本报告导读：
　　7月家空延续复苏景气度，经销商提货意愿依旧充足，龙头复苏更具持续性。
　　摘要：
　　家用空调：1）出货端：行业景气依旧稳健，经销商提货补库意愿预计较强。根据产业在线数据，23年7月家空内销出货1175万台，同比+27.6%。考虑高温天气的催化以及低库存水位的影响，下半年内销出货有望好于前期预期，全年内销规模有望突破亿台大关。与此同时，随着7月出口的较好恢复表现，出口485万台，同比+12.9%。2）企业层面：内销市场，7月美的、格力、海尔、海信市占率分别为29.0%、25.1%、9.3%、5.9%，分别同比-1.7pct、-1.5pct、0.0pct、+0.7pct。美的作为龙头增长稳健，出货增速维持20%+；海信内部治理改善，与央空渠道协同产生积极效果，内销增速超75%，从而实现份额提升。另外，TCL、长虹等二三线品牌增长相对突出，分别增长21.6%、66.7%。3）后续排产：7月实际生产略超排产计划，8月排产延续高增2023年7月，行业实际生产1645万台，同比+32.0%，超过排产预期增速（29.4%）。高温天气持续催化家空需求，8月空调总排产1312万台，同比去年同期生产实绩14.7%，高景气度有望延续。参考上游产业链情况，7月压缩机总排产2040万台，较去年同期生产实绩+16.7%。
　　中央空调：6月中央空调内销增速保持平稳，外销增长亮眼。2023年6月，中央空调行业整体销额156.6亿元，同比+8.6%。其中，内销142.9亿元，同比+6.7%；出口10.3亿元，同比+32.9%。
　　冰箱&洗衣机：6月外销增长明显。根据产业在线数据，2023年6月冰箱内销362万台，同比+5.8%；出口421万台，同比+33.7%，外销恢复明显；6月洗衣机内销304万台，同比-0.5%；出口329万台，同比+51.2%。
　　投资建议：个股方面，重点推荐内销空调复苏明显，结构升级顺利，出口逐步企稳的美的集团（23年11.2X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（23年12.4X）、央空业务随地产复苏，激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电（23年15.1X）、受益空调内需改善的格力电器（23年7.4X）。
　　风险提示：地产复苏不及预期、大宗成本波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230821上次评级增持行业景气依旧稳健经销商提货补库意愿较强TablesubIndustry细分行业评级行2023年8月白电数据月报业蔡雯娟分析师李汉颖研究助理田平川研究助理更021-38031654010-83939833021-38676666caiwenjuan024354gtjascolihanying026725gtjascomtianpingchuan026740gtjascom新证书编号S0880521050002S0880122070046S0880122070069m本报告导读7月家空延续复苏景气度经销商提货意愿依旧充足龙头复苏更具持续性相关报告TableDocReport家用电器业多家家电公司Q2业绩增长摘要家空延续较高增速20230820TableSummary家用空调1出货端行业景气依旧稳健经销商提货补库意愿预家用电器业多家公司Q2业绩亮眼家电计较强根据产业在线数据23年7月家空内销出货1175万台同出口小幅下滑20230813比考虑高温天气的催化以及低库存水位的影响下半年内销276家用电器业多家家电公司发布Q2业绩出货有望好于前期预期全年内销规模有望突破亿台大关与此同时地产政策持续发力20230806随着7月出口的较好恢复表现出口485万台同比1292企家用电器业行业需求弱复苏均价有所下业层面内销市场7月美的格力海尔海信市占率分别为290降2519359分别同比-17pct-15pct00pct07pct美20230803家用电器业厨电需求有所回暖线下表现证的作为龙头增长稳健出货增速维持20海信内部治理改善与好于线上券央空渠道协同产生积极效果内销增速超75从而实现份额提升20230730研另外TCL长虹等二三线品牌增长相对突出分别增长216究6673后续排产7月实际生产略超排产计划8月排产延续高报增2023年7月行业实际生产1645万台同比320超过排产预期增速294高温天气持续催化家空需求8月空调总排产1312告万台同比去年同期生产实绩147高景气度有望延续参考上游产业链情况7月压缩机总排产2040万台较去年同期生产实绩167中央空调6月中央空调内销增速保持平稳外销增长亮眼2023年6月中央空调行业整体销额1566亿元同比86其中内销1429亿元同比67出口103亿元同比329冰箱洗衣机6月外销增长明显根据产业在线数据2023年6月冰箱内销362万台同比58出口421万台同比337外销恢复明显6月洗衣机内销304万台同比-05出口329万台同比512投资建议个股方面重点推荐内销空调复苏明显结构升级顺利出口逐步企稳的美的集团23年112X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年124X央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年151X受益空调内需改善的格力电器23年74X风险提示地产复苏不及预期大宗成本波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1行业综述32家用空调321出货端行业景气依旧稳健经销商提货补库意愿预计较强3211销售情况内销延续强复苏出口同比继续回升3212生产情况7月实际生产略超排产计划8月排产延续高增522零售端7月零售依旧向好行业均价依旧稳定提升53中央空调7316月中央空调内销增速略有放缓外销增长亮眼7326月美的央空份额稳定提升74冰箱841出货端6月内外销一致向好842零售端7月零售表现略有下滑85洗衣机1051出货端6月出口延续向好态势1052零售端6月线下零售同步改善106投资建议117风险提示11请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12行业更新1行业综述7月空调内销延续高景气表现根据产业在线数据23年7月家空内销出货1175万台同比276考虑高温天气的催化以及低库存水位的影响下半年内销出货有望好于前期预期全年内销规模有望突破亿台大关与此同时随着7月出口的较好恢复表现出口485万台同比1297月空调的总体生产预期从5月统计同比-2到6月上修至6再到最终实际32的增长说明生产随终端销售表现以及经销商提货意愿动态调节尽管7月零售表现同环比走弱但库存相较历史同期水平偏低在前序旺季经销商回款情况较好的情况下7月提货意愿较强因此出货表现明显好于零售后续补库动作有望持续行业竞争趋缓结构升级趋势顺畅价格仍有同比上升潜力尽管在2021-2022H1外部成本大幅上行周期白电企业提价保盈利但成本回落后我们并未看到降价信号下的竞争加剧龙头企业间形成默契对于高质量增长盈利能力修复的指引策略不变短期可能二三线品牌受益结构化的需求增长有更好的表现使得家空分体机行业集中度下降但2023Q2龙头依旧未因抢夺份额出现大幅度降价促销现象各品牌零售均价皆有010不同幅度提升另外龙头企业强化家用多联机布局内部结构优化也带来了价格层面的提升凭借着空调品类需求的强势复苏我们认为2023Q2白电依旧是家电行业收入端同比增速表现最优的子行业量价维度皆有显著改善我们预计23Q2收入端增速环比进一步提升叠加外部成本仍处于同比回落态势同时行业格局稳中向好均价提升态势不变业绩端将迎来更加显著的盈利改善当前白电板块估值目前处于1012XPE区间仍属历史较低分位水平需求边际向好叠加估值安全整体配置价值突出2家用空调21出货端行业景气依旧稳健经销商提货补库意愿预计较强211销售情况内销延续强复苏出口同比继续回升行业层面根据产业在线数据23年7月家空销售1661万台同比请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12行业更新229其中内销出货1175万台同比276出口485万台同比129图12023M7家空内销同比再提速外销趋势进一步向好单位万台数据来源产业在线国泰君安证券研究企业层面内销市场7月美的格力海尔海信市占率分别为29328910951分别同比-17pct-15pct00pct07pct海信内部治理改善与央空渠道协同产生积极效果单月内销依旧保持较高增速从而实现份额提升出口市场7月美的格力海尔海信市占率分别为2821595679分别同比-32pct-16pct-05pct-07pct海尔海信出口增长平稳保持同比3841其余出口增长仍以TCL奥克斯等二三线品牌为主要推动力图27月格力美的内销份额环比有所提升图37月美的出口份额依旧领先请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12行业更新数据来源产业在线国泰君安证券研究数据来源产业在线国泰君安证券研究212生产情况7月实际生产略超排产计划8月排产延续高增2023年7月行业实际生产1645万台同比320超过排产预期增速294随着生产旺季后备货节奏的走弱以及基数走高市场原先预期空调产销在23Q3开始走弱8月空调总排产1312万台同比去年同期生产实绩147考虑到新冷年政策推出且渠道库存低水位我们预计较高的景气度表现将持续同时参考上游产业链情况压缩机生产依旧保持较高的增长预期8月压缩机总排产2040万台较去年同期生产实绩167其中美的自配套压缩机品牌美芝7月排产同比实绩257格力自配套压缩机品牌凌达同比320第三方龙头海立同比101表123Q2家空排产同比增长迅猛季度内销有望创历史新高单位万台月份实际生产排产实际内销内销排产内销占比内销排产占比实际外销外销排产外销占比外销排产占比1月106390545037842364177597527561858232月1430125970157449034559685685478954413月176717511048948593254167968025450545844月180918191060109758586031731722404339695月190718851264121866266462663667347935386月175817361255117771426780573559326032207月164516131175114971437123485464295128778月1312915397数据来源产业在线国泰君安证券研究22零售端7月零售依旧向好行业均价依旧稳定提升根据奥维云网监测数据2023W1W332023112023813空调线上销量同比1764销额同比2041线下销量同比-234销额同比190均价方面线上均价3070元同比205线下均价4253元同比557单7月表现来看线上线下分别销量-147-222经历销售旺季终端表现出现回落除了今年56月白电大促效果相较往年更好需求更请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12行业更新集中释放外22年7月同期因高温天气业存在高基数影响分企业来看线上及线下渠道美的系市占率领先但表现相对分化预计与产品结构调整有关美的品牌线上特价机销售比例有所控制而美的旗下互联网年轻品牌华菱则用来承接线上偏低价产品市场格力海尔线下份额有所下滑均价方面从2023年1月1日至8月13日截至W33均价来看线上渠道整体价格提升幅度较小美的海信系提价相对明显线下渠道整体提价明显未出现价格战趋势海信海尔美的品牌提价幅度领先表2美的线下份额增长领先单位元23W1-33累计市占率23W1-33累计均价元品牌线上同比线下同比线上同比线下同比美的2556-150347916134258474363833华凌727069--2578737--格力2247-0222874-09637372554644323海尔1160-0561471-25132563004216776海信31106399310630443793776342科龙18902619104723291643019251奥克斯72303414504027103523093056数据来源奥维云网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12行业更新3中央空调316月中央空调内销增速略有放缓外销增长亮眼根据产业在线数据2023年6月中央空调行业整体销额1566亿元同比86其中内销1429亿元同比67出口103亿元同比329图46月央空整体销额稳健增长单位亿元数据来源产业在线国泰君安证券研究326月美的央空份额稳定提升分企业来看23年6月美的格力海尔海信日立央空销售份额占比分别为183115132127同比18pcts00pcts-01pcts05pcts美的自2022年开始强化空调产品结构升级加大家用中央空调投入龙头地位稳固海尔以卡萨帝品牌切入前装渠道海信日立作为央空多联机龙头品牌都呈现稳健增长态势图56月美的海信日立央空销额增长突出图6美的央空市占率领先数据来源产业在线国泰君安证券研究数据来源产业在线国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12行业更新4冰箱41出货端6月内外销一致向好根据产业在线数据2023年6月冰箱内销362万台同比58出口421万台同比337外销恢复明显图76月冰箱出口改善单位万台数据来源产业在线国泰君安证券研究42零售端7月零售表现略有下滑根据奥维云网监测数据2023W1W332023112023818冰箱线上销量同比-49销额同比534线下销量同比-57销额同比-04线上均价2421元同比108线下均价6566元同比72单7月情况来看线上线下冰箱零售量分别同比-133-82图8冰箱线下累计零售量逐步改善数据来源产业在线国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12行业更新分企业来看线上渠道各公司市占率相对变化较小海尔容声有所提升线下渠道龙头海尔有小幅下滑但依旧明显领先均价方面从2023年W1-33的累计均价来看美的系线上价格提升明显线下普遍上涨海尔均价涨幅领先表3冰箱行业格局依旧稳定美的系线上均价提升明显单位元23W1-33累计市占率23W1-33累计均价冰箱线上同比线下同比线上同比线下同比海尔32691533437-15229535157418853美的14871091313087294115894853344华凌209011--1245-521--COLMO--102033--14494-306海信1880046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