事件：公司发布 2023年半年报，上半年公司实现营业收入84.02亿元，同比减少7.80%，归母净利润9.3亿元，同比增长1.46%；扣非后归母净利润10.6亿元，同比增长9.28%。
　　点评：
　　2023H1公司盈利保持稳健。2023H1公司毛利率为17.58%，同比-0.17pct，净利率11.01%，同比+1.00pct。其中2023Q2毛利率19.03%，同比+1.03pct，净利率13.34%，同比+3.38pct。2023年上半年公司锂电材料产量2.9万吨，同比略有减少，产能利用率高达78.61%。2023H1公司锂电材料业务吨盈利接近3.1万元/吨，维持高位。我们认为公司盈利稳健原因：1）客户结构优异，减值金额较小说明受锂价波动影响较小；2）受益于海外需求旺盛，产能利用率保持在较高水平。
　　产能持续扩张，布局欧洲基地。公司常州当升锂电正极材料生产基地二期5万吨高镍多元材料产能建设已完成产线安装调试并陆续投入使用；公司预计江苏当升四期于2023年四季度投产。同时，公司欧洲新材料产业基地总规划50万吨，一期项目建成年产6万吨高镍多元材料生产线，用以拓展海外市场。
　　新产品多线推进。公司9系以上的超高镍产品已导入多家客户圆柱电池项目，市场渗透率持续上升。同时，公司多款高能量、高安全、长寿命的磷酸（锰）铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户，并实现批量销售。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收148/166/206亿元，归母净利润分别为22.8/27.9/31.9亿元，同比增长+0.9%、22.6%、14.4%。截止2023年8月22日市值对应23、24年PE估值分别是10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告上半年盈利稳健新产品多线推进公司研究TableReportDate2023年8月23日TableReportType公司点评报告TableS事件公司发布ummary2023年半年报上半年公司实现营业收入8402亿元TableStockAndRank当升科技300073SZ同比减少780归母净利润93亿元同比增长146扣非后归母净利润106亿元同比增长928投资评级买入点评上次评级买入2023H1公司盈利保持稳健2023H1公司毛利率为1758同比TableA武浩TableAuthor电力设备与新能源行业首席分uthor-017pct净利率1101同比100pct其中2023Q2毛利率析师1903同比103pct净利率1334同比338pct2023年执业编号S1500520090001上半年公司锂电材料产量29万吨同比略有减少产能利用率高联系电话010-83326711达78612023H1公司锂电材料业务吨盈利接近31万元吨维邮箱wuhaocindasccom持高位我们认为公司盈利稳健原因1客户结构优异减值金额较小说明受锂价波动影响较小2受益于海外需求旺盛产能利用率保持在较高水平产能持续扩张布局欧洲基地公司常州当升锂电正极材料生产基地二期5万吨高镍多元材料产能建设已完成产线安装调试并陆续投入使用公司预计江苏当升四期于2023年四季度投产同时公司欧洲新材料产业基地总规划50万吨一期项目建成年产6万吨高镍多元材料生产线用以拓展海外市场新产品多线推进公司9系以上的超高镍产品已导入多家客户圆柱电池项目市场渗透率持续上升同时公司多款高能量高安全长寿命的磷酸锰铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户并实现批量销售TableAuthor盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营收148166206亿元归母净利润分别为228279319亿元同比增长09226144截止2023年8月22日市值对应2324年PE估值分别是108倍维持买入评级风险因素新能源车需求不及预期风险锂电池技术迭代变化风险原材料价格波动超预期风险环保及安全生产风险等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元825821264148341660720553增长率YoY15941575-302120238归属母公司净利润百万10912259227827933194元增长率YoY1834107009226144毛利率182174225245233净资产收益率ROE115197163165156信达证券股份有限公司EPS摊薄元215446450551631CINDASECURITIESCOLTD市盈率PE倍40331265984802702市净率PB倍466249161132110北京市西城区闹市口大街9号院1号楼资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年8月22日收盘价邮编100031武浩TableAuthor电力设备与新能源行业首席分析师执业编号张鹏电力设备与新能源行业分析师S1500520090001联系电话执业编号010S1500522020001-83326711资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度20212022A2023E2024E2025E流动资产1236718112171171995425370营业总收入8258A21264148341660720553货币资金431852166988889712207营业成本675217564114921253015754应收票据67291414556营业税金及附加2145455062应收账款23635774402845095581销售费用4550455062预付账款403661575501473管理费用170275237266329存货14392865216223583021研发费用3368607428301028其他37773305332336444032财务费用2-381-57-76-104非流动资产21203444436247865016减值损失合计1-218-8-7-8长期股权投资00000投资净收益85-1107810固定资产合计14532233252327332849其他22317260216207无形资产161191206220234营业利润12412539259031753631其他5061019163318331933营业外收支8-1-1-1-1资产总计1448721555214792474030385利润总额12492538258931743630流动负债47499752721074529656所得税158279311381436短期借款09000净利润10912259227827933194应付票据32436676503851496474少数股东损益00000应付账款11082342153316712374归属母公司净利润10912259227827933194其他398725640631807EBITDA10652640247631053556非流动负债289313313313313EPS当年元215446450551631长期借款00000其他289313313313313现金流量表单位百万元负债合计503910065752477659969会计年度20212022A2023E2024E2025E少数股东权益00000经营活动现金流761A1160273223213520归属母公司股东权益944811490139551697520416净利润10912259227827933194负债和股东权益1448721555214792474030385折旧摊销131170203224238财务费用29-317000重要财务指标单位百万元投资损失0-85110-7-8会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-214-1294306-656109营业总收入825821264148341660720553其它-191232-48-32-11同比15941575-302120238投资活动现金流-2709-269-951-413-211归属母公司净利润10912259227827933194资本支出-618-1117-621-421-221同比1834107009226144长期投资930-80-40-20毛利率182174225245233其他-2184848-2504830ROE115197163165156筹资活动现金流4537-214-900EPS摊薄元215446450551631吸收投资46240000PE40331265984802702借款09-900PB466249161132110支付利息或股息-75-215000EVEBITDA3727887625437288现金流净增加额2568870177219083310请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士伦敦卡斯商学院金融硕士3年行业研究经验2022年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责电力设备及储能行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究李宇霆团队成员澳洲国立大学经济学硕士上海财经大学学士2023年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4