投资事件
　　2023上半年公司实现营业收入84.02亿元，同比下降7.8%；归母净利润9.26亿元，同比增长1.46%。
　　投资要点
　　第二季度业绩环比增长，远期结汇到期和公允价值变动影响净利润
　　2023年第二季度，公司营业收入37.10亿元，同比下降29.61%，环比下降20.93%；归母净利润4.95亿元，同比下降5.77%，环比增长14.85%。2023年上半年，公司财务费用为-2.20亿元，同比下降2.58%；公允价值变动损益为-1.77亿元，占利润总额比例为-15.78%，主要为远期结汇到期及公允价值变动的损失，其中为规避汇率波动风险，公司购买远期结汇产品，汇率波动的影响同时在财务费用体现，以及中科电气股票公允价值变动的损失影响。
　　上半年产能利用率较高，加速欧洲基地生产布局
　　2023年1-6月公司锂电正极材料产能3.7万吨，产量2.91万吨，在建产能8万吨，2023年上半年产能利用率为78.61%，处于较高水平。2023年7月，公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议，通过与其成立合资公司，共同推进公司欧洲新材料产业基地建设及运营。公司欧洲新材料产业基地总体规划50万吨，其中多元材料20万吨，磷酸(锰)铁锂30万吨，将分期建设，其中一期项目建成年产6万吨高镍多元材料生产线。
　　钠电正极和磷酸(锰)铁锂加速出货，钠电正极出货超百吨
　　在新技术方面，2023年上半年公司磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料的收入0.52亿元，毛利率1.39%。公司推出了性价比更高、电化学性更优的层状氧化物体系钠电正极材料，产品出货量持续稳定增长，累计出货超百吨；公司多款高能量、高安全、长寿命的磷酸(锰)铁锂材料产品成功导入国内一流动力及储能电池客户，并实现批量销售；公司的新型富锂锰基产品容量、循环等综合性能优异，已送样国际主流电池生产商并完成中试工艺定型。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球三元正极龙头企业，看好公司海外布局和新品放量加速。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为19.84、24.41、28.39亿元，对应EPS分别为3.92、4.82、5.60元/股，对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电池当升科技300073报告日期2023年08月22日二季度业绩好于预期看好公司海外布局和新品放量当升科技2023年半年报业绩点评投资事件投资评级买入维持2023上半年公司实现营业收入8402亿元同比下降78归母净利润926亿元同比增长146分析师张雷执业证书号S1230521120004投资要点zhanglei02stockecomcn第二季度业绩环比增长远期结汇到期和公允价值变动影响净利润分析师黄华栋2023年第二季度公司营业收入3710亿元同比下降2961环比下降执业证书号S12305221000032093归母净利润495亿元同比下降577环比增长14852023年上huanghuadongstockecomcn半年公司财务费用为-220亿元同比下降258公允价值变动损益为-177亿研究助理虞方林元占利润总额比例为主要为远期结汇到期及公允价值变动的损失-1578yufanglinstockecomcn其中为规避汇率波动风险公司购买远期结汇产品汇率波动的影响同时在财务费用体现以及中科电气股票公允价值变动的损失影响基本数据上半年产能利用率较高加速欧洲基地生产布局收盘价44242023年1-6月公司锂电正极材料产能37万吨产量291万吨在建产能8万总市值百万元2240759吨2023年上半年产能利用率为7861处于较高水平2023年7月公司与总股本百万股50650芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议通过与其成立合资公司共同推进公司欧洲新材料产业基地建设及运营公司欧洲新材料产业基地总股票走势图体规划万吨其中多元材料万吨磷酸锰铁锂万吨将分期建设其502030当升科技深证成指中一期项目建成年产6万吨高镍多元材料生产线0钠电正极和磷酸锰铁锂加速出货钠电正极出货超百吨-10-20在新技术方面2023年上半年公司磷酸锰铁锂钠电正极材料的收入052亿-30元毛利率139公司推出了性价比更高电化学性更优的层状氧化物体系钠-40电正极材料产品出货量持续稳定增长累计出货超百吨公司多款高能量高-5022092210221123012302230323042305230623072308安全长寿命的磷酸锰铁锂材料产品成功导入国内一流动力及储能电池客户2208并实现批量销售公司的新型富锂锰基产品容量循环等综合性能优异已送样相关报告国际主流电池生产商并完成中试工艺定型1业绩符合预期铁锂和固态盈利预测与估值等新产品进展顺利20230425维持盈利预测维持买入评级公司是全球三元正极龙头企业看好公司海外222年盈利大幅增长23Q1布局和新品放量加速我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为1984业绩好于预期2023041224412839亿元对应EPS分别为392482560元股对应PE分别为11322年业绩大幅增长全品类布局有望增强竞争力98倍维持买入评级20230315风险提示材料价格波动较大客户订单需求不及预期新产品拓展慢等财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入21264242242846334493-15750139217502119归母净利润2259198424412839-15492-121723051629每股收益元446392482560PE9921130918789资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分当升科技300073公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产18112207352466130003营业收入21264242242846334493现金52166976938312326营业成本17564204972394229004交易性金融资产200015001200960营业税金及附加45586779应收账项6065683679609577营业费用5097142207其它应收款21242834管理费用275436541690预付账款6617719011091研发费用860101712241518存货2865334339064731财务费用381227344341其他1284128412841284资产减值损失1887385103非流动资产3444400443544547公允价值变动损益44000金融资产类0000投资净收益110000长期投资0000其他经营收益31000固定资产2233266229503127营业利润2539227328053234无形资产191211231253营业外收支1111在建工程634747790785利润总额2538227228043233其他385384383381所得税279288363395资产总计21555247392901534549净利润2259198424412839流动负债9752112901312515821少数股东损益0000短期借款9000归属母公司净利润2259198424412839应付款项9018105241229314892EBITDA2624234928813297预收账款1111EPS最新摊薄446392482560其他724765831928非流动负债313313313313主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他313313313313成长能力负债合计10065116031343916134营业收入15750139217502119少数股东权益0000营业利润14515-104823401532归属母公司股东权益11490131361557718415归属母公司净利润15492-121723051629负债和股东权益21555247392901534549获利能力毛利率1740153915881592现金流量表净利率1062819858823百万元20222023E2024E2025EROE2157161117001670经营活动现金流1160212123112779ROIC1879143614871454净利润2259198424412839偿债能力折旧摊销164165197223资产负债率4669469046324670财务费用381227344341净负债比率060044038032投资损失110000流动比率186184188190营运资金变动505604492779速动比率156154158160其它1496405475721营运能力投资活动现金流269226248178总资产周转率118105106109资本支出1263700520388应收账款周转率523392398404长期投资9000应付账款周转率1018808808822其他985474272210每股指标元筹资活动现金流214135344341每股收益446392482560短期借款9900每股经营现金229419456549长期借款0000每股净资产2269259330753636其他223126344341估值比率现金净增加额677176024072943PE9921130918789PB195171144122EVEBITDA820599415281资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分当升科技300073公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分