志特新材发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营业收入19.30亿元，同比增长30.27%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长7.89%；实现扣非后归母净利润1.44亿元，同比增长5.13%；其中，Q4实现营业收入6.28亿元，同比增长32.57%；实现归母净利润0.50亿元，同比下降16.75%；实现扣非后归母净利润0.40亿元，同比下降12.03%。公司2023Q1实现营业收入3.80亿元，同比增长44.85%；实现归母净利润0.02亿元，同比下降64.51%；实现扣非后归母净利润-0.08亿元，同比下降347.35%。
　　地域及品类拓展带动收入高增。分板块来看，2022年，防护平台收入及装配式预制件收入分别增长54.25%/381.55%，是增速相对较快的业务，体现爬架、混凝土预预制件与铝模板配套租赁比例有所上升。分地区来看，境外收入同比上升109.09%至2.9亿元。品类及海外业务拓展是公司2022及2023Q1收入增长的主要原因。
　　需求、原材料价格等因素使得毛利率承压。2022年及2023Q1，公司毛利率同比下滑1.51/5.84 pct，是利润增速不及收入增速的主要原因。我们判断毛利率下滑的主要原因是：1）2022年至今需求承压，租赁价格有一定压力，2）原材料价格总体高位，3）出租率降低使得部分产品单位折旧成本增加。
　　现金流流出增加。公司2022年每股经营性现金流净额为-1.38元，同比多流出2.43元。
　　2023年关注：1）地产施工端恢复情况，2）信息化系统进一步完善情况下，铝模板降本，3）出租率及配套销售率回升带来的爬架业务毛利率回升，4）海外业务扩张。
　　盈利预测及评级。调整盈利预测。预计2023-2025年，公司EPS0.99/1.28/1.61元，对应4月27日收盘价34.28/26.60/21.16x PE。维持“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期，毛利率不及预期，系统性风险。