核心观点
　　预定利率下调影响延续，上市险企7月增速稳健。A股5家上市险企2023年1月至7月累计实现原保险保费收入18867亿元，环比增长8.3%。其中中国太保、中国人保、中国人寿、中国平安、新华保险同比增速分别为11%/8%/7%/7%/7%。7月上市险企保费收入增速继续保持稳健增长趋势，主要受新旧产品切换因素影响。二季度提前透支下半年部分储蓄型保险需求，预计三季度后两月保费增速将放缓，增速边际或有所下降。预计储蓄型保险的热销将直接带动代理人收入的提升，建议关注后续代理人人均产能及增员情况，以及新产品销售策略。
　　新旧产品如期切换，人身险保费持续扩张。寿险方面，5家上市险企7月持续维持高增态势，太保和人保引领保费增速。2023年各公司累计保费同比增速为：太保寿险（10%）、人保寿险（10%）、平安寿险（9%）、中国人寿（7%)、新华保险(7%)，对应当月保费同比增幅为：太保寿险（90%）、新华保险（22%）、平安寿险（15%）、人保寿险（13%）、中国人寿（5%）。当月保费增速相对分化，太保寿险持续超预期，“长航行动”二期策略推动公司转型。受渠道部分产品下架等因素影响，人保寿险单月首年期缴保费增速（76%)较6月（360%)有所回落。行业定价利率下调已完成，各公司陆续推出新产品，预计未来储蓄型保险对市场仍具有较强吸引力。预计各险企将持续调整产品结构，储蓄型保险规模有望进一步攀升，实现健康险及储蓄型保险的双轮驱动。预计中国太保、中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险2023年上半年NBV增速分别为28%/18%/15%/12%/10%。
　　财险保费环比回落，非车险保费不及预期。2023年1月至7月各上市险企财险累计保费增速分别为：太保财险（13%)、人保财险（8%）、平安财险（4%)；对应当月保费增速为：太保财险（4%)、人保财险（-2%）、平安财险（-3%)。7月新车销量同比下降1.4%,受新车销量下降等因素影响，车险保费增速有所放缓，实现3.3%的单月增速，环比下降0.5pct。非车险业务下滑较为明显，同比下降14.6%，拖累整体7月财险保费增速，其中责任险和意健险单月保费分别同比出现严重下滑，下降70.7%及16.4%，主要受政策趋于严格及自然灾害等因素影响。
　　投资建议：行业整体7月保费收入维持高增态势，预计上半年负债端的持续改善有望带动全年NBV增速；保费增长提升资产端资产配置需求，同时资本市场的活跃将带动资产端边际改善。维持行业“超配”评级，建议关注负债端改善显著的中国太保，以及下半年负债端基数相对较低、资产端弹性较高的新华保险。
　　风险提示：新产品吸引力不及预期；经济复苏增速乏力；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月23日2023年7月保费收入点评超配寿险延续高增态势财险保费环比回落核心观点行业研究行业月报预定利率下调影响延续上市险企7月增速稳健A股5家上市险企2023非银金融保险年1月至7月累计实现原保险保费收入18867亿元环比增长83其中中超配维持评级国太保中国人保中国人寿中国平安新华保险同比增速分别为证券分析师孔祥1187777月上市险企保费收入增速继续保持稳健增长趋势主要021-60375452受新旧产品切换因素影响二季度提前透支下半年部分储蓄型保险需求预kongxiangguosencomcnS0980523060004计三季度后两月保费增速将放缓增速边际或有所下降预计储蓄型保险的热销将直接带动代理人收入的提升建议关注后续代理人人均产能及增员情市场走势况以及新产品销售策略新旧产品如期切换人身险保费持续扩张寿险方面5家上市险企7月持续维持高增态势太保和人保引领保费增速2023年各公司累计保费同比增速为太保寿险10人保寿险10平安寿险9中国人寿7新华保险7对应当月保费同比增幅为太保寿险90新华保险22平安寿险15人保寿险13中国人寿5当月保费增速相对分化太保寿险持续超预期长航行动二期策略推动公司转型受渠道部分产品下架等因素影响人保寿险单月首年期缴保费增速76较6月360有所回落行业定价利率下调已完成各公司陆续推出新产品预资料来源Wind国信证券经济研究所整理计未来储蓄型保险对市场仍具有较强吸引力预计各险企将持续调整产品结相关研究报告构储蓄型保险规模有望进一步攀升实现健康险及储蓄型保险的双轮驱动保险业2022年8月策略-财险中报向好寿险有望见底回升2022-08-09预计中国太保中国平安中国人寿中国人保新华保险2023年上半年保险周报2022年第29周-寿险新单环比改善财险延续涨势2022-07-27NBV增速分别为2818151210保险周报2022年第28周-重视新能源车险带来的行业景气度2022-07-14财险保费环比回落非车险保费不及预期2023年1月至7月各上市险企财保险业2022年中期策略暨7月投资策略-财险基本面向好寿险累计保费增速分别为太保财险13人保财险8平安财险4险估值修复2022-07-04保险业2022年6月策略-财险维持向好趋势寿险基本面或有对应当月保费增速为太保财险4人保财险-2平安财险-3支撑2022-06-137月新车销量同比下降14受新车销量下降等因素影响车险保费增速有所放缓实现33的单月增速环比下降05pct非车险业务下滑较为明显同比下降146拖累整体7月财险保费增速其中责任险和意健险单月保费分别同比出现严重下滑下降707及164主要受政策趋于严格及自然灾害等因素影响投资建议行业整体7月保费收入维持高增态势预计上半年负债端的持续改善有望带动全年NBV增速保费增长提升资产端资产配置需求同时资本市场的活跃将带动资产端边际改善维持行业超配评级建议关注负债端改善显著的中国太保以及下半年负债端基数相对较低资产端弹性较高的新华保险风险提示新产品吸引力不及预期经济复苏增速乏力短期自然灾害导致的财产险赔付上升长端利率下行等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPEV代码名称评级元百万元2023E2024E2023E2024E601601中国太保买入5882642291364041032601336新华保险增持41321304512821056051资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录核心观点4新旧更迭人身险保费企稳4财险环比回落非车险不及预期5投资建议5重点个股估值表6风险提示6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录表12023年1月至7月上市险企原保险保费收入单位亿元4表22023年1月至7月上市险企人身险原保险保费收入单位亿元5表32023年1月至7月上市险企财险原保险保费收入单位亿元5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告核心观点2023年7月国家金融监督管理总局对人身险公司进行窗口指导要求各险企于8月1日前停售预定利率不匹配的产品即原定价利率为35的产品新普通型产品定价利率不得高于30分红型产品定价利率不得高于25万能险最低保证利率不得高于2定价利率的下调帮助保险公司从负债端管理进一步降低利差损从而更好的实现负债端与资产端利率的匹配实现行业长期良性发展A股5家上市险企2023年1月至7月累计实现原保险保费收入18867亿元环比增长83其中中国太保中国人保中国人寿中国平安新华保险同比增速分别为1187777月上市险企保费收入增速继续保持稳健增长趋势主要受新旧产品切换因素影响各人身险企积极把握7月销售政策延续二季度保费增速与此同时二季度提前透支下半年部分储蓄型保险需求预计三季度后两月保费增速将放缓增速边际或有所下降受人力结构不断优化2024年开门红筹备等因素影响看好四季度保费增速预计储蓄型保险的热销将直接带动代理人收入的提升从而有助于各险企培养绩优团队及吸引高质量代理人建议关注后续代理人人均产能提升情况及增员情况以及新产品销售策略表12023年1月至7月上市险企原保险保费收入单位亿元集团公司公司名称2023年7月累计保费收入亿元同比增速当月保费收入同比增速中国人寿501573135中国平安521476158中国太保29381133842中国人保450483700新华保险1196711722资料来源公司公告国信证券经济研究所整理新旧更迭人身险保费企稳寿险业务方面5家上市险企7月持续维持高增态势太保和人保引领保费增速2023年各公司累计保费同比增速为太保寿险10人保寿险10平安寿险9中国人寿7新华保险7对应当月保费同比增幅为太保寿险90新华保险22平安寿险15人保寿险13中国人寿5当月保费增速相对分化太保寿险持续超预期随着长航行动一期的收官及二期的启动太保持续推动公司转型在转型策略的催化下预计2023年下半年太保有望继续保持高增受渠道部分产品下架等因素影响人保寿险7月单月首年期缴保费增速76较6月360有所回落行业定价利率下调已完成各公司陆续推出重疾险终身寿险年金险分红险等新产品预计未来储蓄型保险对市场仍具有较强吸引力在资管新规及低银行存款利率多背景影响下储蓄型保险仍具有刚兑长期稳健等优势因此对于有强制储蓄及长期财富管理需求的客户影响有限与此同时二季度储蓄型保险的热销帮助市场进一步发掘对具有理财及投资属性保单的需求为未来储蓄型保险的发展奠定基础预计各险企将持续调整产品结构储蓄型保险规模有望进一步攀升逐步实现健康险及储蓄型保险的双轮驱动我们预计预计中国太保中国平安中国人寿中国人保新华保险2023年上半年NBV增速分别为2818151210请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表22023年1月至7月上市险企人身险原保险保费收入单位亿元集团公司公司名称2023年7月累计保费收入亿元同比增速当月保费收入同比增速中国人寿501573135平安寿险3438938115太保寿险17511020090人保寿险1190106513新华保险1196711722资料来源公司公告国信证券经济研究所整理财险环比回落非车险不及预期2023年1月至7月上市险企财险累计保费增速分别为太保财险13人保财险8平安财险4对应当月保费增速为太保财险4人保财险-2平安财险-3居民购车意愿减弱7月新车销量增速低于预期7月新车销量同比下降14受新车销量下降等因素影响车险保费增速有所放缓实现33的单月增速环比下降05pct非车险业务下滑较为明显同比下降146拖累整体7月财险保费增速其中责任险和意健险单月保费分别同比出现严重下滑下降707及164主要受政策趋于严格及自然灾害等因素影响农险企财险信用保证保险7月分别同比上升2255207今年7月我国部分地区出现洪涝和地质灾害财险公司赔付率或有所上升建议关注三季度整体财险公司赔付情况表32023年1月至7月上市险企财险原保险保费收入单位亿元集团公司公司名称2023年7月累计保费收入亿元同比增速当月保费收入同比增速中国人寿501573135平安寿险3438938115太保寿险17511020090人保寿险1190106513新华保险1196711722资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议行业整体7月保费收入维持高增态势预计上半年负债端的持续改善有望带动全年NBV增速保费增长提升资产端资产配置需求同时资本市场的活跃将带动资产端边际改善维持行业超配评级建议关注负债端改善显著的中国太保以及下半年负债端基数相对较低资产端弹性较高的新华保险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告重点个股估值表重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPEV代码名称评级元百万元2023E2024E2023E2024E601601中国太保买入5882642291364041032601336新华保险增持41321304512821056051资料来源Wind国信证券经济研究所预测风险提示新产品吸引力不及预期经济复苏增速乏力短期自然灾害导致的财产险赔付上升长端利率下行等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务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