事件：公司发布2023年中报，上半年公司实现营收23.49亿元，同比减少6.4%；归母净利润6.76亿元，同比减少1.8%。
　　点评：
　　上半年收入小幅下滑，多款产品计划上线。上半年公司实现营收23.49亿元，同比减少6.4%。从产品角度，《问道》端游收入同比微幅减少，《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》收入同比有所减少，《奥比岛：梦想国度》2022年7月上线并贡献增量收入，与《摩尔庄园》研发商于2023年5月26日合作到期，上半年将收入递延余额确认为收入。下半年，公司计划在国内上线两款自研手游《勇者与装备（代号BUG）》《不朽家族（代号M66）》以及两款代理手游《新庄园时代》《皮卡堂之梦想起源》。我们认为，下半年公司游戏产品储备丰富，有望驱动收入实现较快增长。
　　毛利率以及费率相对稳定，净利润率提升主要受汇率变动收益项目影响。上半年，公司营业成本2.70亿元，毛利率88.5%，同比下降1.4个百分点；销售费用6.44亿元，销售费率27.4%，同比增加0.7个百分点；管理费用1.95亿元，管理费率8.3%，同比增加0.1个百分点；研发费用3.70亿元，研发费率15.7%，同比增加0.7个百分点；归母净利润6.76亿元，净利润率28.8%，同比增加1.4个百分点。可以看到，公司毛利率以及费率相对稳定，主要源于上半年以成熟产品运营为主，《问道手游》《一年逍遥》等运营以及宣传费用支出可控；净利润率提升主要受汇率变动收益项目影响。
　　上半年海外收入平稳增长，2024年收入有望上一个台阶。上半年，公司海外收入1.19亿元，同比增长5.99%。主要来自2022年海外发行《一念逍遥（韩国版&东南亚版）》《奇葩战斗家（越南版）》《纪元变异（PC版）》等产品，以及2023年上半年海外发行《一念逍遥（越南版）》《地下城堡3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》等3款产品。目前公司海外产品储备有《不朽家族》《Outpost: Infinity Siege》《新庄园时代》、《代号原点》、《代号M88》。其中《不朽家族》是一款家族题材放置养成手游；《Outpost: Infinity Siege》是一款第一人称射击类端游，计划2024年第一季度在Steam上发售；《代号M88》是一款二次元画风的放置MMO手游，版本计划于2024年上线；《代号原点》是一款西幻题材放置卡牌手游；《新庄园时代》是一款田园模拟经营类手游。目前公司海外市场采取“小步快跑”研发策略，前期通过《一念逍遥》《奇葩战斗家》等产品试水海外市场，逐步建立起一套较为完善的境外产品测试与发行体系，覆盖境外大部分区域。我们认为，2024年公司海外市场迎来产品大年，收入有望上一个台阶。
　　投资建议：公司游戏研发与运营并举，海外市场有望成为公司新增长点。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为16.35亿元，19.04亿元和21.38亿元，对应现有股价PE分别为18X，15X和14X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）新游戏未能如期上线；（2）成熟产品流水快速下降；（3）游戏监管政策变化。

研究报告全文：公司研究吉比特603444SH2023年中报2023年8月18日强烈推荐维持东点评收入小幅下滑多款产品计吉比特公司报告兴划上线证事件公司发布2023年中报上半年公司实现营收2349亿元同比公司简介券减少64归母净利润676亿元同比减少18股公司是一家出色的网络游戏研发和运营商点评公司以弘扬中华传统文化为使命以创造份原创精品绿色网络游戏为宗旨致有上半年收入小幅下滑多款产品计划上线上半年公司实现营收2349力于塑造内容健康向上具有较高文化艺术限亿元同比减少64从产品角度问道端游收入同比微幅减少品位与娱乐体验的精品原创网络游戏公司公问道手游一念逍遥大陆版收入同比有所减少奥比岛顺应行业研运一体化的发展趋势立足自主司梦想国度2022年7月上线并贡献增量收入与摩尔庄园研发商创新自主研发并积极向产业链下游延伸网于2023年5月26日合作到期上半年将收入递延余额确认为收入络游戏运营业务证资料来源公司官网下半年公司计划在国内上线两款自研手游勇者与装备代号BUG券未来3-6个月重大事项提示不朽家族代号M66以及两款代理手游新庄园时代皮卡堂研无究之梦想起源我们认为下半年公司游戏产品储备丰富有望驱动收入实现较快增长发债及交叉持股介绍报无毛利率以及费率相对稳定净利润率提升主要受汇率变动收益项目影告交易数据响上半年公司营业成本270亿元毛利率885同比下降14周股价区间元个百分点销售费用644亿元销售费率274同比增加07个百5222154-57914分点管理费用195亿元管理费率83同比增加01个百分点总市值亿元295研发费用370亿元研发费率157同比增加07个百分点归母流通市值亿元295净利润676亿元净利润率288同比增加14个百分点可以看总股本流通A股亿股072072到公司毛利率以及费率相对稳定主要源于上半年以成熟产品运营流通B股H股亿股00为主问道手游一年逍遥等运营以及宣传费用支出可控净利52周日均换手率-润率提升主要受汇率变动收益项目影响52周股价走势图上半年海外收入平稳增长2024年收入有望上一个台阶上半年公司海外收入亿元同比增长主要来自年海外发行一1201195992022吉比特沪深300念逍遥韩国版东南亚版奇葩战斗家越南版纪元变异PC70版等产品以及2023年上半年海外发行一念逍遥越南版地下城堡3港澳台版奇葩战斗家东南亚版等3款产品目前20公司海外产品储备有不朽家族OutpostInfinitySiege新庄园时代代号原点代号M88其中不朽家族是一款家族题材放-30置养成手游是一款第一人称射击类端游OutpostInfinitySiege-80计划2024年第一季度在Steam上发售代号M88是一款二次元画风的放置MMO手游版本计划于2024年上线代号原点是一款西幻题材放置卡牌手游新庄园时代是一款田园模拟经营类手游目2022-12-082023-01-052023-02-082023-07-262022-09-132022-10-172022-11-112023-03-072023-04-032023-05-042023-05-312023-06-292022-08-16前公司海外市场采取小步快跑研发策略前期通过一念逍遥奇资料来源恒生聚源东兴证券研究所葩战斗家等产品试水海外市场逐步建立起一套较为完善的境外产品测试与发行体系覆盖境外大部分区域我们认为2024年公司海分析师石伟晶外市场迎来产品大年收入有望上一个台阶021-25102907shiwjdxzqnetcn执业证书编号S1480518080001投资建议公司游戏研发与运营并举海外市场有望成为公司新增长点我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1635亿元1904亿元和2138亿元对应现有股价PE分别为18X15X和14X维持强烈推荐评级敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源风险提示1新游戏未能如期上线2成熟产品流水快速下降3游戏监管政策变化财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元461905516762545821627829709913增长率6844118856215021307归母净利润百万元146850146087163480190427213798增长率4034-052119116481227每股收益元20432033227526502975PE2020181514资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2吉比特603444SH2023年中报点评收入小幅下滑多款产品计划上线单击此处输入文字附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计43543579445354616545营业收入46195168545862787099货币资金29032629327540814969营业成本698582600628710应收账款294265374430486营业税金及附加3021273135其他应收款324456营业费用12741402152817271952预付款项3113-38-93-154管理费用284340382408497存货00000财务费用23-217585其他流动资产2014141414研发费用609673710785852非流动资产合计27492912287427762680资产减值损失282418060300030003000长期股权投资11881187118711871187公允价值变动收益-551-2736100010001000固定资产719639543447352投资净收益4051210636150001500015000无形资产272666362加其他收益49904861450045004500其他非流动资产041414141营业利润21322321249529063263资产总计71036490732782389225营业外收入299411000000000流动负债合计18261691174317361692营业外支出975971000000000短期借款001149518利润总额21252315249529063263应付账款281282247258292所得税372355399465522预收款项00000净利润17531959209624412741一年内到期的非流动负债34444少数股东损益284499461537603非流动负债合计21890878787归属母公司净利润14681461163519042138长期借款00000主要财务比率应付债券000002021A2022A2023E2024E2025E负债合计20441781183018221779成长能力少数股东权益479731119217292332营业收入增长6844118856215021307实收资本或股本7272727272营业利润增长364388675216481228资本公积13141334133413341334归属于母公司净利润增长4034-052119116481227未分配利润31722477280431853612获利能力归属母公司股东权益合计45803979430646875114毛利率84888873890090009000负债和所有者权益71036490732782389225净利率37943792384038883861现金流量表单位百万元总资产净利润206722512231231223182021A2022A2023E2024E2025EROE32063672379740634181经营活动现金流24181752198424582782偿债能力净利润17531959209624412741资产负债率288274250221193折旧摊销112959968133071300112867流动比率238212255315387财务费用23-217585速动比率238212255315387应收帐款减少-9930-109-56-56营运能力预收帐款增加00000总资产周转率074076079081081投资活动现金流2418186-139-102-102应收账款周转率1918171615公允价值变动收益-6-27101010应付账款周转率22701836206424882583长期投资减少00-6400每股指标元投资收益405106150150150每股收益最新摊薄20432033227526502975筹资活动现金流-1153-2404-1199-1550-1792每股净现金流最新摊薄1110-64789911211236应付债券增加00000每股净资产最新摊薄63735536599165217116长期借款增加-70000估值比率普通股增加00000PE20072017180315471378资本公积增加17720000PB643741684629576现金净增加额3684-465646806888EVEBITDA119612361000837722资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告吉比特603444SH2023年中报点评收入小幅下滑多款产品计划上线P3分析师简介分析师石伟晶传媒与互联网行业首席分析师上海交通大学工学硕士7年证券从业经验曾供职于华创证券安信证券2018年加入东兴证券研究所2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师全面覆盖A股传媒及海外互联网板块与优秀公司为伍致力于领先市场挖掘产业投资机会紧密跟踪产业趋势以腾讯为核心覆盖社区社交网游短视频长视频直播音乐及有声书等赛道以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势以阿里巴巴拼多多京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4吉比特603444SH2023年中报点评收入小幅下滑多款产品计划上线免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强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