公司发布2023年半年度报告。2023H1公司营业收入23.49亿元，同比减少6.44%；归母净利润6.76亿元，同比减少1.80%；扣非后归母净利润6.46亿元，同比减少3.29%。Q2单季度营业收入12.04亿元，同比减少5.99%，环比增加5.26%；归母净利润3.69亿元，同比增加9.08%，环比增加20.51%；扣非后归母净利润3.65亿元，同比增加9.12%，环比增加30.10%。
　　投资要点：
　　核心产品收入减少影响净利润表现。2023H1公司业绩出现小幅下滑，《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》等产品收入有不同程度的减少。另外部分产品的宣传费用以及运营服务费等相关支出也产生一定变化影响核心产品利润表现。海外市场方面受上线周期因素的影响，虽然收入同比增长5.99%，但部分产品还未产生利润。此外，投资业务带来的财务收益以及汇率变动也对2023H1的净利润产生一定影响。
　　Q2单季度净利润同比环比均有不同程度增长，一方面由于《问道》手游在Q2开启七周年活动带动收入和利润增加，公司与《摩尔庄园》研发商合作到期，将不再有履约义务的收入递延余额确认为营业收入；另一方面是Q2汇率变动产生收益9432万元，环比增加1.20亿元，带动归母净利润环比增加0.73亿元。
　　Q2费用率与净利率改善明显。2023H1公司毛利率为88.52%，同比下降1.41pct。销售费用同比减少3.9%，主要是《一念逍遥（大陆版）》等产品宣传费以及运营服务费同比减少以及预提奖金同比减少，销售费用率同比提升0.73pct至27.40%。管理费用同比减少4.73%，管理费用率同比提升0.15pct至8.30%；研发费用同比减少2.31%，研发费用率15.74%，同比提升0.66pct。
　　Q2单季度毛利率为88.75%，同比下滑0.52pct，环比提升0.47pct。销售费用率24.00%，同比下滑3.61pct，环比下滑6.97pct。管理费用率8.74%，同比基本持平，环比提升0.89pct。研发费用率16.22%，同比基本持平，环比提升0.98pct。
　　投资收益、汇兑收益以及费用率改善之下，2023H1净利率为38.05%，同比提升2.44pct，Q2净利率为42.57%，同比提升8.17pct，环比提升9.28pct。
　　下半年将陆续有产品上线。公司目前储备有《勇者与装备》、《Outpost: Infinity Siege》、《不朽家族》、《超喵星计划》、《最强城堡》、《代号原点》、《代号M88》、《代号M72》、《代号M11》、《新庄园时代》、《超进化物语2》、《Beast Planet》、《代号Project S》、《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》等自研或代理产品覆盖国内和海外。部分游戏已取得版号，预计将于2023H2或2024年上线，未来将为公司提供业绩增长空间。
　　年中分红5.04亿元，分红比例近75%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利70元，预计分红5.04亿元，占上半年归母净利润的74.60%。以8月21日收盘价384.9元计算，股息率约为1.82%。上市以来公司累计分红52.98亿元，为首次公开发行股票融资净额的5.89倍。
　　盈利预测与投资评级：考虑上半年公司的核心游戏产品收入与利润出现下滑，我们相应下调对公司的盈利预测。预计2023-2025年EPS为20.69元、24.01元和26.93元，按照8月21日收盘价384.9元，对应PE为18.61倍、16.03倍和14.29倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：核心产品流水下降；获客成本持续提升；行业竞争加剧；行业监管政策变化；游戏产品表现及上线进度不及预期

研究报告全文：传媒分析师乔琪登记编码S0730520090001核心产品业绩小幅下滑关注新产品上线qiaoqiccnewcom021-50586985进度吉比特603444中报点评证券研究报告-中报点评买入维持市场数据2023-08-21发布日期2023年08月22日收盘价元38490公司发布2023年半年度报告2023H1公司营业收入2349亿元同比减少644一年内最高最低元5826923318归母净利润676亿元同比减少180扣非后归母净利润646亿元同比减少沪深300指数372955329Q2单季度营业收入1204亿元同比减少599环比增加526归市净率倍611母净利润369亿元同比增加908环比增加2051扣非后归母净利润365流通市值亿元27729亿元同比增加912环比增加3010基础数据2023-06-30投资要点每股净资产元6296每股经营现金流元835核心产品收入减少影响净利润表现2023H1公司业绩出现小幅下毛利率8852滑问道端游问道手游一念逍遥大陆版等产品收净资产收益率摊薄1490入有不同程度的减少另外部分产品的宣传费用以及运营服务费等资产负债率2306相关支出也产生一定变化影响核心产品利润表现海外市场方面受总股本流通股万股720411720411上线周期因素的影响虽然收入同比增长599但部分产品还未B股H股万股000000产生利润此外投资业务带来的财务收益以及汇率变动也对2023H1的净利润产生一定影响个股相对沪深300指数表现吉比特沪深300Q2单季度净利润同比环比均有不同程度增长一方面由于问道108手游在Q2开启七周年活动带动收入和利润增加公司与摩尔庄8971园研发商合作到期将不再有履约义务的收入递延余额确认为营53业收入另一方面是Q2汇率变动产生收益9432万元环比增加3416120亿元带动归母净利润环比增加073亿元-2-21202208202212202304202308Q2费用率与净利率改善明显2023H1公司毛利率为8852同比下降141pct销售费用同比减少39主要是一念逍遥大资料来源聚源中原证券陆版等产品宣传费以及运营服务费同比减少以及预提奖金同比相关报告减少销售费用率同比提升073pct至2740管理费用同比减少吉比特603444季报点评一季度业绩略有473管理费用率同比提升015pct至830研发费用同比减波动关注重点新品测试及上线情况少231研发费用率1574同比提升066pct2023-04-27吉比特603444年报点评Q4业绩表现亮Q2单季度毛利率为8875同比下滑052pct环比提升047pct眼核心产品稳健2023新品储备丰富销售费用率2400同比下滑361pct环比下滑697pct管理2023-04-03费用率874同比基本持平环比提升089pct研发费用率吉比特603444季报点评核心产品表现稳1622同比基本持平环比提升098pct健产品储备丰富高比例分红回馈股东投资收益汇兑收益以及费用率改善之下2023H1净利率为2022-10-273805同比提升244pctQ2净利率为4257同比提升817pct环比提升928pct联系人马嶔琦电话021-50586973下半年将陆续有产品上线公司目前储备有勇者与装备地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼OutpostInfinitySiege不朽家族超喵星计划最强城邮编200122堡代号原点代号M88代号M72代号M11新庄园时代超进化物语2BeastPlanet代号ProjectS本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共4页传媒皮卡堂之梦想起源神州千食舫等自研或代理产品覆盖国内和海外部分游戏已取得版号预计将于2023H2或2024年上线未来将为公司提供业绩增长空间年中分红504亿元分红比例近75公司拟向全体股东每10股派发现金红利70元预计分红504亿元占上半年归母净利润的7460以8月21日收盘价3849元计算股息率约为182上市以来公司累计分红5298亿元为首次公开发行股票融资净额的589倍盈利预测与投资评级考虑上半年公司的核心游戏产品收入与利润出现下滑我们相应下调对公司的盈利预测预计2023-2025年EPS为2069元2401元和2693元按照8月21日收盘价3849元对应PE为1861倍1603倍和1429倍维持买入投资评级风险提示核心产品流水下降获客成本持续提升行业竞争加剧行业监管政策变化游戏产品表现及上线进度不及预期TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元46195168513458836577增长比率68441188-06514591179净利润百万元14681461149017291940增长比率4034-05220116051218每股收益元20382028206924012693市盈率倍18881898186116031429资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共4页传媒财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产43543579450769389642营业收入46195168513458836577现金29032629293057038052营业成本698582647719800应收票据及应收账款294265290338383营业税金及附加3021313539其他应收款32891011营业费用12741402140215881756预付账款3113212426管理费用284340339382421存货00000研发费用609673770882986其他流动资产109566412578631170财务费用23-217-155-164-164非流动资产27492912296629642959资产减值损失-28-181-67-76-86长期投资11881187123712571272其他收益5049647482固定资产719639614592573公允价值变动收益-6-27567无形资产272737272投资净收益405106128147164其他非流动资产8391013104310421042资产处置收益00111资产总计710364907474990112602营业利润21322321223825962913流动负债18261691148916591821营业外收入34333短期借款00000营业外支出10108910应付票据及应付账款281282216240267利润总额21252315223225912906其他流动负债15451408127314191554所得税372355346402450非流动负债218901019390净利润17531959188621892456长期借款00000少数股东损益284499396460516其他非流动负债218901019390归属母公司净利润14681461149017291940负债合计20441781158917511911EBITDA18962305214324932811少数股东权益479731112715872102EPS元20432033206924012693股本7272727272资本公积13141334140014001400主要财务比率留存收益32082513319550007026会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益45803979475865638589成长能力负债和股东权益710364907474990112602营业收入68441188-06514591179营业利润3643886-35816041218归属母公司净利润4034-05220116051218获利能力毛利率84888873874087798783现金流量表百万元净利率31792827290329392950会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE32063672313226352259经营活动现金流24181752165423052559ROIC29043957296325062161净利润17531959188621892456偿债能力折旧摊销113100656769资产负债率28772744212717691516财务费用37-187111净负债比率40393782270121491787投资损失-405-106-128-147-164流动比率238212303418530营运资金变动970-235-239125120速动比率234209300415527其他经营现金流-49222687078营运能力投资活动现金流-468186-592477-206总资产周转率074076074068058资本支出-19-44-57-31-37应收账款周转率18871849185018731825长期投资-607142-672364-331应付账款周转率343207260316316其他投资现金流15887136145162每股指标元筹资活动现金流-1153-2404-836-9-4每股收益最新摊薄20382028206924012693短期借款00000每股经营现金流最新摊薄33572432229631993552长期借款-70000每股净资产最新摊薄635855236604911111922普通股增加00000估值比率资本公积增加177206500PE18881898186116031429其他筹资现金流-1323-2424-901-9-4PB605697583422323现金净增加额761-27730127732349EVEBITDA14468621159885701资料来源聚源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共4页传媒行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的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