事件：2023H1公司实现营收23.49亿元，同比增速-6.44%；归母净利润6.76亿元，同比增速-1.80%；扣非归母净利润6.46亿元，同比增速-3.29%。其中，2023Q2营收12.05亿元，同比增速-5.99%、环比增速5.26%；归母净利润3.69亿元，同比增速9.08%、环比增速20.51%；扣非归母净利润3.65亿元，同比增速9.12%、环比增速30.10%。
　　核心产品表现同比有所下滑，但Q2盈利好于预期。产品方面，2023H1核心产品《问道》系列、《一念逍遥》等继续保持内容版本迭代，贯彻长线运营思路；其中，《问道》端游收入同比略微减少，《问道手游》收入有所减少且宣发费用支出增加导致利润贡献减少，《一念逍遥（大陆版）》收入同比减少较多、相应宣发支出及贡献利润随之减少，2022年7月上线的《奥比岛》在2023H1贡献收入和利润同比增加。费用方面，Q2销售费用环比减少0.65亿元、研发费用环比增加0.21亿元、管理费用环比增加0.15亿元，汇兑收益0.94亿元、环比增加1.2亿元，费用率下降带动Q2净利率环比增加9.28pct至42.57%。截至2023H1，尚未摊销的充值及道具余额共4.79亿元，较上年末减少0.77亿元，主要系公司与《摩尔庄园》研发商于2023年5月26日合作到期，将相关递延余额确认为收入所致。
　　分红计划超预期，关注后续新品周期。国内方面，今年以来公司上线的新品较少，《飞吧龙骑士》已于8月11日上线；自研产品有《勇者与装备（代号BUG）》（有版号、2023下半年），《不朽家族（代号M66）》（有版号、2023下半年），《超喵星计划》（有版号、2024H1上线），《Outpost: Infinity Siege》（未申请版号，2024Q1海外）；代理产品有《新庄园时代》（有版号，2023年8月24日上线），《皮卡堂之梦想起源》（有版号，2023下半年），《超进化物语2》（有版号），《神州千食舫》（有版号）。截至2023H1末，公司员工人数同比增长8.13%至1356人，主要系研发人员及小部分海外运营人员。2023H1公司海外收入同比增长5.99%至1.19亿元，主要系《一念逍遥（越南版）》、《地下城堡3（港澳台版）》、《奇葩战斗家（东南亚版）》等产品的发行，但尚未贡献财务利润。此外，公司宣布了上半年分红计划，拟向全体股东每10股派发现金红利70.00元（含税），合计派发现金红利5.04亿元，占2023H1归母净利润比重74.60%。
　　投资建议：公司核心产品基本盘稳健，差异化研发能力显著，在新一轮产品周期下，业绩有望继续维持增长。考虑到核心产品的生命周期自然衰退，下调公司的盈利预期。预计公司2023年/2024年/2025年营收分别为51.27亿元/56.66亿元/61.59亿元，归母净利润分别为15.06亿元/16.85亿元/18.21亿元，EPS分别为20.91元/23.40元/25.27元，对应PE分别为19.61倍/17.53倍/16.23倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；产品上线延迟及流水不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评吉比特603444SH传媒游戏核心产品流水同比有所下滑关注下半年新品周期2023年08月17日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入百万元461905516762512677566600615887净利润百万元146850146087150645168546182056评级变动维持每股收益元20382028209123402527交易数据每股净资产元63585523591163446813当前价格元41003PE2012202219611753162352周价格区间元23318-58269PB645742694646602总市值百万2953902资料来源iFinD财信证券流通市值百万2953902投资要点总股本万股720420事件2023H1公司实现营收2349亿元同比增速-644归母净利流通股万股720420润676亿元同比增速-180扣非归母净利润646亿元同比增速其中营收亿元同比增速环比增速涨跌幅比较-3292023Q21205-599526归母净利润369亿元同比增速908环比增速2051吉比特游戏扣非归母净利润亿元同比增速环比增速1243659123010核心产品表现同比有所下滑但Q2盈利好于预期产品方面2023H174核心产品问道系列一念逍遥等继续保持内容版本迭代贯彻24长线运营思路其中问道端游收入同比略微减少问道手游-26收入有所减少且宣发费用支出增加导致利润贡献减少一念逍遥大2022-082022-112023-022023-052023-08陆版收入同比减少较多相应宣发支出及贡献利润随之减少2022年7月上线的奥比岛在2023H1贡献收入和利润同比增加费用方1M3M12M面Q2销售费用环比减少065亿元研发费用环比增加021亿元吉比特-556-10942758管理费用环比增加015亿元汇兑收益094亿元环比增加12亿元游戏-1162-14804230费用率下降带动Q2净利率环比增加928pct至4257截至2023H1何晨分析师尚未摊销的充值及道具余额共479亿元较上年末减少077亿元主执业证书编号S0530513080001要系公司与摩尔庄园研发商于2023年5月26日合作到期将相hechenhnchasingcom关递延余额确认为收入所致曹俊杰分析师执业证书编号S0530522050001分红计划超预期关注后续新品周期国内方面今年以来公司上线caojunjiehnchasingcom的新品较少飞吧龙骑士已于8月11日上线自研产品有勇者相关报告与装备代号BUG有版号2023下半年不朽家族代号M661吉比特603444SH2023Q1业绩点评营收有版号2023下半年超喵星计划有版号2024H1上线同比下滑690关注后续产品上线2023-04-28OutpostInfinitySiege未申请版号2024Q1海外代理产品有新2吉比特603444SH2022年报点评核心产庄园时代有版号2023年8月24日上线皮卡堂之梦想起源品稳中有升版号储备丰富为后续提供业绩增量有版号2023下半年超进化物语2有版号神州千食舫2023-04-03有版号截至2023H1末公司员工人数同比增长813至1356人3吉比特603444SH2022半年报业绩点评主要系研发人员及小部分海外运营人员2023H1公司海外收入同比增费用率提升整体业绩稳健关注后续产品上线长599至119亿元主要系一念逍遥越南版地下城堡3港2022-08-16澳台版奇葩战斗家东南亚版等产品的发行但尚未贡献财务利润此外公司宣布了上半年分红计划拟向全体股东每10股派发现金红利7000元含税合计派发现金红利504亿元占2023H1归母净利润比重7460此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资建议公司核心产品基本盘稳健差异化研发能力显著在新一轮产品周期下业绩有望继续维持增长考虑到核心产品的生命周期自然衰退下调公司的盈利预期预计公司2023年2024年2025年营收分别为5127亿元5666亿元6159亿元归母净利润分别为1506亿元1685亿元1821亿元EPS分别为2091元2340元2527元对应PE分别为1961倍1753倍1623倍维持买入评级风险提示政策监管风险产品上线延迟及流水不及预期此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入46195167512656666158营业收入4619051676512675666061588减营业成本69842055821462558057761519006668887增长率6844511882-0797105208707营业税金及附加30222054282028333079归属母公司股东净利润1468514608150641685418205营业费用12731401143515581693增长率40340-05273125118868026管理费用28370673400671358874937396154064969每股收益EPS20382028209123402527研发费用6086267261676737479181297每股股利DPS15961697170319062059财务费用2280-2170-989-1242-1584每股经营现金流33552428222130593274减值损失-1947-17464-6074-6713-7297销售毛利率085089089089089加投资收益40512106360208702087020870销售净利率038038037038037公允价值变动损益-551-2736000000000净资产收益率ROE032037035037037其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC144169145141165营业利润21312320227125402743市盈率PE20122022196117531623加其他非经营损益0006700053000090002900045市净率PB645742694646602利润总额21242314226525342737股息率分红股价004004004005005减所得税37238913554494358014540055654326681主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润17521959190721342305收益率减少数股东损益28404544986250400994444864104846015毛利率84888873891189148917归属母公司股东净利润14681460150616851820三费销售收入34213791351934323436资产负债表2021A502022A872023E452024E462025E56EBIT销售收入46504060440044524420货币资金29032628310540435029EBITDA销售收入48914246467447004644交易性金融资产1044346296162629618962961636296192销售净利率37943792372137663743应收和预付款项324827427803390544316246917资产获利率其他应收款合计3173802779286129361ROE32063672353836883709存货000000000000000ROA20672251212321012024其他流动资产49813458588165007065ROIC1443316902144821407416539长期股权投资11881187126113351409资本结构金融资产投资50538436563926656391865639106563902资产负债率28772744240523332248投资性房地产2045118505160471358811129投资资本总资产15072026213217311415固定资产和在建工程7230764674545424440934277带息债务总负债010020014007001无形资产和开发支出6097594639251903988流动比率238212264295325其他非流动资产1213516018146201433614336速动比率234209255287317资产总计71036490709680228995股利支付率78308367814681468146短期借款0002800042000350006900066收益留存率21701633185418541854交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项12091150100411061199总资产周转率065080072071068长期借款2116636190236151229501997固定资产周转率63979994012761797其他负债8318962641700057636282247应收账款周转率15701952161116111611负债合计20431780170618712022存货周转率DIV0DIV0DIV0DIV0DIV0股本718666718792718756718779718763估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积13141334133413341334EBIT2147720979225552522227219留存收益319342257237285137316437350137EBITDA225922219390239636266292285997归属母公司股东权益458085397850425880457028490881NOPLAT178357180889190473212939229740少数股东权益47948147307773113103158052206405净利润146859146081150648168541182059股东权益合计50594709538975615039697399EPS2038020287209152340625276负债和股东权益合计710362649050709679802291899503BPS63585523591163446813现金流量表2021A282022A422023E352024E692025E66PE20122022196117531623经营性现金净流量24161748160022032358PEG050-3895629147202投资性现金净流量-4681901861381957305957369957376PB645742694646602筹资性现金净流量-11527-2403-1218-1361-1468PS640572576521480现金流量净额7598059-281080477275193774699862920PCF12221689184613401252资料来源财信证券iFinD3此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使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