万润股份发布2023年半年报：公司2023年1~6月实现营业收入为20.74亿元，YoY-19.84%，归母净利润为3.89亿元，YoY-20.69%。
　　从收入端来看，功能性材料业务保持增长。2023年上半年，公司核心业务之一的功能性材料类业务营收同比增长9.70%至15.42亿元；生命科学与医药类业务营收同比下滑56.42%至5.06亿元，主因受抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩影响，海外的MP公司营收同比下降，拖累公司整体收入增速。
　　从利润端来看，毛利率水平小幅提升。2023年上半年，公司综合毛利率同比增长3.66个百分点至41.29%。其中，功能性材料类业务毛利率提升0.33个百分点至42.87%，生命科学与医药类业务毛利率提升3.78个百分点至35.72%。
　　多业务驱动成长。公司是以研发创新驱动的平台型企业，已实现了从单类材料的领先企业到多类材料领先企业的发展。目前公司拥有四大业务领域，包括功能性材料（其中包括三大业务领域：环保材料、电子信息材料、新能源材料）、生命科学与医药产业。
　　电子信息材料：公司核心产品包括液晶材料和OLED材料，并积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等领域，进一步丰富产品线。公司OLED材料相关子公司九目化学拟分拆上市、三月科技拟增资引入战投，有助于公司未来高端材料领域的布局。
　　环保材料：公司是全球汽车尾气催化剂市场龙头企业庄信万丰的核心供应商之一，目前沸石材料产能近万吨，在行业内处于领先地位。随着国六排放标准的推行，我们预计未来公司用沸石材料销量有望增加。此外，在非车用沸石领域，公司也在积极进行产品布局，相关产品已实现中试销售，300吨新领域沸石分子筛的产能建设正在积极推进中。
　　新能源材料：公司积极布局新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等领域，目前公司在相关领域已有产品实现供应。
　　生命科学与医药产品：公司目前大医药业务包括医药中间体、原料药、成药制剂、生命科学、体外诊断等多个领域，目前公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展，“药业制剂二车间项目”已投入使用，预计未来有望贡献增量。
　　公司盈利预测及投资评级：公司依托在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸，通过持续的研发和技术创新，目前公司在液晶材料、OLED材料、沸石材料等多个领域已取得了业内领先地位，这些核心业务发展较为稳定，并有较好的发展前景。未来，公司将继续做大做强现有优势产品，并积极布局更多新材料领域（如PI材料、光刻胶材料及其他功能性材料），从而实现长远发展。基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测，我们预测公司2023~2025年净利润分别为7.53、8.22和9.17亿元，对应EPS分别为0.81、0.88和0.99元，当前股价对应P/E值分别为21、19和17。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：客户订单下滑，市场开拓进度不及预期，产能建设进度不及预期。

研究报告全文：公司研究万润股份002643功能材料保2023年8月22日强烈推荐维持东持增长多业务驱动成长万润股份公司报告兴证券万润股份发布2023年半年报公司2023年16月实现营业收入为2074公司简介股亿元YoY-1984归母净利润为389亿元YoY-2069万润股份主营业务为液晶中间体液晶单体OLED材料环保材料医药产品等的份研究开发生产和自营出口销售公司是有从收入端来看功能性材料业务保持增长2023年上半年公司核心业务之一的功能性材料类业务营收同比增长970至1542亿元生命科学与医药国内唯一一家同时向全球三大混合液晶厂商MerckChisso及DIC供应液晶材料的限类业务营收同比下滑5642至506亿元主因受抗原检测试剂盒产品下游厂商公司自2013年迈入环保材料领域公需求萎缩影响海外的MP公司营收同比下降拖累公司整体收入增速司生产沸石系列催化剂载体用于柴油车尾气处理甲醇制烯烃石油炼制等领域从利润端来看毛利率水平小幅提升2023年上半年公司综合毛利率同比证资料来源公司公告东兴证券研究所券增长366个百分点至4129其中功能性材料类业务毛利率提升033个研百分点至4287生命科学与医药类业务毛利率提升378个百分点至究3572交易数据报多业务驱动成长公司是以研发创新驱动的平台型企业已实现了从单类材52周股价区间元2055-1352告料的领先企业到多类材料领先企业的发展目前公司拥有四大业务领域包总市值亿元15849括功能性材料其中包括三大业务领域环保材料电子信息材料新能源流通市值亿元15265材料生命科学与医药产业总股本流通A股万股9301393013电子信息材料公司核心产品包括液晶材料和OLED材料并积极布局流通B股H股万股--聚酰亚胺材料半导体制造材料等领域进一步丰富产品线公司OLED52周日均换手率146材料相关子公司九目化学拟分拆上市三月科技拟增资引入战投有助52周股价走势图于公司未来高端材料领域的布局72万润股份沪深300环保材料公司是全球汽车尾气催化剂市场龙头企业庄信万丰的核心供应商之一目前沸石材料产能近万吨在行业内处于领先地位随着国六排放标准的推行我们预计未来公司用沸石材料销量有望增加此外-128在非车用沸石领域公司也在积极进行产品布局相关产品已实现中试销售300吨新领域沸石分子筛的产能建设正在积极推进中-32882210221222222422622新能源材料公司积极布局新能源电池用电解液添加剂钙钛矿太阳能电池材料等领域目前公司在相关领域已有产品实现供应资料来源恒生聚源东兴证券研究所生命科学与医药产品公司目前大医药业务包括医药中间体原料药分析师刘宇卓成药制剂生命科学体外诊断等多个领域目前公司原料药和医药中010-66554030liuyuzhuodxzqnetcn间体方面业务均持续发展药业制剂二车间项目已投入使用预计执业证书编号S1480516110002未来有望贡献增量公司盈利预测及投资评级公司依托在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸通过持续的研发和技术创新目前公司在液晶材料OLED材料沸石材料等多个领域已取得了业内领先地位这些核心业务发展较为稳定并有较好的发展前景未来公司将继续做大做强现有优势产品并积极布局更多新材料领域如PI材料光刻胶材料及其他功能性材料从而实现长远发展基于公司2023年半年报我们相应调整公司20232025年盈利预测我们预测公司20232025年净利润分别为753822和917亿元敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源对应EPS分别为081088和099元当前股价对应PE值分别为2119和17维持强烈推荐评级风险提示客户订单下滑市场开拓进度不及预期产能建设进度不及预期财务指标预测指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元435852508046464057498300545883增长率49361656-866738955归母净利润百万元6266672132753188222991684增长率241615104429181150净资产收益率11161147111311261160每股收益元067078081088099PE2522211917PB282252234217200资料来源公司财报东兴证券研究所东兴证券公司报告P2万润股份002643功能材料保持增长多业务驱动成长附表公司盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E流动资产合计35183781383449836334营业收入43595080464149835459货币资金779981128222793420营业成本27993087276929543210应收账款385456416447490营业税金及附加3125232527其他应收款8514363942营业费用129173158170186预付款项7641121315管理费用307412376404443存货15051967176518822045财务费用41-6813-2-15其他流动资产688322322322322资产减值损失62163000非流动资产合计43575479553751504695公允价值变动收20000长期股权投资2121212121投资净收益益105000固定资产26073138347934123064营业利润73796299811071252无形资产401466440413387营业外收入32000其他非流动资产13281853159613041224营业外支出525000资产总计7876926093701013311029利润总额76795199811071252流动负债合计14182016154616351759所得税77127133147167短期借款120140140140140净利润6908248659601085应付账款670864775827898少数股东损益-63-103-112-137-168预收款项00000归属母公司净利627721753822917一年内到期的非流动负债21317000EBITDA润7457808999681068非流动负债合计418449449449449EPS元067078081088099长期借款338345345345345主要财务比率应付债券000002021A2022A2023E2024E2025E负债合计18472475199520842208成长能力少数股东权益415498610747916营业收入增长49361656-866738955实收资本或股本930930930930930营业利润增长2140305338110901308资本公积24102494249424942494归属于母公司净利润241615104429181150未分配利润22732862334138774481获利能力增长归属母公司股东权益合计56146287676573017905毛利率35783924403340724120负债和所有者权益7876926093701013311029净利率15831622186519261988现金流量表单位百万元总资产净利润7967798048128312021A2022A2023E2024E2025EROE11161147111311261160经营活动现金流1045983143414011508偿债能力净利润627721753822917资产负债率2327212120折旧摊销28397462506525流动比率248187248305360财务费用41-6813-2-15速动比率142090134190244应收帐款减少254426-248152210营运能力预收帐款增加675283-15489124总资产周转率107103084093111投资活动现金流-802-920-530-120-70应收账款周转率912111212公允价值变动收益20000应付账款周转率5686205795781215长期投资减少-732-1295-500-100-50每股指标元投资收益105000每股收益最新摊067078081088099筹资活动现金流370-604-285-297每股净现金流薄最新摊061056083274314应付债券增加00000每股净资产薄最新摊603676727785850长期借款增加-53324-31700估值比率薄普通股增加2908000PE25292197210419271729资本公积增加23684000PB282252234217200现金净增加额2202043019971141EVEBITDA201213311106954811资料来源公司财报东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告万润股份002643功能材料保持增长多业务驱动成长P3分析师简介刘宇卓9年化工行业研究经验曾任职中金公司研究部加入东兴证券以来获得多项荣誉包括2017年水晶球总榜第二名公募榜第一名20162018年水晶球公募榜入围2019年新浪金麒麟新锐分析师东方财富化工行业前三甲第二名等分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券公司报告P4万润股份002643功能材料保持增长多业务驱动成长行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编10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