投资要点
　　公告要点：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业总收入102.17亿元，同环比分别为+8.25%/-10.10%；实现归母净利润8.95亿元，同环比分别为+29.69%/-24.40%；实现扣非规模净利润为8.34亿元，同环比分别为+19.97%/-24.39%。2023Q2公司营业总收入为47.75亿元，同环比分别为-1.57%/-12.26%；实现归母净利润4.17亿元，同环比分别为+11.97%/-12.71%；实现扣非归母净利润为3.65亿元，同环比分别1.72%/-22.15%。
　　 Q2行业竞争加剧影响公司单季度量价表现。1）营收毛利端：Q2公司单季度营收同环比均下滑，单季度毛利率为15.30%，同环比分别+0.10/-0.51pct，主要原因为二季度终端竞争加剧。2）费用端：Q2期间费用率同环比均上行。Q2单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.25%/2.19%/2.66%，同比分别+0.10/+0.12/+0.38pct，环比分别+0.66/+0.10/+0.49pct，费用率同环比增长主因为公司加大营销宣传/技术研发投入以及信息化大数据平台软硬件折旧及摊销增加。3）净利端：Q2公司实现归母净利润4.17亿元，同环比分别为+11.97%/-12.71%，销售净利率为8.75%，同环比分别+1.08/-0.10pct。
　　未来核心看点：产能放量+渠道提效+产品升级。1）产能——积极扩产，产能持续释放。爱玛通过2021年IPO+2023年发行可转债20亿元提升资金实力，积极进行扩产，目前在建生产基地包括重庆基地二期、台州基地、丽水基地、贵港基地等，我们预计2025年爱玛实际投产年产能可达1845万辆，同比2022年底增速+98%。2）渠道——公司持续推进渠道拓展，实施渠道下沉策略，加大城市社区和乡镇的网点建设；借助数智化系统提升门店运营效率，加强精细化管理。3）产品——持续推进“差异化、高端化”的品牌策略，持续推进电机、控制器、智能化技术的研发工作，提升公司产品性能。
　　盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，我们下调公司2023-2025年业绩预期，我们预计2023-2025年公司归属母公司净利润为20.39/28.80/38.20亿元（23.94/29.80/39.53亿元），同比+9%/+41%/+33%，对应PE为12/9/6倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业总量增长不及预期；行业价格战情况超出预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告摩托车及其他爱玛科技603529年半年报点评业绩略低预期看好2023Q22023年08月23日公司长期发展证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E研究助理孟璐营业总收入百万元20802244002890035200执业证书S0600122080033同比35171822mengldwzqcomcn归属母公司净利润百万元1873203928803820股价走势同比18294133爱玛科技沪深300每股收益-最新股本摊薄元股21723733444318现价最新股本摊薄13PE1305119984964083关键词TableTag市占率上升-2-7-12TableSummary-17投资要点-22-2720228232022122220234222023821公告要点公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业总收入10217亿元同环比分别为825-1010实现归母净利润895亿元同环比分别为2969-2440实现扣非规模净利润为834亿元同环比市场数据分别为公司营业总收入为亿元同环1997-24392023Q24775收盘价元2836比分别为-157-1226实现归母净利润417亿元同环比分别为1197-1271实现扣非归母净利润为365亿元同环比分别-一年最低最高价27957500172-2215市净率倍352流通A股市值百Q2行业竞争加剧影响公司单季度量价表现1营收毛利端Q2公司633616单季度营收同环比均下滑单季度毛利率为1530同环比分别010-万元总市值百万元051pct主要原因为二季度终端竞争加剧2费用端Q2期间费用率2444416同环比均上行Q2单季度销售费用率管理费用率研发费用率分别为325219266同比分别010012038pct环比分别基础数据066010049pct费用率同环比增长主因为公司加大营销宣传技术每股净资产元研发投入以及信息化大数据平台软硬件折旧及摊销增加3净利端LF807Q2公司实现归母净利润417亿元同环比分别为1197-1271销资产负债率LF6151售净利率为875同环比分别108-010pct总股本百万股86192流通A股百万股22342未来核心看点产能放量渠道提效产品升级1产能积极扩产产能持续释放爱玛通过2021年IPO2023年发行可转债20亿元提升相关研究资金实力积极进行扩产目前在建生产基地包括重庆基地二期台州基地丽水基地贵港基地等我们预计2025年爱玛实际投产年产能爱玛科技603529产能放量可达1845万辆同比2022年底增速982渠道公司持续推进渠道提效产品升级多重共振渠道拓展实施渠道下沉策略加大城市社区和乡镇的网点建设借助2023-05-25数智化系统提升门店运营效率加强精细化管理3产品持续推进差异化高端化的品牌策略持续推进电机控制器智能化技术的研发工作提升公司产品性能盈利预测与投资评级由于行业竞争加剧我们下调公司2023-2025年业绩预期我们预计2023-2025年公司归属母公司净利润为203928803820亿元239429803953亿元同比94133对应PE为1296倍维持公司买入评级风险提示行业总量增长不及预期行业价格战情况超出预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告爱玛科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产11533133991816524770营业总收入20802244002890035200货币资金及交易性金融资产677698671444520893营业成本含金融类17399206592393228780经营性应收款项316372440535税金及附加105122145176存货8119189971119销售费用587659751898合同资产0000管理费用433488578704其他流动资产3630224222832223研发费用507561665810非流动资产6939844485598693财务费用383466533644长期股权投资128163207241加其他收益78526771固定资产及使用权资产2075214322432371投资净收益4444在建工程861368636公允价值变动12000无形资产458529549570减值损失15111商誉0000资产处置收益1111长期待摊费用44566981营业利润2234242634274546其他非流动资产4147541754055395营业外净收支7555资产总计18471218432672433463利润总额2227243134324551流动负债11471130811507817995减所得税354389549728短期借款及一年内到期的非流动负债517517517517净利润1873204228833823经营性应付款项9410109281266015224减少数股东损益1333合同负债6387328671056归属母公司净利润1873203928803820其他流动负债90690410351198非流动负债266267267267每股收益-最新股本摊薄元217237334443长期借款0000应付债券0000EBIT1869196628993907租赁负债54545454EBITDA2156222031704198其他非流动负债212213213213负债合计11737133471534518262毛利率1636153317191824归属母公司股东权益672184791135915179归母净利率9018369971085少数股东权益13161922所有者权益合计673484961137915201收入增长率3509173018442180负债和股东权益18471218432672433463归母净利润增长率1821488541233262现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流5051367249866896每股净资产元117093412681711投资活动现金流217810835181423最新发行在外股份百万股862862862862筹资活动现金流1822982525ROIC2547201723182368现金净增加额2690229154785448ROE-摊薄2787240525352516折旧和摊销287255271291资产负债率6354611157425457资本开支827423323373PE现价最新股本摊薄13051199849640营运资本变动3063140618102759PB现价242304224166数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn