核心观点
　　1、钼价提升带动公司业绩增长，公司2023年Q1归母净利8.33亿元，同比增幅203%，环比增幅130%。
　　2、公司继续维持高分红比例，保障股东权益。2017年以来公司已连续5年分红，2017-2021年累计现金分红26.8亿元，股利支付率分别为120%/85%/193%/443%/65%。
　　3、参股两大钼矿项目（金沙钼矿及季德钼矿）持续推进，公司中长期投资利润有望增厚。
　　4、钼铁价格也已由年内高点38万元/吨跌至20万元/基吨附近，下游特钢不锈钢企业利润逐步恢复，大型企业重启对钼铁的采购，钼需求逐步放量，行情有望逐步企稳。预计2023年4月份后，钼市将处于去库存阶段，近日钼铁价格又反弹至22万元/基吨（折金属36.67万/吨）以上，预计钼价波动幅度收窄，市场将会趋稳运行。
　　事件
　　公司发布2023年第一季度报告
　　公司2023年第一季度归属于母公司的净利润为8.33亿元，同比上升202.9%。2023年第一季度归属于母公司的扣除非经常损益的净利润为8.29亿元，同比上升205.8%。
　　公司发布2022年年度报告
　　公司2022年归属于母公司的净利润为13.35亿元，同比上升169.76%。2022年归属于母公司的扣除非经常损益的净利润为13.13亿元，同比上升182.93%。
　　简评
　　1、钼价提升带动公司业绩增长，公司Q1归母净利8.33亿元
　　2023Q1单季业绩8.33亿元，同比增幅203%，环比增幅130%；2022年全年业绩13.35亿，同比170%，其中Q4单季业绩3.62亿元。
　　2023年Q1，国内外钼市场价格高位震荡，主要钼产品价格同比上涨，2023年Q1钼精矿平均价格为4741元/吨度，环比增长38.8%，同比增长92.5%；钼铁均价37.14万元/基吨，环比增长37.2%，同比增长89.5%。公司产品盈利能力有效提升，报告期业绩同比大幅上升。
　　2、重点项目加快推进，有望受益效率提升、成本下降
　　2022年报披露，公司持续加大加快产业升级改造步伐，其中1）总体采矿升级改造项目年投资1800万元，已完成项目备案、职业病危害预评价、安全预评价报告评审，子项工程按期完工；2）总体选矿升级改造项目年投资1000万元，完成项目备案、安评、环评、节能审查等手续办理，项目初步设计通过审查、主要设备选型完成专项论证；3）钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目年投资2000万元，完成初步设计审查、主要设备考察、拟建场地原有设施拆除等工作。根据，2022年5月公司非公开发行A股预案，若升级项目顺利落地，公司有望提高生产效率，降低能耗，减少排放，最终实现选矿设备大型化、高效化，管理精细化、智能化，整体选矿成本降低，企业经济效益、社会效益和环境效益获得大幅提升。
　　3、维持高分红，保障股东权益
　　2022年公司可供投资者分配的利润为13.66亿元，此前年度未分配利润0.95亿元，合计14.61亿元。公司此次拟派发现金股利9.68亿元（每10股拟派发现金股利3元（含税）），股利支付率约64%。2017年以来公司已连续5年分红，2017-2021年累计现金分红26.8亿元，股利支付率分别为120%/85%/193%/443%/65%，公司继续维持高分红比例，保障股东权益。
　　4、后续看点
　　参股项目推进，公司中长期投资利润有望增厚。公司参股两大钼矿项目-金沙钼矿及季德钼矿。1）公司于2013年受让金沙钼业10%股权，间接参股了金寨沙坪沟钼矿。2022年10月，紫金矿业通过公开摘牌的方式，以人民币59.1亿元获得金沙钼业84%股权，根据开发利用方案，该项目建设期预计4.5年，有望于2028年投产，补充公司远期产能。2）公司于2020年5月以增资方式参股天池钼业获得其18.3%股权，季德钼矿钼金属量25.4万吨、平均品位0.113%。根据吉林省人民政府网站，该项目规划建设日处理25000吨钼采选项目，达产后可年产钼精矿17000吨（精矿品位47.00%，约8000金属吨），投产有望丰厚公司投资利润。
　　产品与国防及军工应用领域深度协同。公司终高端产品成功突破军工供应链认证，交付军品钼板坯20吨。打通单重100kg以上液晶面板用高纯大尺寸钼铌靶材制备关键工艺环节，突破国外技术垄断。
　　5.、盈利预测
　　一季度钼价前高后低，根据安泰科数据显示，年初45%钼精矿价格在4280元/吨度，随着钢招不断进场，钼价不断攀升，2中旬45%钼精矿价格最高涨至5580元/吨度。随着钼价涨至高位，下游陷入成本倒挂局面，钢厂采购钼铁量明显减少，市场交易减少，迫使钼价不断下滑。2023年4月钼精矿平均价格降至2955元/吨度，环比下滑31%，钼铁价格也已由年内高点38万元/吨跌至20万元/基吨附近，下游特钢不锈钢企业利润逐步恢复，大型企业重启对钼铁的采购，钼需求逐步放量，行情有望逐步企稳。预计2023年4月份后，钼市将处于去库存阶段，近日钼铁价格又反弹至22万元/基吨（折金属36.67万/吨）以上，预计钼价波动幅度收窄，市场将会趋稳运行。因此假设2023-2025年钼精矿平均价格分别达到3500元/吨度、4000元/吨度、4500元/吨度，2023-2025年归母净利将分别达到30.6、39.9、47.2亿元，对应PE 11.2、8.6、7.3倍。
　　风险分