行业观点
　　医疗反腐工作逐步推进，行业短期承压，看好行业长期高质量发展。
　　8月15日，国家卫健委发布《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》，对医疗反腐工作中的关键问题进行了解答。
　　此次反腐的目的，是促进医药行业高质量发展，是完善医药治理体系建设。此次集中整治工作的原则有三：1）全面覆盖、聚焦重点，即在实现医药领域全覆盖的前提下，聚焦“关键少数”、关键岗位，查处“带金销售”、利益输送等不法行为；2）集中突破、纠建并举，最终实现医药领域腐败问题治理系统化、规范化、常态化；3）统一实施、分级辅助，纳入整治范围的机构、单位承担直接责任，负责落实上级主管部门对集中整治工作的各项具体要求，严格落实好集中整治的各项工作任务。此次集中整治将按照上述原则，对医药行业开展全链条全领域全覆盖的系统治理。
　　此次集中整治的内容重点在六个方面：一是医药领域行政管理部门以权寻租；二是医疗卫生机构内“关键少数”和关键岗位，以及药品、器械、耗材等方面的“带金销售”；三是接受医药领域行政部门管理指导的社会组织利用工作便利牟取利益；四是涉及医保基金使用的有关问题；五是医药生产经营企业在购销领域的不法行为；六是医务人员违反《医疗机构工作人员廉洁从业九项准则》。
　　同时，此次问答强调，会鼓励规范学术会议，一些学术会议也在正常进行。医药行业的学术会议是学术交流、经验分享、促进医药技术进步和创新发展的重要平台，按照国家有关规定，规范开展的学术会议和正常医学活动国家大力支持、积极鼓励。需要整治的是那些无中生有、编造虚假学术会议的名头，进行违法违规利益输送，或者违规将学术会议赞助费私分的不法行为。
　　我们认为，医疗行业反腐工作的展开，将进一步规范行业发展。我们建议关注：1）院内关注临床刚需药物、集采及纪要品种。此类药物销售费用低，有切实的临床疗效，政策影响小；2）创新产业链。可以满足临床需求的创新药、器械领域有更大的需求与市场，其中研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头我们重点关注。创新产业链上游的CXO行业，受益于创新疗法在临床的突破，且经过近两年调整biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CXO与生命科学上游行业转暖；3）连锁药房。处方外流有望加速，推动连锁药房行业发展提速。
　　投资策略
　　投资策略：主线一：创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注：1）减肥药物领域，建议关注华东医药、信达生物；2）阿尔茨海默症治疗领域；3）核医学领域，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注：1）政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、贵州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2）估值低且边际向上的流通板块。主线三：器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬、具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四：关注其它短期受挫后的边际改善板块：1）CXO&生命科学上游：美联储加息预期接近尾声，更多创新疗法在临床实现突破经过近两年调整biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CXO与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2）疫苗：呼吸道传染病重心转移流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3）消费升级：可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。
　　行业要闻荟萃
　　1）Vistagen公司治疗社交恐惧症的药物PH94B（fasedienol）III期临床实验结果积极；2）Seagen公司的图卡替尼联合曲妥珠单抗用于治疗乳腺癌，III期临床达到主要终点；3）信达生物的托莱西单抗注射液获批上市，用于治疗成人原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常；4）艾伯维的Aquipta获欧盟批准上市，用于偏头痛治疗。
　　行情回顾
　　上周A股医药板块下跌2.44%，同期沪深300指数下跌2.58%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第19位。上周H股医药板块下跌5.84%，同期恒生综指下跌5.37%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第5位。
　　风险提示
　　 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

研究报告全文：证券研究报告医药生物行业周报-医疗反腐工作逐步推进行业短期承压看好行业长期高质量发展2023年8月22日行业评级证券分析师叶寅投资咨询资格编号S1060514100001医药生物行业强于大市维持电子邮箱YEYIN757PINGANCOMCN李颖睿投资咨询资格编号S1060520090002电子邮箱LIYINGRUI328PINGANCOMCN请务必阅读正文后免责条款周观点行业观点医疗反腐工作逐步推进行业短期承压看好行业长期高质量发展8月15日国家卫健委发布全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答对医疗反腐工作中的关键问题进行了解答此次反腐的目的是促进医药行业高质量发展是完善医药治理体系建设此次集中整治工作的原则有三1全面覆盖聚焦重点即在实现医药领域全覆盖的前提下聚焦关键少数关键岗位查处带金销售利益输送等不法行为2集中突破纠建并举最终实现医药领域腐败问题治理系统化规范化常态化3统一实施分级辅助纳入整治范围的机构单位承担直接责任负责落实上级主管部门对集中整治工作的各项具体要求严格落实好集中整治的各项工作任务此次集中整治将按照上述原则对医药行业开展全链条全领域全覆盖的系统治理此次集中整治的内容重点在六个方面一是医药领域行政管理部门以权寻租二是医疗卫生机构内关键少数和关键岗位以及药品器械耗材等方面的带金销售三是接受医药领域行政部门管理指导的社会组织利用工作便利牟取利益四是涉及医保基金使用的有关问题五是医药生产经营企业在购销领域的不法行为六是医务人员违反医疗机构工作人员廉洁从业九项准则同时此次问答强调会鼓励规范学术会议一些学术会议也在正常进行医药行业的学术会议是学术交流经验分享促进医药技术进步和创新发展的重要平台按照国家有关规定规范开展的学术会议和正常医学活动国家大力支持积极鼓励需要整治的是那些无中生有编造虚假学术会议的名头进行违法违规利益输送或者违规将学术会议赞助费私分的不法行为我们认为医疗行业反腐工作的展开将进一步规范行业发展我们建议关注1院内关注临床刚需药物集采及纪要品种此类药物销售费用低有切实的临床疗效政策影响小2创新产业链可以满足临床需求的创新药器械领域有更大的需求与市场其中研发能力优异具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头我们重点关注创新产业链上游的CXO行业受益于创新疗法在临床的突破且经过近两年调整biotech估值泡沫出清性价比凸显行业兼并加速未来投融资环境也有望逐步回暖带动CXO与生命科学上游行业转暖3连锁药房处方外流有望加速推动连锁药房行业发展提速2周观点投资策略投资策略主线一创新药关注非肿瘤差异化治疗领域肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向我们重点关注1减肥药物领域建议关注华东医药信达生物2阿尔茨海默症治疗领域3核医学领域建议关注东诚药业主线二中特估板块重点关注中药及医药流通我们认为医药是中特估核心主线之一其中我们建议重点关注1政策支持的中药板块建议关注康缘药业贵州三力昆药集团新天药业以岭药业固生堂华润三九2估值低且边际向上的流通板块主线三器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放看好后续表现我们建议优选其中基本面过硬具备长发展逻辑的公司另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场建议关注新产业心脉医疗迈瑞医疗安图生物主线四关注其它短期受挫后的边际改善板块1CXO生命科学上游美联储加息预期接近尾声更多创新疗法在临床实现突破经过近两年调整biotech估值泡沫出清性价比凸显行业兼并加速未来投融资环境也有望逐步回暖带动CXO与生命科学上游行业转暖建议关注凯莱英2疫苗呼吸道传染病重心转移流感结核等预防产品有望得到重视建议关注华兰生物智飞生物3消费升级可选医疗有望实现快速增长建议关注爱尔眼科通策医疗3周观点行业要闻荟萃1Vistagen公司治疗社交恐惧症的药物PH94BfasedienolIII期临床实验结果积极2Seagen公司的图卡替尼联合曲妥珠单抗用于治疗乳腺癌III期临床达到主要终点3信达生物的托莱西单抗注射液获批上市用于治疗成人原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常4艾伯维的Aquipta获欧盟批准上市用于偏头痛治疗行情回顾上周A股医药板块下跌244同期沪深300指数下跌258医药行业在28个行业中涨跌幅排名第19位上周H股医药板块下跌584同期恒生综指下跌537医药行业在11个行业中涨跌幅排名第5位风险提示1政策风险医保控费药品降价等政策对行业负面影响较大2研发风险医药研发投入大难度高存在研发失败或进度慢的可能3公司风险公司经营情况不达预期4关注标的个股观点东诚药业公司是核医学龙头22下半年PETCT装机加速23年迎来核药新药收获期创新产品有望逐步落地公司核药生态圈布局领先优势明显迈瑞医疗医疗器械龙头企业具有显著的产品线研发和市场尤其是海外市场优势近年来公司持续推出高端产品加速向国内外高等级医院渗透竞争力增强得到进一步显现22年下半年医疗机构贴息贷款政策推出有望为未来数个季度带来额外增量心脉医疗2022年Q3恢复正常运营加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈收入增长毛利率均迎来提升临床需求恢复产品渗透率进一步提升海外市场拓展3大驱动力下持续增长值得期待高耗集采预期趋于温和公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代以创新产品实现超额收益新产业国内化学发光龙头近年来产品力持续提升X系列的上市带动试剂销售快速提升其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门公司较早开始海外布局现已具有成熟的海外子公司管控推广经验有望在更多国家实现复制IVD集采预期缓和加上海外收入增长加速估值仍具提升空间凯莱英CXO景气度仍处较好水平业内竞争并没有二级市场预期的激烈较高性价比的基础下纠结大订单带来的表观波动已没有意义而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果爱尔眼科我国眼科医疗服务近年来快速增长考虑我国眼科疾病患病人群数量众多未来行业将维持高速增长爱尔眼科全国布局为我国眼科医疗服务机构的龙头企业公司现有扩张模式可助力其快速低风险且高质量的发展上半年受疫情影响积累的需求或将在下半年快速释放公司边际向上趋势明显5关注标的个股观点九典制药国内经皮给药龙头在研管线丰富重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批广东联盟集采降价温和集采负面情绪消散全年收入预计保持40高增长未来2-3年复合增长30以上当前估值性价比突出一品红公司业绩有望迎来快速释放期前几年公司核心品种处于销售准备阶段且代理产品下滑疫情乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱公司有望进入快速增长期预计23-24年公司净利润增速分别为3628昆药集团估值性价比突出的中药龙头控股股东变更为华润三九央企大平台助力长期成长口服OTC转型成果显著血软昆中药黄金单品快速放量针剂迎政策边际修复估值提升空间较大康缘药业公司是国内中药创新药龙头现有43个独家中药品种且在研中药新药30余项公司销售能力持续提升结构持续优化2021年注射剂占比降至36公司发布最新股权激励计划以上一年为基数2023-2024年净利润增长目标均在20以上荣昌生物公司深耕自免和肿瘤领域2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好有望通过医保实现快速放量逐步兑现业绩其中泰它西普在海外已启动三期临床患者入组相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势有望进一步打开全球市场成为公司现金流产品后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段公司有望快速实现自主供血是国内创新药行业中较为优质的标的苑东生物公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一公司目前核心存量产品已基本完成集采风险释放凭借其制剂原料药一体化的成本优势公司后续将持续推进光脚产品集采放量增厚业绩表现此外公司纳美芬作为美国临床急需品种目前已拿到美国CGT资格在审批完成后有望进一步开拓海外市场未来2-3年复合增长有望达到30具备性价比6数据来源wind平安证券研究所关注标的7数据来源wind平安证券研究所行业要闻荟萃1Vistagen公司治疗社交恐惧症的药物PH94BfasedienolIII期临床实验结果积极Vistagen公布了PH94Bfasedienol治疗社交恐惧症的III期PALISADE-2研究的积极结果点评PH94B是一种基于pherine设计的作用机制新颖快速起效的firstinclass鼻喷雾剂可调节控制恐惧和焦虑的嗅觉-杏仁体神经回路以及减弱交感自主神经系统的张力PALISADE-2研究是一项多中心随机双盲安慰剂对照的III期临床试验共纳入141例成人患者旨在评估PH94B治疗社交恐惧症的有效性和安全性研究的主要终点为主观焦虑量表SubjectiveunitsofdistressSUDS评分的变化SUDS量表侧重患者当下的主观感受焦虑的痛苦程度几乎完全由患者自评结果显示PH94B组患者的SUDS评分变化相比安慰剂组显著改善-138分vs-80分P0015此外PH94B患者的应答率也显著高于安慰剂组406vs186P0003应答率通过临床整体印象-改善CGI-I量表评估定义为焦虑程度大大降低或焦虑程度低得多的患者比例该研究也达到了探索性终点即PH94B组357的患者的SUDS评分在统计学意义和临床意义上改善而安慰剂组这一比例为186安全性方面PH94B的耐受性良好未见报告严重不良事件2Seagen公司的图卡替尼联合曲妥珠单抗用于治疗乳腺癌III期临床达到主要终点Seagen宣布其图卡替尼TUKYSA联合曲妥珠单抗Kadcyla的3期HER2CLIMB-02临床试验达到了无进展生存期PFS的主要终点点评HER2CLIMB-02是一项全球性多中心随机双盲安慰剂对照的3期临床试验将图卡替尼与曲妥珠单抗美坦新T-DM1联合用于HER2阳性转移性或不可切除乳腺癌MBC患者这些患者既往接受过紫杉烷类和曲妥珠单抗治疗试验注册始于2019年试验的主要终点是研究者评估的PFS次要终点是盲法独立委员会审查BICR的OSPFS客观缓解率缓解持续时间脑转移患者基线时的PFS和OS以及联合治疗方案的安全性和耐受性8行业要闻荟萃3信达生物的托莱西单抗注射液获批上市用于治疗成人原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常信达生物制药集团宣布信必乐托莱西单抗注射液抗PCSK9单克隆抗体获得国家药品监督管理局NMPA批准用于治疗原发性高胆固醇血症包括杂合子型家族性和非家族性高胆固醇血症和混合型血脂异常的成人患者点评心血管疾病是威胁人类安全的头号杀手在我国心血管疾病流行情况持续升高以动脉粥样硬化性心血管疾病ASCVD为主的心血管疾病更是高居我国城乡居民死因第一位死因构成贡献高达40以上而在心血管疾病的诸多高危因素中血脂异常是最常见和最危险的因素之一尤其低密度脂蛋白胆固醇LDL-C升高被认为是驱动ASCVD发生和进展的主要因素信必乐托莱西单抗注射液是首个获批的中国原研全人源抗PCSK9单克隆抗体能显著降低LDL-C水平为我国血脂临床管理带来了全新治疗选择此次获批主要是基于三项III期注册临床试验CREDIT-1CREDIT-2和CREDIT-4的结果信必乐托莱西单抗注射液获批的给药方案包括150mgQ2W450mgQ4W和600mgQ6W在III期注册临床试验中均能有效降低LDL-C总胆固醇TC非高密度脂蛋白胆固醇non-HDL-C载脂蛋白BApoB和脂蛋白aLpa水平4艾伯维的Aquipta获欧盟批准上市用于偏头痛治疗艾伯维发布公告称欧盟委员会批准Aquiptaatogepant用于每月偏头痛日数达到或超过4天的成人偏头痛的预防治疗点评此项批准基于两项关键3期研究即PROGRESS和ADVANCE研究这两项研究分别评估了Aquipta60毫克每日一次用于慢性偏头痛和发作性偏头痛成人患者的疗效研究数据表明与安慰剂相比在慢性和发作性偏头痛的成年患者中Aquipta用药组在12周治疗期内平均月偏头痛天数出现具有统计学意义减少9涨跌幅数据本周回顾上周医药板块下跌244同期沪深300指数下跌258申万一级行业中4个板块上涨23个板块下跌医药行业在28个行业中涨跌幅排名第19位医药行业年初至今市场表现全市场各行业上周涨跌幅纺织服装SW医药生物沪深300轻工制造国防军工建筑材料采掘公用事业钢铁交通运输5机械设备银行建筑装饰综合非银金融家用电器房地产食品饮料化工商业贸易医药生物-244医药生物沪深300沪深300-258农林牧渔休闲服务汽车通信电气设备-15有色金属传媒计算机电子-6-5-4-3-2-101数据来源wind平安证券研究所10涨跌幅数据本周回顾医药子行业全部下跌其中跌幅最小的是医疗器械跌幅152跌幅最大的是医疗服务跌幅368截止2023年8月18日医药板块估值为2481倍TTM整体法剔除负值对于全部A股剔除金融的估值溢价率为3251低于历史均值5455医药板块各子行业2022年初至今市场表现医药板块各行业上周涨跌幅150医疗器械-152100化学制剂-16950医药商业-2060-50医药生物-244-100生物制品-245-150沪深300-258-200-250中药-279-300化学原料药-284医药生物化学原料药化学制剂中药医疗服务-368生物制品医药商业医疗器械医疗服务-4-4-3-3-2-2-1-10数据来源wind平安证券研究所11上周医药行业涨跌幅靠前个股本周回顾上周医药生物A股标的中涨幅TOP3开开实业3825太安堂2751人民同泰2694跌幅TOP3润达医疗-1380翰宇药业-1350塞力斯-1328表现最好的15支股票表现最差的15支股票序号证券代码股票简称涨跌幅序号证券代码股票简称涨跌幅1600272SH开开实业38251603108SH润达医疗-13802002433SZ太安堂27512300199SZ翰宇药业-13503600829SH人民同泰26943603716SH塞力斯-13284688366SH昊海生科11484300363SZ博腾股份-11935300583SZ赛托生物7585300026SZ红日药业-11766300108SZ吉药控股7236300584SZ海辰药业-11737688321SH微芯生物5447000813SZ德展健康-11588000710SZ贝瑞基因5068600329SH中新药业-11459600566SH济川药业4639300238SZ冠昊生物-112310600976SH健民集团40810300149SZ量子生物-109111688108SH赛诺医疗37411688202SH美迪西-108112600796SH钱江生化37112002317SZ众生药业-106913300562SZ乐心医疗35213600613SH神奇制药-106014002422SZ科伦药业32514300725SZ药石科技-104215002653SZ海思科26015000756SZ新华制药-962数据来源wind平安证券研究所12港股医药板块行情回顾上周恒生医疗保健指数下跌584同期恒生综指下跌537WIND一级行业所有板块均下跌医药行业在11个行业中涨跌幅排名第5位医药子行业全部下跌其中跌幅最小的是香港医疗保健提供商与服务跌幅271跌幅最大的是香港生物科技跌幅694截止2023年8月18日医药板块估值为1345倍TTM整体法剔除负值对于全部H股的估值溢价率为7274低于历史均值1495813数据来源wind国酒财经同花顺平安证券研究所股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利