投资要点：8月日均股基交易额同比环比皆出现下滑，两融余额维持高位。全面注册制制度规则发布实施，资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率降至2.6%左右，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年8月14日-8月18日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深300指数，保险行业跑输沪深300指数。证券行业下跌0.73%，多元金融行业下跌2.01%，保险行业下跌2.66%，非银金融整体下跌1.39%，沪深300指数下跌2.58%。
　　证券：2023年8月市场活跃度下降，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。1）2023年8月交易量同比、环比皆下滑。截止至2023年8月18日，8月日均股基交易额为8928亿元，同比下滑20.8%，环比7月下跌4.04%。截止至2023年8月17日，两融余额15794亿元，同比下滑3.8%，较年初提升2.5%。2）证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。证监会提出，下一步将降低证券交易经手费，同时引导证券公司依法同步降低经纪业务佣金费率；合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节；优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，我们认为适当放宽资本约束有利于券商提升杠杆率及ROE水平，头部大型券商或将迎来估值中枢提升。3）沪深北交易所下调证券交易经手费，降低投资者成本。沪深交易所证券交易经手费下调30%至按成交金额的0.00341%双向收取，北交所下调50%至按成交金额的0.0125%双边收取。4）证监会召开部分证券基金私募机构座谈会，就活跃资本市场、提振投资者信心听取意见建议。会议上证监会对证券基金私募机构提出了科学、准确、全面把握当前经济金融形势，坚持投资者利益至上，发挥权益投资引领作用，加强规范管理，主动加大政策宣传解读等五点要求。5）2023年8月18日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.3x 2023EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的低估值优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）政治局会议强调做好下半年经济工作，加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。保险板块具有显著的顺周期属性，积极的政策环境下险企负债与资产两端均有利好，特别是投资端或将充分受益。2）上市险企披露7月保费收入，寿险保费延续高增长，产险业务增速放缓。上市寿险公司7月单月保费同比+22.3%，我们认为7月新单保费维持高增长，主要是处于预定利率即将下调、旧产品停售前的热销窗口期。预计新旧产品切换后保费增速将放缓。上市产险公司7月单月保费同比+0.2%；其中，人保车险增速放缓，非车险增速由正转负。3）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端近期大幅改善，虽然长端利率有所下行，但未来随着经济复苏，投资端压力也将显著缓解。我们认为，2023年全年NBV有望大幅正增长，净利润预计仍将同比正增长。2023年8月18日保险板块估值0.48- 0.82倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023一季度信托资产规模为21万亿元，同比+5.23%；2023Q1单季经营收入280亿元，同比增长36.39%，环比2022年四季度69.3%，利润总额217亿元，同比+75%，环比2022年四季度扭亏为盈。2）期货：2023年7月全国期货交易市场成交量为8.2亿手，成交额为51万亿元，同比分别+19.9%、+0.2%。2023年6月全国期货公司净利润12.6亿元，同比减少20.9%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融综合金融服务证券研究报告行业周报2023年08月23日TableInvestInfo投资评级优于大市维持政策密集出台资本市场活跃度有望显著市场表现提升投资要点TableSummary8月日均股基交易额同比环比皆出现下滑两融余额维持TableQuoteInfo综合金融服务海通综指3027高位全面注册制制度规则发布实施资本市场各项改革持续推进2190头部券商优势显著保险行业2023年以来负债端持续大幅改善中1354长期看好康养产业发展十年期国债收益率降至26左右如果后517续经济预期改善长端利率上行保险公司投资端压力将显著缓解-319-1155公司推荐中国人寿新华保险中国太保中国平安中信证券202282022112023220235华泰证券中金公司等非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年8月14日-8月18日证券行业多元金融行业跑赢沪深300指数保险行业跑输沪深300指数证券行业下跌073多元金融行业下跌201保险行业下跌266非银金融整体下跌139沪深300指数下跌258证券2023年8月市场活跃度下降证监会有关负责人就活跃资本市场提振资料来源海通证券研究所投资者信心答记者问12023年8月交易量同比环比皆下滑截止至2023年8月18日8月日均股基交易额为8928亿元同比下滑208环比7月相关研究下跌404截止至2023年8月17日两融余额15794亿元同比下滑38TableReportInfo沪深两市完善交易制度持续激发市场较年初提升252证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答活力20230815记者问证监会提出下一步将降低证券交易经手费同时引导证券公司依法市场成交活跃积极政策密集出台同步降低经纪业务佣金费率合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆20230806持续看好经济预期改善下的大金融行周期调节优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本情20230731约束我们认为适当放宽资本约束有利于券商提升杠杆率及ROE水平头部大型券商或将迎来估值中枢提升3沪深北交易所下调证券交易经手费降低投资者成本沪深交易所证券交易经手费下调30至按成交金额的000341双向收取北交所下调50至按成交金额的00125双边收取4证监会召开部分证券基金私募机构座谈会就活跃资本市场提振投资者信心听取意见建TableAuthorInfo议会议上证监会对证券基金私募机构提出了科学准确全面把握当前经济金融形势坚持投资者利益至上发挥权益投资引领作用加强规范管理主动加大政策宣传解读等五点要求52023年8月18日券商行业未包含东方财富平均估值13x2023EPB推荐全面受益于活跃资本市场政策的低估值优质龙头如中信证券华泰证券中金公司等保险负债端持续改善资产端展望乐观1政治局会议强调做好下半年经济工作加大宏观政策调控力度推动经济实现质的有效提升和量的合理增长保险板块具有显著的顺周期属性积极的政策环境下险企负债与资产两端均有利好特别是投资端或将充分受益2上市险企披露7月保费收入寿险保费延续高增长产险业务增速放缓上市寿险公司7月单月保费同比223我们认为7月新单保费维持高增长主要是处于预定利率即将下调旧产品停售分析师孙婷前的热销窗口期预计新旧产品切换后保费增速将放缓上市产险公司7月单Tel01050949926月保费同比02其中人保车险增速放缓非车险增速由正转负3保险Emailst9998haitongcom业经营具有显著顺周期特性负债端近期大幅改善虽然长端利率有所下行证书S0850515040002但未来随着经济复苏投资端压力也将显著缓解我们认为2023年全年NBV联系人肖尧有望大幅正增长净利润预计仍将同比正增长2023年8月18日保险板块估值048-082倍2023EPEV仍处于历史低位维持优于大市评级Tel02123185695Emailxy14794haitongcom多元金融1信托2023一季度信托资产规模为21万亿元同比5232023Q1单季经营收入280亿元同比增长3639环比2022年四季度693利润总额217亿元同比75环比2022年四季度扭亏为盈2期货2023年7月全国期货交易市场成交量为82亿手成交额为51万亿元同比分别199022023年6月全国期货公司净利润126亿元同比减少209行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿新华保险中国太保中国平安中信证券华泰证券中金公司等风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业21非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2023年8月14日-8月18日证券行业多元金融行业跑赢沪深300指数保险行业跑输沪深300指数证券行业下跌073多元金融行业下跌201保险行业下跌266非银金融整体下跌139沪深300指数下跌258图1最近5个交易日2023814-2023818非银金融子行业表现券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深30020151050-5-10最近5个交易日2023年8月以来2023年初以来资料来源wind海通证券研究所2023年以来截至8月18日证券保险多元金融行业均大幅跑赢沪深300证券行业表现最好其次为多元金融行业证券行业上涨1830多元金融行业上涨1450保险行业上涨796非银金融整体上涨1492沪深300指数下跌226图22023年以来保险券商多元金融三个子行业表现均优于沪深300302520151050-52023-01-032023-02-172023-03-072023-04-172023-05-302023-06-152023-07-112023-07-272023-01-092023-01-132023-01-192023-02-012023-02-072023-02-132023-02-232023-03-012023-03-132023-03-172023-03-232023-03-292023-04-042023-04-112023-04-212023-04-272023-05-082023-05-122023-05-182023-05-242023-06-052023-06-092023-06-212023-06-292023-07-052023-07-172023-07-212023-08-022023-08-082023-08-142023-08-18多元金融券商保险非银金融沪深300资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年8月18日公司层面最近5个交易日中保险行业中中国人寿股价表现好于同业中国平安表现相对较差证券行业中华林证券表现最好光大证券和红塔证券表现相对较差多元金融行业中大众公用表现显著好于同业锦龙股份和经纬纺机表现相对较差2非银行金融子行业观点21证券2023年8月市场活跃度下降证监会有关负责人就活跃资本请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业3市场提振投资者信心答记者问2023年8月交易量同比环比皆下滑截止至2023年8月18日8月日均股基交易额为8928亿元同比下滑208环比7月下跌404截止至2023年8月17日两融余额15794亿元同比下滑383较年初提升253截至8月18日8月份IPO发行27家募集资金492亿元图32021-2023年各月日均股基交易额亿元16000140001200010000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年8月18日8月权益市场下跌截止至2023年8月18日沪深300指数下跌574上年8月下跌2192023年7月上涨448创业板指数下跌526上年8月下跌3752023年7月上涨098上证综指下跌483上年8月下跌1572023年7月上涨278中债总全价指数上涨052上年8月上涨0802023年7月上涨017万得全A指数下跌540上年8月下跌2862023年7月上涨247表1各指数涨跌情况日期沪深300指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A2023年8月-574-526-483052-5402023年7月4480982780172472022年8月-219-375-157080-2862022年全年累计-2163-2937-1513018-18662023年1-8月累计-226-971138158-010资料来源wind海通证券研究所注数据截止至2023年8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问证监会有关负责人就贯彻落实政治局会议要活跃资本市场提振投资者信心精神接受了媒体采访对资本市场改革中长期资金引入以及支持高水平科技自立自强等政策措施特别是市场关心的一级市场发行交易制度改革股份回购以及印花税等问题做出解答主要内容有一是降低证券交易经手费降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率二是两融标的扩容降低两融费用及场内融资保证金比例证监会表示将进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的证监会表示将实施融资融券逆周期调节在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率我们预计未来两融余额将迎来提升三是适当放宽优质券商资本约束证监会在答记者问中表示优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率目前除了软性杠杆率要求外券商还需要满足四大风险控制标准风险覆盖率资本杠杆率流动性覆盖率净稳定资金率我们认为适当放宽资本约束有利于券商提升杠杆率及ROE水平头部大型券商或将迎来估值中枢提升四是统筹一二级市场平衡证监会表示将合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节鼓励有条件的上市公司积极开展回购我们认为IPO再融资或放缓但预计不请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业4会暂停表2证监会关于活跃资本市场提振投资者信心答记者问内容整理主要方面内容细则1明确现阶段实行T0交易的时机不成熟2印花税有关具体情况建议向主管部门了解3降低证券交易经手费已公告沪深交易所证券交易经手费下调30至按成交金额的000341双向收取北交所下调50至按成交金额的00125双边收取同步降低证券公司佣金费率优化完善交易机制4进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的5完善股份减持制度严惩违规减持行为6研究适时推出程序化交易报告制度7研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间1合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节支持北交所高质量发展推出企业境外上市绿灯案例包括市场较为关注的协议控制VIE架构企业和平台企业进一步推动REITs常态化发行2研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案3引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红加强对低分红公司的信息披露约束提高上市公司投资吸引力4放宽回购条件支持上市公司开展股份回购5优化完善小额快速审核机制适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则6建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道持续完善科技型企业股权激励制度机制研究建立科创板创业板储架发行制度将优质企业科创债纳入基准做市品种支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs1优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束2在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率3研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等系列金融期货期权品种允许更多境内外投激发市场机构活力资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险4对优质私募股权创投基金简化登记备案进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点5鼓励各类资金通过指数化投资入市1支持全国社保基金基本养老保险基金年金基金扩大资本市场投资范围2支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行3制定机构投资者参与上市公司治理行为规则发挥专业买方约束作用4研究优化适用大额持股信息披露短线交易减持限制等法规要求5优化各类机构投资者对衍生品使用限制提升风险管理效率引入中长期资金6将指数基金等权益类产品纳入个人养老金投资选择范围推动加快将个人养老金制度扩展至全国7推动研究优化保险资金权益投资会计处理推动保险资金长期股票投资试点落地并逐步扩大试点范围与资金规模8支持银行理财资金提升权益投资能力9推动各类中长期资金全面建立三年以上的长周期考核机制1放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率2推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平3引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例大力发展权益类基金4加大基金公司自购旗下权益类基金力度5建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制6放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制1进一步拓展互联互通标的范围在港股通中增设人民币股票交易柜台统筹提升A股港股活跃度2在香港推出国债期货及相关A股指数期权3支持在美上市中概股在香港双重上市资料来源证监会海通证券研究所沪深北交易所下调证券交易经手费降低投资者成本上海证券交易所深圳证券交易所北京证券交易所宣布自8月28日起进一步降低证券交易经手费沪深交易所此次将A股B股证券交易经手费从按成交金额的000487双向收取下调为按成交金额的000341双向收取降幅达30北交所在2022年12月调降证券交易经手费50的基础上再次将证券交易经手费标准降低50由按成交金额的0025双边收取下调至按成交金额的00125双边收取同时将引导证券公司稳妥做好与客户合同变更及相关交易参数的调整依法降低经纪业务佣金费率切实将此次证券交易经手费下降的政策效果传导至广大投资者证监会召开部分证券基金私募机构座谈会就活跃资本市场提振投资者信心听取意见建议会议强调证券基金私募机构作为资本市场的重要参与者是资本市场发挥价值发现资源配臵和居民财富管理等功能的关键力量要认真学习贯彻中央政治局会议精神进一步站稳人民立场提升专业能力加快形成推动资本市场高质量发展的合请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业5力一是科学准确全面把握当前经济金融形势切实增强大局观和宏观研判能力坚定信心保持定力强化逆周期思维以实际行动践行长期投资价值投资稳健投资二是坚持投资者利益至上切实履行受人之托代人理财职责关注投资者体验有效满足多元化投资需求以长期稳定的投资回报赢得广大投资者信任三是发挥权益投资引领作用加快核心投研能力建设优化投研管理组织架构与人才培养机制持之以恒坚定发展权益类产品四是加强规范管理坚持合规风控全覆盖强化对高管及核心从业人员的管理有效落实长期考核激励约束机制厚植合规诚信专业稳健的行业文化五是主动加大政策宣传解读发挥专业优势引导市场参与各方全面客观理性看待经济金融形势和资本市场发展潜力共同营造有利于资本市场健康发展的舆论环境券商板块估值低位建议关注目前2023年8月18日券商行业未包含东方财富平均估值13x2023EPB估值处于较低水平考虑到行业发展政策积极一批优质特色券商有望脱颖而出重点推荐中信证券华泰证券中金公司等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力22保险负债端持续改善7月24日习近平主席主持召开政治局会议会议强调做好下半年经济工作加大宏观政策调控力度推动经济实现质的有效提升和量的合理增长适时调整优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展要活跃资本市场提振投资者信心保险板块具有显著的顺周期属性积极的政策环境下险企负债与资产两端均有利好特别是投资端或将充分受益伴随宏观经济持续复苏长端利率有望修复上行利好险企固收资产收益率表现地产行业风险合理处臵有助于缓解市场对险企资产质量担忧情绪活跃资本市场亦有助于带动险企权益资产收益的提升上市险企披露7月保费收入寿险保费延续高增长产险业务增速放缓1上市寿险公司7月单月保费同比223预计新旧产品切换后保费增速将放缓我们预计7月新单保费维持高增长主要是处于预定利率即将下调旧产品停售前的热销窗口期根据证券时报报道监管部门已要求保险公司于7月31日前停售所有预定利率高于30的传统寿险以及预定利率高于25的分红保险最低保证利率高于20的万能保险我们预计目前上市险企或已根据监管要求完成主力产品的新旧切换接下来主推产品可能以预定利率30的传统型产品和预定利率25的分红型产品为主我们认为新旧产品切换后短期市场需求或偏弱险企保费增速可能放缓预计各险企将阶段性地聚焦代理人队伍增员培训和蓄客等工作2上市产险公司7月单月保费同比02人保车险增速放缓非车险增速由正转负人保平安太保众安7月单月保费分别-23-2545353增速分别较6月下滑123pct51pct57pct171pct27月人保财险车险保费同比33较6月增速下滑04pct预计与车辆产销阶段性下滑有关人保非车险单月增速普遍出现下滑7月单月非车险保费同比-146其中信保货运企财农险意健责任分别同比207855522-164-707表3产险公司保费收入亿元产险公司人保财险保费结1-7月累计保费累计同比7月保费单月同比1-7月累计保费累计同比7月保费单月同比保费收入构人保财险3313907630460-23机动车辆险157972522207333意外伤害及健康平安产险1775463923410-2574574442127-164险太保产险1187371311378945农险46673189258522众安在线177343723268353责任险2159210616-707合计645407827092702企业财产险1129552126155信用保证险3709212467207货运险31888339485其他险种12387392937348合计3313907630460-23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业6资料来源中国人保中国平安中国太保众安在线定期保费公告海通证券研究所表4寿险公司保费收入亿元寿险公司1-7月累计保人保寿险保费结1-7月累计保累计同比7月保费单月同比累计同比7月保费单月同比保费收入费构费中国人寿501500683130047长险首年437541601886589平安人寿3220899635841174趸交20962-74724374太保人寿1750729720005898期交首年227925101162761新华保险1195696611718219期交续期37906482507157人保寿险83309974496150短期险1649-197103-815合计120153881103359223合计83309974496150人保健康险保费1-7月累计保累计同比7月保费单月同比结构费长险首年11518262425481趸交7953135016-484期交首年3565681409598期交续期879323113323短期险1542463442-29合计35735109200081资料来源中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保定期保费公告海通证券研究所负债端持续改善资产端承压安全边际较高攻守兼备保险业经营具有显著顺周期特性随着经济复苏基本面改善已在进行中12023年2月以来新单保费持续高增长预计在宏观经济改善趋势下保险产品消费需求将逐步复苏2受降息影响上周十年期国债收益率降至26左右未来伴随国内稳增长政策持续落地宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力或将有所缓解32023年8月18日保险板块估值048-082倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级图410年期中债国债到期收益率资料来源wind海通证券研究所风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期23多元金融政策红利时代已经过去信托行业进入平稳转型期期货行业成交规模保持高位创新业务或是未来发展方向231信托资产规模渐趋平稳并小幅回升资管新规过渡期结束信托资产规模渐趋平稳据中国信托业协会截至2023年一季度信托资产规模为2122万亿元同比增加523较22年末提升037从信托功能来看事务管理较22年末下降228至858万亿元规模占比为4043较22年末下降11pct信托业务收入是信托公司最主要的收入来源继续保持良好的请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业7稳定性从资金来源来看单一资金信托占比下滑至1920信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入信托行业2023Q1营收利润均回升信托行业2023一季度实现经营收入280亿元同比增长3639实现利润总额217亿元同比增长75232023Q1单季经营收入环比2022年四季度6930利润总额环比2022年四季度扭亏为盈从收入结构来看信托业务收入仍为主要来源截至2023一季度实现信托业务收入128亿元同比下降3310收入占比为4583同比下降2208pct图5信托行业经营收入及利润图6信托资产种类分布资料来源中国信托业协会海通证券研究所资料来源中国信托业协会海通证券研究所政策超红利时代已经过去行业进入平稳转型期过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱我们认为信托报酬率和ROE已不及高峰时期行业的爆发式增长已经告一段落未来行业将进入整固和平稳增长期信托公司将通过强化管理完善内部流程产品创新等方面谋求转型以适应市场和宏观经济的变化232期货期货行业市场成交量提升根据期货业协会数据以单边计算2023年7月全国期货交易市场成交量为822亿手成交额为5101万亿元同比分别19902环比6月分别上涨41和92我们认为受以下因素催化期货市场成交规模将有所回升1受诸多不确定因素影响大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求2目前国内期货市场交易品种不断扩充随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市将进一步扩大期货交易的基础图7期货行业市场成交量及增速图8期货行业市场成交额及增速资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所2023年6月期货公司利润环比5月有所提升截至2023年6月末全国共有150家期货公司分布在29个辖区6月实现营业收入3830亿元同比减少1355环比5月增加2311净利润1259亿元同比减少2092环比5月增加6266说明以上统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表不包含各类子公司如资产管理公司风险管理公司中国香港公司等境内外子公司报表数据请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业8我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向我们认为在期货经纪业务同质化竞争激烈行业佣金费率面临下行压力等环境下向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向预计未来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升截至2023年6月末共有98家期货公司在协会备案设立101家风险管理公司其中99家风险管理公司备案了试点业务6月期货风险管理公司实现业务收入19105亿元环比5月减少3306净利润196亿元环比5月增加053图9期货公司营业收入及增速图10期货公司净利润及增速资料来源中国期货业协会海通证券研究所资料来源中国期货业协会海通证券研究所3行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中国人寿新华保险中国太保中国平安中信证券华泰证券中金公司等非银金融目前平均估值仍然较低具有充分安全边际攻守兼备1保险行业受益于经济复苏利率上行储蓄类产品销售占比大幅提升负债端预计显著改善长期仍看好健康险和养老险发展空间2证券行业转型有望带来新的业务增长点受益于市场回暖政策环境友好券商经纪业务投行业务资本中介业务等均受益风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业9表5上市券商估值表2023年8月18日股价市值PE倍PB倍证券简称元亿元20222023E2024E20222023E2024E中信证券23973552167143124151312东方财富1607254829939海通证券10481369209131114080808国泰君安153013621189784100908华泰证券17241565142118103110909中国银河12401308169135121151412申万宏源4821207433169143131211广发证券1585120815211799111009中金公司40831971224202171242018中信建投26912087278194161312824招商证券14931298161124108131110东方证券1063903300191164121111国信证券992954144120105121110兴业证券696601200146127121110光大证券1767815255241206151312浙商证券1083420254191165171514中泰证券78754892916东吴证券890446249199176121110长江证券64935918414713512方正证券750617287246215141312长城证券89936340421819213东北证券82419383511国金证券990369271185165121111西部证券71031738522219212红塔证券8484001038227126517财通证券85939923619116812国元证券742324187156139100909东兴证券88328555220419611国海证券39821786912华西证券92524357520919211中原证券4472081947424390151514天风证券37732721777154114山西证券64323144141139213华创阳安76317345609华安证券540254215173162131211中银证券119033130325523120第一创业633266559483432181716西南证券45330153931527912国联证券1142323421314259191817南京证券87732344035031920湘财股份890254759476390212120财达证券88828895341839426哈投股份62212913311太平洋46531770456200422734华林证券167245197272163671锦龙股份139712531910425104344华鑫股份126713438218国盛金控104120146118大券商平均212152131151312平均386136343171312资料来源wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业10表6上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A47527634778984359232207158177202中国人寿-A36114256435447725226158127141160新华保险-A42838297819388739665192078085095中国太保-A28525180540159736682139096105115中国人保-A601625641732841009008009010证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A4752062061056051-1390-1926-2078-2221中国人寿-A3611085083076069-407-583-824-1008新华保险-A4283052052048044-2094-5034-5372-5675中国太保-A2852055053048043-1670-2664-2965-3323中国人保-A601096094082071-265-473-1446-2380证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A47525564586367334444469750695564中国人寿-A36111801141371821693154316781827新华保险-A42834793154155563478329836334244中国太保-A28522792563053292357237526652982中国人保-A601049055068080496501566641证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元202120222023E2024E202120222023E2024E中国平安-A47528551037747648107101094085中国人寿-A36112004318126351988213234215198新华保险-A428389413601031771123130118101中国太保-A285210221115936868121120107096中国人保-A60112281089881752121120106094资料来源保险公司历年财报WIND海通证券研究所基于2023年8月18日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究综合金融服务行业11信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业s银行行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明