投资要点
　　事件：当升科技披露2023年半年报。
　　公司业绩表现亮眼，再超预期。2023H1，公司实现营收84.02亿元，同比-7.80%；实现归母净利9.26亿元，同比+1.46%；实现扣非归母净利10.65亿元，同比+9.28%。营收同比小幅下滑主要是因为原材料价格下降导致公司产品均价下降；从盈利端来看，公司盈利能力优秀，2023H1公司净利率11.01%，同比增长1pcts，在行业大环境偏弱的情况下实现逆势增长，业绩亮眼。
　　单季度吨净利超3万元，行业领先。从单季度情况来看，2023Q2，公司实现营收37.10亿元，同比-29.61%，环比-20.93%；实现归母净利4.95亿元，同比-5.77%，环比+14.95%；实现扣非归母净利6.40亿元，同比+2.66%，环比+50.40%。我们测算公司2023Q2出货约1.6万吨，环比+14%；平均售价约23万元/吨，环比约下降10万元/吨，主要系核心原材料价格回落影响；平均归母净利3万元/吨，平均扣非归母净利约3.9万元/吨，单吨净利维持高位，领先行业。
　　欧洲出海加速布局，海外客户合作优势明显。公司目前国际客户业务占比超70%，客户结构优秀。2023年7月，公司公告和芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议，成立合资公司，在欧洲规划建设20万吨多元正极和30万吨磷酸（锰）铁锂正极，全球化战略加速落地，有望进一步夯实海外客户合作基础。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023-2025年营业收入182.05/217.49/297.36亿元，同比增长-14.38%/19.46%/36.72%；预计归母净利润20.68/23.63/32.21亿元，同比增长-8.45%/14.29%/36.28%；对应PE分别为10.84/9.48/6.96倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年8月23日股票投资评级当升科技300073增持维持二季度业绩超预期盈利维持高位个股表现投资要点事件当升科技披露2023年半年报当升科技电力设备公司业绩表现亮眼再超预期2023H1公司实现营收8402亿-5-10元同比-780实现归母净利926亿元同比146实现扣非归-15-20母净利1065亿元同比928营收同比小幅下滑主要是因为原材-25-30料价格下降导致公司产品均价下降从盈利端来看公司盈利能力优-35秀2023H1公司净利率1101同比增长1pcts在行业大环境偏弱-40-45的情况下实现逆势增长业绩亮眼-502022-082022-112023-012023-032023-062023-08单季度吨净利超3万元行业领先从单季度情况来看2023Q2公司实现营收3710亿元同比-2961环比-2093实现归母净资料来源聚源中邮证券研究所利495亿元同比-577环比1495实现扣非归母净利640亿元同比266环比5040我们测算公司2023Q2出货约16万公司基本情况吨环比14平均售价约23万元吨环比约下降10万元吨主最新收盘价元4410要系核心原材料价格回落影响平均归母净利3万元吨平均扣非总股本流通股本亿股507488归母净利约39万元吨单吨净利维持高位领先行业总市值流通市值亿元223215欧洲出海加速布局海外客户合作优势明显公司目前国际客户52周内最高最低价84644410业务占比超70客户结构优秀2023年7月公司公告和芬兰矿业资产负债率467集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议成立合资公司在欧市盈率989洲规划建设20万吨多元正极和30万吨磷酸锰铁锂正极全球化第一大股东矿冶科技集团有限公司战略加速落地有望进一步夯实海外客户合作基础盈利预测与估值研究所我们预计公司2023-2025年营业收入182052174929736亿元同比增长-143819463672预计归母净利润分析师王磊SAC登记编号S1340523010001206823633221亿元同比增长-84514293628对应PEEmailwanglei03cnpseccom分别为1084948696倍给予增持评级分析师虞洁攀风险提示SAC登记编号S1340523050002下游需求不及预期市场竞争加剧风险原材料价格波动影响Emailyujiepancnpseccom公司产能投放不及预期国内外政策变化风险盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元21264182052174929736增长率15750-143819463672EBITDA百万元248815260238298778402679归属母公司净利润百万元225860206784236338322080增长率10702-84514293628EPS元股446408467636市盈率PE9921084948696市净率PB195168143118EVEBITDA941603486303资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入21264182052174929736营业收入1575-144195367营业成本17564150381798624621营业利润1046-72139362税金及附加45425067归属于母公司净利润1070-84143363销售费用50556989获利能力管理费用275237310405毛利率174174173172研发费用8606748431144净利率106114109108财务费用-381-62-81-95ROE197155151170资产减值损失-218-47-19-19ROIC178150145165营业利润2539235626823654偿债能力营业外收入5000资产负债率467424421448营业外支出6000流动比率186197196187利润总额2538235626823654营运能力所得税279285317430应收账款周转率523334388414净利润2259207123653224存货周转率988648727783归母净利润2259206823633221总资产周转率118081087097每股收益元446408467636每股指标元资产负债表每股收益446408467636货币资金52166792798810280每股净资产2269263130983734交易性金融资产2000200020002000估值比率应收票据及应收账款6065530463028610PE9921084948696预付款项661591758996PB195168143118存货2865275832274368流动资产合计18112188762186528194现金流量表固定资产2233273134184042净利润2259207123653224在建工程63493011931370折旧和摊销170309387468无形资产191218244272营运资本变动-1294562-217-130非流动资产合计3444425552306054其他26-90-49-65资产总计21555231312709534248经营活动现金流净额1160285224863498短期借款981113资本开支-1117-1131-1366-1298应付票据及应付账款901887241022813869其他8481387490其他流动负债7258369291215投资活动现金流净额-269-992-1292-1208流动负债合计975295691116715096股权融资0000其他313232232232债务融资9-4832非流动负债合计313232232232其他-223-34300负债合计1006598011139915329筹资活动现金流净额-214-39222股本507507507507现金及现金等价物净增加额870157511972292资本公积金7163716371637163未分配利润3723524972589996少数股东权益0358其他984097631246所有者权益合计11490133301569618920负债和所有者权益总计21555231312709534248资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5