研究报告全文：爱玛科技603529量价承压但毛利率稳健销量增速有望环比提升2023-08-222Q23归母净利润符合我们预期爱玛科技发布1H23年业绩1H23公司实现营业收入1022亿元同比83归母净利润89亿元同比297对应2Q23公司实现营业收入477亿元YoY-16QoQ-123归母净利润42亿元YoY120QoQ-127营业收入略低于我们预期利润符合我们预期发展趋势2季度价格竞争导致量价承压毛利率相对稳健3月起电动二轮车市场价格竞争蔓延多家厂商推出低价车型公司相对后发跟进价格竞争2Q23销量增长承压ASP提升趋缓导致营收同比下滑毛利率表现相对稳健2Q23毛利率为148同比基本持平环比-06ppt行业竞争激烈背景下公司加强内功修炼1打造3大电动自行车平台和3大电动两轮摩托车平台提升零部件通用化率和模块化率优化产品正向开发流程2持续推进渠道下沉设立专门的培训系统和业务团队赋能经销商系统3工厂进行自动化升级提高综合制造能力和工艺水平期间费用同环比微增保持高效周转2Q23公司销售管理研发费用分别为155104127亿元同比1640147管理费率保持平稳销售及研发费率分别环比066ppt049ppt公司加强与优质综艺合作和赛事活动宣传营销宣传投入增加导致销售费率有所增长同时公司持续推进电机控制器钠电池等技术的研发工作经营层面2Q23公司经营性现金流为-1754亿元2Q22为804亿元主要系报告期内支付的上年度材料采购款增加的影响2季度期末公司在手现金充裕货币资金账面价值690亿元同时2Q23公司存货周转天数保持在16天左右的低位水平保持高效经营3Q旺季销量增速有望环比上修期待业绩弹性释放3季度旺季来临我们认为价格竞争趋近尾声销量及价格压力减小同时补库需求较旺3Q销量同比增速有望较2季度上修伴随销量规模增长利润增速表现有望跑赢销量增速盈利预测与估值由于行业竞争较激烈我们下调2023E24E净利润84108至215258亿元当前股价对应124x104x2023E2024EPE维持跑赢行业评级由于市场担忧行业需求及价格竞争板块估值承压我们下调目标价52至400元对应16x13x2023E24EPE较当前股价有29的上行空间风险行业价格竞争需求不及预期