原奶价格走势。2023年8月3日-8月9日，国内主产区原奶价格为3.76元/kg，环比+0.3%，同比-8.7%；2023年6月恒天然原奶价格为0.34欧元/kg，环比-3.6%，同比-20.8%。
　　恒天然奶粉价格延续下行，7月全国乳制品产量同比+3.1%。2023年8月15日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为2333美元/吨，环比-4.9%，同比-33.8%；全脂奶粉拍卖价为2548美元/吨，环比-11.0%，同比-25.4%。2023年7月全国乳制品产量为245万吨，同比+3.1%，环比-6.1%；进口到港奶粉数量为6.92万吨，环比+15.8%，同比+3.5%，进口到港鲜奶数量为4.26万吨，环比-26.4%，同比-26.6%。
　　精饲料价格小幅上涨，粗饲料价格环比回落。精饲料：2023年8月5日-8月11日，玉米平均价为2930元/吨，环比+0.3%，同比+2.1%；豆粕平均价为4480元/吨，环比+0.4%，同比+1.6%。粗饲料：2023年6月，进口苜蓿草平均到岸价为517.3美元/吨，环比-4.6%，同比+0.3%。
　　国际要闻。【恒天然】公司下调23-24年产奶季农场牛奶价格预测区间，将每公斤乳固体价格区间从6.25-7.75新西兰元调整至6.00-7.50新西兰元。
　　国内要闻。【燕塘乳业】23H1公司实现营业总收入9.63亿元，同比+7.1%，归母净利润0.98亿元，同比+70.3%，其中23Q2单季公司实现营业总收入5.34亿元，同比+4.3%，归母净利润0.70亿元，同比+85.3%。23H1液体乳类/花式奶/乳酸菌乳饮料类收入分别同比+6.4%/+5.5%/+12.7%。【内蒙古】23年全区第三季度生鲜乳参考价为3.85元/公斤，交易参考最低价为3.70元/公斤。
　　投资观点及原奶价格预测：受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，22年国内原奶全年均价同比-3.2%。目前饲料成本高企，考虑到供给端持续释放，需求端短期承压、中长期逐步改善，我们预计23年原奶价格呈下降趋势。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，食品安全问题。

研究报告全文：行业研究食品食品加工证券研究报告T行业跟踪报告2023年08月23日aTableInvestInfob投资评级优于大市维持l7月全国乳制品产量同比31e市场表现TableSummary投资要点MaTableQuoteInfo683食品加工海通综指i286原奶价格走势2023年8月3日-8月9日国内主产区原奶价格为376元kgn-111环比03同比-872023年6月恒天然原奶价格为034欧元kg环比I-508-36同比-208nf-905恒天然奶粉价格延续下行7月全国乳制品产量同比312023年8月15o-1302202282022112023220235日恒天然脱脂奶粉拍卖价为2333美元吨环比-49同比-338全脂奶粉拍卖价为2548美元吨环比-110同比-2542023年7月全国乳制品资料来源海通证券研究所产量为245万吨同比31环比-61进口到港奶粉数量为692万吨环比158同比35进口到港鲜奶数量为426万吨环比-264同相关研究比-266TableReportInfo23H1内蒙古自治区牛奶产量增长1120230808婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办精饲料价格小幅上涨粗饲料价格环比回落精饲料2023年8月5日-8月法修订发布2023072111日玉米平均价为2930元吨环比03同比21豆粕平均价为4480国内原奶价格回落奶粉进口单价下元吨环比04同比16粗饲料2023年6月进口苜蓿草平均到岸行20230522价为5173美元吨环比-46同比03国际要闻恒天然公司下调23-24年产奶季农场牛奶价格预测区间将每公斤乳固体价格区间从625-775新西兰元调整至600-750新西兰元TableAuthorInfo国内要闻燕塘乳业23H1公司实现营业总收入963亿元同比71归母净利润098亿元同比703其中23Q2单季公司实现营业总收入534亿元同比43归母净利润070亿元同比85323H1液体乳类花式奶乳酸菌乳饮料类收入分别同比6455127内蒙古23年全区第三季度生鲜乳参考价为385元公斤交易参考最低价为370元公斤投资观点及原奶价格预测受益于奶源基地建设陆续投产原奶供给量提升22年国内原奶全年均价同比-32目前饲料成本高企考虑到供给端持续释放需求端短期承压中长期逐步改善我们预计23年原奶价格呈下降趋势分析师颜慧菁风险提示原材料价格大幅波动行业竞争加剧食品安全问题Tel02123154181Emailyhj12866haitongcom证书S0850520020001联系人张嘉颖Tel02123154019Emailzjy14705haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业2目录1国际奶业要闻52国内奶业要闻53原料乳价格走势54饲料价格走势65乳业供应端情况76行业公司估值对比87风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业3图目录图1国内主产区原奶价格及同比增速5图2恒天然原奶价格及同比增速5图3进口奶粉单价及同比增速6图4恒天然奶粉拍卖价美元吨6图5大洋洲欧盟脱脂奶粉价格美元吨6图6美国脱脂奶粉价格美元吨6图7大洋洲欧盟全脂奶粉价格美元吨6图8玉米豆粕平均价格走势元吨7图9进口苜蓿草平均到岸价走势美元吨7图10国际玉米豆粕价格走势美元吨7图11全国乳制品产量及同比增速8图12全国液态奶产量及同比增速8图13全国奶粉产量及同比增速8图14奶粉进口量及同比增速8图15鲜奶进口量及同比增速8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业4表目录表1行业公司估值对比表9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业51国际奶业要闻恒天然下调23-24年产奶季农场牛奶价格预测区间公司下调23-24年产奶季农场牛奶价格预测区间将每公斤乳固体价格区间从625-775新西兰元调整至600-750新西兰元来源恒天然官网2国内奶业要闻燕塘乳业发布2023年半年报23H1公司实现营业总收入963亿元同比71归母净利润098亿元同比703其中23Q2单季实现营业总收入534亿元同比43归母净利润070亿元同比85323H1液体乳类花式奶乳酸菌乳饮料类收入分别同比6455127来源燕塘乳业2023年半年度报告23Q3内蒙古自治区生鲜乳参考价定为385元公斤23年全区第三季度生鲜乳参考价为385元公斤交易参考最低价为370元公斤来源内蒙古奶业协会微信公众号3原料乳价格走势2023年8月3日-8月9日国内主产区原奶价格为376元kg环比03同比-872022年国内主产区原奶均价为416元kg同比-322023年6月恒天然原奶价格为034欧元kg环比-36同比-2082022年恒天然原奶均价为043欧元kg同比167图1国内主产区原奶价格及同比增速图2恒天然原奶价格及同比增速5255080415604035402-5302001-1520-20100-25-400-60国内主产区原奶价格元kg左轴YoY右轴恒天然原奶价格欧元100kg左轴YoY右轴资料来源Wind农业部海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2023年6月奶粉进口单价为364174美元吨环比-22同比-2322023年8月15日恒天然脱脂奶粉拍卖价为2333美元吨环比-49同比-338全脂奶粉拍卖价为2548美元吨环比-110同比-2542023年7月10日-7月21日大洋洲脱脂奶粉均价为2625美元吨环比持平同比-329全脂奶粉均价为3200美元吨环比持平同比-166请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业62023年7月10日-7月21日欧盟脱脂奶粉均价为26125美元吨环比-19同比-343全脂奶粉均价为3875美元吨环比16同比-2442023年6月美国A级脱脂奶粉均价为2533美元吨环比-19同比-372图3进口奶粉单价及同比增速图4恒天然奶粉拍卖价美元吨600040500030450050002040004000103500030003000-102500-2020002000-30150010001000-40-505000-600进口奶粉单价美元吨左轴YoY右轴脱脂奶粉价格全脂奶粉价格资料来源Wind国家奶牛产业技术网海通证券研究所资料来源GDT官网海通证券研究所图5大洋洲欧盟脱脂奶粉价格美元吨图6美国脱脂奶粉价格美元吨5000450045004000400035003500300030002500200025001500200010001500500010005000大洋洲奶粉价格欧盟奶粉价格资料来源东方戴瑞乳业咨询海通证券研究所资料来源东方戴瑞乳业咨询海通证券研究所图7大洋洲欧盟全脂奶粉价格美元吨6500600055005000450040003500300025002000大洋洲奶粉价格欧盟奶粉价格资料来源东方戴瑞乳业咨询海通证券研究所4饲料价格走势2023年8月5日-8月11日玉米平均价为2930元吨环比03同比212022年玉米平均价为286471元吨同比182023年8月5日-8月11日豆粕平均价为4480元吨环比04同比162022年豆粕平均价为473667元吨同比270请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业72023年6月进口苜蓿草平均到岸价为5173美元吨环比-46同比032023年7月国际玉米价格为24238美元吨环比-92同比-2502022年国际玉米平均价为31879美元吨同比2282023年7月国际豆粕价格为51723美元吨环比52同比-342022年国际豆粕平均价为54786美元吨同比139图8玉米豆粕平均价格走势元吨图9进口苜蓿草平均到岸价走势美元吨6000650550060050004500550400050035004503000250040020003501500300250200玉米价格豆粕价格资料来源Wind中国畜牧业信息网海通证券研究所资料来源东方戴瑞乳业咨询Wind奶业经济观察微信公众号海通证券研究所图10国际玉米豆粕价格走势美元吨7006005004003002001000全球玉米价格全球豆粕价格资料来源Wind国际货币基金组织海通证券研究所5乳业供应端情况2023年7月全国乳制品产量为245万吨同比31环比-612022年全国乳制品产量为311770万吨同比202021年1-12月全国液态奶产量为284298万吨同比968其中12月产量为26323万吨同比11812021年1-12月全国奶粉产量为9794万吨同比176其中12月产量为1077万吨同比13272023年7月进口到港奶粉数量为692万吨环比158同比35进口到港鲜奶数量为426万吨环比-264同比-266请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业8图11全国乳制品产量及同比增速图12全国液态奶产量及同比增速600405004050030400304002020300300101020020000100100-10-100-200-201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年液态奶产量万吨左轴年液态奶产量万吨左轴23年乳制品产量万吨左轴22年乳制品产量万吨左轴2021年乳制品产量万吨左轴年乳制品产量万吨左轴2120年液态奶产量右轴年液态奶产量右轴23年乳制品产量YoY右轴22年乳制品产量YoY右轴20YoY21YoY21年乳制品产量YoY右轴20年乳制品产量YoY右轴资料来源Wind国家统计局海通证券研究所资料来源东方戴瑞乳业咨询国家统计局海通证券研究所图13全国奶粉产量及同比增速图14奶粉进口量及同比增速20400183018350162016300141425012101220010150100810086506-104042-50-200-1002月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6492753816492750-3011112101112年年年年年年年年年年年年年年年1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年年年年年年20152016201620172017201820192019202020202021202120222022202320年奶粉产量万吨左轴21年奶粉产量万吨左轴20152015201720182020202220年奶粉产量YoY右轴21年奶粉产量YoY右轴中国奶粉进口数量万吨左轴YoY右轴资料来源东方戴瑞乳业咨询国家统计局海通证券研究所资料来源Wind商务部海通证券研究所图15鲜奶进口量及同比增速1250010400830062004100200-100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月16492753816492751011121112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201520152016201620172017201820192019202020202021202120222022202320182015201720202022中国鲜奶进口量万吨左轴YoY右轴资料来源Wind商务部海通证券研究所6行业公司估值对比关注公司伊利股份蒙牛乳业光明乳业新乳业妙可蓝多贝因美中国飞鹤优然牧业现代牧业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业9表1行业公司估值对比表总市值EPS元PE倍PB倍简称收盘价元亿元20222023E2024E20222023E2024E20222023E2024EA股600887伊利股份2673170171148173201180415491328339302268600597光明乳业104114352026048055397939791900179179160002946新乳业139812104042059075334823661864500402338600882妙可蓝多203110435027060094770777072163235235195002570贝因美4224558-016023047-25901862893296269220均值045072094285034931630310277236H股2319蒙牛乳业2291903301341561821657147112572191881696186中国飞鹤398360630550580637106836301461321179858优然牧业133505401102503711855403640380350331117现代牧业0675307007011016918620428046044040均值0520620741117828670112100090注收盘价为2023年8月22日价格估值盈利预期均为Wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所7风险提示原材料价格大幅波动行业竞争加剧食品安全问题请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业10信息披露分析师声明TableAnalysts颜慧菁食品饮料行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司天润乳业贵州茅台洋河股份山西汾酒盐津铺子千禾味业味知香千味央厨东鹏饮料佳禾食品紫燕食品光明乳业妙可蓝多农夫山泉周黑鸭李子园汤臣倍健安琪酵母中炬高新伊利股份酒鬼酒康师傅控股华润啤酒中国旺旺新乳业立高食品海天味业百润股份今世缘水井坊投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明