23Q2归母净利润同比增长9.1%，公司拟每10股派发70元红利。公司发布2023年半年度报告，2023年公司上半年实现营业收入23.5亿元，同比下滑6.4%，实现归属上市公司股东净利润6.8亿元，同比下滑1.8%，实现扣非归母净利润6.5亿元，同比下滑3.3%。23Q2公司实现营收12.1亿元，同比下滑6%，实现归母净利润3.7亿元，同比增长9.1%，实现扣非归母净利润3.7亿元，同比增长9.1%，公司拟每10股派发70元红利，上半年分红率74.6%，持续高比例分红回馈投资者。
　　经典产品维持长线生命力，销售费用管控成效显著。2023年上半年，《问道手游》《一念逍遥》两款核心产品继续维持长线生命力，游戏热度及玩家活跃度仍维持在较高水平。23Q2公司销售费用率24%，同比和环比分别下滑3.61和6.97个pct，我们认为主要系新品较少，公司对《一念逍遥》等老产品流量费用投入下降，23Q2公司管理费用、研发费用率同比基本持平，财务费用-1.27亿元（主要为汇兑损益，去年同期为-1.21亿元），股权投资收益为2422万元（去年同期为-78万元）。
　　《摩尔庄园》合作到期，部分递延余额确认收入。23Q2公司尚未摊销的充值及道具余额共4.79亿元，环比下滑1.04亿元，主要系公司与《摩尔庄园》开发商合作到期，将递延余额本期确认收入。
　　新品储备丰富，过往研发投入有望在今明年逐渐开花结果。我们认为2023年下半年公司有望迎来一轮新产品周期，目前自研项目中《勇者与装备》、《不朽家族》均已获批版号，预计今年下半年在国内上线。其中《勇者与装备》是一款西幻题材的放置养成类游戏，玩家通过收集、组合各种类型的装备打造独特的角色，公司针对游戏轻度休闲玩法等特点开发了小程序版本，有望充分获取小程序游戏行业发展红利。除了上述两款自研产品外，公司自研的《超喵星计划》《Outpost:Infinity Siege》预计24年上半年上线，其余储备产品还包括《代号原点》、《代号M88》、《代号M72》、《代号M11》，其中《代号M88》项目预计明年在境外上线。代理产品方面，公司储备的《新庄园时代》已经正式定档8月24日，此外《皮卡堂》、《超进化物语2》也在筹备和规划中，公司过往的研发投入和新项目储备，有望在今明年逐渐开花结果。
　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2023-2025年EPS分别为21.56、25.71和29.60元/股。参照可比公司，我们给予公司2023年22-25倍动态PE，对应合理价值区间为474.32-539.00元/股，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：《问道手游》等经典游戏流水下滑，新品上线推迟。