事件：公司发布2023年半年报：2023年1-6月实现营业收入102.17亿元，同比增长8.25%，归母净利润为8.95亿元，同比增长29.69%，扣非归母净利润8.34亿元，同比增长19.97%，每股收益为1.04元。
　　23H1收入同比增长8.25%，净利润增速亮眼。公司上半年实现营业收入102.17亿元，同比增长8.25%，归母净利润为8.95亿元，同比增长29.69%，扣非归母净利润8.34亿元，同比增长19.97%。公司紧紧围绕“用户至上、卓越产品、精耕市场、精细运营”的战略主轴和向数智化科技公司转型的战略方向，继续专注于电动两轮车研发与制造的业务，取得了较好的经营成效。
　　23H1毛利率略有提升，盈利能力保持稳定。公司23H1营业成本86.25亿元，同比增长7.10%；毛利率15.58%，同比增长0.91%；净利率8.80%，同比增长1.51%，主要原因是报告期内公司专注主业、持续发挥品牌优势，取得了业绩增长。销售费用2.96亿元，销售费用率2.90%，主要系公司加大营销宣传投入；管理费用2.18亿元，管理费用率2.14%，同比增长0.07%，主要系信息化大数据平台软硬件折旧及摊销增加；研发费用2.45亿元，研发费用率2.40%，同比增长0.14%，主要系公司扩大研发团队、加大研发投入。
　　各项竞争力夯实，持续看好份额提升。1）产品：APDS优化方面公司改进了新品开发涉及的整车功能性数据评审流程和标准，以提高产品的功能性和舒适度。基于对消费者需求的精准洞察和APDS流程，重点开展爆品的迭代优化打造；2）渠道：公司持续推进渠道拓展，实施渠道下沉策略，加大城市社区和乡镇的网点建设，加强渠道建设与升级，提升消费者购车体验，拓展市场份额，实现稳定发展的经营目标；3）品牌：不断加大研发投入，通过提高产品科技附加值来提升品牌溢价。同时加强与优质综艺《乘风2023》等的合作，提升品牌的高端时尚感和产品曝光度。
　　公司成长路径清晰，龙头优势稳固，维持“强烈推荐”投资评级。公司渠道品牌产品护城河宽且深，行业需求群体仍在持续扩大，同时行业份额持续向龙头集中，公司继续多举措并进打开成长空间，股权激励绑定核心管理层利益，业绩增长目标清晰，彰显公司发展信心，我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为20.94亿元、24.52亿元、28.98亿元，分别同比增长12%、17%、17%，对应2023年PE为13X、11X、9X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；原材料波动风险；行业政策变化风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月23日爱玛科技603529SH强烈推荐维持消费品轻工纺服Q2销售略有承压期待旺季表现目标估值NA当前股价2836元事件公司发布2023年半年报2023年1-6月实现营业收入10217亿元同基础数据比增长825归母净利润为895亿元同比增长2969扣非归母净利润总股本百万股862834亿元同比增长1997每股收益为104元已上市流通股百万股22323H1收入同比增长825净利润增速亮眼公司上半年实现营业收入总市值十亿元244流通市值十亿元6310217亿元同比增长825归母净利润为895亿元同比增长2969每股净资产MRQ86扣非归母净利润834亿元同比增长1997公司紧紧围绕用户至上ROETTM281卓越产品精耕市场精细运营的战略主轴和向数智化科技公司转型的战资产负债率615略方向继续专注于电动两轮车研发与制造的业务取得了较好的经营成效主要股东张剑主要股东持股比例687723H1毛利率略有提升盈利能力保持稳定公司23H1营业成本8625亿元同比增长710毛利率1558同比增长091净利率880同比股价表现增长151主要原因是报告期内公司专注主业持续发挥品牌优势取得1m6m12m了业绩增长销售费用296亿元销售费用率290主要系公司加大营销绝对表现-4-25-20宣传投入管理费用218亿元管理费用率214同比增长007主要相对表现Aug22Dec22-1Apr23-15Jul23-9系信息化大数据平台软硬件折旧及摊销增加研发费用245亿元研发费用爱玛科技沪深30030率240同比增长014主要系公司扩大研发团队加大研发投入20各项竞争力夯实持续看好份额提升1产品APDS优化方面公司改进了10新品开发涉及的整车功能性数据评审流程和标准以提高产品的功能性和舒0-10适度基于对消费者需求的精准洞察和APDS流程重点开展爆品的迭代优-20化打造2渠道公司持续推进渠道拓展实施渠道下沉策略加大城市社-30Aug22Dec22Apr23Jul23区和乡镇的网点建设加强渠道建设与升级提升消费者购车体验拓展市资料来源公司数据招商证券场份额实现稳定发展的经营目标3品牌不断加大研发投入通过提高相关报告产品科技附加值来提升品牌溢价同时加强与优质综艺乘风2023等的合作提升品牌的高端时尚感和产品曝光度1爱玛科技603529Q1业绩靓丽持续看好公司份额提升公司成长路径清晰龙头优势稳固维持强烈推荐投资评级公司渠道2023-04-27品牌产品护城河宽且深行业需求群体仍在持续扩大同时行业份额持续向2爱玛科技60352922年业绩靓丽份额持续增长利润显著提龙头集中公司继续多举措并进打开成长空间股权激励绑定核心管理层利升2023-04-16益业绩增长目标清晰彰显公司发展信心我们预计公司2023年至20253爱玛科技603529股权激励年归母净利润分别为2094亿元2452亿元2898亿元分别同比增长12彰显发展信心竞争力夯实助力成长2023-03-211717对应2023年PE为13X11X9X维持强烈推荐评级风险提示市场竞争加剧风险原材料波动风险行业政策变化风险赵中平S1090521080001财务数据与估值zhaozhongpingcmschinacomcn会计年度202120222023E2024E2025E毕先磊S1090523030001营业总收入百万元1539920802221102562829819bixianleicmschinacomcn同比增长193561616营业利润百万元7392234245028713372同比增长-3202101717归母净利润百万元6641873209424522878同比增长11182121717每股收益元077217243285334PE36813011710085PB4936302520资料来源公司数据招商证券公司点评报告表1公司主要财务指标一览单位百万元CNY22Q122Q222Q322Q423Q123Q2财务情况营业总收入458664851077906357395441847747同比4665315943497902384518658-0157归属母公司股东的净利润317483724468656496954777541704同比1089312998160294756350481197扣非后归属母公司股东的净利润323583712866944433064687336491同比127431353716812551054486-172EPS077065119086083048关键比率ROE6176891174769665555扣非后ROE6296871145670653486ROA228251390260239203销售毛利率140915201609214415821530销售净利率6887678811394885875资料来源Wind招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产550711533129831648720630营业总收入1539920802221102562829819现金2846663378131051813710营业成本1359417399184892140624877交易性投资1266143143143143营业税金及附加56105112129151应收票据00000营业费用551587480564656应收款项208290289335390管理费用317433354410477其它应收款14927293339研发费用404507332384447存货7968118539871147财务费用261383427397其他2423629385744715202资产减值损失1617000非流动资产78906939694769546962公允价值变动收益1012333长期股权投资105128128128128其他收益2378434343固定资产19662033209521512201投资收益164171717无形资产商誉332458412371334营业利润7392234245028713372其他54874320431143044298营业外收入3134303030资产总计1339718471199292344127591营业外支出1141212121流动负债825111471115851327415284利润总额7582227245928813381短期借款0511000所得税91354366430505应付账款7058938999781155213425少数股东损益41111预收账款497659700811942归属于母公司净利润6641873209424522878其他696912907912916长期负债166266266266266主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他166266266266266年成长率负债合计841711737118511354015550营业总收入193561616股本404575575575575营业利润-3202101717资本公积金19361843184318431843归母净利润11182121717留存收益26354304564874729615获利能力少数股东权益513121110毛利率117164164165166归属于母公司所有者权益497567218066989012032净利率4390959697负债及权益合计1339718471199292344127591ROE175320283273263ROIC111254267265254现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率628635595578564经营活动现金流20945051262034764047净负债比率0028000000净利润6681873209324512877流动比率0710111213折旧摊销211262272272272速动比率0609101213财务费用168196427397营运能力投资收益164646464总资产周转率1313121212营运资金变动139930913608861053存货周转率211217222233233其它3219156应收账款周转率779835763822823投资活动现金流20242178216216216应付账款周转率2121192020资本支出660842280280280每股资料元其他投资13651336646464EPS077217243285334筹资活动现金流17981821224555639每股经营净现金243586304403469借款变动23652751700每股净资产57778093611471396普通股增加65171000每股股利023087073085100资本公积增加161693000估值比率股利分配0202749628736PE36813011710085其他353469427397PB4936302520现金净增加额18682691117927053192EVEBITDA331106827162资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4