研究报告全文：志特新材300986收入保持高增但竞争加剧盈利有所承压2023-08-201H23业绩低于我们预期公司公布1H23业绩营收同比294至101亿元归母净利润同比-4979至3554万元2Q23营收同比22至631亿元归母净利润同比-49至3370万元业绩低于我们预期一方面是因为下游需求不足及行业竞争加剧导致铝模和防护平台租赁价格有所下降另一方面是由于期间费用率上升主要系公司二季度发行可转债以及股权激励股份支付所造成的财务费用增加1收入逆势高增铝模销售快速上量1H23年公司收入保持高速增长其中核心铝模业务同比22至658亿元其中境外铝模业务同比增长超80境内铝模租赁同比10防护平台同比13至8554万元装配式预制件同比85至126亿元废料同比61至119亿元2毛利率略有下滑今年上半年受宏观经济环境以及地产行业的影响下游的需求放缓叠加行业竞争加剧导致铝模和防护平台租赁价格有所下降1H23铝模防护平台装配式预制件废料毛利率同比-55ppt-39ppt22ppt-80ppt至31419253期间费用率受财务费用影响较大净利率承压1H23销售管理费用率同比0601ppt至7353财务费用率同比12ppt至65主要系可转换债券确认相关利息期间费用率上升使得净利率承压同比-55ppt至352Q23净利率同比-73ppt至534应收账款天数延长经营现金流略承压1H23应收账款周转天数同比67天至194天收现比同比-52ppt至79经营性现金流流出同比-07亿元至13亿元5资产负债率上升由于有息负债较22年底提升39亿元至161亿元使得1H23资产负债率较年末35ppt至649净负债率达到54发展趋势行业竞争压力加大盈利性恢复仍需时日我们认为公司铝模租赁需求与地产施工息息相关由于当前新开工承压新增需求有限行业竞争加剧产品价格有所下探展望后市我们认为待销售企稳回升后新开工有望逐步修复且行业出清加速后铝模租赁盈利性有望逐步回升盈利预测与估值考虑需求与价格承压我们下调2324年净利润4444至1421亿元当前股价对应2324年32x20xPE我们维持跑赢行业评级但下调目标价30至21元除权后对应2324年38x24xPE隐含17的上涨空间风险行业竞争压力加大风险需求大幅下降风险应收账款上升风险