事件描述
　　公司披露23年中报，公司Q2实现营收12.05亿（同比-6.0%），归母净利润3.69亿（同比+9.1%），扣非净利润3.65亿（同比+9.1%）。
　　事件评论
　　Q2核心产品表现相对稳健，《摩尔庄园》递延确认贡献部分增量。上半年《问道手游》《一念逍遥》等老产品流水有所下滑，其中《问道手游》Q2开启周年庆活动，利润环比Q1有所增加；《一念逍遥（大陆版）》收入有所下滑，同时Q2产品投放优化及相关支出减少，我们认为利润或略有下滑。此外《奥比岛：梦想国度》等去年下半年新品带来的增量收入，以及公司与《摩尔庄园》5月合作到期后，公司Q2将不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入，上述因素共同影响下，公司Q2营收出现小幅下滑。公司上半年在境外成功发行了《一念逍遥（越南版）》《地下城堡3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》等产品，境外游戏收入同比+5.99%，海外市场拓展持续推进。
　　销售费用大幅优化、研发人员持续投入。公司Q2销售费用同比减少18.3%至2.89亿元，销售费用率23Q2为24.0%，同比22Q2下降3.6pct，环比23Q1下降7.0pct。此外23H1公司月平均人数约1,317人（同比+ 26%），其中游戏业务研发人员数量增加约167人，海外运营业务人员数量增加约33人。此外投资收益和汇兑损益亦对公司Q2业绩产生影响：投资业务23Q2较22Q2产生的投资收益同比增加0.44亿元；23Q2公司因汇率变动产生的收益约0.94亿元，较上年同期减少约0.20亿元。
　　丰富储备产品推动下半年到明年高业绩确定性。自研产品《勇者与装备》小程序版本计划2023年下半年上线，公司有望在高景气度的小程序渠道实现成功拓展，此外自研产品《不朽家族》及代理产品《新庄园时代》《皮卡堂之梦想起源》等产品预计23H2上线。明年产品线中，自研FPS《Outpost》港澳台及海外地区计划24Q1在Steam上发售，《超喵星计划》《代号M88（境外）》等预计2024年上线。存量产品中，《飞吧龙骑士》8月11日上线以来畅销榜排名已提升至Top25；预计《问道手游》《一念逍遥》等存量产品将持续表现稳健。
　　公司延续高分红，拟向全体股东每10股派发现金红利70元，合计约5.04亿元，占2023年半年度归母净利润的74.6%。
　　投资建议：公司存量产品具备较强的业绩韧性，《勇者与装备》等丰富的优质游戏储备为公司提供较大的业绩弹性，上线后有望贡献流水和利润增量。我们预计2023/2024年公司归母净利润分别为14.7亿/18.5亿，对应PE 20/16倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；
　　2、行业监管风险。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨吉比特603444SHTableTitle吉比特23Q2业绩点评业绩保持稳健关注重点新品上线进展报告要点TableSummary公司披露2023年中报受费用优化以及摩尔庄园递延确认贡献部分增量等因素影响公司Q2实现营收1205亿同比-60归母净利润369亿同比91扣非净利润365亿同比91业绩整体符合预期自研重点游戏勇者与装备小程序版本计划2023年下半年上线公司新一轮新品周期将开启储备产品研发投入有望持续转化为业绩增量或推动公司迎来业绩向上拐点分析师及联系人TableAuthor聂宇霄杨云祺SACS0490520060004请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-19吉比特603444SHTableTitle吉比特23Q22业绩点评业绩保持稳健关注重公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持点新品上线进展事件描述TableSummary2公司基础数据公司披露23年中报公司Q2实现营收1205亿同比-60归母净利润369亿同比TableBaseData当前股价元4029791扣非净利润365亿同比91总股本万股7204事件评论流通A股B股万股72040每股净资产元6296Q2核心产品表现相对稳健摩尔庄园递延确认贡献部分增量上半年问道手游一念逍遥等老产品流水有所下滑其中问道手游Q2开启周年庆活动利润环比Q1近12月最高最低价元5900023151注股价为年月日收盘价有所增加一念逍遥大陆版收入有所下滑同时Q2产品投放优化及相关支出减少2023817我们认为利润或略有下滑此外奥比岛梦想国度等去年下半年新品带来的增量收入以及公司与摩尔庄园5月合作到期后公司Q2将不再负有履约义务的收入递延余额市场表现对比图近12个月确认为营业收入上述因素共同影响下公司Q2营收出现小幅下滑公司上半年在境外吉比特沪深300指数成功发行了一念逍遥越南版地下城堡3港澳台版奇葩战斗家东南亚版98等产品境外游戏收入同比599海外市场拓展持续推进5717销售费用大幅优化研发人员持续投入公司Q2销售费用同比减少183至289亿元-24202282022122023420238销售费用率23Q2为240同比22Q2下降36pct环比23Q1下降70pct此外23H1公司月平均人数约1317人同比26其中游戏业务研发人员数量增加约167人资料来源Wind海外运营业务人员数量增加约33人此外投资收益和汇兑损益亦对公司Q2业绩产生影响投资业务23Q2较22Q2产生的投资收益同比增加044亿元23Q2公司因汇率变相关研究动产生的收益约094亿元较上年同期减少约020亿元TableReport核心产品整体稳健自研重点游戏不朽家族丰富储备产品推动下半年到明年高业绩确定性自研产品勇者与装备小程序版本计划开启新品周期2023-05-062023年下半年上线公司有望在高景气度的小程序渠道实现成功拓展此外自研产品不核心游戏稳健表现助力业绩超预期长线产品朽家族及代理产品新庄园时代皮卡堂之梦想起源等产品预计23H2上线明年及储备新游打开未来成长空间2023-04-04产品线中自研FPSOutpost港澳台及海外地区计划24Q1在Steam上发售超喵吉比特竿头日进道出不凡2022-11-29星计划代号M88境外等预计2024年上线存量产品中飞吧龙骑士8月11日上线以来畅销榜排名已提升至Top25预计问道手游一念逍遥等存量产品将持续表现稳健公司延续高分红拟向全体股东每10股派发现金红利70元合计约504亿元占2023年半年度归母净利润的746投资建议公司存量产品具备较强的业绩韧性勇者与装备等丰富的优质游戏储备为公司提供较大的业绩弹性上线后有望贡献流水和利润增量我们预计20232024年公司归母净利润分别为147亿185亿对应PE2016倍维持买入评级风险提示1产品版号审批上线进度及流水表现不及预期风险更多研报请访问2行业监管风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1产品版号审批上线进度及流水表现不及预期风险游戏版号审核若收紧则会导致新游戏上线时间不确定性提升对游戏业务增长带来负面影响且游戏内容具备上线后流水表现难以预测的特征对公司业绩影响亦具备不确定性2行业监管风险游戏行业监管政策较为严格政策监管趋紧可能影响公司经营请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入5168522565457194货币资金2629373051005812营业成本582590732795交易性金融资产630630630630毛利4585463558136399应收账款265316411388营业收入89898989存货0000营业税金及附加21263336预付账款13242932营业收入0111其他流动资产4311465124销售费用1402143717871949流动资产合计3579481262356986营业收入27282727长期股权投资1187123913201410管理费用340376425439投资性房地产185185185185营业收入7776固定资产合计639730820911研发费用673784916971无形资产7292127177营业收入13151414商誉4444财务费用-217-10000递延所得税资产97979797营业收入-4-200其他非流动资产727781848927加资产减值损失-181-8-9-10资产总计64907941963610697信用减值损失6000短期贷款0000公允价值变动收益-27000应付款项2824636181投资收益106131157173预收账款0000营业利润2321231228983274应付职工薪酬531354402397营业收入45444446应交税费262418524575营业外收支-6000其他流动负债615573630602利润总额2315231228983274流动负债合计1691139119171656营业收入45444446长期借款0000所得税费用355347435491应付债券0000净利润1959196624632783递延所得税负债3333归属于母公司所有者的净利润1461147418482087其他非流动负债87878787少数股东损益499491616696负债合计1781148220071746EPS元2033204625652897归属于母公司所有者权益3979523757916417现金流量表百万元少数股东权益7311222183825342022A2023E2024E2025E股东权益4710645976298951经营活动现金流净额1752142127982330负债及股东权益64907941963610697取得投资收益收回现金81131157173基本指标长期股权投资1-60-90-1002022A2023E2024E2025E资本性支出-44-170-197-224每股收益2033204625652897其他148-4-5-5每股经营现金流2438197238843234投资活动现金流净额186-103-135-156市盈率1539196915711391债券融资0000市净率565554501452股权融资1000EVEBITDA8621205867744银行贷款增加减少0000总资产收益率225186192195筹资成本-2398-216-1293-1461净资产收益率367282319325其他-6000净利率283282282290筹资活动现金流净额-2404-216-1293-1461资产负债率274187208163现金净流量不含汇率变动影响-27711011370713总资产周转率076072074071资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555