受益钼价上涨，23H1归母净利同增约124%。据金钼股份2023年半年报，公司23H1营收、归母净利分别为55.1、14.9亿元，同比分别增13%、124%，23Q2年营收、归母净利分别为28.7、6.6亿元，同比分别增8%、69%。23H1期间，钼价先跌后涨，整体高位震荡。公司通过强化生产经营，抢抓市场机遇，调整产品结构，严抓降本增效，公司经营业绩创历史同期最好水平。
　　钼：供稳需强，把握上行节奏。我们在23年3月19日的报告《钼：供稳需强，把握上行节奏》中指出：预计中期供给持续短缺支撑价格稳中走强，关注钢招放量节奏。供需：过去10年，钼供给增速波动幅度逐步收窄，21-22年供弱于需。方向：供需缺口与钼价具备相关性，综合考虑供给增量主要来自国内外少量伴生钼矿（不考虑海外伴生矿品位下降、区域政局失稳、气象剧变造成的潜在供给冲击）；需求端，全球小增（中国强于海外），预计23-24年全球需求强于供给增速，供需缺口逐步扩大有望促进钼价稳中偏强。节奏：钼价与下游钢招相关联，伴随宏观复苏，预计23H2钢招逐步回稳，重点关注后期补库放量。
　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25年实现EPS分别为0.91/0.99/1.06元/股，对应23年8月21日收盘价的PE为12/11/10倍，22年初以来公司PE估值均值为17倍。公司是钼行业龙头，考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间，参考可比公司估值，我们认为给予公司23年17倍PE估值较为合理，对应公司合理价值为15.42元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。

研究报告全文：TablePage中报点评有色金属证券研究报告金钼股份TableTitle601958SH公司评级TableInvest买入当前价格1085元关注23H2钼供需改善节奏合理价值1542元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-21核心观点受益钼价上涨23H1归母净利同增约124据金钼股份2023年半相对市场TablePicQuote表现年报公司23H1营收归母净利分别为551149亿元同比分别增1312423Q2年营收归母净利分别为28766亿元同73比分别增86923H1期间钼价先跌后涨整体高位震荡公55司通过强化生产经营抢抓市场机遇调整产品结构严抓降本增效37公司经营业绩创历史同期最好水平19钼供稳需强把握上行节奏我们在23年3月19日的报告钼2082210221222022304230623供稳需强把握上行节奏中指出预计中期供给持续短缺支撑价格稳-16中走强关注钢招放量节奏供需过去10年钼供给增速波动幅度金钼股份沪深300逐步收窄年供弱于需方向供需缺口与钼价具备相关性综21-22合考虑供给增量主要来自国内外少量伴生钼矿不考虑海外伴生矿品分析师TableAuthor宫帅位下降区域政局失稳气象剧变造成的潜在供给冲击需求端全SAC执证号S0260518070003球小增中国强于海外预计23-24年全球需求强于供给增速供需SFCCENoBOB672缺口逐步扩大有望促进钼价稳中偏强节奏钼价与下游钢招相关联010-59136627伴随宏观复苏预计23H2钢招逐步回稳重点关注后期补库放量gongshuaigfcomcn盈利预测与投资建议给予公司买入评级预计公司23-25年实现EPS分别为091099106元股对应23年8月21日收盘价的PE相关研究TableDocReport为121110倍22年初以来公司PE估值均值为17倍公司是钼行金钼股份601958SH23Q12023-04-26业龙头考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间参考可比公司业绩超预期估值我们认为给予公司23年17倍PE估值较为合理对应公司合金钼股份601958SH钼价2023-04-12理价值为1542元股给予公司买入评级上涨业绩如期兑现风险提示环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升贸易保护或造金钼股份601958SH供需2023-02-02成全球经济增速下滑影响钼需求海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的加紧促钼价持续上涨业绩释开采方式快速增加钼供给导致价格下跌放可期盈利预测联系人TableContacts王乐021-38003617TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元wanglegfcomcn79749531119081260513121增长率521952495941EBITDA百万元14112561480551405403归母净利润百万元4951335292731983414增长率1718169811939368EPS元股015041091099106市盈率x45672817119610951025ROE41101212224233EVEBITDAx14471341663590534数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText金钼股份中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产44826042685180859114经营活动现金流9692481355547364929货币资金17493037329248116284净利润6081586344337624017应收及预付341182519268299折旧摊销594630651670676存货820504473505503营运资金变动-44549-638230173其他流动资产15722319256625012028其它212215987464非流动资产997897631006298779571投资活动现金流-874-716-954-495-380长期股权投资10781004100410041004资本支出-209-125-814-585-470固定资产47494510464347094712投资变动-10-582000在建工程729631721645522其他-655-8-1409090无形资产21842093204319791908筹资活动现金流-843-514-2345-2722-3076其他长期资产12371526165015401425银行借款00000资产总计1446015806169131796218685股权融资02000流动负债11761484144014251194其他-843-516-2345-2722-3076短期借款00000现金净增加额-751125825615191472应付及预收761812681833724期初现金余额24971746300532604779其他流动负债414673759592470期末现金余额17463005326047796252非流动负债695656656656656长期借款00000应付债券00000其他非流动负债695656656656656负债合计18712140209520811850股本32273227322732273227资本公积67536754675467546754主要财务比率留存收益19702982361741174468至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1204213155137901429014641成长能力少数股东权益547511102715922194营业收入增长521952495941负债和股东权益1446015806169131796218685营业利润增长1254161311609368归母净利润增长1718169811939368获利能力利润表单位百万元毛利率219348451460467至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率76166289298306营业收入79749531119081260513121ROE41101212224233营业成本62246217654068026995ROIC55119236237237营业税金及附加372554548580604偿债能力销售费用2631364245资产负债率12913512411699管理费用362451476504525净负债比率149157141131110研发费用193201238252262流动比率381407476567763财务费用-24-31-42-46-68速动比率239283339431601资产减值损失-103-116-50-50-50营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率055060070070070投资净收益-25-2000应收账款周转率30216802368795348233营业利润7181875405144264725存货周转率9731890251724962608营业外收支2-6000每股指标元利润总额7191869405144264725每股收益015041091099106所得税111283608664709每股经营现金流01112净利润6081586344337624017每股净资产373408427443454少数股东损益113252517564602估值比率归属母公司净利润4951335292731983414PE45672817119610951025EBITDA14112561480551405403PB184283254245239EPS元015041091099106EVEBITDA14471341663590534识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText金钼股份中报点评广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士对王乐高级分析师复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮高级研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心黄士菡高级研究员北京大学理学本硕2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应存潜利冲突而独性产生影响仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText金钼股份中报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能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