事件：2023年8月23日，当升科技公布2023年中报业绩。公司上半年实现营业收入84亿元，同比-7.8%；归属净利润9.26亿元，同比+1.46%；扣非归属净利润10.65亿元，同比+9.28%；基本每股收益1.8273元/股；加权平均ROE为7.74%。公司Q2实现营业收入37.1亿元，同比-29.61%，环比-20.9%；归属净利润4.95亿元，同比-5.8%，环比+14.9%；扣非归属净利润6.4亿元，同比+2.66%，环比+50.4%；ROE为4.12%。超出市场预期，经营指标行业领先。
　　Q2锂电材料出货量增加，Q2毛利率提升。2023年上半年，面对锂盐价格大幅波动、产业链去库存、产品市场结构调整的行业环境，公司围绕“抢量爬产保供，布局资源产能，铁钴钠固突破，协同作战制胜”的年度经营方针，聚焦主业，聚力创新，聚势谋远。公司H1锂电材料业务产量达到2.91万吨，与去年同期的2.93万吨基本持平，但是产能利用率有所下滑，为78.61%（公司报告期末产能已达到3.7万吨）。预计23H1出货量在3万吨左右。公司Q2单季度的销售毛利率为19.03%，较23Q1/22Q2分别提升2.6 pcts /1.03pcts。
　　经营性现金流净额大幅增长。由于报告期内客户现金回款增多等因素，公司的经营活动产生的现金流量净额为4.6亿元，同比大幅增加2270.41%。公司现金流状况持续优化，抗风险能力持续提升。
　　技术多点开花，占领技术制高点。1）公司在超高镍NCM/NCA、NCMA等多元材料研发上持续取得突破，开创性地采用“海绵结构”设计、特殊微晶结构设计等先进的设计理念。2）公司结合相关先进经验不断优化磷酸（锰）铁锂产品研发及工艺制造。3）公司在固态锂电材料、钠电正极材料与富锂锰基等电池材料领域取得突破进展，积极抢占下一代电池材料技术制高点。
　　加快海外市场开拓布局。2023年7月公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议，通过成立合资公司，共同推进欧洲新材料产业基地项目。该基地总规划50万吨，其中多元材料20万吨，磷酸（锰）铁锂30万吨，将分期建设，其中一期项目建成年产6万吨高镍多元材料生产线。芬兰项目的实施将进一步加快公司全球化战略的落地，为公司供应欧美等全球新能源市场奠定坚实基础。公司23H1出货量中海外客户占比预计维持在70%左右。
　　投资建议：作为全球锂电正极龙头，公司产品定位高端，高镍固态等前沿技术储备深厚，客户结构优质。公司打通上游产业链，全球布局提速，产能渐入收获期，经营稳扎稳打，行业领先优势显著。我们预计公司2023-2024年营业收入214.98亿元/ 327.63亿元，归母净利润22.39亿元/ 34.65亿元，EPS为4.42元/6.84元，当前股价对应PE为10倍/6.5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车产业政策变化的风险；锂电池需求不及预期的风险；公司新产能投产不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告电力设备及新能源行业2023年8月23日tablemain公司深度报告模板公司上半年经营稳健欧洲项目加速当升科技300073SZ推进推荐维持评级核心观点事件2023年8月23日当升科技公布2023年中报业绩公司上分析师半年实现营业收入84亿元同比-78归属净利润926亿元同周然比146扣非归属净利润1065亿元同比928基本每股收861080927636益18273元股加权平均ROE为774公司Q2实现营业收入zhouranchinastockcomcn分析师登记编码S0130514020001371亿元同比-2961环比-209归属净利润495亿元同比-58环比149扣非归属净利润64亿元同比266环比504ROE为412超出市场预期经营指标行业领先Q2锂电材料出货量增加Q2毛利率提升2023年上半年面对锂盐价格大幅波动产业链去库存产品市场结构调整的行业环境公司围绕抢量爬产保供布局资源产能铁钴钠固突破协同作公司股价表现战制胜的年度经营方针聚焦主业聚力创新聚势谋远公司成交金额百万元当升科技沪深300102500H1锂电材料业务产量达到291万吨与去年同期的293万吨基本0持平但是产能利用率有所下滑为7861公司报告期末产能已2000-10达到万吨预计出货量在万吨左右公司单季度3723H13Q2-201500的销售毛利率为1903较23Q122Q2分别提升26pcts103pcts-301000经营性现金流净额大幅增长由于报告期内客户现金回款增多等因-4022-0822-1023-0123-0323-0523-08500素公司的经营活动产生的现金流量净额为46亿元同比大幅增-50加227041公司现金流状况持续优化抗风险能力持续提升-600资料来源wind中国银河证券研究院技术多点开花占领技术制高点1公司在超高镍NCMNCANCMA等多元材料研发上持续取得突破开创性地采用海绵结构设计特殊微晶结构设计等先进的设计理念2公司结合相关先进经验不断优化磷酸锰铁锂产品研发及工艺制造3公司在固态锂电材料钠电正极材料与富锂锰基等电池材料领域取得突破进展市场数据时间230822积极抢占下一代电池材料技术制高点A股收盘价元4424加快海外市场开拓布局2023年7月公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议通过成立合资公司共同推进欧A股一年内最高价元8827洲新材料产业基地项目该基地总规划50万吨其中多元材料20A股一年内最低价元4180万吨磷酸锰铁锂30万吨将分期建设其中一期项目建成年上证指数312033产6万吨高镍多元材料生产线芬兰项目的实施将进一步加快公司总股本万股50650全球化战略的落地为公司供应欧美等全球新能源市场奠定坚实基实际流通A股万股48847础公司23H1出货量中海外客户占比预计维持在70左右流通A股市值亿元21610投资建议作为全球锂电正极龙头公司产品定位高端高镍固态资料来源wind中国银河证券研究院等前沿技术储备深厚客户结构优质公司打通上游产业链全球布局提速产能渐入收获期经营稳扎稳打行业领先优势显著我们预计公司2023-2024年营业收入21498亿元32763亿元归母净利润2239亿元3465亿元EPS为442元684元当前股价对应PE为10倍65倍维持推荐评级风险提示新能源汽车产业政策变化的风险锂电池需求不及预期的风险公司新产能投产不及预期的风险客户拓展不及预期的风险上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告电力设备新能源行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关周然工商管理学硕士2010年11月加盟银河证券研究部先后从事电力环保燃气电力设备及新能源行业分析师工作目前担任电新团队负责人2020年2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名2019年2016年新财富最佳分析师第9名2014年卖方分析师水晶球奖第4名2013年团队获新财富第5名水晶球奖第5名2012年新财富第6名曾任职于美国汇思讯Christensen的亚利桑纳州总部及北京分部从事金融咨询IR和市场营销的客户主任工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2