000-31000-32000NOPLAT增长率23257097224188资产减值损失-1156-340139094117投资资本增长率901452222325275加公允价值变动收益998-1212000000000净资产增长率881352203311277投资和汇兑收益-1637-369137291552017340利润率营业利润73889223363246894294772344756毛利率117164166173179加营业外净收支1936-665200020001500营业利润率48107108114119利润总额75825222699248894296772346256净利润率43909297102减所得税905335444373344510952631EBITDA营业收入48104103109115净利润66400187343211341251212293210EBIT营业收入32908996102资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金28461466334670667912928461514800固定资产周转天数4736343027交易性金融资产12659814267142671426714267流动营业资本周转天数-133-106-82-117-94应收帐款2076329037277263531835746流动资产周转天数131202197256263应收票据000000000000000应收帐款周转天数54444预付帐款21541755247424672905存货周转天数1717171717存货795698105197570101365119911总资产周转天数268276299313335其他流动资产170817702770277027702投资资本周转天数119128142167190可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE133279261237217长期股权投资1050712815175752111025257ROA5010110899103投资性房地产2701925438269692694527698ROIC87215193178166固定资产196609203262210830214188216889费用率在建工程114138601105021004610769销售费用率3628323130无形资产3320745799528876272771191管理费用率2121212020其他非流动资产494277380909380909380909380909财务费用率-17-18-13-12-11资产总额13396941847136195634825475142836670三费营业收入3931393939短期债务0005112576688115031146984偿债能力应付帐款213211253583248953319900307723资产负债率628635586583522应付票据492634685334625887833773790195负债权益比16901743141514001093其他流动负债39992433243324332433流动比率067101111124143长期借款000000000000000速动比率055062069092110其他非流动负债000000000000000利息保障倍数2672721496负债总额8417181173703114640414859071481438分红指标少数股东权益4941315153419852401DPS元050130035000000股本4036657470861928619286192分红比率留存收益2635484303665667668179781111187股息收益率1128120000股东权益49797767343280994410616071355232业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元179331245291340净利润66400187343211341251212293210BVPS元1232117093812291570加折旧和摊销2404428714320833395935782PEX2551391169783资产减值准备560-1546-139-094-117PBX3739302318公允价值变动损失-9981212000000000PFCF财务费用-16828-19625000000000PS1213110908投资收益1637369-13729-15520-17340EVEBITDA21194784533少数股东损益372-089219451416CAGR营运资金的变动136165306332-93766313539-85209PEG2301090505经营活动产生现金流量209419505145133780582114225414ROICWACC投资活动产生现金流量-202414-217832-40960-34292-35414REP融资活动产生现金流量179793-18224-494863834431953资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权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