核心观点
　　Q2营收12.05亿人民币(yoy-5.93%, qoq+5.33%)。同比减少主要系《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》营业收入同比微幅减少等因素。我们预期下半年环比有所增长，主要系《飞吧龙骑士》（代理，8.10）、《新庄园时代》（代理，8月24日）、《不朽家族》（自研，23H2）、《勇者与装备》（自研，23H2）《皮卡堂之梦想起源》（代理，23H2）预期陆续在下半年上线，增厚下半年流水基石，切换到24年上半年有望形成较高增速。
　　 Q2毛利率88.71% (yoy-1.22pp, qoq+0.42pp)。销售费用2.89亿人民币(yoy18.36%, qoq+23.84%)；管理费用1.05亿人民币(yoy-7,89%, qoq+16.67%)；研发费用1.95亿人民币(yoy-6.25%, qoq+12.06%)。
　　 Q2归母净利润3.69亿人民币(yoy+8.85%, qoq+20.20%)。同比、环比上升主要系以下因素综合影响：（1）《问道》端游第二季度营收和利润环比有所下降。（2）《问道手游》第二季度启动7周年庆活动,营收环比增长,但活动费用也环比增加,由于收入增幅大于费用,整体利润环比上升。（3）《一念逍遥》第二季度费用环比下降,但游戏流水环比下降更多,业务利润环比下降。（4）《奥比岛》第二季度营收和利润环比下降。（5）第二季度汇率变动产生9432万元收益,第一季度产生2534万元损失,汇率因素带来的收益环比增加1.2亿元(归母部分增长7300万元)。考虑到新游戏上线从投放到利润有一定回收周期，我们判断Q3大量新游戏于Q4的利润增量将更高。
　　盈利预测与投资建议
　　公司《问道》、《一念逍遥》等长周期产品流水稳定，《飞吧龙骑士》《新庄园时代》、《勇者与装备》、《不朽家族》等新产品有望驱动下半年环比增长。我们预计23/24/25年归母净利润分别为14.64/19.70/22.37亿元（原值为17.99/20.21/20.99亿元，因项目延期下调23年盈利预测），对应EPS 20.33/27.35/31.05元。根据可比公司2023年P/E调整均值21倍，我们给予公司目标价426.93元，维持增持评级。
　　风险提示
　　游戏版号不确定性；新产品流水存在不确定性；买量成本提升风险；存在可能的代理风险；研发费用提升风险

研究报告全文：公司研究中报点评吉比特603444SH增持维持新产品周期已至静待百花齐放股价2023年08月18日390元目标价格42693元52周最高价最低价5863821995元吉比特603444SH23年中报点评总股本流通A股万股72047204A股市值百万元28096国家地区中国核心观点行业传媒Q2营收1205亿人民币yoy-593qoq533同比减少主要系问道端报告发布日期2023年08月20日游问道手游一念逍遥大陆版营业收入同比微幅减少等因素我们预期下半年环比有所增长主要系飞吧龙骑士代理810新庄园时1周1月3月12月代代理8月24日不朽家族自研23H2勇者与装备自绝对表现-1227-699-153684研23H2皮卡堂之梦想起源代理23H2预期陆续在下半年上线增厚相对表现-969-515-10654632下半年流水基石切换到24年上半年有望形成较高增速沪深300-258-184-435-948Q2毛利率8871yoy-122ppqoq042pp销售费用289亿人民币yoy-1836qoq2384管理费用105亿人民币yoy-789qoq1667研发费用195亿人民币yoy-625qoq1206Q2归母净利润369亿人民币yoy885qoq2020同比环比上升主要系以下因素综合影响1问道端游第二季度营收和利润环比有所下降2问道手游第二季度启动7周年庆活动营收环比增长但活动费用也环比增加由于收入增幅大于费用整体利润环比上升3一念逍遥第二季度费用环比下降但游戏流水环比下降更多业务利润环比下降4奥比岛第二季度营收和利润环比下降5第二季度汇率变动产生9432万元收益第一季度产生2534万元损失汇率因素带来的收益环比增加12亿元归母部分增长7300万元考虑到新游戏上线从投放到利润有一定回收周期我们判断Q3大量新游戏于Q4的利润增量证券分析师项雯倩021-633258886128将更高xiangwenqianorientseccomcn盈利预测与投资建议执业证书编号S0860517020003香港证监会牌照BQP120公司问道一念逍遥等长周期产品流水稳定飞吧龙骑士新庄园时证券分析师李雨琪代勇者与装备不朽家族等新产品有望驱动下半年环比增长我们预021-63325888-3023liyuqiorientseccomcn计232425年归母净利润分别为146419702237亿元原值为179920212099执业证书编号S0860520050001亿元因项目延期下调23年盈利预测对应EPS203327353105元根据可香港证监会牌照BQP135比公司2023年PE调整均值21倍我们给予公司目标价42693元维持增持评证券分析师吴丛露级风险提示wucongluorientseccomcn游戏版号不确定性新产品流水存在不确定性买量成本提升风险存在可能的代理风执业证书编号S0860520020003险研发费用提升风险香港证监会牌照BQJ931证券分析师詹博021-633258883209公司主要财务信息zhanboorientseccomcn2021A2022A2023E2024E2025E执业证书编号S0860521110001营业收入百万元46195168522872358207同比增长68411912384134营业利润百万元21322321208428003178同比增长36489-102344135专注自研沉淀IP长线经营守正出新2023-04-02吉比特首次覆盖报告归属母公司净利润百万元14681461146419702237同比增长403-0502345135每股收益元20382028203327353105毛利率849887882890890净利率318283280272273净资产收益率350341320363385市盈率191192192143126市净率6171545047资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明吉比特中报点评新产品周期已至静待百花齐放表1可比公司估值情况2023年8月18日公司代码最新价格元每股收益元市盈率2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E巨人网络00255813050420630780903075206016711443网易-S09999145756317057798682310206818721680神州泰岳3000029650280370440543493263122041798腾讯控股007003026719701494179719891537202616841522三七互娱00255524971331521741971874164514331266调整后2420205117421548平均数据来源wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2吉比特中报点评新产品周期已至静待百花齐放附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金29032629397549895563营业收入46195168522872358207应收票据账款及款项融资294265325427471营业成本698582615796903预付账款3113131921营业税金及附加3021304247存货00000销售费用12741402138019712216其他1126672674674674管理费用及研发费用8921013116916641888流动资产合计43543579498761086729财务费用23217334452长期股权投资11881187123712871337资产信用减值损失191756286108固定资产719639624609593公允价值变动收益627000在建工程00000投资净收益405106505050无形资产272143207264其他5049303030其他8391013106011181185营业利润21322321208428003178非流动资产合计27492912306432213380营业外收入34222资产总计710364908051932910109营业外支出1010101010短期借款00000利润总额21252315207627923170应付票据及应付账款281282249343397所得税372355353475539其他15451408137816951738净利润17531959172323182631流动负债合计18261691162820382136少数股东损益284499258348395长期借款00000归属于母公司净利润14681461146419702237应付债券00000每股收益元20382028203327353105其他21890267280302非流动负债合计21890267280302主要财务比率负债合计204417811894231824382021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益47973198913371732成长能力实收资本或股本7272727272营业收入68411912384134资本公积13141334133413341334营业利润36489-102344135留存收益32082513376242674534归属于母公司净利润403-0502345135其他1460000获利能力股东权益合计50604710615770107672毛利率849887882890890负债和股东权益总计710364908051932910109净利率318283280272273ROE350341320363385现金流量表ROIC380364313347353单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润17531959172323182631资产负债率288274235249241折旧摊销8734202128净负债率0000000000财务费用23217334452流动比率238212306300315投资损失405106505050速动比率238212306300315营运资金变动9185713730949营运能力其它43207644446应收账款周转率189185177193183经营活动现金流24181752158825092561存货周转率-----资本支出13278707070总资产周转率0708070808长期投资73621505050每股指标元其他13687545050每股收益20382028203327353105投资活动现金流468186667070每股经营现金流33652438220934923563债权融资331861每股净资产63585523717478758246股权融资17720000估值比率其他1297242518314201918市盈率191192192143126筹资活动现金流1153240417514261916市净率6171545047汇率变动影响36188-0-0-0EVEBITDA1061141148575现金净增加额76127713461014574EVEBIT1101131158676资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布吉比特中报点评新产品周期已至静待百花齐放分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司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