事件:
　　1、公司公告2023H1业绩，实现营收23.5亿元（yoy-6%），归母净利润6.8亿元（yoy-2%），扣非净利润6.5亿元（yoy-3%）。2023Q2营收12亿元（yoy-6%，qoq+5%），归母净利润3.7亿元（yoy+9%，qoq+21%），扣非净利润3.7亿元（yoy+9%，qoq+30%）。
　　2、公司公告利润分配，拟向全体股东每10股派发现金红利70元（含税）拟分配股利5.04亿元，分红比例75%，对应股息率约1.7%。
　　投资要点:
　　2023Q2经营业绩好于预期，《一念逍遥》买量投放有所缩减，或将更加侧重存量用户精细化运营。
　　收入端，2023H1公司实现营收23.5亿元，其中Q2实现12亿元，yoy-6%，qoq+5%，产品层面，《问道手游》周年庆推动Q2收入利润环比增长。
　　毛利端，2023H1毛利率88.5%，同比微降，2023Q2毛利率88.8%，同、环比基本持平，毛利率主要受代理产品上线节奏带来的游戏分成款波动以及运维人员职工薪酬影响，随着2023H2代理产品陆续上线，后续毛利率或有一定波动。
　　费用端，2023H1销售费用6.4亿元，yoy-4%，销售费用率27%，同比微增，2023Q2销售费用2.9亿元，yoy-18.3%，qoq-18.4%，销售费用率24%，同环比明显下降（2022Q228%、2023Q131%)，主要由于《一念逍遥》宣传推广和运营服务费减少，以及根据经营业绩计提的奖金有所减少。
　　利润端，2023H1归母净利润6.8亿元（yoy-2%），扣非净利润6.5亿元（yoy-3%）；2023Q2归母净利润3.7亿元（yoy+9%，qoq+21%），扣非净利润3.7亿元（yoy+9%，qoq+30%），考虑到2023Q2汇兑收益9432万元对业绩有正向贡献（汇兑收益主要由于公司iOS收入以美金结算且持有较多美元，截至2023H1期末账面2.68亿美元，约19亿元人民币），倘若剔除归属于母公司的汇兑收益，我们粗略估算公司2023Q2经调整归母净利润环比微幅下降约3%，2023H1经调整归母净利润同比微增约1%（未考虑相关税费）。公司2023Q2《问道端游》《问道手游》总体表现相对稳健，《一念逍遥》环比承压，主要由于投放支出减少，流水环比减少，利润环比有所下滑。《一念逍遥》自2021年2月上线至2023H1期末，累计用户已破2400万，预计后续进入针对存量用户的精细化运营阶段，盈利能力有望提升。
　　合同负债方面，2023Q2期末合同负债余额约4.5亿元，较2023Q1期末减少约9827万元，主要由于公司与《摩尔庄园》研发商于5月26日合作到期，并将不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入（对收入的同比影响不大）。
　　人员持续扩张，新一轮产品周期开启，2023H2上线多款新品。
　　截至2023H1期末，公司员工人数1356人，较2022年末增加102人（hoh+8%），其中研发人员共计776人，较2022年末692人增加84人，反映公司处于新一轮产品周期中。同比方面，2023年1-6月月均人数1317人，同比增加268人（yoy+26%），其中研发人员增加167人，海外运营人员增加33人。公司2023H1境外收入1.2亿元，yoy+6%，海外人员有所扩张，后续关注产品全球化发行情况。
　　产品储备饱满，展望2023H2及后续产品线：
　　2023Q3已上线：8月11日，心光流美研发，雷霆代理Roguelike+飞行射击游戏《飞吧龙骑士》已开启公测，目前位列iOS畅销榜TOP29。
　　自研储备（9款，其中4款有版号，8款拟发行海外）：①西幻题材/放置类《勇者与装备（代号BUG）》：2023H2（大陆，有版号）、后续海外；②FPS端游《重装前哨》：2024Q1（海外）；③家族题材/放置养成《不朽家族（M66）》：2023H2（大陆，有版号）、后续海外；④3D捏猫卡通《超喵星计划》：2024H1（大陆，有版号）；⑤策略塔防《最强城堡》：待定（全球，有版号）；⑥西幻放置卡牌《代号原点》：待定（全球，未申请版号）；⑦魔幻放置养成《代号M88》：2024（中国港澳台、日韩）、大陆尚未申请版号；⑧放置挂机修仙《代号M72》：待定（中国大陆及港澳台、东南亚，未申请版号）；⑨西幻放置挂机《代号M11》：待定（全球、未申请版号）。
　　代理储备（6款，其中4款有版号，3款拟发行海外）：①田园模拟经营《新庄园时代》：8月24日（大陆，有版号）；②策略卡牌养成《超进化物语2》：待定（大陆，有版号）；③异兽题材生存策略《BeastPlanet》：待定（海外）；④Roguelike+SLG《Project S》：待定（中国大陆及港澳台，无版号）；⑤模拟经营《皮卡堂之梦想起源》：2023H2（中国大陆，有版号）；⑥模拟经营《神州千食舫》：待定（中国大陆及港澳台、东南亚）。
　　盈利预测和投资评级：公司研发创新能力强，“小步快跑”模式领先，自研《问道》系列和《一念逍遥》长线运营，基本盘较为稳固；研发人员持续扩张，自研产品周期即将开启，出海及小游戏有望带来新增长点。考虑重点新品测试及上线进度，我们调整了盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为14.15/18.23/21.75亿元，对应PE21/16/13x，我们看好公司储备产品表现，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、汇率波动、新品不及预期、流量成本上升、政策监管、老产品

研究报告全文：2023年08月18日公司研究评级买入维持研究所证券分析师姚蕾S0350521080006TableTitleyaol02ghzqcomcn业绩好于预期维持高分红率新品周期开启证券分析师谭瑞峤S0350521120004tanrqghzqcomcn吉比特年半年报点评证券分析师杨仁文S03505211200016034442023yangrwghzqcomcn最近一年走势事件吉比特沪深3001公司公告2023H1业绩实现营收235亿元yoy-6归母净利润1031968亿元yoy-2扣非净利润65亿元yoy-32023Q2营收1207810亿元yoy-6qoq5归母净利润37亿元yoy9qoq2105300扣非净利润37亿元yoy9qoq3002791002822公司公告利润分配拟向全体股东每10股派发现金红利70元含-02227税拟分配股利504亿元分红比例75对应股息率约17228229221022112212231233234235236237238投资要点相对沪深300表现20230817表现1M3M12M吉比特-59-1163792023Q2经营业绩好于预期一念逍遥买量投放有所缩减或将沪深更加侧重存量用户精细化运营300-09-33-92收入端2023H1公司实现营收235亿元其中Q2实现12亿元市场数据20230817yoy-6qoq5产品层面问道手游周年庆推动Q2收入利当前价格元40297润环比增长52周价格区间元23151-59000总市值百万2903040毛利端2023H1毛利率885同比微降2023Q2毛利率888流通市值百万2903040同环比基本持平毛利率主要受代理产品上线节奏带来的游戏分成总股本万股720411款波动以及运维人员职工薪酬影响随着2023H2代理产品陆续上流通股本万股720411线后续毛利率或有一定波动日均成交额百万50559近一月换手122费用端2023H1销售费用64亿元yoy-4销售费用率27同比微增2023Q2销售费用29亿元yoy-183qoq-184相关报告销售费用率24同环比明显下降2022Q2282023Q131吉比特6034442022年年报点评报告全年主要由于一念逍遥宣传推广和运营服务费减少以及根据经营业业绩超预期重点关注储备自研产品版号进度及测绩计提的奖金有所减少试进展买入游戏姚蕾2023-04-03吉比特6034442022年三季报点评高分红利润端2023H1归母净利润68亿元yoy-2扣非净利润65率彰显长期信心关注自研新周期及海外增量买亿元yoy-32023Q2归母净利润37亿元yoy9qoq21入游戏姚蕾2022-10-28扣非净利润37亿元yoy9qoq30考虑到2023Q2汇兑吉比特6034442022年半年报点评核心产收益9432万元对业绩有正向贡献汇兑收益主要由于公司iOS收品稳中求变关注储备新品上线及出海进程买入以美金结算且持有较多美元截至2023H1期末账面268亿美元入游戏姚蕾杨仁文2022-08-17约19亿元人民币倘若剔除归属于母公司的汇兑收益我们粗略吉比特6034442022年一季报点评版号重估算公司2023Q2经调整归母净利润环比微幅下降约32023H1启释放政策改善信号关注重点产品运营活动及国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告奥比岛测试表现买入互联网传媒姚蕾经调整归母净利润同比微增约1未考虑相关税费公司2023Q2谭瑞峤2022-04-23问道端游问道手游总体表现相对稳健一念逍遥环比承压吉比特6034442021年报点评业绩主要由于投放支出减少流水环比减少利润环比有所下滑一念符合预期产品储备充沛买入互联网传媒逍遥自2021年2月上线至2023H1期末累计用户已破2400万姚蕾谭瑞峤预计后续进入针对存量用户的精细化运营阶段盈利能力有望提升2022-04-08合同负债方面2023Q2期末合同负债余额约45亿元较2023Q1期末减少约9827万元主要由于公司与摩尔庄园研发商于5月26日合作到期并将不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入对收入的同比影响不大人员持续扩张新一轮产品周期开启2023H2上线多款新品截至2023H1期末公司员工人数1356人较2022年末增加102人hoh8其中研发人员共计776人较2022年末692人增加84人反映公司处于新一轮产品周期中同比方面2023年1-6月月均人数1317人同比增加268人yoy26其中研发人员增加167人海外运营人员增加33人公司2023H1境外收入12亿元yoy6海外人员有所扩张后续关注产品全球化发行情况产品储备饱满展望2023H2及后续产品线2023Q3已上线8月11日心光流美研发雷霆代理Roguelike飞行射击游戏飞吧龙骑士已开启公测目前位列iOS畅销榜TOP29自研储备9款其中4款有版号8款拟发行海外西幻题材放置类勇者与装备代号BUG2023H2大陆有版号后续海外FPS端游重装前哨2024Q1海外家族题材放置养成不朽家族M662023H2大陆有版号后续海外3D捏猫卡通超喵星计划2024H1大陆有版号策略塔防最强城堡待定全球有版号西幻放置卡牌代号原点待定全球未申请版号魔幻放置养成代号M882024中国港澳台日韩大陆尚未申请版号放置挂机修仙代号M72待定中国大陆及港澳台东南亚未申请版号西幻放置挂机代号M11待定全球未申请版号代理储备6款其中4款有版号3款拟发行海外田园模拟经营新庄园时代8月24日大陆有版号策略卡牌养成超进化物语2待定大陆有版号异兽题材生存策略BeastPlanet待定海外RoguelikeSLGProjectS待定中国大陆及港澳台无版号模拟经营皮卡堂之梦想起源2023H2中国大陆有版号模拟经营神州千食舫待定中国大陆及港澳台东南亚请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告盈利预测和投资评级公司研发创新能力强小步快跑模式领先自研问道系列和一念逍遥长线运营基本盘较为稳固研发人员持续扩张自研产品周期即将开启出海及小游戏有望带来新增长点考虑重点新品测试及上线进度我们调整了盈利预测预计2023-2025年归母净利润为141518232175亿元对应PE211613x我们看好公司储备产品表现维持买入评级风险提示市场竞争加剧版号获取进度不及预期汇率波动新品不及预期流量成本上升政策监管老产品生命周期不及预期核心人才流失玩家偏好改变公司治理资产减值解禁减持市场风格切换行业估值中枢下移等预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元5168461861167001增长率12-113214归母净利润百万元1461141518232175增长率-1-32919摊薄每股收益元2028196425313019ROE37262523PE1539205115921335PB565543405311PS435629475415EVEBITDA8621162838632资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表吉比特盈利预测表证券代码603444股价40297投资评级买入日期20230817财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE37262523EPS2033196425313019毛利率89878888BVPS55367426995712976期间费率30323332估值销售净利率28313031PE1539205115921335成长能力PB565543405311收入增长率12-113214PS435629475415利润增长率-1-32919营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率076065067059营业收入5168461861167001应收账款周转率1849126411691135营业成本582600764840存货周转率营业税金及附加21183135偿债能力销售费用1402115516211820资产负债率27171513管理费用340300398455流动比212373469592财务费用-2173-12-53速动比209362457580其他费用-收入673614795910营业利润2321211327033203资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-6-5-5-5现金及现金等价物3258409263329037利润总额2315210826983198应收款项265466580654所得税费用355316405480存货净额0000净利润1959179122942718其他流动资产56175224248少数股东损益499376470544流动资产合计3579473371369939归属于母公司净利润1461141518232175固定资产6398039491021在建工程0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他1085107710771077经营活动现金流175299323692760长期股权投资1187118711871187净利润1461141518232175资产总计649078001034913223少数股东权益499376470544短期借款0000折旧摊销10091100119应付款项282258313337公允价值变动27000预收帐款0000营运资金变动-235-7639358其他流动负债1408101012101342投资活动现金流186-109-128-56流动负债合计1691126815231679资本支出-44-260-250-196长期借款及应付债券0000长期投资142000其他长期负债90767676其他87152122140长期负债合计90767676筹资活动现金流-2404-12600负债合计1781134315991755债务融资0700股本72727272权益融资16600股东权益47106457875011469其它-2404-19900负债和股东权益总计649078001034913223现金净增加额-27783422412705资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司传媒小组介绍姚蕾传媒教育行业首席分析师同济大学本科香港大学硕士从业7年曾获新财富水晶球保险资产管理业最佳分析师主要研究方向为游戏视频营销潮玩出版教育体育等赛道谭瑞峤传媒教育行业分析师厦门大学本科中央财经大学哥伦比亚大学硕士从业3年主要研究方向为游戏教育出版直播电商等赛道杨仁文国海证券总裁助理兼研究所所长坚持产业研究导向深度研究驱动曾获新财富水晶球保险资管协会WIND等最佳分析师第一名分析师承诺姚蕾谭瑞峤杨仁文本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更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