受益钼价上涨，22年归母净利同增约153%至193%。据公司业绩预告，公司预计22年归母净利在12.5亿元至14.5亿元之间，同比上升约153%至193%；22年扣非归母净利在12.3亿元至14.3亿元之间，同比上升约165%至208%。22年国内外钼市场价格持续向好，主要钼产品价格同比上涨，公司积极组织安排生产，优化产品结构，产品盈利能力有效提升，业绩同比大幅上升。
　　钼：需求复苏，钼价中枢有望稳步上行。我们在22年12月6日的报告《有色金属行业2023年投资策略：黄金或迎牛市，资源自主可控》中指出：需求端，全球需求回暖，步入稳定增长。受益中国产业结构稳步升级，国内不锈钢等特种钢材产量持续增长，预计21-23年全球钼需求仍将保持3%以上的增速。供给端，增量时代已过。预计22-23年全球钼产量分别为29.0和29.5万吨，同比分别增长3.9%和1.8%。在国内终端需求稳步增长的基础下，海外需求将持续回暖，补库存将推动钼行业从紧平衡转向阶段性短缺，钼价中枢有望稳步上涨。
　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司22-24年实现EPS分别为0.44/0.70/0.87元/股，对应23年1月9日收盘价的PE为26/17/13倍，22年初以来公司PE估值均值为19倍。公司是钼行业龙头，考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间，参考可比公司估值，我们认为给予公司23年18倍PE估值较为合理，对应公司合理价值为12.62元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。

研究报告全文：TablePage公告点评有色金属证券研究报告金钼股份TableTitle601958SH公司评级TableInvest买入当前价格1158元钼价上涨22年归母净利同增超150合理价值1262元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-10核心观点受益钼价上涨22年归母净利同增约153至193据公司业绩预相对市场TablePicQuote表现告公司预计22年归母净利在125亿元至145亿元之间同比上升约153至19322年扣非归母净利在123亿元至143亿元之间78同比上升约165至20822年国内外钼市场价格持续向好主要57钼产品价格同比上涨公司积极组织安排生产优化产品结构产品盈36利能力有效提升业绩同比大幅上升15钼需求复苏钼价中枢有望稳步上行我们在22年12月6日的报-6012203220522072209221122告有色金属行业2023年投资策略黄金或迎牛市资源自主可控-28中指出需求端全球需求回暖步入稳定增长受益中国产业结构稳金钼股份沪深300步升级国内不锈钢等特种钢材产量持续增长预计年全球钼21-23需求仍将保持3以上的增速供给端增量时代已过预计22-23年分析师TableAuthor宫帅全球钼产量分别为290和295万吨同比分别增长39和18SAC执证号S0260518070003在国内终端需求稳步增长的基础下海外需求将持续回暖补库存将推SFCCENoBOB672动钼行业从紧平衡转向阶段性短缺钼价中枢有望稳步上涨010-59136627盈利预测与投资建议给予公司买入评级预计公司22-24年实现gongshuaigfcomcnEPS分别为044070087元股对应23年1月9日收盘价的PE分析师巨国贤为261713倍22年初以来公司PE估值均值为19倍公司是钼行SAC执证号S0260512050006业龙头考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间参考可比公司SFCCENoBNW287估值我们认为给予公司23年18倍PE估值较为合理对应公司合0755-23608197理价值为1262元股给予公司买入评级juguoxiangfcomcn风险提示环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升贸易保护或造分析师李莎成全球经济增速下滑影响钼需求海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的SAC执证号S0260513080002开采方式快速增加钼供给导致价格下跌SFCCENoBNV1670755-88286912lishagfcomcn盈利预测TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究TableDocReport营业收入百万元75777974102311224713620增长率-17252283197112金钼股份601958SH2021-08-24EBITDA百万元9111411272237474514受益钼价上涨H1归母净利归母净利润百万元182495143522622807同增9077增长率-68017181901576241EPS元股006015044070087联系人TableContacts王乐市盈率x110094467260316511331wanglegfcomcnROE1541116178216EVEBITDAx192014471303931748861503数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText金钼股份公告点评图12022年年初至今金钼股份PE估值走势3026192218141022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01PEPE均值数据来源Wind广发证券发展研究中心注PE估值的计算使用22年利润预测值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText金钼股份公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产41304482525062427326经营活动现金流429969192527943893货币资金25391749194625083599净利润260608171327003350应收及预付385341802704796折旧摊销586594509517526存货511820630959720营运资金变动-439-445-442-488-47其他流动资产6951572187320702210其它222121456564非流动资产101699978996796819355投资活动现金流-407-874-567-295-263长期股权投资11011078107810781078资本支出-107-209-404-358-323固定资产48954749457743754157投资变动-300-10000在建工程983729676631589其他0-655-1636360无形资产20962184227323372374筹资活动现金流-968-843-1162-1936-2539其他长期资产10931237136412601157银行借款00000资产总计1429914460152181592316681股权融资00000流动负债8651176130612461193其他-968-843-1162-1936-2539短期借款00000现金净增加额-949-7511965631091应付及预收650761635647708期初现金余额34472497174619422505其他流动负债215414671599485期末现金余额24971746194225053596非流动负债672695683671659长期借款00000应付债券00000其他非流动负债672695683671659负债合计15371871198919171852股本32273227322732273227资本公积67536753675367536753主要财务比率留存收益22811970233226712952至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1229012042124041274313024成长能力少数股东权益47254782512621805营业收入增长-17252283197112负债和股东权益1429914460152181592316681营业利润增长-60112541858572241归母净利润增长-68017181901576241获利能力利润表单位百万元毛利率154219337393423至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率3476167220246营业收入75777974102311224713620ROE1541116178216营业成本64116224678074317854ROIC2255140193225营业税金及附加354372575688765偿债能力销售费用2626334046资产负债率107129131120111管理费用304362496594661净负债比率120149150137125研发费用176193235294341流动比率478381402501614财务费用-51-24-51-57-75速动比率412239263332463资产减值损失-55-103-45-37-33营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率053055067077082投资净收益-16-25-23-27-30应收账款周转率25043021221030082430营业利润318718205132234000存货周转率1482973162412771891营业外收支-132-600每股指标元利润总额306719204532234000每股收益006015044070087所得税45111332523649每股经营现金流00111净利润260608171327003350每股净资产381373384395404少数股东损益78113278437543估值比率归属母公司净利润182495143522622807PE110094467260316511331EBITDA9111411272237474514PB163184301293287EPS元006015044070087EVEBITDA192014471303931748识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText金钼股份公告点评广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam巨国贤首席分析师材料学硕士24年有色金属及新材料产业上市公司研究经验李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅资深分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级研究员复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明45TablePageText金钼股份公告点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构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