核心观点
　　厄尔尼诺指的是热带太平洋东部海温异常变暖的现象，会造成全球天气的异常并影响农作物的生长。在本文中我们分析了2000年至今的6次厄尔尼诺现象对油脂油料主产区气候的影响和品种单产的变化，并预测了2023年厄尔尼诺的后续发展以及对油脂油料的影响，以便投资者预判后期行情。通过统计主产区的降雨数据，我们发现厄尔尼诺期间印尼及马来几乎所有月份的月均降水量均低于历史均值；美国、巴西、阿根廷大豆主产区几乎所有月份的降水量均高于历史均值；澳大利亚菜籽主产区几乎所有月份的月均降水量低于历史均值；加拿大2-6月以及9-12月的月均降水量低于历史均值，但处于菜籽关键生长期的7-8月降水反而高于历史均值。
　　对油脂油料的影响分品种来看：棕榈油方面，在厄尔尼诺期间主产区的降水减少，对油棕生长不利。据统计，在发生厄尔尼诺的7年中马棕油减产概率为57%，印尼棕油减产概率仅有29%；而且降雨影响会有10个月的滞后，在现象后的第一及第二年马棕油减产概率为57%和71%，印尼棕油减产概率为29%和14%。我们发现厄尔尼诺对印尼的不利影响远远小于马来，这主要是因为印尼油棕树龄结构更年轻且逐渐进入旺产期，单产在近20年里持续上升，部分抵消了厄尔尼诺带来的降水减少的不利影响。而马来油棕受树龄老化和施肥不足，面对厄尔尼诺更脆弱，事件后的恢复能力也更差。不过值得注意的是，2014-2016年超强厄尔尼诺期间，印马减产幅度分别为-10%和-13%，说明厄尔尼诺的强度越大，对单产的不利影响还是非常明显。
　　大豆方面，在厄尔尼诺期间主产区的降水增加，对大豆生长有利。据统计，在发生厄尔尼诺的7年中美豆、巴西豆和阿根廷豆的增产概率分别为71%、57%和86%。不过在14-16年的超强厄尔尼诺期间，巴西及阿根廷大豆反而出现了减产，说明厄尔尼诺的强度还是会影响单产增减幅度。此外在厄尔尼诺现象，美豆、巴西豆和阿根廷豆的定产单产高于播种前预估单产的概率分别为86%、71%和86%。
　　菜籽方面，在厄尔尼诺期间主产区的降水减少，对菜籽生长不利。据统计，在发生厄尔尼诺的7年中加菜籽和澳菜籽的减产概率分别为57%和71%。厄尔尼诺强度越大，加菜籽减产幅度越大；而澳菜籽的减产幅度同现象强度不成正比。其次在厄尔尼诺期间，澳菜籽的定产单产低于播种前预估单产的概率达到71%。
　　最后我们预测了2023年厄尔尼诺的发展情况以及其对全球油脂作物的影响。今年的厄尔尼诺有望发展为强度超过1.5℃的强事件，并持续至2024年春。棕榈油方面，2022年东南亚降雨充沛，有助于提振2023年印马棕油的产量。不过马来因为前期施肥不足和树龄老化的原因，产量增幅预计不及印尼。同时自2023年5月开始的干旱对棕油生产的不利影响最快将在10个月后显现，因此预计2024年二季度起印马棕油将出现明显减产，且马来减幅将大于印尼。大豆方面，目前美豆主产区干旱严重，23/24年度大豆优良率处于历年偏低水平。但是天气预报显示8月的关键生长期期间主产区降雨良好，可能抵消前期干旱影响。因此我们虽然不排除未来美豆单产下调的可能，但跌幅可能有限。菜籽方面，自6月以来加拿大及澳大利亚主产区干旱严重，23/24年度菜籽优良率处于偏低水平，且厄尔尼诺会导致两国降雨偏少，进一步加剧干旱情况。不过7月下旬至8月上旬加菜籽主产区降水好转，有望改善菜籽状况。因此23/24年度全球菜籽减产预期较强，不过加拿大的具体降幅还需要后期观察。
　　

研究报告全文：2023-08-10长江专题厄尔尼诺对全球油脂油料影响几何产业服务总部饲料养殖团队核心观点公司资质厄尔尼诺指的是热带太平洋东部海温异常变暖的现象会造成全球天气的异常并影响农作物的生长在本文中我们分析了2000年至今的6次厄尔尼诺现象对油脂长江期货股份有限公司投资咨询业油料主产区气候的影响和品种单产的变化并预测了2023年厄尔尼诺的后续发展以及对油脂油料的影响以便投资者预判后期行情通过统计主产区的降雨数据我们务资格鄂证监期货字20141号发现厄尔尼诺期间印尼及马来几乎所有月份的月均降水量均低于历史均值美国巴西阿根廷大豆主产区几乎所有月份的降水量均高于历史均值澳大利亚菜籽主产区几乎所有月份的月均降水量低于历史均值加拿大2-6月以及9-12月的月均降水量低于历史均值但处于菜籽关键生长期的7-8月降水反而高于历史均值饲料养殖团队对油脂油料的影响分品种来看棕榈油方面在厄尔尼诺期间主产区的降水减少对油棕生长不利据统计在发生厄尔尼诺的7年中马棕油减产概率为57印尼研究员棕油减产概率仅有29而且降雨影响会有10个月的滞后在现象后的第一及第二年马棕油减产概率为57和71印尼棕油减产概率为29和14我们发现厄尔韦蕾尼诺对印尼的不利影响远远小于马来这主要是因为印尼油棕树龄结构更年轻且逐渐进入旺产期单产在近20年里持续上升部分抵消了厄尔尼诺带来的降水减少的不02765261505利影响而马来油棕受树龄老化和施肥不足面对厄尔尼诺更脆弱事件后的恢复能力也更差不过值得注意的是2014-2016年超强厄尔尼诺期间印马减产幅度分从业证号F0244258别为-10和-13说明厄尔尼诺的强度越大对单产的不利影响还是非常明显投资咨询编号Z0011781大豆方面在厄尔尼诺期间主产区的降水增加对大豆生长有利据统计在发生厄尔尼诺的7年中美豆巴西豆和阿根廷豆的增产概率分别为7157和86不过在14-16年的超强厄尔尼诺期间巴西及阿根廷大豆反而出现了减产说明厄联系人尔尼诺的强度还是会影响单产增减幅度此外在厄尔尼诺现象美豆巴西豆和阿根廷豆的定产单产高于播种前预估单产的概率分别为8671和86叶天菜籽方面在厄尔尼诺期间主产区的降水减少对菜籽生长不利据统计在发02765261508生厄尔尼诺的7年中加菜籽和澳菜籽的减产概率分别为57和71厄尔尼诺强度越大加菜籽减产幅度越大而澳菜籽的减产幅度同现象强度不成正比其次在厄尔从业证号F03089203尼诺期间澳菜籽的定产单产低于播种前预估单产的概率达到71最后我们预测了2023年厄尔尼诺的发展情况以及其对全球油脂作物的影响今年的厄尔尼诺有望发展为强度超过15的强事件并持续至2024年春棕榈油方面2022年东南亚降雨充沛有助于提振2023年印马棕油的产量不过马来因为前期施肥不足和树龄老化的原因产量增幅预计不及印尼同时自2023年5月开始的干旱对棕油生产的不利影响最快将在10个月后显现因此预计2024年二季度起印马棕油将出现明显减产且马来减幅将大于印尼大豆方面目前美豆主产区干旱严重2324年度大豆优良率处于历年偏低水平但是天气预报显示8月的关键生长期期间主产区降雨良好可能抵消前期干旱影响因此我们虽然不排除未来美豆单产下调的可能但跌幅可能有限菜籽方面自6月以来加拿大及澳大利亚主产区干旱严重2324年度菜籽优良率处于偏低水平且厄尔尼诺会导致两国降雨偏少进一步加剧干旱情况不过7月下旬至8月上旬加菜籽主产区降水好转有望改善菜籽状况因此2324年度全球菜籽减产预期较强不过加拿大的具体降幅还需要后期观察长江研究专题报告一厄尔尼诺现象简介厄尔尼诺现象指的是热带太平洋中东部海温异常变暖的一种气候现象与另一种大气层的异常现象南方涛动合称为厄尔尼诺-南方涛动ENOS厄尔尼诺现象是海洋和大气相互作用不稳定状态下的结果会在全球范围内造成各种气候异常我们先来介绍一下厄尔尼诺发生的原因在正常情况下太平洋上方东南信风盛行将暖水从东太平洋吹往西太平洋使得西太平洋海水温度升高温暖的海水加速上方空气对流为赤道太平洋西岸地区带来充沛降雨而东太平洋的下层冷海水上涌导致这里海水温度降低冷水上方空气层结稳定使得东岸地区天气干旱少雨然而在厄尔尼诺现象期间东南信风强度减弱导致西太平洋暖水池变浅变长甚至暖水向东回流导致赤道东太平洋出现海平面和海温的异常上升以及冷水上涌的减少太平洋西岸的东南亚地区和澳大利亚等天气干燥少雨而太平洋东岸的南北美洲降水增多甚至出现洪涝灾害厄尔尼诺现象一般2-7年发生一次平均间隔为4年左右但是并无固定的周期波及范围和严重程度等也无固定规律据统计2000年至今一共出现了6次厄尔尼诺事件持续时间在5-19个月之间该现象一般在北半球的夏季到秋季期间形成在冬季达到顶峰并于次年春季逐渐消退厄尔尼诺后一般会出现拉尼娜现象不过这一关系并不绝对目前有多种指数可以描述厄尔尼诺的发展包括ONI指数南方涛动指数信风指数和向外长波辐射指数等等不过国际上主要采用美国国家大气和海洋局NOAA监测的海洋尼诺指数ONI来判定是否发生厄尔尼诺该指标采用的是东太平洋NINO34海域5N5S120W170W3个月平均海温SST偏离正常值的情况如果ONI持续五个月以上大于等于05时定义为一次厄尔尼诺事件强度方面06ONI09的现象为弱厄尔尼诺10ONI14的为中等厄尔尼诺15ONI19的为强厄尔尼诺ONI2的为超强厄尔尼诺2000年以来的6次厄尔尼诺中包括2次强及超强厄尔尼诺1次中等厄尔尼诺和3次弱厄尔尼诺厄尔尼诺会造成全球范围内的天气异常可以大致总结为太平洋西岸干旱少雨出现旱灾太平洋东岸降雨增加出现水灾具体来看在厄尔尼诺现象期间东南亚印度澳大利亚高温干旱巴西北部少雨中南部以及阿根廷北部降雨过多美国南部地区降雨增多北部及加拿大降雨减少在这些受影响的区域中加拿大及澳大利亚是菜籽主产国美国及巴西是大豆主产国马来西亚和印尼是棕榈油主产国因此接下来为了进一步研究厄尔尼诺对油料作物主产区的降水的影响我们整理了2000年至今印马棕榈油美巴阿大豆和加澳菜籽主产区的月均降水量数据并对比了厄尔尼诺期间与全年的降水量有如下发现1厄尔尼诺期间印尼及马来几乎所有月份的月均降水量均低于历史均值其中印尼的平均跌幅为-1683马来为-1438可见厄尔尼诺造成的干旱在印尼更为明显此外厄尔尼诺期间印尼降水偏离历史均值最大的时段为8-11月是棕油的传统增产季而马来偏离历史均值最大的时段为1-3月为一年当中棕油产量的低谷两国恰好错开请阅读最后一页重要声明217长江研究专题报告2厄尔尼诺期间美国巴西阿根廷大豆主产区几乎所有月份的降水量均高于历史均值平均增幅分别为16911563和1037厄尔尼诺事件期间美国降水偏离历史均值最大的时段是5810和12月阿根廷降水偏离历史均值最大的时段是267-8和12月部分覆盖这两国的大豆关键生长期而巴西降水偏离历史均值最大的时段是3-4月以及8-10月与该国大豆关键生长期错开3厄尔尼诺期间澳大利亚菜籽主产区几乎所有月份的月均降水量低于历史均值平均跌幅为-1028偏离均值最大的月份是1-2月以及9-10月部分覆盖菜籽关键生长期而厄尔尼诺期间加拿大2-6月以及9-12月的月均降水量低于历史均值但处于菜籽关键生长期的7-8月降水反而高于历史均值导致最后的平均跌幅为-495跌幅小于澳大利亚图1厄尔尼诺现象发生的原因图2NINO34海域所在的区域资料来源网络资料来源网络图3厄尔尼诺对全球气候的影响图4马来及印尼全月份与厄尔尼诺期间月均降水对比资料来源澳洲气象局资料来源UCSB长江期货图5美巴阿大豆主产区全月份与厄尔尼诺期间月均图6加澳菜籽主产区全月份与厄尔尼诺期间月均降水降水对比对比资料来源UCSB长江期货资料来源UCSB长江期货请阅读最后一页重要声明317长江研究专题报告表12000年至今的厄尔尼诺现象的基本信息编号持续时间时长峰值强度120025-200319个月13中等220046-200518个月07弱320068-2006125个月09弱420096-201029个月16强520149-2016319个月26超强620188-2019510个月09弱资料来源NOAA长江期货二厄尔尼诺对全球棕榈油单产的影响全球棕榈油的生产主要集中在东南亚的印度尼西亚及马来西亚根据USDA数据2324年度印尼棕榈油产量预计为4700万吨占全球总产量79264万吨的5930马来棕榈油产量预计为1900万吨占全球总产量的2397两国合计占全球总产量的8327同时印马两国也是全球棕榈油的主要出口国出口量分别占全球总出口量的5554和3266产地分布方面印尼的油棕树主要分布在苏门答腊岛中部及加里曼丹岛的西部和东部地区位于该国的西部及中部而马来的油棕树主要分布在马来半岛西部沙巴和沙捞越地区全国均有分布作为热带作物油棕喜高温湿润强光照环境和肥沃的土壤年平均温度24-27年降雨量2000-3000毫米分布均匀每天日照5小时以上的地区最为理想印尼及马来位于降水丰富常年高位的热带地区因此非常适合油棕生长油棕一年四季都可以开花结果但产量的季节性变化较为明显每年11月至次年2月是减产期因为此时是东南亚的雨季过量降雨影响鲜果串的收割和运输最终导致减产每年的3-10月是增产期因为此时是东南亚的旱季干旱有助于鲜果串的收割及运输因此在这期间棕油产量逐月增加厄尔尼诺会导致印尼及马来所处的东南亚附近海温偏低导致当地气压下沉降雨减少不过油棕从新叶发芽到果实成熟总共需要35个月历经性别分化花序发芽开花授粉等数个阶段因此干旱会影响油棕果实发育的不同阶段具体来看虽然厄尔尼诺事件期间的干旱和晴朗天数增加利于油棕鲜果串的收割及运输进而对事件期间的棕油产量有一定的提振效应但是干旱也会导致油棕花序死亡率上升和花朵性别失调能发展成果实的雌花减少而雄花数量增加分别导致9-10个月以及22-24个月后的单产减少此外干旱还会干扰肥料吸收并导致油棕果增重缓慢不过该影响难以量化总而言之市场普遍认为厄尔尼诺引发的干旱可能会提振现象期间的棕榈油产量但会导致事件后出现减产因此为了进一步探索降雨和棕榈油产量的关系我们计算了2000年至今马来油棕鲜果串单产与该国的月均降水量的相关性根据相关性分析降水数据同滞后10个月的单产数据的相关性最高为050如果去掉受新冠疫情导致劳工短缺并影响棕油生产的2020-22年数据相关性更是达到了057相关性次高的则有滞后11个月050滞后12个月038和滞后9个月037而即时单产和降水的相关性系数仅有008两者的变化曲线形状明显错开由此可见降水主要通请阅读最后一页重要声明417长江研究专题报告过影响油棕果的花序败育阶段从而影响10个月后的棕榈油产量图7印尼棕榈油产量分布图8马来棕榈油产量分布资料来源USDA资料来源USDA图9印尼及马来棕榈油月均产量变化千吨图10油棕果实的发育阶段资料来源GAPKIMPOB长江期货资料来源网络图11马来油棕鲜果串单产同即时降水的对比图12马来油棕鲜果串单产同滞后10月降水的对比资料来源UCSBMPOB长江期货资料来源UCSBMPOB长江期货然后我们具体分析了厄尔尼诺现象对印马棕榈油的影响考虑到厄尔尼诺的影响具有滞后性于是我们对比了马来印尼两国在厄尔尼诺现象当年现象后第一年以及第二年的单产情况详细可见表2及表3我们发现厄尔尼诺对马来的影响要大于印尼在发生厄尔尼诺的7年中马来棕榈油单产下降概率57平均跌幅-558而印尼棕榈油单产下降概率仅29但因为14-16年的超强厄尔尼诺期间减产严重使得平均跌幅仍达到了-550其次厄尔尼诺造成的减产有滞后效应但是印尼的单产恢复能力强于马来现象后第一年马来减产概率57平均跌幅-458现象后第二年马来减产概率71平均跌幅-406而现象第一年后印尼减产概率29平均跌幅-725事件后第二年减产概率14跌幅-063最后印尼及马来最严重的减产都发生于14-16年的厄尔尼诺期间分别为-1037和-1297证明厄尔尼诺强度同减产幅度成正比请阅读最后一页重要声明517长江研究专题报告表2厄尔尼诺对印尼棕榈油单产的影响编号持续时间时长峰值强度事件期间事件期间事件后第一事件后第一事件后第二事件后第二单产单产同比年单产年单产同比年单产年单产同比120025-200319个月13中等3791304133309167220046-200518个月07弱309164319324317-063320068-2006125个月09弱317-063322158338497420096-201029个月16强339030325-413325000347176311-1037324418520149-2016319个月26超强311-1037324418338432620188-2019510个月09弱349325351057357171资料来源USDA长江期货表3厄尔尼诺对马来棕榈油单产的影响编号持续时间时长峰值强度事件期间事件期间事件后第一事件后第一事件后第二事件后第二单产单产同比年单产年单产同比年单产年单产同比120025-200319个月13中等413456406-16944837220046-200518个月07弱44837427-295413-328320068-2006125个月09弱413-3284671308441-557420096-201029个月16强436-113433-069425-185424-493369-1297385434520149-2016319个月26超强369-1297385434379-156620188-2019510个月09弱39336331-806369369资料来源USDA长江期货总的来看马来棕油更容易因为厄尔尼诺导致的降水减少而出现减产且事件后的产量恢复也更慢我们认为这一现象可以用马来油棕树龄高于印尼来解释印尼树龄结构较为年轻且逐渐进入旺产期单产在近20年里持续上升部分抵消了厄尔尼诺带来的降水减少的不利影响但马来开始大规模种植油棕的时间早于印尼因此作物的树龄也要高于印尼根据MPOB数据2022年该国有904的油棕处于成熟阶段仅有96的油棕尚未成熟可见作物老龄化严重老化油棕的单产低于年轻油棕而且面对厄尔尼诺造成的恶劣天气也更加脆弱事件之后的产量恢复也更加缓慢再加上外籍劳工不足和施肥减少等原因进一步拖累马来棕油在厄尔尼诺期间的表现三厄尔尼诺对全球大豆单产的影响全球大豆的生产主要集中在美国巴西以及阿根廷三国根据USDA数据2324年度美巴阿大豆产量分别为117亿163亿和4800万吨分别占全球大豆总产量的28874025和1184美国和巴西也是全球的主要大豆出口国出口量分别占全球总出口的2974和57而阿根廷直接出口的大豆数量虽然较少但它却是全球最大的豆粕及豆油出口国两者的出口量均占全球总出口量的30以上产地分布方面美国大豆主产区位于该国中西部及北部其中伊利诺斯明尼苏达和爱荷华州是产量最高的3个州巴西大豆主产区主要集中在该国中西部和东南部头号主产州为马托格罗索巴拉那南里奥格兰德州阿根廷大豆主产区则位于东北部的3个省布宜诺斯艾利斯科尔多瓦圣塔菲及北部1个省圣地亚哥-德尔埃斯特罗全球大豆以南北半球分为两个收获期南美巴西阿根廷大豆的播种期是11月-次年1月关键生长期是1-3月收获期是每年的3-5月而地处北半球的美国和中国的大豆播种期是5-6月请阅读最后一页重要声明617长江研究专题报告关键生长期是7-8月收获期是9-11月份因此每隔6个月大豆都能集中供应大豆是一年生草本植物喜暖不耐旱适宜生长气温在20-28之间比较适合生长的地区在南北纬25度之间在不同的生长阶段大豆对水分的需求会发生变化播种期间如果土壤湿度过低则种子发芽及早期生长缓慢成活率也较差但是过量降雨会干扰田间作业并拖慢播种进度而开花及灌浆结荚期的大豆是需水量最多的阶段这段时间的高温缺水会导致作物的结荚数量和重量下降下降空荚率上升造成严重减产最后收割期间的多雨和霜冻会导致收割延迟造成减产在厄尔尼诺期间美巴阿三国大豆主产区的降水量均高于历史均值预计对大豆单产有提振作用于是我们首先对比了现象期间与现象后一年的大豆单产其次我们还选取了厄尔尼诺年份的播种前预估单产关键生长期单产与最终定产后的单产以此来更加直观地对比厄尔尼诺对当年单产的影响对于美豆我们选择了5月9月和12月对于巴西豆我们选择了10月次年1月和次年5月对于阿根廷豆我们选择了11月次年4月和次年7月据统计在发生厄尔尼诺的7年中美豆巴西豆和阿根廷豆的增产概率分别为7157和86三国在事件期间的平均增产幅度93910922625大于平均减产幅度-214-444-501不过在14-16年的超强厄尔尼诺期间巴西及阿根廷大豆反而出现了减产说明厄尔尼诺的强度还是会影响单产增减幅度此外在出现厄尔尼诺现象的7年里美豆巴西豆和阿根廷豆的定产单产高于播种前预估单产的概率分别为8671和86由此可见厄尔尼诺期间的降雨增加会提振三国大豆的单产但是对巴西的效果最差图13美国大豆产量分布图14巴西大豆产量分布资料来源USDA资料来源USDA图15阿根廷产量大豆分布图16各主产国的大豆生长周期-请阅读最后一页重要声明717长江研究专题报告资料来源USDA资料来源网络表4厄尔尼诺对美国巴西及阿根廷大豆单产的影响资料来源USDA长江期货表5厄尔尼诺期间美国大豆播种前收割时以及定产单产变化蒲英亩资料来源USDA长江期货表6厄尔尼诺期间巴西大豆播种前收割时以及定产单产变化千克公顷编号年度10月播种次年1月收割次年5月定产定产较初次增减12002-200327427228332822004-20052828237-153632006-200726726728671242009-201027628127703652014-2015298303306762015-201633297-10072018-2019321324324093资料来源USDA长江期货表7厄尔尼诺期间阿根廷大豆播种前收割时以及定产单产变化千克公顷资料来源USDA长江期货四厄尔尼诺对全球菜籽单产的影响全球菜籽的生产格局较为分散主产国包括加拿大澳大利亚中国欧盟印度俄罗斯和乌请阅读最后一页重要声明817长江研究专题报告克兰等等但是中国欧盟及印度生产的菜籽大部分自产自销甚至需要从国外进口菜籽因此国际市场中流通的菜籽主要源于澳大利亚及加拿大我们在本文中也主要研究这两个国家根据USDA数据2324年度加拿大及澳大利亚菜籽产量为2030万吨和490万吨分别占全球菜籽总产量的2328和562但两国出口的菜籽数量占全球菜籽总出口量的5025和4494可见它们在全球菜籽贸易中举足轻重的地位产地分布方面加拿大菜籽主要分布在阿尔伯塔萨斯喀彻温和曼尼托巴三省其中萨斯喀彻温产量最高而澳大利亚菜籽主要分布在该国南部其中新南威尔士州和维多利亚州是油菜的传统产区而西澳则是双低油菜发展最快的地区虽然加澳两国位于南北半球季节恰好相反但是因为加拿大主要播种春油菜而澳大利亚主要播种冬油菜因此两国的菜籽生长周期较为接近加拿大菜籽通常5月上旬播种关键生长期在7-8月8月底至9月初收获澳大利亚菜籽通常5-6月播种7-9月是关键生长期10-11月收获因此每年的第三季度是全球菜籽市场迎来集中补库的时间油菜是一年生草本植物生长条件同大豆类似它喜欢温暖湿润有充足光照的气候最适合生长温度为15-25在生长初期油菜需要适量的水分来促进根部的生长及发育在进入关键生长期后油菜对水分的需求会直线上升如果此时水分不足则结果数量显著降低并造成严重减产在厄尔尼诺现象期间加拿大及澳大利亚南部面临高温干旱天气主产区降水减少对菜籽的生长不利于是为了研究厄尔尼诺对这两国菜籽产量的影响我们对比了厄尔尼诺现象期间两国菜籽单产的同比变化情况此外因为加拿大缺乏数据因此我们只对比了厄尔尼诺事件期间澳大利亚菜籽的播种前预估单产关键生长期单产与定产单产的变化以上三个关键时间点分别选择了5月8月和11月根据统计在发生厄尔尼诺的7年里加拿大菜籽单产下降概率57平均跌幅666小于现象期间的平均涨幅783而澳大利亚菜籽单产下降概率71平均跌幅达3091远大于现象期间的平均涨幅735不过在2010年之后澳菜籽的减产幅度有所缩窄没有再出现过单产跌幅在20以上的极端减产了对于加拿大来说厄尔尼诺强度越强菜籽减产幅度越大最大的一次减产发生于2014-2016年的超强厄尔尼诺期间跌幅达1289不过澳大利亚菜籽的减产幅度同厄尔尼诺的强度无关强中弱现象均可能导致大幅度减产最后在厄尔尼诺期间澳菜籽的定产单产低于播种前预估单产的概率达到71最大跌幅达6759总的来看厄尔尼诺现象带来的高温干旱天气会大概率导致加澳两国菜籽单产下降其中澳大利亚比加拿大更为脆弱减产概率更高这可能是因为澳大利亚的干旱现象比加拿大更严重且该国农业技术要落后加拿大因此对极端天气的抵抗力更差不过进入2010年后单产跌幅超20的极端减产行情就再也没有出现过了可能因为技术进步使得行业对极端天气的抵抗能力逐渐增强请阅读最后一页重要声明917长江研究专题报告图17加拿大菜籽分布图18澳大利亚菜籽分布资料来源USDA资料来源USDA表8厄尔尼诺对加拿大及澳大利亚菜籽单产的影响资料来源USDA长江期货表9厄尔尼诺期间澳大利亚菜籽播种前收割时以及定产单产变化千克公顷资料来源澳洲农业局长江期货五2023年厄尔尼诺以及其对油料的影响预测目前包括NOAA世界气象组织澳州气象局等全球权威气象机构均一致认为厄尔尼诺现象已经成型根据NOAA监测从2023年3月起东太平洋出现了大面积的正海温据平并且正在向西太平洋发展具体看各项数据7月24日当周各个监视区域的周度ONI数据都超过05其中Nio34区域为11Nio3区域为17Nio12区域为35与弱厄尔尼诺现象的特征相符展望未来根据NOAA的羽流图预测所有模型均显示厄尔尼诺现象会在北半球的秋-冬季继续存在且很有可能在2023年12月-2024年2月期间发展为ONI强度超过15的强厄尔尼诺现象总之目前全球已经进入厄尔尼诺阶段并且它将在2023年下半年逐渐增强在冬季达到顶峰请阅读最后一页重要声明1017长江研究专题报告图19过去四周的平均海温据平图20厄尔尼诺发生概率预测资料来源NOAA资料来源NOAA图21厄尔尼诺强度预测资料来源NOAA接下来我们将预估今年的厄尔尼诺对全球油脂油料作物的影响棕榈油方面2023年上半年期间印尼的产量恢复情况良好1-5月的棕榈油产量处于近五年以来高位甚至在5月创下了历史最高记录我们认为这是由于2022年东南亚处于拉尼娜现象期间因此该年3-7月的降水量基本维持在中偏高水平对印尼的10个月后的油棕单产有较强的提振作用而马来棕油的产量恢复情况却较差2023年1-7月的棕榈油产量处于历史中等偏低位置这可能是因为油棕树龄老化新冠疫情期间施肥不足和外籍劳工短缺等不利因素抵消了2022年降水偏多带来的利好作用展望未来根据当月降水量影响10个月后棕榈油产量来推算2022年下半年东南亚降水充沛会利好2023年下半年的棕榈油产量因此2023年下半年印马两国的棕榈油产量预计会同比增加其中印尼的油棕树龄更加年轻因此产量增幅预计比马来更大而马来受油棕老龄化和前期施肥不足等因素影响预计产量增幅会偏小此外降水数据也显示印马两国2023年5-6月的降水量都处于历史低位证明厄尔尼诺的影响已经开始显现2023年5月开始的降水减少对棕油产量的不利影响最快将于2024年3月开始显现因此明年2季度起东南亚棕油可能出现明显减产且马来减产幅度要大于印尼利好2024年的棕榈油价格请阅读最后一页重要声明1117长江研究专题报告图22马来月度降水变化情况图23印尼月度降水变化情况资料来源UCSB资料来源UCSB图24马来棕榈油月度产量吨图25印尼棕榈油月度产量千吨资料来源MPOB长江期货资料来源GAPKI长江期货大豆方面因为南美新作大豆尚未开始播种所以我们主要关注美豆情况2324年度美豆播种面积大幅下降至8350万英亩即使按照历史最高的52蒲英亩单产计算新作产量也仅较上一年度增056至43亿蒲且今年美豆主产区的干旱不容乐观截至7月25日有53的美豆主产区受到干旱影响其中内布拉斯加堪萨斯及密苏里州干旱最为严重依阿华及伊利诺伊这两个产量前三的州也分别有87及69的大豆受干旱影响受此影响美豆优良率偏差截至8月1日为54处于近年来的偏低水平不过厄尔尼诺现象期间美豆主产区降水偏多进入8月后美国天气也如预期般出现了明显改善天气预报显示8月上-中旬美豆主产区降水量高于正常值且气温正常有助于缓解前期干旱并限制单产下调幅度因此当前市场对8月USDA供需报告中的单产预估存在明显分歧从52蒲英亩以上到505蒲英亩均有平均预估为513蒲英亩总而言之我们不排除USDA在8月供需报告里下调新作大豆单产的可能但下调幅度可能有限未来需要重点关注8月供需报告报告与后续实地调查的结果图26美豆主干区干旱面积图27美豆各主产州干旱情况请阅读最后一页重要声明1217长江研究专题报告资料来源NOAA资料来源NOAA图28美豆优良率图29美豆结荚进度资料来源USDA长江期货资料来源USDA长江期货图30未来两周美豆主产区降水预报图31未来一个月美豆主产区降水预报资料来源NOAA资料来源NOAA菜籽方面目前加拿大及澳大利亚均存减产预期加拿大方面2324年度菜籽播种面积为8936万公顷按照213吨公顷的单产计算产量将同比增341至1879万吨但是目前该国菜籽产区遭遇严重干旱根据加拿大农业部报告截至7月31日国内有67的农田处于干旱状态且三大菜籽主产省均出现了干旱严重影响作物生长截至7月末阿尔伯塔和萨斯喀彻温省的最新油菜优良率仅有436和35均处于历年偏下位置因此前期预估的213吨公顷单产恐怕难以达到未来下调单产的可能性较大而澳大利亚的状况更差该国农业局在6月报告中预估2324年度菜籽种植面积同比降1054至349万公顷产量同比降405至492万吨几近腰斩根据澳大利亚气象局报告7月份该国西部西南部以及东部沿线的根区土壤湿度低于平均水平以上区域涵盖了新南威尔士维多利亚和西澳等菜籽主产州展望未来加拿大方面虽然短期预报显示8月上旬加菜籽主产区降水偏多有助于作物状况改善但是过去60天的降水数据显示占该国总产量70请阅读最后一页重要声明1317长江研究专题报告的萨斯喀彻温及曼尼托巴省降水严重不足可能已经对作物造成了无法逆转的损伤因此后期加菜籽单产下调的可能性仍存澳大利亚方面天气预报显示8月该国南部降水量仍然偏少且出现降水极端缺乏区域的概率偏高同时全国仍然被高温笼罩进一步加剧干旱单产未来下调的可能性较加拿大更高总而言之自6月以来加拿大及澳大利亚主产区干旱严重2324年度菜籽优良率处于偏低水平且厄尔尼诺会导致两国降雨偏少进一步加剧干旱不过8月上旬加菜籽主产区降水好转有望改善菜籽状况因此虽然2324年度全球菜籽减产预期较强但加拿大的具体降幅还需要后期观察图32加拿大干旱面积图33阿尔伯塔省菜籽优良率资料来源加拿大政府官网资料来源阿尔伯塔省政府官网长江期货图34萨斯喀彻温省菜籽优良率图35未来1-2周加拿大菜籽主产区降水预报资料来源萨斯喀彻温政府官网长江期货资料来源WorldAgWeather图36过去60天阿尔伯塔省降水情况图37过去60天萨斯喀彻温省降水情况资料来源WorldAgWeather资料来源WorldAgWeather图38过去60天曼尼托巴省降水情况图39澳大利亚土壤湿度情况请阅读最后一页重要声明1417长江研究专题报告资料来源WorldAgWeather资料来源澳大利亚气象局图40未来一个月澳大利亚降水预报图41澳大利亚菜籽收割面积及产量千公顷千吨资料来源澳大利亚气象局资料来源USDA长江期货六总结厄尔尼诺指的是热带太平洋东部海温异常变暖的现象会造成全球天气的异常并影响农作物的生长在本文中我们分析了2000年至今的6次厄尔尼诺现象对油脂油料主产区气候的影响和品种单产的变化并预测了2023年厄尔尼诺的后续发展以及对油脂油料的影响以便投资者预判后期行情通过统计主产区的降雨数据我们发现厄尔尼诺期间印尼及马来几乎所有月份的月均降水量均低于历史均值美国巴西阿根廷大豆主产区几乎所有月份的降水量均高于历史均值澳大利亚菜籽主产区几乎所有月份的月均降水量低于历史均值加拿大2-6月以及9-12月的月均降水量低于历史均值但处于菜籽关键生长期的7-8月降水反而高于历史均值对油脂油料的影响分品种来看棕榈油方面在厄尔尼诺期间主产区的降水减少对油棕生长不利据统计在发生厄尔尼诺的7年中马棕油减产概率为57印尼棕油减产概率仅有29而且降雨影响会有10个月的滞后在现象后的第一及第二年马棕油减产概率为57和71印尼棕油减产概率为29和14我们发现厄尔尼诺对印尼的不利影响远远小于马来这主要是因为印尼油棕树龄结构更年轻且逐渐进入旺产期单产在近20年里持续上升部分抵消了厄尔尼诺带来的降水减少的不利影响而马来油棕受树龄老化和施肥不足面对厄尔尼诺更脆弱事件后的恢复能力也更差不过值得注意的是2014-2016年超强厄尔尼诺期间印马减产幅度分别为-10和-13说明厄尔尼诺的强度越大对单产的不利影响还是非常明显请阅读最后一页重要声明1517长江研究专题报告大豆方面在厄尔尼诺期间主产区的降水增加对大豆生长有利据统计在发生厄尔尼诺的7年中美豆巴西豆和阿根廷豆的增产概率分别为7157和86不过在14-16年的超强厄尔尼诺期间巴西及阿根廷大豆反而出现了减产说明厄尔尼诺的强度还是会影响单产增减幅度此外在厄尔尼诺现象美豆巴西豆和阿根廷豆的定产单产高于播种前预估单产的概率分别为8671和86菜籽方面在厄尔尼诺期间主产区的降水减少对菜籽生长不利据统计在发生厄尔尼诺的7年中加菜籽和澳菜籽的减产概率分别为57和71厄尔尼诺强度越大加菜籽减产幅度越大而澳菜籽的减产幅度同现象强度不成正比其次在厄尔尼诺期间澳菜籽的定产单产低于播种前预估单产的概率达到71最后我们预测了2023年厄尔尼诺的发展情况以及其对全球油脂作物的影响今年的厄尔尼诺有望发展为强度超过15的强事件并持续至2024年春棕榈油方面2022年东南亚降雨充沛有助于提振2023年印马棕油的产量不过马来因为前期施肥不足和树龄老化的原因产量增幅预计不及印尼同时自2023年5月开始的干旱对棕油生产的不利影响最快将在10个月后显现因此预计2024年二季度起印马棕油将出现明显减产且马来减幅将大于印尼大豆方面目前美豆主产区干旱严重2324年度大豆优良率处于历年偏低水平但是天气预报显示8月的关键生长期期间主产区降雨良好可能抵消前期干旱影响因此我们虽然不排除未来美豆单产下调的可能但跌幅可能有限菜籽方面自6月以来加拿大及澳大利亚主产区干旱严重2324年度菜籽优良率处于偏低水平且厄尔尼诺会导致两国降雨偏少进一步加剧干旱情况不过8月上旬加菜籽主产区好转有望改善菜籽状况因此虽然2324年度全球菜籽减产预期较强不过加拿大的具体降幅还需要后期观察请阅读最后一页重要声明1617长江研究专题报告风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利武汉总部地址湖北省武汉市武昌区中北路长城汇T227层邮编430000电话02765261325网址httpwwwcjfcocomcn请阅读最后一页重要声明1717