公司发布2023年中报：报告期内，公司实现营收20.74亿元（YoY-20%），实现归母净利润3.89亿元（YoY-21%），扣非归母净利润3.81亿元（YoY-21%）。23H1营收、利润同比下滑主要是MP新冠试剂盒业务影响，23H1公司生命科学与医药类营收5.06亿元（YoY-56%）。其中Q2单季度实现营收10.41亿元（YoY-14%，QoQ+1%），实现归母净利润2.13亿元（YoY-18%，QoQ+20%），扣非归母净利润2.08亿元（YoY-17%，QoQ+19%），业绩略超预期。23Q2公司综合毛利率为41.94%，同、环比分别变动+2.51pct、+1.31pct，净利率为23.43%，同、环比分别变动+0.07pct、+4.98pct。费用方面，Q2季度人民币汇率变化带来汇兑收益，公司财务费用-0.24亿元（Q1为0.15亿元），同时公司持续加大研发投入，研发费用0.94亿元（Q1为0.65亿元）。
　　液晶材料业务逐步修复，OLED材料业务持续增长。报告期内，公司功能性材料实现收入15.42亿元，同比增长9.70%，毛利率42.87%，同比提升0.33pct。液晶材料方面，随着消费电子终端市场逐步回暖，业务望逐季度改善，同时公司将继续优化液晶材料产品工艺与产能结构，增强产品竞争力。OLED材料方面，九目化学一期新产能于2022年年末投入使用，支撑业务持续快速增长。报告期内，控股子公司九目化学实现营收3.67亿元，同比增长18%，净利润8659万元，同比增长2%。同时为了完善员工激励机制，及九目长期高质量发展，公司拟筹划分拆九目化学至境内证券交易所上市。此外，公司控股子公司三月科技目前已有自主知识产权的OLED成品材料通过下游客户验证并实现供应，收入规模呈增长态势。
　　国六标准执行带来的沸石市场需求逐步落实，积极布局新能源材料领域。公司是全球领先汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰核心合作伙伴，目前产能达9850吨。据我们测算，国六标准正式实施带动国内柴油车分子筛每年需求量近7000吨，公司业务也将随着国内市场需求落实快速增长。同时公司积极拓展非车用领域产品，建设300吨新领域沸石分子筛项目，目前吸附用产品已形成销售。此外，公司着重发力新能源材料领域，多个项目取得积极进展：高附加值电解液添加剂已实现批量销售，燃料电池无氟质子交换膜中试产品已实现少量出货，钙钛矿太阳能电池材料已给下游头部光伏面板企业送样，未来有望成为公司业务新增长点。
　　 PI、PR材料不断突破进入业绩高增期，新材料平台业务多点开花。PI材料方面，公司控股子公司三月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺成品材料（取向剂）2022年已经在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的OLED用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料现已在下游面板厂实现供应。同时公司积极布局热塑性聚酰亚胺材料领域，主要开发的PTP-01产品已实现中试级产品供应。半导体材料方面，光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料等均已有产品实现供应，““年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已经达到预定可使用状态，并已有产出产品通过下游客户验证。预计今年PI、PR材料营收有望实现翻倍式增长，盈利能力大幅提升。
　　资本开支持续进行，新项目建设赋能公司长期成长。2022年，公司启动中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目，建设电子信息材料1150吨/年（电子与显示用聚酰亚胺单体材料、半导体制程中清洗剂添加材料、显示用液晶单体材料）、特种工程材料6500吨/年（热塑性聚酰亚胺材料、工程涂覆用助剂材料）和新能源材料250吨/年（新能源电池用电解液添加剂）等，预计2024年年中将陆续建成投产。近年来公司资本开支持续进行，不断完善产品和产能结构布局，推动公司持续高质量发展。
　　投资分析意见：维持公司2023-2025年归母净利润预测为8.65、11.45、14.80亿元，当前市值对应PE为18、14、11X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）下游需求不及预期；3）原材料价格大幅波动；4）汇率大幅波动

研究报告全文：上市公司电子2023年08月20日公司万润股份002643研究Q2业绩略超预期业务多点开花驱动长期成长公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司发布2023年中报报告期内公司实现营收2074亿元YoY-20实现归母净利润389亿元YoY-21扣非归母净利润381亿元YoY-2123H1营收利润同比下滑主要是MP新冠试剂盒业务影响23H1公司生命科学与医药类营收506亿元YoY-56其中Q2单季度实现营收1041亿元YoY-14QoQ1实现归母净利润213亿元YoY-18QoQ20证市场数据2023年08月18日扣非归母净利润208亿元YoY-17QoQ19业绩略超预期23Q2公司综合毛利率为券收盘价元1714194同环比分别变动251pct131pct净利率为2343同环比分别变动007pct研一年内最高最低元20661326究市净率24498pct费用方面Q2季度人民币汇率变化带来汇兑收益公司财务费用-024亿元Q1为015报息率分红股价173亿元同时公司持续加大研发投入研发费用094亿元Q1为065亿元流通A股市值百万元15319告上证指数深证成指3131951045851液晶材料业务逐步修复OLED材料业务持续增长报告期内公司功能性材料实现收入1542亿元同比增长970毛利率4287同比提升033pct液晶材料方面随着消费电子终端市场逐步注息率以最近一年已公布分红计算回暖业务有望逐季度改善同时公司将继续优化液晶材料产品工艺与产能结构增强产品竞争力OLED材料方面九目化学一期新产能于2022年年末投入使用支撑业务持续快速增长报告期内基础数据2023年06月30日控股子公司九目化学实现营收367亿元同比增长18净利润8659万元同比增长2同时为每股净资产元7了完善员工激励机制及九目长期高质量发展公司拟筹划分拆九目化学至境内证券交易所上市此资产负债率2867外公司控股子公司三月科技目前已有自主知识产权的OLED成品材料通过下游客户验证并实现供总股本流通A股百万930896应收入规模呈增长态势流通B股H股百万--国六标准执行带来的沸石市场需求逐步落实积极布局新能源材料领域公司是全球领先汽车尾气净一年内股价与大盘对比走势化催化剂生产商庄信万丰核心合作伙伴目前产能达9850吨据我们测算国六标准正式实施带动国内柴油车分子筛每年需求量近7000吨公司业务也将随着国内市场需求落实快速增长同时公司万润股份沪深300指数收益率积极拓展非车用领域产品建设300吨新领域沸石分子筛项目目前吸附用产品已形成销售此外10公司着重发力新能源材料领域多个项目取得积极进展高附加值电解液添加剂已实现批量销售燃0料电池无氟质子交换膜中试产品已实现少量出货钙钛矿太阳能电池材料已给下游头部光伏面板企业-10-20送样未来有望成为公司业务新增长点-30PIPR材料不断突破进入业绩高增期新材料平台业务多点开花PI材料方面公司控股子公司三-40月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺成品材料取向剂2022年已经在下游面板厂实现供应03-2207-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2204-2205-2206-2208-22三月科技自主知识产权的OLED用光敏聚酰亚胺PSPI成品材料现已在下游面板厂实现供应同时公司积极布局热塑性聚酰亚胺材料领域主要开发的PTP-01产品已实现中试级产品供应半导体相关研究材料方面光刻胶单体光刻胶树脂光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料等均已有产品实万润股份002643点评Q1业绩符合现供应年产65吨光刻胶树脂系列产品项目已经达到预定可使用状态并已有产出产品通过预期看好公司多业务驱动未来成长下游客户验证预计今年PIPR材料营收有望实现翻倍式增长盈利能力大幅提升20230420资本开支持续进行新项目建设赋能公司长期成长2022年公司启动中节能万润蓬莱新材料万润股份002643深度多业务驱动一期建设项目建设电子信息材料1150吨年电子与显示用聚酰亚胺单体材料半导体制程中清洗成长化工新材料定制平台全面开花剂添加材料显示用液晶单体材料特种工程材料6500吨年热塑性聚酰亚胺材料工程涂覆用20230209助剂材料和新能源材料250吨年新能源电池用电解液添加剂等预计2024年年中将陆续建成投产近年来公司资本开支持续进行不断完善产品和产能结构布局推动公司持续高质量发展证券分析师投资分析意见维持公司2023-2025年归母净利润预测为86511451480亿元当前市值对应宋涛A0230516070001PE为181411X维持公司买入评级songtaoswsresearchcom风险提示1新项目进展不及预期2下游需求不及预期3原材料价格大幅波动4汇率大幅联系人波动马昕晔财务数据及盈利预测862123297818maxyswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元50802074484260997579同比增长率166-198-47260243归母净利润百万元72138986511451480同比增长率151-207199324292每股收益元股078042093123159毛利率397413413418420ROE11560118135148市盈率22181411注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入43595080484260997579其中营业收入43595080484260997579减营业成本27683061284135474399减税金及附加3125243138主营业务利润15591994197725213142减销售费用129173165189212减管理费用307412339415493减研发费用295358349415485减财务费用41-68233346经营性利润7871119110114691906加信用减值损失损失以-填列-5-25000加资产减值损失损失以-填列-62-163000加投资收益及其他4942343537营业利润769973113615041943加营业外净收入-2-23000利润总额767951113615041943减所得税77127147195252净利润69082498913091691少数股东损益63103124164211归属于母公司所有者的净利润62772186511451480全面摊薄总股本930930930930930每股收益元069079093123159资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想