核心观点
　　1.公司预计2022年归属于母公司的净利润在12.5亿元至14.5亿元之间，同比上升约153%至193%，公司Q4业绩2.88亿-4.88亿。
　　2.业绩高增并未充分反应钼价弹性。根据2022年10月，紫金矿业收购金沙钼矿对价，我们测算金钼股份资产减值规模约为1.35亿，如果加回全年经营业绩有望达到13.85亿-15.85亿，Q4经营业绩有望达到4.23-6.23亿。
　　3.需求端持续增长，根据亿揽网数据，2022年钼铁招标量超过13.54万吨，同比增长15.1%。在疫情影响下，钼需求增长依然强势，钼作为产业升级添加剂，需求持续性强。
　　4.近期钼价不断冲高，2023年业绩可期。中性假设2023年及2024年钼精矿平均价格达到4000元/吨度/4800元/吨，2023年及2024年业绩将分别达到37.6/51.0亿元，对应PE 9.9/7.3倍。
　　事件
　　公司披露2022年业绩预增报告
　　公司预计2022年归属于母公司的净利润在12.5亿元至14.5亿元之间，同比上升约153%至193%；2022年归属于母公司的扣除非经常损益的净利润在12.3亿元至14.3亿元之间，同比上升约165%至208%，公司业绩不断兑现。
　　简评
　　1、钼价提升带动公司业绩增长，公司Q4业绩2.88亿-4.88亿
　　报告期内，国内钼市场价格维持近十四年价格高点，2022年Q4钼精矿平均价格为3388元/吨度，环比增长30.6%，同比增长57.6%。钼铁均价23.13万元/基吨，环比增长34.2%，同比增长56.9%；主要产品价格提升带动公司业绩增长。
　　2、Q4业绩或含“隐形增长”
　　根据金钼股份2013年1月公告，金钼股份以8.39亿元受让金沙钼业10%股权，间接参股了金寨沙坪沟钼矿，单位交易对价为每1%的股权对应8390万。2022年10月，紫金矿业通过公开摘牌的方式，以人民币59.1亿元获得金寨沙坪沟钼矿84%股权，单位交易对价为每1%的股权对应7036万。我们测算金钼股份资产减值规模约为1.35亿，如果加回全年经营业绩有望达到13.85亿-15.85亿，Q4经营业绩有望达到4.23-6.23亿。
　　3.工业升级需求有保障，钼需求持续增长
　　根据亿揽网数据，2022年钼铁招标量超过13.54万吨，同比增长15.1%。根据亿览网数据，截至2023年1月9日，钼铁招标量已经4500吨（回顾历史数据，一般在阴历春节月份，当月钼铁招标量基本在5700吨左右，1月9日当天，南京一钢厂计划进场招标钼铁240吨，同时四川一钢厂计划本周开标），新年前最后两周钢厂的招标量，有望显著超出历史平均水平。
　　4.钼价不断冲高，2023年业绩可期
　　近期，钼的价格不断冲高，以月度平均价格计算，2022年10月-2023年1月，平均价格分别达到3206元/吨度、3223元/吨度、3732元/吨度、4325元/吨度，环比分别增长14.95%、0.53%、15.79%、15.89%。我们认为在高钼价周期公司业绩确定性较强，因此我们再次上修2023/2024年归母净利润，中性假设2023年及2024年钼精矿平均价格达到4000元/吨度/4800元/吨，2023年及2024年业绩将分别达到37.6/51.0亿元，对应PE 9.9/7.3倍。
　　风险提示
　　1、钼需求下降，目前钼的主力消费国家或地区包括中国、美国、欧洲、日本。
　　1）中国钼消费预计同比增长7%，若增速下调至5%，中国消费增速将由7000吨，下滑至5000吨，影响缺口下滑至1.96万吨；
　　2）美国消费占全球比例约为9%，若需求下滑10%，将影响总需求下滑2500吨左右；
　　3）欧洲消费占全球比例约为22%，若需求下滑10%，将影响总需求下滑6200吨左右；
　　4）日本消费占全球比例约为10%，若需求下滑10%，将影响总需求下滑2800吨左右；
　　2、钼供给超预期
　　1）根据安泰科数据1-9月中国钼产量同比增长5.48%，若全年录得7%的增长，供给端将由10.66万吨增长至10.79万吨，产量增长2300吨，影响缺口下滑至1.93万吨；
　　2）1-9月全球钼产量同比下滑1.26%，若全年录得1.5%的增长，产量将从目前预测26.32万吨，上涨至26.50万吨，影响缺口下滑至1.98万吨。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评小金属业绩或含隐形增长金钼股份601958SH钼成长逻辑不断夯实核心观点维持买入王介超1公司预计2022年归属于母公司的净利润在125亿元至145亿wangjiechaocsccomcn元之间同比上升约153至193公司Q4业绩288亿-488SAC编号s1440521110005亿2业绩高增并未充分反应钼价弹性根据2022年10月紫金矿发布日期2023年01月10日业收购金沙钼矿对价我们测算金钼股份资产减值规模约为135亿如果加回全年经营业绩有望达到1385亿-1585亿Q4经营当前股价1158元业绩有望达到423-623亿3需求端持续增长根据亿揽网数据2022年钼铁招标量超过主要数据股票价格绝对相对市场表现1354万吨同比增长151在疫情影响下钼需求增长依然强势钼作为产业升级添加剂需求持续性强1个月3个月12个月4近期钼价不断冲高2023年业绩可期中性假设2023年及2024184019074789428869308057年钼精矿平均价格达到4000元吨度4800元吨2023年及202412月最高最低价元1209626年业绩将分别达到376510亿元对应PE9973倍总股本万股32266044流通A股万股32266044事件总市值亿元37364流通市值亿元37364公司披露2022年业绩预增报告近3月日均成交量万475627公司预计2022年归属于母公司的净利润在125亿元至145亿元主要股东之间同比上升约153至1932022年归属于母公司的扣除金堆城钼业集团有限公司非经常损益的净利润在123亿元至143亿元之间同比上升约7248165至208公司业绩不断兑现股价表现130简评80301钼价提升带动公司业绩增长公司Q4业绩288亿-488亿-20报告期内国内钼市场价格维持近十四年价格高点2022年Q4钼精矿平均价格为3388元吨度环比增长306同比增长2022510202211020222102022310202241020226102022710202281020229102022111020221210576钼铁均价2313万元基吨环比增长342同比增长20221010金钼股份上证指数569主要产品价格提升带动公司业绩增长相关研究报告2Q4业绩或含隐形增长中信建投金属和金属新材料金钼根据金钼股份2013年1月公告金钼股份以839亿元受让金沙2022-10-11股份601958受益于军工及制造业升级钼需求旺盛公司业绩持续高增钼业10股权间接参股了金寨沙坪沟钼矿单位交易对价为每中信建投金属和金属新材料金钼1的股权对应8390万2022年10月紫金矿业通过公开摘牌2022-07-01股份601958公司业绩兑现钼作为的方式以人民币591亿元获得金寨沙坪沟钼矿84股权单位工业升级添加剂成长性凸显中信建投金属和金属新材料金钼2022-04-26股份601958钼成长性逐步显现钼价或将继续突破上行中信建投金属和金属新材料金钼2022-03-03股份601958高端合金新材料快速发展钼需求有望持续较高景气本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明金钼股份A股公司简评报告交易对价为每1的股权对应7036万我们测算金钼股份资产减值规模约为135亿如果加回全年经营业绩有望达到1385亿-1585亿Q4经营业绩有望达到423-623亿3工业升级需求有保障钼需求持续增长根据亿揽网数据2022年钼铁招标量超过1354万吨同比增长151根据亿览网数据截至2023年1月9日钼铁招标量已经4500吨回顾历史数据一般在阴历春节月份当月钼铁招标量基本在5700吨左右1月9日当天南京一钢厂计划进场招标钼铁240吨同时四川一钢厂计划本周开标新年前最后两周钢厂的招标量有望显著超出历史平均水平4钼价不断冲高2023年业绩可期近期钼的价格不断冲高以月度平均价格计算2022年10月-2023年1月平均价格分别达到3206元吨度3223元吨度3732元吨度4325元吨度环比分别增长149505315791589我们认为在高钼价周期公司业绩确定性较强因此我们再次上修20232024年归母净利润中性假设2023年及2024年钼精矿平均价格达到4000元吨度4800元吨2023年及2024年业绩将分别达到376510亿元对应PE9973倍风险提示1钼需求下降目前钼的主力消费国家或地区包括中国美国欧洲日本1中国钼消费预计同比增长7若增速下调至5中国消费增速将由7000吨下滑至5000吨影响缺口下滑至196万吨2美国消费占全球比例约为9若需求下滑10将影响总需求下滑2500吨左右3欧洲消费占全球比例约为22若需求下滑10将影响总需求下滑6200吨左右4日本消费占全球比例约为10若需求下滑10将影响总需求下滑2800吨左右2钼供给超预期1根据安泰科数据1-9月中国钼产量同比增长548若全年录得7的增长供给端将由1066万吨增长至1079万吨产量增长2300吨影响缺口下滑至193万吨21-9月全球钼产量同比下滑126若全年录得15的增长产量将从目前预测2632万吨上涨至2650万吨影响缺口下滑至198万吨图表1公司重要财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元75777974115781473616946增长率-17252452273150净利润百万元182495141837635100增长率-68017181866810356ROE2048113171193EPS元股摊薄006015044117158PE倍20537552009973PB倍3031221916资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明1金钼股份A股公司简评报告王介超建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资分析师介绍实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等李想lixiangdcqcsccomcn研究助理邵三才shaosancaicsccomcn请参阅最后一页的重要声明2金钼股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3