事件：
　　公司公告2023年中报，今年上半年，公司营收102.17亿元，同比增长8.25%，归母净利润8.95亿元，同比增长29.69%，业绩符合预期。
　　点评：
　　Q2营收虽有所承压，但上半年降本增效成果显现
　　第二季度，公司营收略有承压达到47.75亿元，同比小幅下降1.57%。但归母净利润同比实现11.97%的增长，达到4.17亿元。近年，公司通过实施“361数智化工程”战略，构建全面赋能提效的数智化管理体系。上半年，降本增效的成果进一步显现，毛利率/净利率/期间费用率分别为15.58%/8.80%/5.43%，同比分别变动+0.92pct./+1.51pct./-0.10pct.。
　　推进渠道下沉，精细化终端管理，并持续打造品牌差异化
　　公司推进渠道拓展和下沉，加大城市社区和乡镇的网点建设，加强渠道建设与升级，提升消费者购车体验，拓展市场份额。公司通过设立专门的培训系统和业务团队，并借助数智化系统对经销商进行全面赋能。上半年，公司推进零售经理计划以实现渠道网格化管理，打通了从公司到终端导购的标准化、信息化，进一步强化对门店的精细化管理。品牌建设方面，除加强与优质综艺的合作，植入爆款产品、发布明星同款产品之外，公司将产品时尚场景具象化以强化品牌调性，强化品牌、产品之间的情感链接。此外，上半年内，公司深挖女性用户需求和消费特征，开设行业内首家女性时尚主题店，深度挖掘潜力消费人群。
　　产品力提升叠加科技感注入，公司产品竞争力不断强化
　　上半年，公司结合性能仿真分析和迭代品分析数据，引入CAE手段，优化APDS以提高产品功能性和舒适度。借助底盘模块化的先进造车模式，公司打造了爱玛造车平台，并在上半年完成2.0版本升级。目前，爱玛造车平台包括3大电动自行车平台和3大电动两轮摩托车平台。公司着力电机、控制器、电池新材料应用等技术研发，在上半年，推进钠电池领域的联合开发，推出高效超静音面包型轮毂电机、高效凸极电机和蔚蓝控制器等新技术。智能化方面，公司构建“人-车-机-盔-APP-云”的全面智能化生态，目前轻智能技术平台已经搭载至百万量级的整车，具备靠近解防、无感解锁、APP控车、一键启动等功能。
　　投资建议与盈利预测
　　公司品牌竞争优势突出，全国性产能布局强化生产力，奠定长效发展基础。我们维持23-25年公司EPS分别为2.66元/3.27元/4.04元的预测，对应2023年PE估值为12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新品开发能力下降；产能落地不及预期；渠道扩张不及预期；原材料价格波动；行业价格战情况超预期。

研究报告全文：公公司事件点评司TableMainInfo降本增效成果显现渠道品牌产品竞争力强化研爱玛科技6035292023年中报点评分析师袁艺博SACNOS11505211200022023年8月22日究一级行业TableAnalysis二级行业TableSummary事件轻工制造其他轻工公司公告2023年中报今年上半年公司营收10217亿元同比增长825证券分析师归母净利润895亿元同比增长2969业绩符合预期袁艺博022-23839135点评yuanybbhzqcomQ2营收虽有所承压但上半年降本增效成果显现第二季度公司营收略有承压达到4775亿元同比小幅下降157但归母TableAuthor证评级TableInvest增持净利润同比实现1197的增长达到417亿元近年公司通过实施361上次评级增持数智化工程战略构建全面赋能提效的数智化管理体系上半年降本增效券目标价格的成果进一步显现毛利率净利率期间费用率分别为1558880543最新收盘价3106同比分别变动092pct151pct-010pct研推进渠道下沉精细化终端管理并持续打造品牌差异化最Table近半年Pic股价ture相对走势20公司推进渠道拓展和下沉加大城市社区和乡镇的网点建设加强渠道建设与究100202302222023032220230422202305222023062220230722升级提升消费者购车体验拓展市场份额公司通过设立专门的培训系统和-10-20业务团队并借助数智化系统对经销商进行全面赋能上半年公司推进零售报-30-40-50经理计划以实现渠道网格化管理打通了从公司到终端导购的标准化信息化-60告爱玛科技沪深300进一步强化对门店的精细化管理品牌建设方面除加强与优质综艺的合作植入爆款产品发布明星同款产品之外公司将产品时尚场景具象化以强化品TableReport牌调性强化品牌产品之间的情感链接此外上半年内公司深挖女性用户需求和消费特征开设行业内首家女性时尚主题店深度挖掘潜力消费人群产品力提升叠加科技感注入公司产品竞争力不断强化上半年公司结合性能仿真分析和迭代品分析数据引入CAE手段优化APDS以提高产品功能性和舒适度借助底盘模块化的先进造车模式公司打造了爱玛造车平台并在上半年完成20版本升级目前爱玛造车平台包括3大电动自行车平台和3大电动两轮摩托车平台公司着力电机控制器电池新材点料应用等技术研发在上半年推进钠电池领域的联合开发推出高效超静音面包型轮毂电机高效凸极电机和蔚蓝控制器等新技术智能化方面公司构评建人-车-机-盔-APP-云的全面智能化生态目前轻智能技术平台已经搭载至百万量级的整车具备靠近解防无感解锁APP控车一键启动等功能报投资建议与盈利预测公司品牌竞争优势突出全国性产能布局强化生产力奠定长效发展基础我告们维持23-25年公司EPS分别为266元327元404元的预测对应2023年PE估值为12倍维持增持评级风险提示新品开发能力下降产能落地不及预期渠道扩张不及预期原材料价格波动行业价格战情况超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of4公司事件点评TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1539920802250173044537696-193351203217238经营利润EBIT5001869230028293575--902739231230264归母净利润6641873229328233486-1091821224231235每股收益元179331266327404请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of4公司事件点评表三张表及主要财务指标资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金28466633132861713820255营业收入1539920802250173044537696应收票据及应收账款208290469568693营业成本1359417399207782524931244预付账款2218263238营业税金及附加56105145183237其他应收款15028738188销售费用551587690833997存货7968118829821181管理费用317433533670803其他流动资产17177425264研发费用404507570682840流动资产合计550711533184172252526037财务费用-261-383-233-283-284长期股权投资105128124127129资产减值损失-12-3-2-2-1固定资产合计19662033257333944239信用减值损失619161615无形资产332458633758853其他收益2378100128162商誉00000投资收益-16-402730长期待摊费用2944455053公允价值变动收益10-12372522其他非流动资产49433809380938093809资产处置收益-111122资产总计1339718471266143213336921营业利润7392234268533084088短期借款051113661314264营业外收支19-7222应付票据及应付账款70589389128081611819174利润总额7582227268733104090预收账款1321384657所得税费用91354395488604应付职工薪酬114163187215259净利润6681873229328233486归属于母公司所有应交税费581541882282836641873229328233486者的净利润其他流动负债4024161414少数股东损益4-1000长期借款00000基本每股收益179331266327404预计负债00000财务指标2021A2022A2023E2024E2025E负债合计841711737180552177624403营收增长率193351203217238股东权益4980673485591035712518EBIT增长率-902739231230264现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025E净利润增长率1091821224231235净利润6681873229328233486销售毛利率117164169171171折旧与摊销240287387506593销售净利率4390929392经营活动现金流净额20945051628768577382ROE133279268273279投资活动现金流净额-2024-2178-1576-1891-1862ROIC87215170181211筹资活动现金流净额1798-1821941-1114-2403资产负债率628635678678661现金净变动18672690665238533117PE254613861168949768期初现金余额979284666331328617138PB370392313259214期末现金余额28465536132861713820255EVEBITDA2108942614378202请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格3of4公司事件点评投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明4of4