公司发布2023年半年报。公司2023年上半年营收10.12亿元，同比增长29.42%，实现归母净利润3554万元，同比下滑49.79%，扣非后归母净利润1505万元，同比下滑72.1%。单Q2公司营收6.3亿元，同比增长21.6%，实现归母净利润3370万元，同比下滑48.6%，扣非后归母净利润2343万元，同比下滑53.7%。
　　整体收入持续增长，铝模租赁和爬架业务增速短期放缓。2023H1公司铝模业务收入6.6亿元，同比增长22.3%，其中国内铝模租赁业务稳中有增，国际铝模销售业务增幅较大。爬架（防护平台）业务营收8554万元，同比增长13.1%，广东省住建厅发布对防护平台建筑施工技改要求，爬架改造影响出租率和收入增速。PC业务收入1.3亿元，同比增长84.7%，业务主要集中在海南区域，广东区域也逐步起量。
　　铝模价格竞争激烈+爬架新规+费用影响，利润率短期承压。2023H1公司毛利率26.7%，同比下滑5个百分点，净利率3.9%，同比下滑5.5个百分点。其中单Q2毛利率28.3%，同比下降4.3个百分点，净利率6.4%，同比下降6.6个百分点。利润率下滑影响因素分拆来看：1）市场需求较差情况下，铝模板租赁价格竞争激烈，2023H1铝模业务毛利率下滑5.5个百分点；2）受广东新规影响，爬架业务对外出租业务收入减少，但成本仍按照年限计提折旧，2023H1爬架毛利率下滑3.9个百分点，且厂内闲置爬架对应的折旧计入管理费用，实际对净利率的影响超过3.9个百分点；3）公司可转债发行利息支出、销售队伍扩张、研发投入增加等导致费用率明显增长，2023H1期间费用率22.4%，同比提升了3.1个百分点。
　　现金流基本稳定。截至2023H1末公司应收款项合计12.7亿元，较2022年末增长18.7%。经营性现金流量净额-1.3亿元，同比减少0.7亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金8亿元，同比增长21.5%，收现比79.5%，同比下滑5.2个百分点，行业收款环境恶劣，公司现金流基本稳定。
　　软实力壁垒高，业绩处于快速成长期，长期看好。铝模板租赁链条长，属于重管理型行业，志特新材依靠原生信息化系统、突出设计能力、高效服务和管理能力实现高周转，进而实现超越同行的利润率水平，竞争力强。公司上市前主要业务区域位于华南，目前逐步向华东、华中、西南、海外等地快速扩张，异地复制效果较好。同时，公司拓展高协同的爬架、PC等业务未来有望成为公司又一增长极，收入将持续处于快速成长期，长期看好。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年营收分别为24.6亿元、31.9亿元、43亿元，归母净利润分别为1.5亿元、2.3亿元、3.3亿元，对应PE分别为28X、18X、13X，公司软实力壁垒较高，业绩处于快速成长期，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产需求持续大幅下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月23日志特新材300986SZ短期利润承压长期成长性持续看好公司发布2023年半年报公司2023年上半年营收1012亿元同比增长买入维持2942实现归母净利润3554万元同比下滑4979扣非后归母净利股票信息润1505万元同比下滑721单Q2公司营收63亿元同比增长216实现归母净利润3370万元同比下滑486扣非后归母净利润2343万行业工业金属元同比下滑537前次评级买入8月22日收盘价元1720整体收入持续增长铝模租赁和爬架业务增速短期放缓2023H1公司铝模总市值百万元423758业务收入66亿元同比增长223其中国内铝模租赁业务稳中有增国总股本百万股24637际铝模销售业务增幅较大爬架防护平台业务营收8554万元同比增长131广东省住建厅发布对防护平台建筑施工技改要求爬架改造影响其中自由流通股4281出租率和收入增速PC业务收入13亿元同比增长847业务主要集30日日均成交量百万股222中在海南区域广东区域也逐步起量股价走势铝模价格竞争激烈爬架新规费用影响利润率短期承压2023H1公司毛利率267同比下滑5个百分点净利率39同比下滑55个百分志特新材沪深30037点其中单毛利率同比下降个百分点净利率同Q2283436427比下降66个百分点利润率下滑影响因素分拆来看1市场需求较差情18况下铝模板租赁价格竞争激烈2023H1铝模业务毛利率下滑55个百分9点2受广东新规影响爬架业务对外出租业务收入减少但成本仍按照0年限计提折旧2023H1爬架毛利率下滑39个百分点且厂内闲置爬架对-9应的折旧计入管理费用实际对净利率的影响超过39个百分点3公司-18可转债发行利息支出销售队伍扩张研发投入增加等导致费用率明显增长-272022-082022-122023-042023-082023H1期间费用率224同比提升了31个百分点现金流基本稳定截至2023H1末公司应收款项合计127亿元较2022年作者末增长187经营性现金流量净额-13亿元同比减少07亿元其中销分析师沈猛售商品提供劳务收到的现金8亿元同比增长215收现比795执业证书编号S0680522050001同比下滑52个百分点行业收款环境恶劣公司现金流基本稳定邮箱shenmenggszqcom软实力壁垒高业绩处于快速成长期长期看好铝模板租赁链条长属于分析师何亚轩重管理型行业志特新材依靠原生信息化系统突出设计能力高效服务和执业证书编号S0680518030004管理能力实现高周转进而实现超越同行的利润率水平竞争力强公司上邮箱heyaxuangszqcom市前主要业务区域位于华南目前逐步向华东华中西南海外等地快速相关研究扩张异地复制效果较好同时公司拓展高协同的爬架PC等业务未来有望成为公司又一增长极收入将持续处于快速成长期长期看好1志特新材300986SZ抗风险能力彰显管理水平行业复苏下成长性进一步加强2023-04-29盈利预测预计公司2023-2025年营收分别为246亿元319亿元432志特新材300986SZ收入逆势增长持续看好亿元归母净利润分别为15亿元23亿元33亿元对应PE分别为28X18X13X公司软实力壁垒较高业绩处于快速成长期维持买入评长期成长性2022-10-27级3志特新材300986SZQ2超预期业绩重回高增长2022-08-16风险提示房地产需求持续大幅下滑风险原材料价格大幅上涨风险财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元14811930245531934303增长率yoy323303272301348归母净利润百万元164177151232329增长率yoy-2479-151537421EPS最新摊薄元股067072061094134净资产收益率13612098133164PE倍258239281183129倍PB3430282521资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023822请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10651690240234684317营业收入14811930245531934303现金19121790211731581营业成本10001332176822733038应收票据及应收账款521104994916501852营业税金及附加1218233040其他应收款1321223442营业费用103128172204275预付账款169231937管理费用7486123144194存货231289401487699研发费用7593135176237其他流动资产93105105105105财务费用31397099124非流动资产17862243236325182804资产减值损失00192226长期投资00000其他收益3339404550固定资产13941638173318392041公允价值变动收益00000无形资产206234270307349投资净收益12222其他非流动资产186372360372415资产处置收益00000资产总计28513933476459857121营业利润201215186293420流动负债13191884266337384622营业外收入21222短期借款367626126820172450营业外支出11111应付票据及应付账款39363072810171315利润总额202215186293421其他流动负债558628668704857所得税2732254463非流动负债244530453378315净利润175183161249358长期借款221450372297234少数股东损益115101729其他非流动负债2381818181归属母公司净利润164177151232329负债合计15622415311641164937EBITDA1008105874910591460少数股东权益57120130148176EPS元067072061094134股本117164246246246资本公积514474393393393主要财务比率留存收益60076089110941386会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益12321399151817212008成长能力负债和股东权益28513933476459857121营业收入323303272301348营业利润-5268-135576436归属于母公司净利润-2479-151537421获利能力毛利率325309280288294现金流量表百万元净利率11192617376会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE13612098133164经营活动现金流173-2258965581418ROIC10987627591净利润175183161249358偿债能力折旧摊销775783508687936资产负债率548614654688693财务费用31397099124净负债比率335710553706591投资损失-1-2-2-2-2流动比率0809090909营运资金变动-418-477157-4742速动比率0607070808其他经营现金流-390-751000营运能力投资活动现金流-290-204-627-840-1222总资产周转率0606060607资本支出333222120155287应收账款周转率3625252525长期投资4218000应付账款周转率2926262626其他投资现金流8536-507-685-935每股指标元筹资活动现金流133457-226-197-222每股收益最新摊薄067072061094134短期借款-45259000每股经营现金流最新摊薄070-091364227576长期借款38229-78-75-63每股净资产最新摊薄500568616698815普通股增加29478200估值比率资本公积增加347-40-8200PE258239281183129其他筹资现金流-237-38-149-122-158PB3430282521现金净增加额163143-478-25EVEBITDA4751705439资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月22日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月23日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明